媒體稱4只新股可比市盈率計(jì)算有誤 投行專業(yè)性待考
一上市券商投行部董事總經(jīng)理告訴記者,新股的市盈率肯定是以公開發(fā)行后的總股數(shù)作為計(jì)算基準(zhǔn)的。事實(shí)上,在進(jìn)行可比上市公司市盈率對比分析時(shí),所有投行都會先行剔除那些市盈率異常的公司,而后再做平均值。
步入IPO重啟“第二季”,至今共有10只新股啟動(dòng)發(fā)行。據(jù)上證報(bào)初步統(tǒng)計(jì),除北特科技推遲發(fā)行外,9家已披露發(fā)行公告的新股中,有4家公司存在可比公司市盈率計(jì)算失誤的現(xiàn)象。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,市盈率出錯(cuò),說明保薦機(jī)構(gòu)專業(yè)性及嚴(yán)謹(jǐn)度不夠。
多公司可比市盈率計(jì)算有誤
甲新股的可比公司有匯金股份、旋極信息、天喻信息等。甲新股的公告顯示,匯金股份截至6月13日的股價(jià)是22.6元,2013年的EPS為1.1元,由此得出,匯金股份司的市盈率為20.55倍。
表面看,甲新股公告給出的市盈率只是再簡單不過的除法題,并無破綻,但事實(shí)差別很大。匯金股份是今年1月剛上市的新股,2013年的凈利潤為5499.5萬元,公開發(fā)行前總股本為5000萬股,發(fā)行后升至6190萬股,公司還于今年5月實(shí)施了10送5轉(zhuǎn)5股派4元(含稅)的分紅方案。這意味著,在甲某新股上市之際,匯金股份的總股本已擴(kuò)大至12380萬股,由此計(jì)算匯金股份的市盈率為50.9倍,與甲新股公告披露數(shù)據(jù)云泥有別。
又如乙新股,其可比公司是菲達(dá)環(huán)保。菲達(dá)環(huán)保的轉(zhuǎn)送股是今年5月底上市流通的,但乙新股投行在計(jì)算菲達(dá)環(huán)保市盈率時(shí),采用的仍是送轉(zhuǎn)股前的每股收益,由此得出的市盈率為42.38倍,較其真實(shí)的市盈率低5成。
一上市券商投行部董事總經(jīng)理告訴記者,新股的市盈率肯定是以公開發(fā)行后的總股數(shù)作為計(jì)算基準(zhǔn)的。對老股而言,盡管市盈率中的每股收益是以去年基數(shù)為準(zhǔn),但在公司股本發(fā)生變化后,也應(yīng)以復(fù)權(quán)后的估值計(jì)算。如公司實(shí)施10送10,則每股收益減半,或采用復(fù)權(quán)后的股價(jià)。
投行專業(yè)性待考
市盈率出錯(cuò),錯(cuò)在哪?
一是數(shù)據(jù)來源有問題。有些新股公告披露了數(shù)據(jù)來源,如某新股將引用數(shù)據(jù)指向金融數(shù)據(jù)提供商,但更多新股公告沒有標(biāo)明出處。
在記者采訪中便遇到不少持“拿來主義”的投行人士。“我們做發(fā)行材料的時(shí)候,數(shù)據(jù)都是從wind上下載的。Wind的數(shù)據(jù)非常專業(yè),可以直接使用。”在北京知名大型投行資深人士看來,wind數(shù)據(jù)較為權(quán)威,且可比公司市盈率僅具參考意義,故無須另行核對。
二是專業(yè)能力和嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度不夠。
資深市場人士認(rèn)為,誠然數(shù)據(jù)提供商有義務(wù)提供準(zhǔn)確無誤的數(shù)據(jù),但投行作為上市公司保薦機(jī)構(gòu),應(yīng)具備更高的專業(yè)能力和嚴(yán)謹(jǐn)態(tài)度。不能因?yàn)閿?shù)據(jù)源出了問題,而撇清關(guān)系。市盈率計(jì)算并不復(fù)雜,只要計(jì)算公式的分子、分母都乘以總股本,即以市值/凈利潤的變通形式,便可規(guī)避股本變動(dòng)的“陷阱”。
事實(shí)上,在進(jìn)行可比上市公司市盈率對比分析時(shí),所有投行都會先行剔除那些市盈率異常的公司,而后再做平均值。在此過程中,投行是完全有機(jī)會、有可能對市盈率進(jìn)行復(fù)查、核對,從而避免出錯(cuò)。
相對于賣方人士,買方人士對可比公司的市盈率更為看重。某資管投資經(jīng)理表示,公司通常會用多種方法來對資產(chǎn)定價(jià),一是可比公司法,即參考細(xì)分行業(yè)中與新股主營業(yè)務(wù)具有一定相似度的上市公司的現(xiàn)有估值水平;二是現(xiàn)金流折現(xiàn)法;三是資產(chǎn)法等。使用最廣泛的是第一種。當(dāng)然,可比法中除了市盈率以外,市凈率、市銷率等也是較為常見的指標(biāo)。
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