千萬資金只中2000股 打新盛宴還是雞肋?
以發(fā)行價20%上限開盤,連續(xù)競價又飆漲秒停,6月份第二輪IPO重啟后的9只新股,毫無懸念地以統(tǒng)一的強勢完成掛牌首秀,之后交易日連續(xù)封于漲停。至7月4日,于6月26日最早上市的龍大肉食(002726.SZ)、飛天誠信(300386.SZ)、雪浪環(huán)境(300385.SZ),均已斬獲連續(xù)7個漲停,龍大肉食累計漲幅逾112%;飛天誠信、雪浪環(huán)境累計漲幅超155%。
然而,對于這場買到即賺到的新股盛宴,參與者的熱情并非都能夠持久。
“我已經(jīng)不打新了,這次好幾千萬的資金趴在那里好幾天,結(jié)果只中了2000多股。”面對新一輪IPO打新浪潮,北京一基金經(jīng)理向經(jīng)濟觀察報如是表示,“付出了很多成本,但購得的新股對我的凈值只有萬分之一的影響,即使這些股票消失了,對我的凈值影響也不大,還不如安心炒老股。”
在南方一基金經(jīng)理看來,此次改革解決了此前打新中的利益輸送問題,但是網(wǎng)上回報率顯著高于網(wǎng)下回報率,未來,網(wǎng)上網(wǎng)下會有一個動態(tài)的平衡過程。
竹籃打水
6月17日至19日,A股市場連續(xù)三天大幅下挫,上證指數(shù)三日累計下跌62.24點,深證成指累計下挫236.67點,創(chuàng)業(yè)板指累計下挫74.95點。隨著6月26日三只新股將登陸深交所,新一輪IPO浪潮襲來,因為規(guī)則的變化,市場的打新熱情較年初一輪更加高漲。
“其實就是機構(gòu)在砸盤,很多人在籌集新股申購款,與此前打新只需繳納保證金不同,現(xiàn)在交易所要求足額繳納申購款,另外,發(fā)行價看起來比之前更便宜,吸引力也大,所以不得不想很多辦法。”上述北京的基金經(jīng)理表示。
他向記者舉了一個同行的例子:該基金經(jīng)理申購三個新股,但因為申購比例太大,每一只新股他都需要用他掌管的基金凈值的30%去申購,但因為是股票型基金,必須保持60%的倉位,把股票全部拋掉都沒用,于是便通過關(guān)系向保險資金等借錢度過難關(guān),三天后解凍再還給人家。
現(xiàn)在,這位基金經(jīng)理的所有努力卻竹籃打水一場空,幾千萬元只中了2000多股。“還是缺乏對現(xiàn)行規(guī)則的了解。”前述南方的基金經(jīng)理告訴經(jīng)濟觀察報。
此輪IPO重啟,已經(jīng)通過發(fā)審會的企業(yè),限制超募,且發(fā)行價格水平不得高于行業(yè)平均市盈率,老股發(fā)售也原則上不再允許。這三條措施,讓網(wǎng)下詢價機制喪失了對新股進行市場化定價的功能,發(fā)行價格區(qū)間幾乎可以提前被計算出來,也使得入圍的機構(gòu)大大增多,從原來的20多家變?yōu)樗奈灏偌?,?月份修訂的《證券發(fā)行與承銷管理辦法》則取消了網(wǎng)下有效報價機構(gòu)的上限。“根據(jù)募集規(guī)模、發(fā)行費用,不高于20倍的市盈率,大致就能算出發(fā)行價區(qū)間,也的確很容易中標,但平均化的分配機制,使得購得的新股少得可憐,一家機構(gòu)一般也就只能得到幾千股,跟散戶有什么區(qū)別?”上述北京基金經(jīng)理表示。
數(shù)據(jù)顯示,龍大肉食、飛天誠信、雪浪環(huán)境網(wǎng)上網(wǎng)下的中簽率分別為0.8325和0.196、0.5442和0.4877、0.4577和0.1321,網(wǎng)上中簽率歷史性地高于網(wǎng)下中簽率。這與IPO新規(guī)對回撥機制的調(diào)整也有關(guān)系。
根據(jù)《證券發(fā)行與承銷管理辦法》,網(wǎng)上投資者有效申購倍數(shù)超過150倍的,回撥后網(wǎng)下發(fā)行比例不超過本次公開發(fā)行股票數(shù)量的10%。
事實上,龍大肉食、飛天誠信、雪浪環(huán)境均啟動了這一頂級回撥機制,網(wǎng)下配售比例均為10%。新的回撥機制讓網(wǎng)下到網(wǎng)上的回撥比例加大,使得網(wǎng)下平均0.1%的中簽率遠遠低于網(wǎng)上中簽率。
不過,在新規(guī)下,此次投行均等地給機構(gòu)分配新股資源,解決了此前暗流涌動的利益輸送問題,真正保證了公平。“這或許是新規(guī)的初衷,因為今年第一輪IPO就是因為利益輸送的問題,讓監(jiān)管很不滿意。但這也使一直以來形成的市場化的網(wǎng)下詢價機制徹底喪失了定價功能。”上述南方的基金經(jīng)理如是表示。
但公平的代價是,機構(gòu)都吃不飽。
重尋平衡
上述北京的基金經(jīng)理向經(jīng)濟觀察報表示:“付出了很多成本,但購得的新股對我的凈值只有萬分之一的影響,即使這些股票消失了,對我的凈值影響也不大,還不如安心炒老股或者直接在交易所做隔夜回購。”
此輪IPO因為中簽率下降的原因,導致申購回報率(中簽率×首日均價漲跌幅)較前一輪IPO直線下降。
同花順IFinD數(shù)據(jù)顯示,龍大肉食、飛天誠信、雪浪環(huán)境的網(wǎng)上網(wǎng)下申購回報率分別為0.3644和0.0858、0.2369和0.2123、0.1997和0.0576,網(wǎng)上回報率明顯高于網(wǎng)下。
而年初一輪IPO上市的新股中,光環(huán)新網(wǎng)、東方網(wǎng)力、躍嶺股份的網(wǎng)上網(wǎng)下申購回報率分別達到了0.6535和14.8398、0.9502和5.7916、0.771和6.2033。申購回報率均高于此輪IPO新股,且網(wǎng)下回報率顯著高于網(wǎng)上回報率。
IPO打新儼然淪為機構(gòu)的“雞肋”,食之無味,棄之可惜。
在受訪的機構(gòu)人士看來,雖然看上去兼顧了公平,但最為重要的是,按融資規(guī)模算發(fā)行價,使得長期以來網(wǎng)下詢價機制的市場化定價功能徹底喪失,行政干預越來越強烈,IPO正在快速開倒車,“機構(gòu)只能是被動接受者,只能去適應、熟悉規(guī)則,這次的無功而返就是因為對規(guī)則不熟悉”。
在過去的新股體制發(fā)行改革中,機構(gòu)投資者曾經(jīng)被寄予“價值發(fā)現(xiàn)者”的厚望。在2011年至2012年間,次新股大規(guī)模破發(fā)以及一些新股出現(xiàn)發(fā)行失敗,機構(gòu)在網(wǎng)下定價時的博弈能力越來越強。但這些改革成果隨著IPO的再次長時間暫停而付諸東流。“從此前一輪創(chuàng)業(yè)板的IPO企業(yè)來看,當時定價很高,但隨著經(jīng)濟周期的調(diào)整,很多估值也慢慢都下來了,這其實就是市場行為。”前述北京的基金經(jīng)理表示。
在前述南方的基金經(jīng)理看來,網(wǎng)上網(wǎng)下會有一個動態(tài)平衡的過程,“考慮到成本等問題,有機構(gòu)就會選擇退出打新陣營,或者轉(zhuǎn)到網(wǎng)上,網(wǎng)下中簽率或許就會再上去”。
不過,在前述北京的基金經(jīng)理看來,可能會有動態(tài)的調(diào)整,但網(wǎng)下中簽率高10倍也就1%,“當然有比沒有好”。
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