資金受困：中簽率太低無助基金凈值，“成交量都沒有，基金經(jīng)理完全不敢輕易拋”，新規(guī)引發(fā)后續(xù)思考

理財周報記者李滬生/上海報道

“現(xiàn)在的新規(guī)看不懂，還不如以前。”7月2日收盤后，滬上一家大型基金公司人士對記者表示。

以6月26日三只新股上市首日來看，7月2日收盤從真正意義上可以算作新股上市的首周。從收盤情況來看，接連5天的漲停無疑與今年年初的打新狀況相似，但是機構(gòu)們卻不這樣認為。

平均不到0.6%的超低新股中簽率讓機構(gòu)感慨，事倍功半不外乎如此。

機會，是放在每一家機構(gòu)面前，打新，炒新，捂新，對機構(gòu)來說都是一種選擇。十字路口，是繼續(xù)持有，還是堅決拋售。

“機構(gòu)一定會拋售的。”滬上一家基金公司內(nèi)部人士對記者表示。

新股漲停不休，

機構(gòu)賣出欲望不強烈

93.21%、93.26%、93.36%，這是雪浪環(huán)境、飛天誠信、龍大肉食在7月3日的總漲幅，首日開盤大漲后，連續(xù)5日漲停，這是其交出的成績單。

接近一倍的漲幅對新股發(fā)行來說無疑是成功的，但光大保德信權(quán)益類投資總監(jiān)戴奇雷表示，將其不斷地打漲停的資金非常少，“每家拿的都不多，基金也好，保險也好，數(shù)量都很少，很多機構(gòu)會選擇觀望，所以很少的資金就可以把新股打漲停。”

從交易榜單可見一斑，7月1日，三只新股均進入龍虎榜單。雪浪環(huán)境交易清單——買入1041.74萬元、賣出70.37萬元，飛天誠信交易清單——買入1085.03萬元、賣出55.48萬元，龍大肉食交易清單——買入3991.39萬元、賣出242.35萬元。

從上述交易榜單可以看出，機構(gòu)拋售的欲望并不強烈，在三只個股15個賣出席位中，僅有6個為機構(gòu)席位，其中飛天誠信僅一個機構(gòu)席位賣出12.05萬元，龍大肉食兩個機構(gòu)席位合計賣出169.35萬元，雪浪環(huán)境三個機構(gòu)席位也僅賣出103.62萬元。

這只是一個開始。

6月30日，聯(lián)明股份上市，開盤價11.92元，截至7月3日收盤，價格達到19.03元，漲幅僅為59.65%，同樣在7月3日的龍虎榜單中，聯(lián)明股份交出了買入392.27萬元、賣出12.26萬元的交易清單。

“成交量都沒有，基金經(jīng)理完全不敢輕易拋。”滬上一家大型基金公司市場部人士坦言。

市場化過程

“不虧錢已經(jīng)很好了，雖然攤薄，但總還是有收益的。”戴奇雷對理財周報記者解釋道，“關(guān)鍵看接下來的定價合理性，定價如果還是比較低，那參與打新的機構(gòu)會越來越多，最后分配的數(shù)量就會越來越少。因為前提條件是入圍以后要全額繳款，這將會導(dǎo)致年化收益率不斷下降，當年化收益下降到一個和資金成本相比不值得的時候，不少機構(gòu)就不會再打新了。”

這是一個市場化的過程。

上述滬上大型基金公司市場部人士直言，“基金經(jīng)理自己有個評估的標準，不管是發(fā)行價高還是低，基金經(jīng)理基本都有個判斷，坦率說應(yīng)該是比行業(yè)的平均市盈率高一倍，這個才是正常的。但是也不是絕對的，還有一些基金經(jīng)理自己的判斷。”

新股表現(xiàn)越好，機構(gòu)對新規(guī)的抱怨也就越多。按照第一批的情況，5個漲停早已讓基金賺得缽滿盆滿。但現(xiàn)狀卻很無奈。

“這樣的收益確實客觀，但無奈中簽率太低，對凈值基本無貢獻。”一名基金經(jīng)理在收盤后對記者表示。

基金凈值數(shù)據(jù)顯示，多只此前以打新噱頭發(fā)行的基金，在6月26日凈值漲幅大多維持在0.1%附近。但上述基金經(jīng)理無奈地向理財周報記者表示，這些能夠上漲0.1%的產(chǎn)品多數(shù)中簽不止一只，“我們公司只中了一只聯(lián)名股份，對凈值根本無貢獻。”

從六家新上市公司公布的中簽率來看，這么抱怨無可厚非，數(shù)據(jù)顯示，飛天誠信網(wǎng)下有效申購比例為0.49%，在四只新股中最高，聯(lián)明股份中簽率最低，僅為0.08%。

可以看到，聯(lián)明股份中簽數(shù)量最多的也僅有9081股，不到1萬股，但這47家機構(gòu)均申購1200萬股，這樣的比例無疑頗為困擾機構(gòu)的選擇。

“我是按照我們能申購的上限去報的，最后這個量對基金來說根本無用，花這么多時間遠不如選擇一只好的個股。”上述基金經(jīng)理透露。按照9081股計算，聯(lián)明股份截至7月3日對基金也僅貢獻6.46萬元，與一只基金凍著數(shù)十億的規(guī)模相比，比例甚至不到萬分之一。

新規(guī)引發(fā)后續(xù)思考，

機構(gòu)拋售仍待機會

IPO依舊在火熱地進行著，7月1日，依頓電子上市，7月2日，莎普愛思、一心堂、富邦股份先后上市，7月3日今世緣也加入戰(zhàn)局。5只個股上市首日漲幅分別達到44.02%、43.99%、44.02%、43.98%和44%。

7月2日，前四只個股均登上龍虎榜，與此前四只相似，買入金額遠遠大于賣出金額，一心堂和富邦股份的賣出量分別僅有6.15萬元和8.35萬元。

值得注意的是，在這幾只新股中，一心堂是唯一一只遭到機構(gòu)買入的個股，337.33萬元占到買入成交量的99.8%。

打新變成了捂新，機構(gòu)舍不得拋售，大量的資金想要進入，新股股價不斷被炒高，從而形成一個循環(huán)。

“這并不是我們的初衷，都是根據(jù)規(guī)則進行的改變。”上述滬上大型基金公司人士坦言。

據(jù)悉，根據(jù)新股辦法，投資者持有市值的計算口徑由“T-2日(T日為發(fā)行公告確定的網(wǎng)上申購日)日終持有的市值”改為“T-2日前20個交易日(含T-2日)的日均持有市值”。這個規(guī)則迫使打新資金需不斷持有市值才能操作，不能通過短線的操作規(guī)避持有股票，它們想獲得打新收益又厭惡風(fēng)險，很好的做法就是買入市盈率低的藍籌然后持有。

“公司認為現(xiàn)在打新收益太不劃算，因為中簽率很低，綜合考慮成本劃不來。當然如果有長期看好的個股，還是值得參與的，就是買到后多拿一會。”華寶興業(yè)方面對理財周報記者回應(yīng)道。

“現(xiàn)在的話，風(fēng)險比較小，價格不斷往上打，這也是機構(gòu)樂見其成的情況。”戴奇雷表示道。

但是對機構(gòu)來說，這個熱情還能持續(xù)多久？

“像標榜做打新的國聯(lián)安、國泰等，基本不會長期持有，一旦新股結(jié)束漲停，估計就是拋售的時候。”滬上一業(yè)內(nèi)人士對記者透露，“雖然不漲停的收益也是可觀的，但是接下來的收益卻不確定，投資新股需要的是一個確定性收益，不是以賺錢為目的，是以不虧錢為底線。”

上述基金經(jīng)理也肯定，“雖然我們后期還會參與打新，但申報額度不會按照最高額度，從目前的情況來看，凍結(jié)相應(yīng)的資金在低中簽率的環(huán)境下資金利用率太低。”

“機構(gòu)一定會拋售。”上述滬上基金公司人士對記者不斷重復(fù)該觀點，“目前新股處在漲停階段，加上目前債市仍在回調(diào)，影響了市場的資金。所以接下來一旦有機會，拋售的機構(gòu)不在少數(shù)。”