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    告別網(wǎng)下“暴利”打新不是壞事


    來(lái)源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)

    張煒

    IPO重啟“第二季”率先發(fā)行的5只新股,網(wǎng)下中簽率創(chuàng)歷史新低,且全部低于網(wǎng)上中簽率。打新股罕見(jiàn)輸給散戶,引來(lái)機(jī)構(gòu)紛紛“吐槽”。更有投資者戲言:機(jī)構(gòu)打新如同“大炮打蚊子”,申購(gòu)收益率有可能難以覆蓋資金成本。

    據(jù)媒體統(tǒng)計(jì),龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠(chéng)信、聯(lián)明股份、依頓電子等5只新股共網(wǎng)下凍結(jié)資金1449.66億元,獲配新股市值卻只有4.31億元。綜合5只新股的網(wǎng)下中簽率來(lái)看,除公募社保和年金保險(xiǎn)兩類優(yōu)先配售對(duì)象,其余非優(yōu)先配售對(duì)象的網(wǎng)下平均中簽率僅為0.138%。其中,聯(lián)明股份、飛天誠(chéng)信和龍大肉食3只新股非優(yōu)先配售對(duì)象獲配比例更是低于0.1%。聯(lián)明股份網(wǎng)上發(fā)行中簽率為0.437%,網(wǎng)下申購(gòu)的公募社保類獲配比例為0.0757%,年金保險(xiǎn)類配售比例為0.0757%,其余獲配比例為0.0752%。

    如此低的中簽率令機(jī)構(gòu)叫苦不迭。有機(jī)構(gòu)估算,網(wǎng)下打新中簽率達(dá)到0.5%,上市后股價(jià)漲幅達(dá)30%,就能覆蓋年化5%的打新資金融資成本。而現(xiàn)在申購(gòu)中簽率過(guò)低,只能寄望于新股上市后實(shí)現(xiàn)更大漲幅。另?yè)?jù)測(cè)算,某券商自營(yíng)賬戶動(dòng)用近11億元獲配4只新股市值共98萬(wàn)元,若按5%的年化資金成本及3日資金使用期限,4只新股對(duì)應(yīng)市值需有46%的漲幅才能覆蓋融資成本。假如新股上市后的漲幅偏小,部分資金成本較高的機(jī)構(gòu)或遭遇打新反倒成“賠本買(mǎi)賣(mài)”。由此,有的機(jī)構(gòu)坦言打新已是“雞肋”,準(zhǔn)備今后不再無(wú)選擇性地參與,也有的呼吁修改新股申購(gòu)規(guī)則。

    網(wǎng)下打新沒(méi)有了以往的“暴利”,主要因?yàn)楸O(jiān)管層此前修改了相關(guān)規(guī)則,一是擴(kuò)大網(wǎng)上發(fā)行的占比,二是機(jī)構(gòu)參與網(wǎng)下申購(gòu)新股不再只是繳納保證金。較之年初的新股發(fā)行,對(duì)網(wǎng)上有效認(rèn)購(gòu)倍數(shù)超過(guò)150倍的,要求網(wǎng)下保留的數(shù)量不超過(guò)本次公開(kāi)發(fā)行量的10%,其余全部回?fù)艿骄W(wǎng)上。上述5只新股網(wǎng)上申購(gòu)均觸及150倍的回?fù)軝C(jī)制,其中,聯(lián)明股份網(wǎng)上初步有效申購(gòu)倍數(shù)為515.41倍,啟動(dòng)回?fù)芎蟮木W(wǎng)上中簽率由0.194%變?yōu)?.437%,而網(wǎng)下認(rèn)購(gòu)倍數(shù)由220.93倍猛升為1325.55倍。相比之下,機(jī)構(gòu)在年初48只新股發(fā)行中分到的“奶酪”更多,回?fù)芎蟮木W(wǎng)下發(fā)行量占比平均為38.19%。

    新股申購(gòu)中簽率偏低的根源在于“僧多粥少”,例如,聯(lián)明股份網(wǎng)下多達(dá)432個(gè)配售對(duì)象獲得配售,對(duì)應(yīng)的有效申購(gòu)資金總額達(dá)263.25億元。即便增加回?fù)芎蟮木W(wǎng)上中簽率同樣不高,5只新股平均網(wǎng)上中簽率只有0.79%,其中4只新股低于1%,而年初發(fā)行的48只新股中有44只網(wǎng)上中簽率超過(guò)1%。若按機(jī)構(gòu)所提修改規(guī)則的想法,取消新設(shè)的網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)超150倍的回?fù)軝C(jī)制,將使散戶為主的網(wǎng)上申購(gòu)中簽率大幅下降。那樣的話,規(guī)則調(diào)整勢(shì)必遭散戶“炮轟”,畢竟他們參與新股申購(gòu)存在不少“吃虧”之處。

    其實(shí),告別網(wǎng)下“暴利”打新時(shí)代未必是壞事。其一,以往新股申購(gòu)的網(wǎng)下中簽率偏高,對(duì)散戶投資者本就不公平。據(jù)統(tǒng)計(jì),2009年以來(lái)到今年2月發(fā)行的935只新股中,有240只網(wǎng)下中簽率超過(guò)10%,43只新股的網(wǎng)下中簽率超過(guò)30%。此次監(jiān)管層對(duì)打新規(guī)則的調(diào)整,進(jìn)一步偏向中小投資者,符合A股市場(chǎng)的實(shí)際情況。其二,網(wǎng)下中簽率偏低還緣于報(bào)價(jià)范圍較集中,機(jī)構(gòu)的入圍數(shù)量大幅增加。不過(guò),這出現(xiàn)在市場(chǎng)公平的基礎(chǔ)上,且沒(méi)有發(fā)生年初個(gè)別新股的發(fā)行亂象。其三,偏低的中簽率有助于促使各類投資者理性面對(duì)打新,避免市場(chǎng)注意力過(guò)度集中于新股申購(gòu)的暴利獲取上。第四,5只新股的中簽率過(guò)低與IPO剛重啟有一定關(guān)系,待新股發(fā)行進(jìn)入持續(xù)階段,以及機(jī)構(gòu)的參與更趨理性與謹(jǐn)慎,申購(gòu)中簽率有望相對(duì)提高。

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