程亮亮

一度被中止審查的珠海全志科技股份有限公司（下稱(chēng)“全志科技”）近日披露招股書(shū)卷土重來(lái)，去年業(yè)績(jī)的大幅下滑及今年仍將繼續(xù)大幅下滑的尷尬局面令其闖關(guān)之路充滿(mǎn)隱憂(yōu)。

與此同時(shí)，擬上市之前的瘋狂分紅送股、資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)低的良好財(cái)務(wù)狀況、老股東轉(zhuǎn)讓股份過(guò)高亦讓市場(chǎng)對(duì)其有著“圈錢(qián)”和“套現(xiàn)”的質(zhì)疑。

業(yè)績(jī)或?qū)⑦B續(xù)下滑

全志科技以智能終端應(yīng)用處理器芯片和智能電源管理芯片設(shè)計(jì)生產(chǎn)制造銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)，在經(jīng)歷了之前的高速發(fā)展之后，去年的業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅下滑令不少投資者感到擔(dān)憂(yōu)。

招股書(shū)顯示，2011年至2013年，全志科技的營(yíng)業(yè)收入分別為2.61億元、13.39億元和16.50億元，凈利潤(rùn)分別為5891.51萬(wàn)元、5.71億元和4.19億元。按此計(jì)算，2013年全志科技實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)同比下滑幅度達(dá)到26.62%。

實(shí)際上，根據(jù)全志科技招股書(shū)描述，平板電腦市場(chǎng)前些年的爆發(fā)式增長(zhǎng)造就了全志科技2012年的凈利潤(rùn)近十倍的增長(zhǎng)，但是這種好光景很快就被更為激烈的競(jìng)爭(zhēng)打破。全志科技稱(chēng)，隨著平板電腦普及率上升，市場(chǎng)規(guī)模增速逐步放緩，導(dǎo)致公司出貨規(guī)模增速放緩；同時(shí)由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，公司產(chǎn)品價(jià)格、毛利率以及市場(chǎng)占有率都受到?jīng)_擊，造成公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑。

下滑的態(tài)勢(shì)恐將在2014年繼續(xù)。全志科技稱(chēng)，受上述因素影響，預(yù)計(jì)公司2014年的凈利潤(rùn)將出現(xiàn)較大幅度下滑。同時(shí)全志科技的綜合毛利率也出現(xiàn)一定程度的下滑，從2012年的56.60%下滑至2013年的41.32%。招股書(shū)顯示，2014年前五個(gè)月（未經(jīng)審計(jì)數(shù)據(jù)），全志科技的出貨量與2013年同期持平，但是銷(xiāo)售收入同比下滑約25%，凈利潤(rùn)同比下滑約70%。

對(duì)此，上海某上市公司高管人士在接受《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)：“前些年受益于平板市場(chǎng)的火爆公司業(yè)績(jī)爆發(fā)式增長(zhǎng)，但是隨著競(jìng)爭(zhēng)的日益加劇，產(chǎn)品毛利率自然會(huì)出現(xiàn)下滑，公司層面需要解決的是如何升級(jí)換代，從而以更優(yōu)異的產(chǎn)品保持自己的高毛利率水平。”

“否則在競(jìng)爭(zhēng)加劇帶來(lái)毛利率下滑的情況下，即使勉強(qiáng)保住同樣的銷(xiāo)售收入，凈利潤(rùn)也會(huì)出現(xiàn)相當(dāng)程度的下滑的。”該人士稱(chēng)。

老股忙轉(zhuǎn)讓

與許多需要進(jìn)一步擴(kuò)張對(duì)資金十分渴求的擬上市企業(yè)不同的是，全志科技似乎并不是十分缺錢(qián)，極低的資產(chǎn)負(fù)債率、上市之前的瘋狂分紅送股，同時(shí)老股轉(zhuǎn)讓比例偏高也讓市場(chǎng)產(chǎn)生業(yè)績(jī)下滑忙套現(xiàn)的質(zhì)疑聲。

全志科技招股書(shū)顯示，最近三年間公司的資產(chǎn)負(fù)債率分別為14.96%、20.21%跟15.10%。公司解釋稱(chēng)因?yàn)楣緦儆诩呻娐吩O(shè)計(jì)行業(yè)，為輕資產(chǎn)類(lèi)公司，負(fù)債較少。查閱資料發(fā)現(xiàn)，在2011年至2013年三年間的財(cái)務(wù)報(bào)表中，都未曾見(jiàn)到全志科技有任何短期借款跟長(zhǎng)期借款。

與此同時(shí)，在最近三年間全志科技的分紅不可謂不闊綽。2011年股東大會(huì)審議通過(guò)以總股份6000萬(wàn)股為基數(shù)每10股派發(fā)1.5元（含稅），共計(jì)派發(fā)900萬(wàn)元。2012年臨時(shí)股東大會(huì)再度通過(guò)每10股派發(fā)5元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金3000萬(wàn)元，同時(shí)向全體股東每10股派發(fā)10股股份。2012年度分配方案則是向總股本1.2億股的股東每10股派發(fā)8元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金9600萬(wàn)元。2013年度分配方案繼續(xù)為每10股派發(fā)7元，共計(jì)派發(fā)現(xiàn)金8400萬(wàn)元。按此計(jì)算，最近三年全志科技共計(jì)分紅現(xiàn)金金額達(dá)到2.19億元，這個(gè)數(shù)字超過(guò)其擬募集金額的一半。

此外，根據(jù)招股書(shū)披露，全志科技本次發(fā)行包括公開(kāi)發(fā)行新股和老股轉(zhuǎn)讓?zhuān)嫌?jì)不超過(guò)4000萬(wàn)股，其中老股轉(zhuǎn)讓的股份數(shù)為不超過(guò)2750萬(wàn)股，占最高4000萬(wàn)股發(fā)行總量的比例高達(dá)68.75%，老股轉(zhuǎn)讓比例接近七成。招股書(shū)顯示，全志科技本次IPO共給36位股東擬轉(zhuǎn)讓股份，這些股東全都持有公司股份在36個(gè)月以上，包括公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、監(jiān)事會(huì)主席、董事會(huì)秘書(shū)、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人等前10位股東均出現(xiàn)在轉(zhuǎn)讓股份的名單上。

而另一個(gè)讓投資者擔(dān)憂(yōu)的問(wèn)題是，尚未上市，全志科技就不得不面對(duì)沒(méi)有實(shí)際控制人的尷尬局面。招股書(shū)顯示，全志科技目前共有85名股東，股權(quán)相對(duì)分散，不存在控股股東，第一大股東的持股比例為12.77%。如果順利上市，股權(quán)將進(jìn)一步分散，這無(wú)疑也會(huì)成為其上市之路的一大隱憂(yōu)。