2011年到2013年，海爾施應(yīng)收賬款分別為2.19億元、2.47億元和3.33億元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為49.25%、42.07%、48.13%。

理財(cái)周報(bào)IPO實(shí)驗(yàn)室研究員徐佳/文

近年來(lái)，“江浙系”的生物醫(yī)藥企業(yè)暗流涌動(dòng)，收購(gòu)、合并案例頻繁動(dòng)作。隨著IPO的再度開閘，該地區(qū)一些初具規(guī)模的醫(yī)藥企業(yè)終于踏上了上市的列車。

在6月25日證監(jiān)會(huì)發(fā)布的預(yù)披露名單中，寧波市的一家主營(yíng)體外診斷項(xiàng)目的生物醫(yī)藥公司赫然在列。

這家名為海爾施生物醫(yī)藥有限公司的擬上市選擇了上交所。事實(shí)上，長(zhǎng)三角地區(qū)的各類醫(yī)藥企業(yè)都迫切地想要掛上“滬牌”，而這家公司的各類業(yè)務(wù)也多在自家門口打轉(zhuǎn)。

理財(cái)周報(bào)（微信公眾號(hào)：money-week）記者從上海多家三甲醫(yī)院影像科了解的情況顯示，“體外診斷業(yè)務(wù)長(zhǎng)期來(lái)被跨國(guó)公司壟斷，國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額存在巨大空間，在國(guó)家調(diào)整藥品價(jià)格、取消藥品加成的大背景下，毛利率可達(dá)50%左右的檢驗(yàn)科更加成為醫(yī)院重要的創(chuàng)收部門。”

由衛(wèi)生防疫中心演變而來(lái)

海爾施生物醫(yī)藥股份有限公司擬在公開發(fā)行不超過(guò)6,900萬(wàn)股，發(fā)行后總股本不超過(guò)27,600萬(wàn)股,主承銷商為瑞信方正證券有限責(zé)任公司。

目前公司的實(shí)際控制人為余劍偉及其配偶王子瑜，個(gè)人持有9930萬(wàn)股，并通過(guò)海爾施控股掌握500萬(wàn)股，累計(jì)占比50.38%。公司成立于1998年，注冊(cè)資金20700萬(wàn)元。

與一些從其他公司轉(zhuǎn)讓剝離而逐漸衍生出的擬上市公司不同，海爾施生物醫(yī)藥的創(chuàng)立就由余劍偉、毛存亮、胡英等44位自然人共同出資完成。1998年，公司當(dāng)時(shí)名為海爾施有限，余劍偉憑借46萬(wàn)貨幣占30.67%的股權(quán)，毛和胡各占12%排在第二位。

同樣與其他生物醫(yī)藥公司形成鮮明差異的是實(shí)際控制人余劍偉的背景，既不屬于高學(xué)歷的研發(fā)人員，也不是深諳投資之道的商人，僅是一位大專文憑的“主管醫(yī)師”。不過(guò)，這也能解釋為何如今的海爾施生物醫(yī)藥能與醫(yī)院建立起通暢的業(yè)務(wù)渠道。

事實(shí)上，海爾施生物背后還有政府企業(yè)的影子。早在1992年，寧波市衛(wèi)生局下屬的衛(wèi)生防疫站便牽頭成立海爾施工貿(mào)公司。這是海爾施生物的最前身。當(dāng)時(shí)這家位于經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)的民營(yíng)企業(yè)主要經(jīng)營(yíng)生物制品、衛(wèi)生防疫器械、消殺藥品、生化試劑等。但是有15家國(guó)有企業(yè)共同出資打造而成。當(dāng)時(shí)的余劍偉以27.04%的份額占據(jù)個(gè)人股東的第一位。

回顧公司的整個(gè)歷史演變過(guò)程，海爾施生物共經(jīng)歷了3次增資，兩次更名。成立后的兩年，即2000年，通過(guò)內(nèi)部轉(zhuǎn)讓的方式，余將自己的股權(quán)擴(kuò)大至39%。而同年11月，公司更名為海爾施進(jìn)出口有限公司。

2007年，余劍偉的股權(quán)進(jìn)一步擴(kuò)大至55.17%，2011年毛存亮則通過(guò)引入海暢投資3600萬(wàn)元，擴(kuò)大了自己的地盤。海暢投資的實(shí)際擁有人為毛存亮，該公司擁有海爾施生物5.8%的股權(quán)。而公司先后引入信達(dá)投資、寧波金投、寧波藍(lán)湖三家投資公司。

多項(xiàng)收購(gòu)為延伸產(chǎn)業(yè)鏈，

子公司經(jīng)營(yíng)不佳

為擴(kuò)大自己的經(jīng)營(yíng)范圍和產(chǎn)業(yè)鏈，公司在幾年時(shí)間里完成多項(xiàng)跨領(lǐng)域收購(gòu)項(xiàng)目。2003年11月，公司通過(guò)拍賣取得的寧波市中心醫(yī)院整體資產(chǎn)，并在2004年出資成立中心醫(yī)院。但又因其作為非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)而在2011年被公司轉(zhuǎn)讓。

而自2009年起，公司又啟動(dòng)對(duì)大紅鷹藥業(yè)的收購(gòu)計(jì)劃。2009年12月，通過(guò)公開競(jìng)價(jià)的方式，海爾施以5348萬(wàn)元獲得了大紅鷹32.31%的股本。2011年后，又將少量股份轉(zhuǎn)讓給海爾施控股。而截至2014年，公司已擁有了大紅鷹57.77%的股權(quán)，實(shí)現(xiàn)了絕對(duì)控制地位。記者通過(guò)一位藥企的高管處了解到，“大紅鷹作為生產(chǎn)制劑、膠囊、解熱鎮(zhèn)痛藥的制藥企業(yè)，成為了海爾施擴(kuò)大制藥領(lǐng)域的籌碼。”

但收購(gòu)的腳步并未停歇。為進(jìn)一步完善體外診斷的產(chǎn)品系列，公司于2011年完成了對(duì)思明恩康的收購(gòu)。60%的股權(quán)，令思明恩康生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的微生物診斷試劑成了海爾施生物的延伸平臺(tái)。

目前，海爾施生物有寧波海爾施診斷產(chǎn)品有限公司、上海海爾施診斷產(chǎn)品有限公司、浙江海爾施醫(yī)療設(shè)備有限公司、寧波海爾施醫(yī)藥有限責(zé)任公司、寧波海爾施基因科技有限公司、寧波四明恩康生物科技有限公司、大紅鷹藥業(yè)，大紅鷹進(jìn)出口等11家子公司或參股公司。

不過(guò)，這些子公司的經(jīng)營(yíng)情況卻不容樂(lè)觀。寧波海爾施醫(yī)藥2012年度凈利潤(rùn)-250.31萬(wàn)元；2013年度浙江海爾施凈利潤(rùn)為-43.95萬(wàn)元，寧波海爾施診斷連續(xù)兩年為負(fù)數(shù)，分別是-57萬(wàn)元和-3.92萬(wàn)元。同樣，海爾施基因科技2012及2013年的凈利潤(rùn)也分別為-124.51萬(wàn)元和-57.21萬(wàn)元。

收購(gòu)后的思恩明康同樣狀況堪憂，近兩年的凈利潤(rùn)為-94.15萬(wàn)元和-78.80萬(wàn)元。至于大紅鷹藥業(yè)也未給公司帶來(lái)盈利。2013年度歸屬母公司利潤(rùn)-170.23萬(wàn)元。子公司或參股公司的經(jīng)營(yíng)狀況，或許是海爾施交出的最差成績(jī)單。

供應(yīng)商和地域過(guò)于集中，

應(yīng)收賬款量過(guò)大存風(fēng)險(xiǎn)

多年來(lái)，貝克曼庫(kù)爾特始終是海爾施生物的第一大供應(yīng)商。2011年、2012年、2013年，公司采購(gòu)的貝克曼庫(kù)爾特產(chǎn)品金額占采購(gòu)總額的比例分別為75.10%、66.66%、64.01%。目前，海爾施生物提供的代理外包項(xiàng)目中，貝克曼庫(kù)爾特依舊占據(jù)最大份額。包括免疫、生化、血液項(xiàng)目在內(nèi)，為貝克曼庫(kù)爾特提供實(shí)驗(yàn)室自動(dòng)化流水線、化學(xué)發(fā)光免疫分析儀器及試劑、特定蛋白酶分析儀器及試劑在內(nèi)的多項(xiàng)產(chǎn)品。

同時(shí)，海爾施目前所建立的醫(yī)院渠道重點(diǎn)布局在江浙滬地帶。盡管與400多家醫(yī)療機(jī)構(gòu)建立了長(zhǎng)期穩(wěn)定的合作關(guān)系，對(duì)江浙滬地區(qū)三甲醫(yī)院的覆蓋率達(dá)65.61%，但上市后如依舊停留在長(zhǎng)三角地帶，不利于公司打開自己的新局面以應(yīng)對(duì)同行競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力。

另一方面，應(yīng)收賬款數(shù)額巨大也令投資人擔(dān)憂。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大和銷售收入的大幅增加，海爾施生物的應(yīng)收賬款余額呈增加趨勢(shì)。2011年12月31日、2012年12月31日、2013年12月31日的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為21,964.60萬(wàn)元、24,741.86萬(wàn)元、33,323.99萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為49.25%、42.07%、48.13%。

雖然公司的債務(wù)人主要為公立醫(yī)院，信用狀況良好，報(bào)告期內(nèi)未發(fā)生重大壞賬損失，但如果公司未來(lái)不能保持對(duì)應(yīng)收賬款的有效管理，或主要債務(wù)人的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生重大不利變化，則可能存在發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，并將直接影響公司的資產(chǎn)質(zhì)量及盈利水平。

不過(guò)，公司在分子診斷產(chǎn)品上的研發(fā)和生產(chǎn)是其未來(lái)的一大亮點(diǎn)。目前，海爾施生物醫(yī)藥有限公司已取得多項(xiàng)分子診斷試劑研發(fā)成果及多項(xiàng)專利。基于常染色體21基因位點(diǎn)及Y染色體27基因位點(diǎn)識(shí)別技術(shù)的兩項(xiàng)DNA法醫(yī)檢測(cè)試劑已投放市場(chǎng)。