證券時報記者 胡學(xué)文

龍大肉食等新股上市后持續(xù)爆炒，使得新股定價問題再次被推到了風(fēng)口浪尖。監(jiān)管層通過幾條紅線為發(fā)行價格設(shè)了上限，壓低新股發(fā)行價格，使打新步入“穩(wěn)賺不賠”的老路，這或許能暫時化解矛盾，一定程度消解投資者歷來對上市圈錢的抱怨。但由此也備受市場各方爭議，直呼新股改革在幾經(jīng)調(diào)整后重回了窗口指導(dǎo)的老路。

筆者認(rèn)為，看似重回老路的新股定價從嚴(yán)管理背后，或許還存更為深層的三重考量：

一是著眼于平息新股發(fā)行的“三高”問題，消除老股轉(zhuǎn)讓的副作用。新股“三高”一直是困擾A股發(fā)行市場的頑疾。高市盈率、高發(fā)行價、高額超募資金不僅導(dǎo)致大量募集資金閑置、資源配置嚴(yán)重扭曲，極大地影響了資本市場的資源配置效率，還使IPO淪為富人掠奪社會公眾財富的工具，加劇社會不公和貧富分化。

為了緩解新股資金超募等問題，監(jiān)管層出臺了老股轉(zhuǎn)讓新政，但也由此衍生了老股轉(zhuǎn)讓超新股以及提前套現(xiàn)等問題。奧賽康事件后，監(jiān)管層對新股發(fā)行規(guī)則再次微調(diào)，新股發(fā)行定價受到嚴(yán)格管理。此舉措一出，新股“三高”應(yīng)聲而落，老股轉(zhuǎn)讓可能帶來的副作用也由此化解。

中國證監(jiān)會２４日晚間發(fā)布的信息顯示，６月１０日起按新規(guī)啟動發(fā)行的１０家公司發(fā)行市盈率平均為１７．７６倍，較年初４８家公司平均市盈率低３８．８％。從這樣的數(shù)據(jù)比較看，一直備受詬病的新股“三高”問題似乎得到了緩解。由于發(fā)行市盈率直降近四成，發(fā)行價格普遍不高，資金超募問題迎刃而解，需要啟動老股轉(zhuǎn)讓的公司更是從年初那一輪的比比皆是變?yōu)檠巯聝H有個別案例，老股轉(zhuǎn)讓新政帶來的提前套現(xiàn)副作用也就自然消解。

二是快速消化存量新股，降低對市場和資金面的沖擊。新股定價從嚴(yán)管理表面看似直指“三高”，其實背后可能還有更深層的考慮。那就是在定價從嚴(yán)的基礎(chǔ)上，由于單只新股的募集資金必然降低，這對于市場和資金面的沖擊會更小，從而有利于快速消化當(dāng)前龐大的存量擬發(fā)行企業(yè)。

公告顯示，龍大肉食、雪浪環(huán)境、飛天誠信的募資額均在設(shè)定額之內(nèi)，募資凈額精準(zhǔn)等同于募投項目所需資金，或者略少幾十萬。這樣的募資規(guī)模與此前相比均有一定縮水，也與將資金配置到更廣泛的中小企業(yè)市場呼聲十分契合。

盡管監(jiān)管層此前表態(tài)，今年的新股發(fā)行家數(shù)大概在100家左右。但是預(yù)披露的擬上市公司家數(shù)卻還源源不斷地增加。在注冊制推行之前，要想快速平穩(wěn)有序地消化存量企業(yè)，通過從嚴(yán)定價緩解“三高”，實現(xiàn)降低單個新股募資規(guī)模的目的，無疑是說得通的邏輯。

尤其是在諸如創(chuàng)業(yè)板小額快速再融資等制度日趨完善的基礎(chǔ)上，企業(yè)募資會更便捷和靈活，一次募足的做法顯然面臨變革，監(jiān)管層放開募資與項目掛鉤同時嚴(yán)查募資合理性或成常態(tài)。

三是預(yù)留二級市場上漲空間，期望激活二級市場。從已經(jīng)上市的多只新股來看，由于低市盈率和低發(fā)行價，為二級市場預(yù)留出了足夠的上漲空間，首批在深交所上市的三只新股遭遇爆炒而秒停，并且?guī)?a href="http://baike.www.laredo.cc/doc/26031" target="_blank">次新股和與新股相關(guān)的創(chuàng)投概念股集體上漲，并且在隨后持續(xù)上漲。

炒新熱帶來的“小陽”，也一改此前資金凈流出的態(tài)勢，當(dāng)日兩市迎來9.18億元資金進(jìn)場。分析人士表示，此次炒新熱的上演，雖說基本上在市場預(yù)期之內(nèi)，不過炒新熱的輻射范圍卻出現(xiàn)明顯放大的跡象，這表明活躍資金正悄然進(jìn)場博一輪反彈，炒新熱的上演一定程度上烘暖了整體的交投氛圍。

眼下，頂著低市盈率和低發(fā)行價光環(huán)的新股更讓投資者有理由相信它們會“慢慢上漲”，這一方面更符合監(jiān)管層不希望新股高開低走的期望，另一方面也有望提振市場的活躍度。