IPO存量發(fā)行規(guī)則調(diào)整之后，網(wǎng)下配售出現(xiàn)新的博弈。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，本批新股中，有飛天誠(chéng)信、富邦股份等公司觸發(fā)老股轉(zhuǎn)讓，接盤的機(jī)構(gòu)均鎖定一年。

業(yè)內(nèi)關(guān)注的是，在老股網(wǎng)下配售“多鎖多得”的背景下，如何看待接盤IPO老股的網(wǎng)下機(jī)構(gòu)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇。

兩公司現(xiàn)老股轉(zhuǎn)讓

近期，富邦股份、飛天誠(chéng)信兩公司公布了網(wǎng)下配售結(jié)果，富邦股份擬以20.48元/股首次公開(kāi)發(fā)行1525萬(wàn)股，飛天誠(chéng)信擬以33.13元/股公開(kāi)發(fā)行2376萬(wàn)股，兩公司均在創(chuàng)業(yè)板上市。

值得關(guān)注的是，這兩家公司均觸發(fā)了老股轉(zhuǎn)讓，據(jù)公告，富邦股份網(wǎng)上發(fā)行初步申購(gòu)倍數(shù)為539.87倍，回?fù)芎螅W(wǎng)下新股發(fā)行數(shù)量為本次公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量的10%，網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為355.9萬(wàn)股，其中，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量為226萬(wàn)股。飛天誠(chéng)信網(wǎng)下最終發(fā)行數(shù)量為575.10萬(wàn)股，其中，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量為375萬(wàn)股。

在奧賽康因大股東老股轉(zhuǎn)讓引發(fā)高額套現(xiàn)質(zhì)疑后，為進(jìn)一步完善新股發(fā)行改革，證監(jiān)會(huì)對(duì)老股發(fā)行規(guī)則進(jìn)行了調(diào)整。今年3月，證監(jiān)會(huì)在關(guān)于進(jìn)一步優(yōu)化老股轉(zhuǎn)讓制度的有關(guān)規(guī)定中明確指出，老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量不得超過(guò)自愿設(shè)定12個(gè)月及以上限售期的投資者獲得配售股份的數(shù)量。

“這意味著，目前若要轉(zhuǎn)讓X股老股，在股票公開(kāi)發(fā)行中，需有投資者愿意接盤這些股份并鎖定一年。”一位投行人士表示。在此背景下，富邦股份與飛天誠(chéng)信才會(huì)觸發(fā)老股轉(zhuǎn)讓，接盤機(jī)構(gòu)都有12個(gè)月限售期。

具體來(lái)看，在富邦股份中，自愿鎖定的投資者有：國(guó)金證券自營(yíng)賬戶，中歐新動(dòng)力股票型證券投資基金，湖南輕鹽創(chuàng)投自有資金投資賬戶等。在飛天誠(chéng)信中，自愿鎖定的有：光大永明人壽保險(xiǎn)有限公司-分紅險(xiǎn)，諾安股票證券投資基金，東吳證券自營(yíng)賬戶等。

風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)會(huì)并存

值得關(guān)注的是，在網(wǎng)下配售中，記者發(fā)現(xiàn)，獲配老股機(jī)構(gòu)的中簽率遠(yuǎn)高于獲配無(wú)限售新股的機(jī)構(gòu)。

據(jù)披露，在富邦股份發(fā)行中，新股發(fā)行數(shù)量（無(wú)限售）中，公募及社?；鸬呐涫郾壤秊?.547%，企業(yè)年金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的配售比例為0.279%，其他投資者的配售比例0.102%；而老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量中的中簽率則明顯高于上述比例，公募及社?；鸬呐涫郾壤哌_(dá)11.136%，其他投資者的配售比例3.061%。

飛天誠(chéng)信的情況與此類似。新股發(fā)行數(shù)量（無(wú)鎖定）中，公募及社?；鸬呐涫郾壤秊?.264%，企業(yè)年金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的配售比例為0.2296%，其他投資者的配售比例0.086%；老股轉(zhuǎn)讓數(shù)量中，公募及社?；鸬呐涫郾壤秊?.561%，企業(yè)年金和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的配售比例為8.8896%，其他投資者的配售比例0.6069%。

記者采訪多位投行人士和機(jī)構(gòu)人士了解到，網(wǎng)下配售中簽率高低將引發(fā)新的博弈。有投行人士表示，“我們遇到情況是，部分機(jī)構(gòu)會(huì)為了提高中簽率，寧愿申購(gòu)的股票鎖定12個(gè)月，在目前發(fā)行市盈率較低的背景下，其長(zhǎng)期看好有關(guān)公司，期望一年后會(huì)有不錯(cuò)的回報(bào)。”

但也有一些機(jī)構(gòu)認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)不容小視，“一年后，若碰上新股業(yè)績(jī)變臉或二級(jí)市場(chǎng)估值下滑等各種意外，回報(bào)或?qū)⑹照踔撂潛p，時(shí)間成本更不劃算，故高中簽率未必可取。”

在老股發(fā)行新規(guī)下，投資者在網(wǎng)下配售時(shí)面臨的局面是“多鎖多得，不鎖少得”，現(xiàn)階段，網(wǎng)下配售的選擇對(duì)參與者來(lái)說(shuō)或是一把雙刃劍。