■ “失意”品種盤點（一）

作為商品龍頭，近期國際原油期貨價格跌跌不休。近一個月，美原油期貨和布倫特原油期貨價格雙雙觸及階段底部，在傳統(tǒng)的消費旺季表現(xiàn)失意。分析人士指出，成品油需求增長不及預期、美元指數(shù)連漲以及堪薩斯州煉油廠火災是近期原油價格下跌的三個主要原因。

當前，布倫特原油期貨較美原油期貨的升水幅度擴大至近一個月內(nèi)最高水平，不過仍處于合理區(qū)間，較好反映了運費和供需的差別。總體而言，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟對原油價格提振不明顯，季節(jié)性需求支撐力度偏弱，同時市場供應充足，油價上漲動能略顯不足，短期或?qū)⒊尸F(xiàn)易跌難漲的姿態(tài)，保持低位可能性較大。

國際原油旺季不旺

6至8月本應是原油消費的旺季，但今年，旺季不旺卻困擾著國際原油期貨市場。

紐約商業(yè)交易所美原油期貨在6月25日觸及106.64美元/桶的階段高位之后，旋即開啟了一波震蕩下行行情。據(jù)中國證券報記者統(tǒng)計，截至8月1日，美原油期貨在28個交易日內(nèi)累計下跌7.06%，近7個交易日更是下跌5.08%；布倫特原油期貨價格近30個交易日也累計下跌8.23%。

“原油期貨價格下跌背后的驅(qū)動因素主要有三個，首先是成品油旺季需求增長不及預期，其次是美元指數(shù)連漲帶動油價下跌，最后是CVR科菲維爾煉油廠火災，檢修時間超出預期。”中信期貨原油分析師潘翔指出，在需求方面，一般來說，6至8月是美國駕車出行旺季，汽油需求較為強勁。不過，今年汽油表觀消費不溫不火，美國汽油庫存持續(xù)增長。統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，當前美國汽油表觀需求接近五年內(nèi)的低點。

上周，美聯(lián)儲宣布繼續(xù)縮減月度購債規(guī)模，自8月起每月資產(chǎn)購買總規(guī)模從350億美元降至250億美元，在資產(chǎn)購買計劃終結(jié)后的相當長一段時間內(nèi)，維持聯(lián)邦基金利率在0至0.25%的超低區(qū)間。從通脹走勢來看，此次聲明的措辭為“有所靠近”美聯(lián)儲設(shè)定的長期目標，表明美聯(lián)儲的加息壓力在不斷增大。同時，美國經(jīng)濟向好也繼續(xù)提振美元。

對此，南華期貨分析師袁銘指出，美元指數(shù)從7月初以來持續(xù)上漲，并創(chuàng)年內(nèi)新高，這對以美元計價的原油形成利空壓制。

而在堪薩斯州煉油廠火災方面，資料表明，被關(guān)閉的煉油廠原油加工能力為每日11.5萬桶。據(jù)悉該煉廠可能關(guān)閉至少四個星期，預計將削弱原油消費量300多萬桶，從而使全美煉油廠產(chǎn)能利用率下滑0.3個百分點至93.5%。

兩地價差處于合理區(qū)間

截至7月31日，紐約商業(yè)交易所美原油期貨報收于98.17美元/桶，布倫特原油期貨報收于106.02美元/桶，布倫特原油期貨較美原油期貨的升水幅度擴大至7.85美元/桶，為近一個月內(nèi)最大價差。

分析人士指出，布倫特原油期貨近期走勢強于美原油期貨，主要是因為歐盟和美國擴大對俄羅斯的經(jīng)濟制裁，令俄羅斯同西方關(guān)系惡化。不過，不少機構(gòu)對制裁措施對即時供應造成的影響存疑。

多數(shù)接受中國證券報記者采訪的市場人士表示，當前兩地原油期貨價差處在合理水平。

“價差的合理范圍應該在5到10美元/桶之間。如果不存在貿(mào)易限制的話，基本上不同地域的合理價差就反映了不同地理位置之間的運輸成本。”潘翔指出，值得注意的是，頁巖油增產(chǎn)導致中西部原油出現(xiàn)過剩，本地原油加上進口原油大大超過了本地煉廠的需求量，使得美原油期貨出現(xiàn)深度貼水。另外，美國禁止原油出口導致地理套利不能進行，因此美原油期貨就只能長期維持貼水。

原油短期易跌難漲

展望后市，供給和需求的預期仍對原油期貨價格走勢起到主導作用?？傮w而言，未來國際油價利空因素較多，短期內(nèi)宏觀經(jīng)濟對原油價格提振不明顯，季節(jié)性需求的支撐力度偏弱，同時市場供應充足，油價上漲動能略顯不足，短期或?qū)⒊尸F(xiàn)易跌難漲態(tài)勢，保持低位可能性較大。

分析人士指出，宏觀經(jīng)濟對需求增長預期的影響，是后期油價走勢的關(guān)鍵點。短期來看，歐洲經(jīng)濟疲弱、美國經(jīng)濟帶有隱憂、部分新興市場國家經(jīng)濟增長趨緩，這對原油期貨價格造成打壓。不過中長期來看，歐洲及韓國、巴西的經(jīng)濟刺激政策逐步見效，美國、中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)好，這引發(fā)的需求預期或許能帶來新的上漲動能。

值得注意的是，8月將是美國駕車旺季的最后一個高峰月，如果汽油需求依然得不到提振，將在一定程度上打壓原油需求，令價格承壓。據(jù)顯示，截至7月25日當周，美國汽油庫存不減反增40萬桶，暗示原油終端需求增長乏力。

供給方面，寶城期貨研究員陳棟認為，隨著頁巖氣革命的成功，美國原油產(chǎn)量持續(xù)增加，導致美國商業(yè)原油庫存快速增長，并且連創(chuàng)歷史同期新高。

而地緣政治方面，部分地區(qū)緊張局勢緩解令價格承壓，又有部分地區(qū)的緊張升級支撐著價格。總體而言，地緣沖突的影響呈相互抵消態(tài)勢，不構(gòu)成油價大幅跳漲的動因。

“當前全球需求仍相對疲軟，美元持續(xù)走強也對原油價格形成打壓。盡管中東和東歐地緣局勢緊張，但市場供應并未受到影響。此外，美國原油產(chǎn)量穩(wěn)步增長，而需求未有較好改觀，因此8月原油市場或仍維持弱勢局面。”袁銘表示。

新華社圖片 合成/劉海洋