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    董登新:退市新規(guī)體現(xiàn)市場(chǎng)化法治化方向


    來(lái)源:上海證券報(bào)

    針對(duì)修訂后的《股票上市規(guī)則(2014年修訂)》征求意見(jiàn)稿,武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示,修訂后的《上市規(guī)則》充分體現(xiàn)了市場(chǎng)化、法治化的退市制度改革方向,期待通過(guò)嚴(yán)格的執(zhí)行獲得生命力,造福資本市場(chǎng)。

    ⊙記者 王璐 趙一惠 ○編輯 阮奇

    針對(duì)修訂后的《股票上市規(guī)則(2014年修訂)》征求意見(jiàn)稿,武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新表示,修訂后的《上市規(guī)則》充分體現(xiàn)了市場(chǎng)化、法治化的退市制度改革方向,期待通過(guò)嚴(yán)格的執(zhí)行獲得生命力,造福資本市場(chǎng)。

    主動(dòng)退市安排體現(xiàn)市場(chǎng)化導(dǎo)向

    董登新說(shuō),《上市規(guī)則》所體現(xiàn)出的退市標(biāo)準(zhǔn),納入了主動(dòng)退市安排,與國(guó)際慣例更加接軌,進(jìn)一步豐富了退市選擇。特別是,“主動(dòng)退市是新退市制度完善后的最大亮點(diǎn),它在資本市場(chǎng)發(fā)揮并購(gòu)功能和未來(lái)退市制度發(fā)展方向上都符合大潮流,它將為資本市場(chǎng)充分發(fā)揮并購(gòu)重組作用,為中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供制度安排,也為退市制度改革指明了更加市場(chǎng)化的導(dǎo)向。”

    同時(shí),《上市規(guī)則》明確了“20個(gè)交易日低于2000人”的股權(quán)分布狀況退市指標(biāo),這種動(dòng)態(tài)反映股權(quán)分布狀況的退市指標(biāo)是本次改革新增的退市標(biāo)準(zhǔn)。在董登新看來(lái),此舉進(jìn)一步豐富了投資者“用腳投票”的退市機(jī)制,與之前的面值退市標(biāo)準(zhǔn)、成交量退市標(biāo)準(zhǔn)一道,進(jìn)一步擴(kuò)大了投資者“用腳投票”的決定權(quán),是符合市場(chǎng)化的退市標(biāo)準(zhǔn)。特別是考慮到將來(lái)IPO過(guò)渡到注冊(cè)制的情況,必然要求更加重視投資者“用腳投票”的決定權(quán)。

    重大違法行為強(qiáng)制退市體現(xiàn)法治化導(dǎo)向

    “《上市規(guī)則》中新增欺詐發(fā)行重大違法行為和重大信息披露違法行為強(qiáng)制退市的有關(guān)規(guī)定,過(guò)去我們沒(méi)有這么重的條款,這是從上市資格角度,對(duì)重大違法行為提出的一票否決機(jī)制,可以說(shuō)是退市制度中最具有殺傷力和威懾力的新增條款。”董登新說(shuō),“今后一旦發(fā)生重大違法行為,上市公司基本上就是‘自殺’了。”

    他指出,重大違法行為強(qiáng)制退市,體現(xiàn)了退市制度改革的法治化導(dǎo)向,是對(duì)投資者權(quán)益最好的保護(hù)。欺詐上市和信披造假既然有了極為嚴(yán)重的后果,也就可以時(shí)時(shí)警醒發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu),必須慎重考慮違法行為的法律后果。

    同時(shí),在發(fā)行注冊(cè)制的架構(gòu)中,信息披露的真實(shí)準(zhǔn)確是第一大支柱,此次改革出臺(tái)嚴(yán)厲舉措,說(shuō)明監(jiān)管部門已經(jīng)從退市制度的角度,為新股發(fā)行改革做好了必要的制度準(zhǔn)備。

    董登新強(qiáng)調(diào),為保證退市制度的純粹性和高效性,目前不宜把投資者利益保護(hù)、責(zé)任追究、損失賠償?shù)葍?nèi)容過(guò)多考慮在內(nèi)。“我們看美國(guó)的退市制度,它就非常單純,不會(huì)有一句話談到投資者利益的保護(hù)。不夠持續(xù)掛牌的標(biāo)準(zhǔn)就要退市,這是很純粹的技術(shù)性標(biāo)準(zhǔn),不管原因,也不管后果。”董登新建議,投資者利益保護(hù)、責(zé)任追究和損失賠償?shù)葯C(jī)制,應(yīng)該在司法環(huán)節(jié)進(jìn)行強(qiáng)化,通過(guò)引入集團(tuán)訴訟,追究侵害投資者合法權(quán)益的當(dāng)事人責(zé)任,為投資者提供救濟(jì)渠道。同時(shí),必須保證退市制度的純粹性、技術(shù)性和效率。

    預(yù)計(jì)不會(huì)影響市場(chǎng)短期運(yùn)行

    董登新注意到,《上市規(guī)則》就重新上市實(shí)施新老劃斷,設(shè)置了36個(gè)月的過(guò)渡期。他認(rèn)為,這種安排比較穩(wěn)妥,有利于市場(chǎng)和投資者做好足夠的心理準(zhǔn)備,調(diào)整預(yù)期,預(yù)計(jì)不會(huì)影響市場(chǎng)的短期運(yùn)行,、從長(zhǎng)遠(yuǎn)看,對(duì)市場(chǎng)健康發(fā)展無(wú)疑“具有積極正面的導(dǎo)向作用”。

    “法的精神在執(zhí)行”,董登新說(shuō),“退市制度改革要堅(jiān)決推進(jìn),否則就又會(huì)出現(xiàn)曲折和倒退。而投資者也要認(rèn)真觀察和體會(huì),切實(shí)防范不必要的投資風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)共同努力,還退市以本來(lái)的面貌。”

    相關(guān)專題:A股市場(chǎng)現(xiàn)首批退市公司

    [責(zé)任編輯:liuqiang]

    標(biāo)簽:退市制度 退市標(biāo)準(zhǔn) 董登新 

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