編者按：龍大肉食、雪浪環(huán)境和飛天誠(chéng)信即將于6月26日攜手上市，從披露的中簽率來(lái)看，龍大肉食等三只新股絕對(duì)算得上是“供不應(yīng)求”，今年初發(fā)行的48只新股的在市場(chǎng)上曾有出色表現(xiàn)，三只新股或?qū)⒂瓉?lái)資金的爆炒。哪只股將最受資金青睞呢？

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三新股周四掛牌 打新到底能賺到多少？

三新股上市定位分析

周四龍大肉食飛天誠(chéng)信上市 分析稱(chēng)漲1倍應(yīng)該沒(méi)什么問(wèn)題

三新股周四掛牌 打新到底能賺到多少？

深圳證券交易所昨晚披露，6月26日，首輪申購(gòu)的新股中，雪浪環(huán)境（300385.SZ）、飛天誠(chéng)信（300386.SZ）和龍大肉食（002726.SZ）等將開(kāi)始上市交易。

市場(chǎng)人士普遍認(rèn)為，隨著這一輪IPO市盈率被壓低，新股上市后將會(huì)有很大的上升空間。部分機(jī)構(gòu)人士甚至預(yù)計(jì)新股掛牌后將會(huì)有一倍的上漲幅度。隨著上述三家公司的上市交易，打新的投資者到底能賺多少，周四開(kāi)始見(jiàn)分曉。

今年年初打新時(shí)，網(wǎng)下有效申購(gòu)獲配比例只有天賜材料（002709.SZ）最低，僅為1.67%。但此輪IPO新政再度調(diào)整后，目前6只新股網(wǎng)下有效申購(gòu)獲配比例全部低于0.50%，創(chuàng)歷史新低，其中聯(lián)明股份（603006.SH）甚至低至0.08%，這令很多市場(chǎng)人士大跌眼鏡。

另一邊，盡管網(wǎng)下向網(wǎng)上進(jìn)行了大幅回?fù)?，但熱情的打新大軍仍使網(wǎng)上中簽率同樣處于極低水平。相對(duì)于年初曾有18只新股網(wǎng)上中簽率高于2%的情況，此次6只新股中，只有依頓電子（603328.SH）獲得了1.70%的較高中簽率，而聯(lián)明股份則以0.44%的網(wǎng)上中簽率創(chuàng)年初以來(lái)新低。

因此，網(wǎng)下申購(gòu)的機(jī)構(gòu)投資者們都在盤(pán)算對(duì)比，為打新而動(dòng)用成本高昂的資金是否劃算；同樣，網(wǎng)上打新投資者也在算一筆賬，即使打新中簽，其所中簽的新股需要多大漲幅才能覆蓋機(jī)會(huì)成本？

打新明細(xì)賬

出乎市場(chǎng)預(yù)料，聯(lián)明股份成為截至昨日披露中簽率的6只新股中的最低一只，其網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍數(shù)為229.07倍，發(fā)行價(jià)為9.93元，按此計(jì)算，若投資者中簽1000股，平均下來(lái)需要拿出約227.47萬(wàn)元資金進(jìn)行網(wǎng)上申購(gòu)。

聯(lián)明股份網(wǎng)上申購(gòu)日期為6月18日，網(wǎng)上申購(gòu)資金解凍日期為6月23日。目前余額寶七日年化收益率約為4.49%，近一月的平均萬(wàn)份日收益約為1.25元。按照資金凍結(jié)5日計(jì)算，上述227.47萬(wàn)申購(gòu)資金通過(guò)余額寶理財(cái)可獲得約1421.69元?？梢?jiàn)，若聯(lián)明股份在上市后漲幅低于14.32%時(shí)，投資者打新并不合算。

擬在創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市的雪浪環(huán)境，按其每股14.73元的發(fā)行價(jià)，218倍的網(wǎng)上認(rèn)購(gòu)倍率計(jì)算，每中簽500股，平均需動(dòng)用資金約160.56萬(wàn)元，其機(jī)會(huì)成本約為1003.50元。因此雪浪環(huán)境的上市首日漲幅需超過(guò)13.63%，網(wǎng)上打新投資者才能夠獲得比機(jī)會(huì)成本更高收益。

同樣，另外4只新股中，若網(wǎng)上打新投資者獲得高于機(jī)會(huì)成本的投資收益，飛天誠(chéng)信需上市后漲幅超過(guò)11.50%，龍大肉食需上市后漲幅超過(guò)7.50%，莎普愛(ài)思（603168.SH）需上市后漲幅超過(guò)8.20%，而依頓電子由于中簽率最高，僅需上市后漲幅超過(guò)3.67%即可。

當(dāng)然，對(duì)于資金量相對(duì)較少的投資者或許并不介意這點(diǎn)機(jī)會(huì)成本，或許更在意打新中簽后所帶來(lái)的心理感受。但理性分析，資金量低，中簽的可能性也非常低，這樣累計(jì)下來(lái)，會(huì)喪失更多的機(jī)會(huì)成本。

相對(duì)于網(wǎng)上打新，網(wǎng)下參與申購(gòu)的投資者情況更是慘不忍睹?；?fù)芎?，?lián)明股份最終網(wǎng)下發(fā)行總量?jī)H為200萬(wàn)股，但其凍結(jié)資金卻高達(dá)263.25億元。

若以Wind資訊所統(tǒng)計(jì)的19家上市券商在2013年平均6.13%的凈資產(chǎn)收益率為機(jī)構(gòu)資金的機(jī)會(huì)成本，聯(lián)明股份所有機(jī)構(gòu)5天內(nèi)凍結(jié)的資金的機(jī)會(huì)成本達(dá)2241.28萬(wàn)元。而網(wǎng)下發(fā)行的200萬(wàn)股，按發(fā)行價(jià)計(jì)算的市值僅為1986萬(wàn)元，因此，聯(lián)明股份需在上市后累計(jì)上漲112.85%，才能覆蓋上述機(jī)會(huì)成本。當(dāng)然，若按照更高一些的8%的融資成本計(jì)算，則聯(lián)明股份累計(jì)漲幅需達(dá)到147.28%才可以。

聯(lián)明股份并非唯一的極端個(gè)例，另如網(wǎng)下發(fā)行數(shù)量?jī)H為163.50萬(wàn)股的莎普愛(ài)思，其網(wǎng)下凍結(jié)資金更是高達(dá)353.90億元，按6.13%的機(jī)會(huì)成本計(jì)算，上市后至少需累計(jì)上漲84.34%，而若按照8%的融資成本，則需累計(jì)上漲110.07%。

不過(guò)，對(duì)于網(wǎng)下申購(gòu)有效獲配比例最高的飛天誠(chéng)信的機(jī)構(gòu)投資者，應(yīng)該可以松口氣了，盡管其凍結(jié)資金也高達(dá)390.64億元，由于加上老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)渚W(wǎng)下發(fā)行數(shù)量為575.10萬(wàn)股。其上市后若漲幅超過(guò)17.46%，即可覆蓋上述機(jī)會(huì)成本，漲幅若達(dá)22.78%，則可以達(dá)到8%的年化收益率。

到底是賺還是賠？

由于上述6只新股均在申購(gòu)時(shí)進(jìn)行了大幅的網(wǎng)下向網(wǎng)上回?fù)?，盡管網(wǎng)上中簽率仍偏低，但即使比照機(jī)會(huì)成本也有較大的賺錢(qián)空間。

按照機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)上限情況來(lái)看，上海證券給出聯(lián)明股份的合理價(jià)格上限達(dá)21.34元，按此計(jì)算，聯(lián)明股份上市后累計(jì)漲幅可達(dá)1.15倍，網(wǎng)上中簽投資者可大幅獲利，而網(wǎng)下獲配機(jī)構(gòu)若以6.13%的機(jī)會(huì)成本計(jì)算，也已獲得更高收益，但若相對(duì)于部分投資者約8%的資金成本來(lái)計(jì)算，仍未達(dá)目標(biāo)。

但若如光大證券給出的合理估值下限11.30元來(lái)看，其漲幅僅為13.80%，不僅機(jī)構(gòu)投資者完全不能達(dá)到6.13%的年化收益率，即使對(duì)于網(wǎng)上中簽投資者，也未能覆蓋其機(jī)會(huì)成本。

以其他幾只將于周四上市的新股情況來(lái)看，雪浪環(huán)境最高合理估值為26.30元，較其發(fā)行價(jià)漲幅可達(dá)78.55%；不過(guò)中信證券給出的最低合理估值僅為14.70元，甚至低于其14.73元的發(fā)行價(jià)。

不過(guò)，一位券商策略分析師認(rèn)為，目前可以不考慮基本面情況，僅以供求關(guān)系來(lái)看，由于年內(nèi)僅有約百家新股發(fā)行，供給遠(yuǎn)小于需求，新股上市首日觸及漲停的可能性非常大。且不僅會(huì)首日觸及最高漲幅限制，此后也仍有繼續(xù)大幅上漲空間。

相對(duì)機(jī)構(gòu)詢(xún)價(jià)而言，受各種限制而偏低的發(fā)行價(jià)也會(huì)令新股漲幅超出預(yù)期。興業(yè)證券分析認(rèn)為，扭曲的定價(jià)機(jī)制使得發(fā)行價(jià)低于市場(chǎng)定價(jià)，一旦申購(gòu)新股成功，幾乎確定獲利。如聯(lián)明股份定價(jià)為9.93元，遠(yuǎn)低于網(wǎng)下投資者報(bào)價(jià)的中位數(shù)13.90元，其實(shí)際募資也僅完成了計(jì)劃募集資金的71%。（第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)）

雪浪環(huán)境上市定位分析

一、公司基本面分析

雪浪環(huán)境是國(guó)內(nèi)垃圾焚燒發(fā)電和鋼鐵冶金領(lǐng)域煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備的龍頭企業(yè)。公司通過(guò)提供煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備，能為客戶(hù)提供煙氣凈化與灰渣處理一體化服務(wù)，滿足客戶(hù)對(duì)廢氣、固廢等環(huán)境污染治理方面的需求。公司主要產(chǎn)品為煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)設(shè)備，下游客戶(hù)主要集中在垃圾焚燒發(fā)電和鋼鐵冶金行業(yè)，同時(shí)也廣泛應(yīng)用于火電、建材水泥、有色金屬、化工和危險(xiǎn)廢棄物處理等領(lǐng)域。

二、上市首日定位預(yù)測(cè)

國(guó)聯(lián)證券：17.5-21元

長(zhǎng)江證券：21.3-25.5元

上海證券：18.9-22.68元

安信證券：16.0-20.0元

興業(yè)證券：20.6-24.1元

國(guó)信證券：15元

申銀萬(wàn)國(guó)證券：16.8-21元

信達(dá)證券：18-23元

雪浪環(huán)境深度報(bào)告:成長(zhǎng)中的固廢處置煙氣凈化龍頭

投資本公司的主要邏輯:

公司致力于為客戶(hù)提供煙氣凈化與灰渣處理系統(tǒng)的整體解決方案,奠定行業(yè)龍頭地位。公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)集中在煙氣凈化和灰渣處理設(shè)備,下游主要面向垃圾焚燒、鋼鐵、冶金等行業(yè),目前在垃圾焚燒行業(yè)奠定了較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)地位,12年市占率達(dá)到26.5%。目前公司在手訂單充足,待執(zhí)行合同金額5.49億元,未來(lái)幾年總體收入有望繼續(xù)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。

下游生活垃圾焚燒處理行業(yè)的黃金時(shí)代還能持續(xù)多久?目前我國(guó)城市生活垃圾焚燒處理的進(jìn)程與“十二五”規(guī)劃的目標(biāo)差距甚遠(yuǎn)。在“十二五”的后半段,城市生活垃圾處理行業(yè)仍然將處于黃金的發(fā)展時(shí)期,政府的支持和資金投入力度仍將持續(xù),不排除在“十二五”末期如果實(shí)際沒(méi)有達(dá)到前期的規(guī)劃目標(biāo),可能會(huì)繼續(xù)在“十三五”前半段進(jìn)行資金和項(xiàng)目的持續(xù)投入和建設(shè),這個(gè)是我們對(duì)于城市生活垃圾處理行業(yè)前景的總體判斷。

公司的煙氣凈化龍頭地位還能走多遠(yuǎn)?公司在垃圾焚燒行業(yè)的煙氣凈化市場(chǎng)已經(jīng)具備龍頭地位,擁有較高的市占率。我們測(cè)算垃圾焚燒行業(yè)的煙氣凈化和灰渣處理的市場(chǎng)空間巨大,垃圾焚燒處理設(shè)施的新建和脫硝改造需求不斷釋放,公司將享有充足的成長(zhǎng)空間,對(duì)于公司所享受的成長(zhǎng)空間大約35.6億元,將持續(xù)享用行業(yè)盛宴。

給予推薦評(píng)級(jí)。我們預(yù)計(jì)14、15、16年EPS(攤薄后)分別為0.77元、0.88元、1.03元。此次IPO發(fā)行定價(jià)為14.73元,我們看好公司未來(lái)的長(zhǎng)期發(fā)展空間,公司未來(lái)的成長(zhǎng)空間可觀,我們認(rèn)為給予13年P(guān)E為25-30倍的估值比較合理,合理股價(jià)范圍為17.5元-21元,對(duì)應(yīng)的14年動(dòng)態(tài)PE為23倍-27倍,處于合理水平區(qū)間,我們首次給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:項(xiàng)目不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)能釋放進(jìn)度慢于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn),市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。（國(guó)聯(lián)證券）

飛天誠(chéng)信上市定位分析

一、公司基本面分析

公司專(zhuān)注于身份認(rèn)證信息安全產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)。公司創(chuàng)立于1998年,專(zhuān)注于以身份認(rèn)證為核心的信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù),一直是國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的開(kāi)拓者和領(lǐng)導(dǎo)者。公司圍繞FT-COS智能卡操作系統(tǒng)已經(jīng)形成包括USBKey、軟件加密鎖、OTP動(dòng)態(tài)令牌、智能卡及其讀寫(xiě)器等四大系列產(chǎn)品在內(nèi)的豐富產(chǎn)品線。公司產(chǎn)品應(yīng)用于網(wǎng)上銀行、證券交易、電子政務(wù)、電子商務(wù)等諸多領(lǐng)域。

二、上市首日定位預(yù)測(cè)

安信證券：60.4-75.5元

飛天誠(chéng)信:國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的身份認(rèn)證信息安全產(chǎn)品提供商

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的身份認(rèn)證信息安全產(chǎn)品提供商。公司深耕身份認(rèn)證市場(chǎng)多年,產(chǎn)品線齊全,包括ePass系列USBKey、OTP系列動(dòng)態(tài)令牌、ROCKEY系列軟件加密鎖、飛天智能卡及讀寫(xiě)器等。公司業(yè)務(wù)保持持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì),2009-2013年,營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)分別保持57.7%和84.0%的年均復(fù)合增速。2013年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.46億元,凈利潤(rùn)2.01億元。

網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)繁榮推動(dòng)USBKey市場(chǎng)發(fā)展。隨著互聯(lián)網(wǎng)的普及,消費(fèi)者越發(fā)習(xí)慣使用網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù),網(wǎng)上銀行的使用人數(shù)、交易規(guī)模日益上升,推動(dòng)了USBKey市場(chǎng)的發(fā)展。考慮到USBKey存儲(chǔ)的數(shù)字證書(shū)一般均有有效期,到期后必須更換數(shù)字證書(shū),這將帶動(dòng)USBKey存量市場(chǎng)的更新需求。中國(guó)信息產(chǎn)業(yè)商會(huì)智能卡專(zhuān)業(yè)委員會(huì)研究顯示,預(yù)計(jì)2015年我國(guó)USBKey市場(chǎng)容量年將達(dá)到1.8億支左右,市場(chǎng)規(guī)模約50-60億元,銷(xiāo)量年均復(fù)合增長(zhǎng)率將持在20%左右。

市場(chǎng)占有率位居行業(yè)前列,用戶(hù)資源豐富。公司USBKey產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率居行業(yè)前三位,銀行客戶(hù)覆蓋率廣闊,擁有工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、招商銀行等180多家銀行用戶(hù)。廣泛的客戶(hù)群體為公司進(jìn)一步推廣OTP動(dòng)態(tài)令牌產(chǎn)品和智能卡、讀寫(xiě)器等產(chǎn)品奠定了基礎(chǔ)。

注重研發(fā),技術(shù)儲(chǔ)備豐富。公司一貫重視技術(shù)及產(chǎn)品的創(chuàng)新,截至2013年末,公司已獲授權(quán)的專(zhuān)利共560件,其中發(fā)明專(zhuān)利383件;另外,公司持有計(jì)算機(jī)軟件著作權(quán)登記證書(shū)135件、軟件產(chǎn)品登記證書(shū)14件。同時(shí),公司還參與多項(xiàng)密碼行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定工作,及時(shí)把握產(chǎn)品升級(jí)的方向。

建議詢(xún)價(jià)區(qū)間30.2-39.3元。預(yù)計(jì)公司2014-2016年?duì)I業(yè)收入分別為12.17億元、17.36億元、24.13億元,凈利潤(rùn)分別為2.82億元、3.92億元、5.28億元,EPS分別為3.02元、4.20元、5.65元(假設(shè)存量發(fā)行500萬(wàn)股)。根據(jù)二級(jí)市場(chǎng)同行業(yè)平均PE,建議定價(jià)區(qū)間為60.4-75.5元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:對(duì)重大銀行客戶(hù)的依賴(lài)風(fēng)險(xiǎn);競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn);技術(shù)進(jìn)步與替代風(fēng)險(xiǎn)。（安信證券）

三、公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)分析

公司未來(lái)的增長(zhǎng)點(diǎn):1)支付安全的升級(jí)帶動(dòng)身份認(rèn)證市場(chǎng)的投入增加;2)身份認(rèn)證云平臺(tái)的推廣,公司有望借此切入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域,公司在募投項(xiàng)目中重點(diǎn)研發(fā)身份認(rèn)證云平臺(tái)項(xiàng)目,采用移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的方式替代傳統(tǒng)的短信驗(yàn)證碼,并有望借此展開(kāi)身份認(rèn)證的相關(guān)服務(wù)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)。

龍大肉食上市定位分析

一、公司基本面分析

公司自成立以來(lái),主營(yíng)業(yè)務(wù)為生豬養(yǎng)殖、生豬屠宰和肉制品加工,公司生豬產(chǎn)品主要供內(nèi)部屠宰用,對(duì)外銷(xiāo)售的主要產(chǎn)品為冷鮮豬肉、冷凍豬肉、熟食制品(中式鹵肉制品、低溫肉制品),2013年?duì)I業(yè)收入中占比分別為73%、17%和8%,合計(jì)達(dá)98%。

二、上市首日定位預(yù)測(cè)

海通證券：5.10-7.65元

民生證券：11.60-12.76元

西南證券：12.39-13.57元

安信證券：12.77-15.61元

齊魯證券：11.3-12.4元

龍大肉食:成功的關(guān)鍵看肉制品業(yè)務(wù)能否放量

龍大肉食:業(yè)務(wù)覆蓋豬肉全產(chǎn)業(yè)鏈的區(qū)域性領(lǐng)導(dǎo)品牌。龍大肉食是一家“全產(chǎn)業(yè)鏈”發(fā)展的肉食品加工企業(yè),產(chǎn)品主要在山東省銷(xiāo)售,是山東省內(nèi)擁有強(qiáng)勢(shì)地位的區(qū)域性領(lǐng)導(dǎo)品牌。2013年,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.58億元,同比增長(zhǎng)24.3%;歸屬于母公司所有者凈利潤(rùn)1.16億元,同比增長(zhǎng)9.0%。公司最主要的產(chǎn)品為冷鮮肉,2013年收入占比為72.6%。

屠宰與肉類(lèi)加工行業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng),冷鮮肉順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì),空間巨大。我國(guó)是世界上最大的豬肉生產(chǎn)國(guó)和消費(fèi)國(guó),豬肉產(chǎn)量增長(zhǎng)穩(wěn)定。在我國(guó)的豬肉消費(fèi)結(jié)構(gòu)中,熱鮮肉占比超60%,冷鮮肉和肉制品占比各10%。冷鮮肉較熱鮮肉和冷凍肉在口感、營(yíng)養(yǎng)、安全等方面更具優(yōu)勢(shì),在居民消費(fèi)升級(jí)和國(guó)家政策的支持下,冷鮮肉將成為市場(chǎng)消費(fèi)的主流。公司將受益冷鮮肉行業(yè)的高成長(zhǎng)。

公司競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化,成長(zhǎng)動(dòng)力來(lái)自全產(chǎn)業(yè)鏈、渠道和品牌建設(shè)。公司最主要的優(yōu)勢(shì)為全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的模式和銷(xiāo)售渠道的建設(shè)。1)公司的全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展模式不僅有助于公司從源頭保障產(chǎn)品質(zhì)量,提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力,而且還可以使公司有效控制成本、提高產(chǎn)品售價(jià),提升公司的盈利能力。2)公司目前已形成較強(qiáng)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì),未來(lái)三年還將進(jìn)一步發(fā)展加盟店、商超和批發(fā)商渠道,將加盟店數(shù)量由目前的2670家增加至5000家。此外,公司還將加快省外市場(chǎng)銷(xiāo)售渠道的拓展,實(shí)現(xiàn)由區(qū)域性品牌向全國(guó)性品牌的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。3)未來(lái)公司將在品牌宣傳和市場(chǎng)推廣上加大投入,進(jìn)一步提升品牌知名度和美譽(yù)度,從而幫助公司順利拓展渠道、提升議價(jià)能力。

公司綜合毛利率高于行業(yè)均值,但與雙匯相比,盈利能力仍較低。公司目前全產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)發(fā)展不均衡,生豬養(yǎng)殖規(guī)模較小,盈利能力易受生豬價(jià)格波動(dòng)影響。此外,與雙匯相比,公司毛利率較低的冷鮮肉產(chǎn)品收入占比過(guò)高,從而使公司盈利水平較低。從短期看,我們預(yù)測(cè)2H14生豬價(jià)格持續(xù)回升,將影響公司盈利表現(xiàn)。

盈利預(yù)測(cè)。按照本次發(fā)行5459萬(wàn)股計(jì)算,我們預(yù)測(cè)公司2014-2016年EPS分別為0.51、0.61和0.83 元。

估值與投資建議。給予公司2014年10-15XPE,對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格區(qū)間5.10-7.65元。 主要不確定因素。發(fā)生疫病的風(fēng)險(xiǎn),生豬價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),產(chǎn)品質(zhì)量及食品安全風(fēng)險(xiǎn),稅收政策變化風(fēng)險(xiǎn)。（海通證券）

龍大肉食:山東肉類(lèi)全產(chǎn)業(yè)鏈公司,合理估值11.60-12.76元

公司是山東省銷(xiāo)售冷鮮肉為主的家族企業(yè)

1、公司是以冷鮮肉銷(xiāo)售為主的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。公司是山東地區(qū)集種豬繁育、飼料生產(chǎn)、生豬養(yǎng)殖、屠宰分割、肉食品加工等為一體的“全產(chǎn)業(yè)鏈”企業(yè)。公司2013年實(shí)現(xiàn)收入31.58億元,同比增長(zhǎng)24.33%,凈利潤(rùn)1.16億元,同比增長(zhǎng)8.41%,其中,冷鮮肉占收入比例為72.42%。2、董事長(zhǎng)宮明杰及其父親宮學(xué)斌間接持有公司發(fā)行前49.47%的股權(quán)。宮明杰及其父親宮學(xué)斌持有龍大集團(tuán)74.51%股權(quán)和銀龍投資26.96%股權(quán),兩人通過(guò)龍大集團(tuán)、銀龍投資間接持有公司發(fā)行前49.47%的股權(quán)。

公司有望受益于生豬規(guī)模養(yǎng)殖趨式及屠宰集中度提高

1、我國(guó)生豬養(yǎng)殖將向規(guī)模養(yǎng)殖轉(zhuǎn)變,公司生豬自給率提高將加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)。2012年我國(guó)生豬出欄量6.98億頭,規(guī)?；B(yǎng)殖程度較低,未來(lái)產(chǎn)業(yè)集中度有望提升。2013年公司自養(yǎng)生豬17.46萬(wàn)頭,自給率僅8.82%,未來(lái)公司生豬自給率提高有望加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì),提升盈利能力。2、我國(guó)豬肉消費(fèi)量全球第一,行業(yè)空間廣闊,公司有望受益于屠宰行業(yè)集中度提升。我國(guó)2012年豬肉消費(fèi)量為5343萬(wàn)噸,占肉類(lèi)消費(fèi)總量約64%,是全球豬肉消費(fèi)量最大的國(guó)家,而生豬屠宰行業(yè)集中度較低,前三強(qiáng)市占率不到10%,未來(lái)行業(yè)受益于產(chǎn)業(yè)政策,集中度有望向發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏。

全產(chǎn)業(yè)鏈均衡發(fā)展、食品安全源頭保障及渠道是公司主要優(yōu)勢(shì)

1、公司全產(chǎn)業(yè)鏈均衡發(fā)展,提升盈利水平。公司致力于構(gòu)建完整的生豬養(yǎng)殖基地,并配套自建飼料廠,供應(yīng)自給自足不僅保障了豬肉原料,而且可獲得較高的養(yǎng)殖利潤(rùn)。2、食品安全源頭保障,全程可追溯。公司致力于打造以源頭控制、質(zhì)量體系、產(chǎn)品檢測(cè)為核心的食品安全保證體系。全資子公司杰科檢測(cè)已順利通過(guò)中國(guó)合格評(píng)定國(guó)家認(rèn)可委員會(huì)認(rèn)可。公司各個(gè)生產(chǎn)環(huán)節(jié),均由杰科檢測(cè)進(jìn)行檢測(cè)。3、銷(xiāo)售渠道優(yōu)勢(shì)。一方面,公司在優(yōu)勢(shì)區(qū)域市場(chǎng)大量發(fā)展加盟店。2,670家肉食加盟店大多位于居民集中的小區(qū)周邊,與商超形成渠道互補(bǔ)。另一方面,公司產(chǎn)品已進(jìn)入大潤(rùn)發(fā)、山東家家悅、煙臺(tái)振華量販等全國(guó)或區(qū)域性大中型商場(chǎng)超市,成為公司長(zhǎng)期穩(wěn)定的銷(xiāo)售渠道。

募投項(xiàng)目繼續(xù)向上下游均衡拓展

公司本次公開(kāi)發(fā)行股票5,459萬(wàn)股,預(yù)計(jì)募集資金4.98億元投入建設(shè)年出欄生豬31萬(wàn)頭(優(yōu)質(zhì)自養(yǎng)豬肉2.85萬(wàn)噸)及低溫肉制品6000噸項(xiàng)目,預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后,年新增銷(xiāo)售收入54,023.47萬(wàn)元、利潤(rùn)總額8,470.02萬(wàn)元。

投資建議:公司發(fā)行定價(jià)9.79元,此次發(fā)行5459萬(wàn)股,攤薄后的EPS為0.58、0.71、0.86元。給予2014年20-22倍PE,合理估值11.60-12.76元,對(duì)應(yīng)市值為25.32-27.85億元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:豬價(jià)大幅波動(dòng)、食品安全事故、生豬疫情（民生證券）

周四龍大肉食飛天誠(chéng)信上市 分析稱(chēng)漲1倍應(yīng)該沒(méi)什么問(wèn)題

大智慧阿思達(dá)克通訊社6月24日訊，此次IPO再開(kāi)閘，截至上周末，完成新股申購(gòu)的已有6家，據(jù)相關(guān)人士透露，于6月18日完成網(wǎng)上申購(gòu)的龍大肉食（002726.SZ）和飛天誠(chéng)信（300386.SZ）定于本周四（6月26日）上市。業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，本次發(fā)行的新股上市對(duì)市場(chǎng)影響有限，但是場(chǎng)外打新的資金超額超量，新股被爆炒的概率幾乎可以肯定。

經(jīng)濟(jì)學(xué)家宋清輝對(duì)大智慧通訊社稱(chēng)，本次發(fā)行的新股都是小盤(pán)股，資金分流不會(huì)過(guò)大。滬深交易所雖對(duì)新股上市漲幅做了些限制，新股被爆炒的概率幾乎可以肯定，保守估計(jì)上漲50%應(yīng)該沒(méi)問(wèn)題。

華融證券研究院副總經(jīng)理馬茲暉也表示，新股上市之后肯定還會(huì)像此前一月份那批新股上市一樣，上市之后就遭到爆炒，新股必然暴漲，漲1倍應(yīng)該沒(méi)什么問(wèn)題。

資料顯示，龍大肉食本次發(fā)行股份數(shù)量為5459萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為9.79元/股，對(duì)應(yīng)市盈率19.58倍。發(fā)行人和主承銷(xiāo)商國(guó)信證券根據(jù)總體申購(gòu)情況決定啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制，對(duì)網(wǎng)下、網(wǎng)上發(fā)行的規(guī)模進(jìn)行調(diào)節(jié)。本次回?fù)芎?，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為545.90萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的10%，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為4913.10萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的90%。龍大肉食主要從事生豬養(yǎng)殖，生豬屠宰，冷鮮肉、冷凍肉、熟食制品的生產(chǎn)加工及銷(xiāo)售。

飛天誠(chéng)信本次發(fā)行股份數(shù)量為2376萬(wàn)股，其中新股發(fā)行2001萬(wàn)股，老股轉(zhuǎn)讓375萬(wàn)股，發(fā)行價(jià)為33.13元/股。啟動(dòng)回?fù)軝C(jī)制后，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為575.10萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的24.20%，網(wǎng)上最終發(fā)行數(shù)量為1800.90萬(wàn)股，占本次發(fā)行數(shù)量的75.80%。主營(yíng)業(yè)務(wù)為以身份認(rèn)證為核心的信息安全產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售和服務(wù)。

另外，某券商分析師稱(chēng)，通過(guò)之前新股認(rèn)購(gòu)的情況來(lái)看，網(wǎng)下機(jī)構(gòu)認(rèn)購(gòu)新股中簽率極低，這也從側(cè)面反映出了機(jī)構(gòu)對(duì)新股的“癡迷”。當(dāng)機(jī)構(gòu)在認(rèn)購(gòu)環(huán)節(jié)圖利寥寥之后，相比機(jī)構(gòu)資金也只能操作二級(jí)市場(chǎng)，這應(yīng)該會(huì)對(duì)股指構(gòu)成些支撐作用。（大智慧阿思達(dá)克通訊社）