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    俄股受制DOG因素 A股翻身上沖2600點(diǎn)?


    來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

    新一期《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》矛頭對(duì)準(zhǔn)普京,封面上的俄羅斯總統(tǒng),面容不帶一絲喜怒哀樂,惟海水般藍(lán)的眼睛、冷峻如電的目光,叫人不寒而栗。

    然而,這幀單頭大特寫,重點(diǎn)不在普京早已深入人心的形象,而在“強(qiáng)人”背后那張蜘蛛網(wǎng)。在社評(píng)中,《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的標(biāo)題也是觸目驚心:A Web of Lies(謊言之網(wǎng))!

    新仇舊恨一筆清

    《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的長(zhǎng)期讀者想必同意,該刊“罵人”甚少露骨,語帶雙關(guān)乃《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》寫作風(fēng)格的一大標(biāo)記??墒?,這種自我克制于普京身上并不適用,從社評(píng)的遣詞用字可見,《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》頗有把“新仇舊恨”一筆算清之意。

    《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》社評(píng)針對(duì)的雖是普京,但看在港人眼里,似曾相識(shí)。在馬航災(zāi)難上,該刊指普京試圖以一個(gè)謊言掩飾另一個(gè)謊言,大玩“語言偽術(shù)”。重點(diǎn)不在說謊/圓謊手法是否高明、前言對(duì)不對(duì)后語,只要鐵證如山的事實(shí)被扭曲成“見仁見智”(a matter of opinion),語言偽術(shù)家目的即達(dá)。背后的邏輯是:“在充滿說謊者的世界,你怎知道西方不也在講大話?”

    從莫斯科國(guó)有化尤科斯石油公司(Yukos)、普京把其創(chuàng)辦人霍多爾科夫斯基(Mikhail Khodorkovsky)投進(jìn)獄中那一刻起,《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》跟普京的“恩怨”便拉開序幕。該刊對(duì)普京乃西方以至全球心腹大患,不去之而后快,世界難有寧日,立場(chǎng)素來毫不含糊。馬航慘劇令數(shù)近三百不同國(guó)籍公民含冤而逝,在《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》看來,不過于普京頭上多添一筆血債,并促使該刊對(duì)歷來看法更加堅(jiān)定不移。

    老畢對(duì)《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》這篇社評(píng),倒有一點(diǎn)點(diǎn)意見。該刊狠批西方制俄軟弱無力,但對(duì)國(guó)際社會(huì)該當(dāng)如何懲罰普京,卻提不出具體可行的建議。作為傳媒,不平則鳴乃應(yīng)盡之責(zé),卻沒有義務(wù)“教政府做事”。身為傳媒人,這點(diǎn)老畢絕對(duì)明白。然而,在比較清晰的“指引”上,《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》主張國(guó)際社會(huì)把俄羅斯逐出所有“吹水會(huì)”(talking shop)。

    讓老畢摸不著頭腦的是,《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》口中的“吹水會(huì)”,指的到底是G8一類“有姿勢(shì)沒實(shí)際”的峰會(huì),還是聯(lián)合國(guó)以至世貿(mào)組織一類多邊機(jī)構(gòu)?答案若是前者,西方于俄羅斯“吞下”克里米亞后,不已第一時(shí)間在G8架構(gòu)內(nèi)把普京孤立起來,動(dòng)作比制裁還要快?可是,這樣做能令莫斯科對(duì)烏克蘭政策改弦更張嗎?答案早就寫在墻上。

    《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》的意思若是聯(lián)會(huì)國(guó)或世貿(mào)等國(guó)際組織,該刊是否建議剝奪俄羅斯作為安理會(huì)常任理事國(guó)的地位,像信貸評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)那樣,把俄羅斯的政治信用降至垃圾級(jí)別?聯(lián)合國(guó)尚且如此,作為國(guó)際貿(mào)易仲裁機(jī)關(guān)的世貿(mào)組織,自然更不可能因西方對(duì)普京看不順眼而把俄羅斯(2012年加入)一腳踢出世貿(mào)。

    媒體的功能正是“吹水”,《經(jīng)濟(jì)學(xué)人》社評(píng)能引發(fā)讀者思考,那已足夠。然而,老畢認(rèn)為該刊Buttonwood專欄一篇評(píng)述俄羅斯和其他跟西方關(guān)系惡劣國(guó)家股市的分析,對(duì)投資者更具實(shí)用意義。

    A股上望2600?

    此文認(rèn)為,普京治國(guó),俄羅斯股市可能因此“損失”1萬億美元。這個(gè)估算,立足于所謂“DOG factor”(discount for obnoxious governments,即股市因令人生厭的政府而出現(xiàn)估值折讓)。俄股現(xiàn)市值7350億美元,往績(jī)市盈率P/E僅5.2倍。“損失”1萬億美元,乃按照俄股相對(duì)新興股市平均12.5倍市盈率,折讓高達(dá)58%計(jì)算出來。

    假設(shè)俄股PE與新興股市看齊,市值將由眼前的7350億美元,升至1.77萬億美元,翻一番有余。兩者相減,俄股市值較“應(yīng)有”水平足足低了萬億美元。這筆賬,Buttonwood自然算在普京頭上。

    同樣的情況,在伊朗和阿根廷股市身上亦能發(fā)現(xiàn)。德黑蘭股市PE 5.6倍,市值1310億美元,“DOG折讓率”55%。依樣葫蘆,該國(guó)股市PE若跟新興市場(chǎng)看齊,市值將升至2920億美元。阿根廷股市PE 6.1倍,市值560億美元,“DOG折讓率”51%。阿股PE若升至新興股市12.5倍水平,市值應(yīng)達(dá)1150億美元。

    這種簡(jiǎn)單推算,前提是相關(guān)股市出現(xiàn)大折讓,完全可歸因于政府“爛透頂”;翻身與否,關(guān)鍵在于“DOG因素”能否徹底扭轉(zhuǎn)。分析員在個(gè)股推介中,經(jīng)常拿板塊估值與“應(yīng)升不升”的股票相比,并于作出若干假設(shè)后,得出某只股票有力翻上一番的結(jié)論。Buttonwood提及的“DOG因素”,跟分析員常用的手法異曲同工。

    證券界唱好A股多年,內(nèi)地股市不見得像俄伊阿般受制于“DOG因素”,近期資金重投中資懷抱,且看10倍PE能否炒上12.5倍,上證綜指從2100升至2600點(diǎn)。

    本文版權(quán)所有:香港信報(bào)財(cái)經(jīng)新聞(編輯于曉娜)

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