張煒

IPO重啟“第二季”率先發(fā)行的5只新股，網(wǎng)下中簽率創(chuàng)歷史新低，且全部低于網(wǎng)上中簽率。打新股罕見(jiàn)輸給散戶，引來(lái)機(jī)構(gòu)紛紛“吐槽”。更有投資者戲言：機(jī)構(gòu)打新如同“大炮打蚊子”，申購(gòu)收益率有可能難以覆蓋資金成本。

據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠(chéng)信、聯(lián)明股份、依頓電子等5只新股共網(wǎng)下凍結(jié)資金1449．66億元，獲配新股市值卻只有4．31億元。綜合5只新股的網(wǎng)下中簽率來(lái)看，除公募社保和年金保險(xiǎn)兩類優(yōu)先配售對(duì)象，其余非優(yōu)先配售對(duì)象的網(wǎng)下平均中簽率僅為0．138％。其中，聯(lián)明股份、飛天誠(chéng)信和龍大肉食3只新股非優(yōu)先配售對(duì)象獲配比例更是低于0．1％。聯(lián)明股份網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0．437％，網(wǎng)下申購(gòu)的公募社保類獲配比例為0．0757％，年金保險(xiǎn)類配售比例為0．0757％，其余獲配比例為0．0752％。

如此低的中簽率令機(jī)構(gòu)叫苦不迭。有機(jī)構(gòu)估算，網(wǎng)下打新中簽率達(dá)到0．5％，上市后股價(jià)漲幅達(dá)30％，就能覆蓋年化5％的打新資金融資成本。而現(xiàn)在申購(gòu)中簽率過(guò)低，只能寄望于新股上市后實(shí)現(xiàn)更大漲幅。另?yè)?jù)測(cè)算，某券商自營(yíng)賬戶動(dòng)用近11億元獲配4只新股市值共98萬(wàn)元，若按5％的年化資金成本及3日資金使用期限，4只新股對(duì)應(yīng)市值需有46％的漲幅才能覆蓋融資成本。假如新股上市后的漲幅偏小，部分資金成本較高的機(jī)構(gòu)或遭遇打新反倒成“賠本買(mǎi)賣(mài)”。由此，有的機(jī)構(gòu)坦言打新已是“雞肋”，準(zhǔn)備今后不再無(wú)選擇性地參與，也有的呼吁修改新股申購(gòu)規(guī)則。

網(wǎng)下打新沒(méi)有了以往的“暴利”，主要因?yàn)楸O(jiān)管層此前修改了相關(guān)規(guī)則，一是擴(kuò)大網(wǎng)上發(fā)行的占比，二是機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下申購(gòu)新股不再只是繳納保證金。較之年初的新股發(fā)行，對(duì)網(wǎng)上有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)150倍的，要求網(wǎng)下保留的數(shù)量不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行量的10％，其余全部回?fù)艿骄W(wǎng)上。上述5只新股網(wǎng)上申購(gòu)均觸及150倍的回?fù)軝C(jī)制，其中，聯(lián)明股份網(wǎng)上初步有效申購(gòu)倍數(shù)為515．41倍，啟動(dòng)回?fù)芎蟮木W(wǎng)上中簽率由0．194％變?yōu)?．437％，而網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)倍數(shù)由220．93倍猛升為1325．55倍。相比之下，機(jī)構(gòu)在年初48只新股發(fā)行中分到的“奶酪”更多，回?fù)芎蟮木W(wǎng)下發(fā)行量占比平均為38．19％。

新股申購(gòu)中簽率偏低的根源在于“僧多粥少”，例如，聯(lián)明股份網(wǎng)下多達(dá)432個(gè)配售對(duì)象獲得配售，對(duì)應(yīng)的有效申購(gòu)資金總額達(dá)263．25億元。即便增加回?fù)芎蟮木W(wǎng)上中簽率同樣不高，5只新股平均網(wǎng)上中簽率只有0．79％，其中4只新股低于1％，而年初發(fā)行的48只新股中有44只網(wǎng)上中簽率超過(guò)1％。若按機(jī)構(gòu)所提修改規(guī)則的想法，取消新設(shè)的網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)超150倍的回?fù)軝C(jī)制，將使散戶為主的網(wǎng)上申購(gòu)中簽率大幅下降。那樣的話，規(guī)則調(diào)整勢(shì)必遭散戶“炮轟”，畢竟他們參與新股申購(gòu)存在不少“吃虧”之處。

其實(shí)，告別網(wǎng)下“暴利”打新時(shí)代未必是壞事。其一，以往新股申購(gòu)的網(wǎng)下中簽率偏高，對(duì)散戶投資者本就不公平。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2009年以來(lái)到今年2月發(fā)行的935只新股中，有240只網(wǎng)下中簽率超過(guò)10％，43只新股的網(wǎng)下中簽率超過(guò)30％。此次監(jiān)管層對(duì)打新規(guī)則的調(diào)整，進(jìn)一步偏向中小投資者，符合A股市場(chǎng)的實(shí)際情況。其二，網(wǎng)下中簽率偏低還緣于報(bào)價(jià)范圍較集中，機(jī)構(gòu)的入圍數(shù)量大幅增加。不過(guò)，這出現(xiàn)在市場(chǎng)公平的基礎(chǔ)上，且沒(méi)有發(fā)生年初個(gè)別新股的發(fā)行亂象。其三，偏低的中簽率有助于促使各類投資者理性面對(duì)打新，避免市場(chǎng)注意力過(guò)度集中于新股申購(gòu)的暴利獲取上。第四，5只新股的中簽率過(guò)低與IPO剛重啟有一定關(guān)系，待新股發(fā)行進(jìn)入持續(xù)階段，以及機(jī)構(gòu)的參與更趨理性與謹(jǐn)慎，申購(gòu)中簽率有望相對(duì)提高。