□方正中期研究院 胡彬

隨著宏觀經(jīng)濟形勢的好轉(zhuǎn)，作為能源領(lǐng)域老大的動力煤不甘示弱，在基本面依然脆弱的前提下開始了反彈行情。盤面上看，完成換月的新主力合約TC1501已連續(xù)10日上漲。8月作為迎峰度夏行情最值得關(guān)注的月份，預計盤面將維持整體回升的趨勢不變。

耗煤增加

港口庫存加速下降

根據(jù)最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2014年6月份全社會用電量4639億千瓦時，同比增長5.9%。1-6月，全國全社會用電量累計26276億千瓦時，同比增長5.3%。分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)用電量435億千瓦時，同比下降4.6%；第二產(chǎn)業(yè)用電量19325億千瓦時，同比增長5.1%；第三產(chǎn)業(yè)用電量3138億千瓦時，同比增長6.9%；城鄉(xiāng)居民生活用電量3378億千瓦時，同比增長6.6%。6月的全社會用電量環(huán)比繼續(xù)增長。隨著伏天高溫的來臨，用電量以及電廠耗煤有望持續(xù)增加。

煤炭主產(chǎn)區(qū)山西省的煤炭庫存6月為1748.11萬噸，較上月增加了68.88萬噸，環(huán)比增長4.1%，庫存水平有所上漲。在經(jīng)歷了兩個月的回落后，坑口庫存出現(xiàn)上行，這也是由于下游需求疲軟所以港口調(diào)控總調(diào)入量所致。但是這種狀況在7-8月會有所改善，目前秦皇島港的庫存水平已經(jīng)下破700萬噸關(guān)口，隨著拉運量船舶量的上升，去庫存周期在8月即將展開。

期市先行反彈

7月以來，動力煤經(jīng)歷了最黑暗的一個月，現(xiàn)貨價格跌至近十多年來的最低點。下游需求的疲軟造成了港口庫存高企，加之電廠自身庫存也維持高位，使得其采購積極性不高，而煤炭卻依然源源不斷地從產(chǎn)地運抵港口，如此惡性循環(huán)下造成了以神華為首的煤企打響了一輪接一輪的價格戰(zhàn)。如此一來，更加速了現(xiàn)貨價格的下跌。另一方面，煤炭運輸價格卻在逆勢上漲，而進口煤更是跟隨內(nèi)貿(mào)煤價格同期下滑。

這一切在7月底的時候有了轉(zhuǎn)機，隨著天氣炎熱，電廠負荷加大，對動力煤的采購積極性也有所增加。隨著煤企限產(chǎn)保價、港口限制調(diào)入量等措施生效。北方六港的庫存終于開始下降，但是以接卸進口煤為主的南方廣州港的庫存卻不斷創(chuàng)出新高。在基本面依然脆弱偏空的當下，期貨市場卻先行一步開始了反彈走勢。