□華泰長城期貨 謝趙維 隆青青

本周以來，滬鋼波動(dòng)重心上移，不過上方壓力明顯，短期難以突破。筆者認(rèn)為，短期滬鋼仍將維持區(qū)間震蕩。操作方面，投資者可以進(jìn)行箱體操作，預(yù)計(jì)螺紋鋼主力1501合約波動(dòng)區(qū)間為[3060元-3120元]。考慮到棚改政策和鐵路部門的投資，有理由相信9月將迎來鋼材需求特別是建筑鋼材需求的小高潮，激進(jìn)投資者可以擇機(jī)輕倉建立螺紋多單。

短期需求難啟動(dòng)

7月匯豐制造業(yè)PMI終值和中采制造業(yè)PMI分別報(bào)51.7，月環(huán)比均有上升。匯豐PMI終值雖然不及初值和此前預(yù)期，但仍然為18個(gè)月最高水平。中國采購制造業(yè)PMI也連續(xù)5個(gè)月回升。數(shù)據(jù)顯示“微刺激”政策在三季度的第一個(gè)月仍然發(fā)揮著穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的作用。不過對鋼鐵行業(yè)而言，季節(jié)性消費(fèi)淡季仍然是目前消費(fèi)端的決定性因素。天氣炎熱導(dǎo)致建筑工地施工緩慢，制造業(yè)雖然表現(xiàn)有所好轉(zhuǎn)但仍不足以扭轉(zhuǎn)淡季耗鋼量下滑的局面。8月鋼材需求仍乏善可陳，唯一的變數(shù)可能來自于貿(mào)易商的囤貨意愿。然而，考慮到資金壓力、鋼材直銷比例的不斷擴(kuò)大以及貿(mào)易商對需求的疲軟的信心，筆者認(rèn)為貿(mào)易商囤貨的意愿不強(qiáng)。短期鋼材需求難有啟動(dòng)。

7-8月產(chǎn)量維持高位

根據(jù)中鋼協(xié)數(shù)據(jù)，7月上中旬，全國粗鋼日均產(chǎn)量分別為181.44萬噸和180.77萬噸，基本持平于6月月均重點(diǎn)鋼企粗鋼日均產(chǎn)量（報(bào)181.58萬噸）。而從7月以來唐山以及全國地區(qū)的高爐開工率來看，7月唐山以及全國地區(qū)的高爐開工率高于6月平均水平，7月鋼廠生產(chǎn)基本持平6月。到8月份，在鋼廠煉鋼持續(xù)有利潤下，考慮到利潤規(guī)律的作用——對一個(gè)處于產(chǎn)能過剩且產(chǎn)品（建材和普通板材產(chǎn)品）完全競爭的行業(yè)來說，鋼廠“給點(diǎn)利潤就燦爛”——鋼廠主觀維持高位生產(chǎn)的意愿仍然較強(qiáng)。而從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢來看，雖然由于天氣影響，微刺激政策中包含的鐵路投資、棚戶區(qū)改造等在8月內(nèi)完全啟動(dòng)仍然為時(shí)過早，但這些微刺激仍然挑動(dòng)著鋼廠的神經(jīng)，考慮到9月進(jìn)入消費(fèi)旺季消費(fèi)需求或?qū)⒂忻黠@好轉(zhuǎn)，預(yù)計(jì)鋼廠維持高位生產(chǎn)的意愿仍然較強(qiáng)。8月鋼鐵行業(yè)供過于求的局面仍將不改。

庫存結(jié)構(gòu)進(jìn)一步轉(zhuǎn)移

截至8月1日當(dāng)周，鋼材社會庫存降至1293.17萬噸，連續(xù)22周持續(xù)下降，較去年同期低跌15%。其中螺紋鋼社會庫存和熱軋社會分別為577.3萬噸和300.63萬噸，較去年同期低11%和29%。鋼材社會庫存的持續(xù)下降導(dǎo)致貿(mào)易商蓄水池功能進(jìn)一步惡化。貿(mào)易商庫存下降的同時(shí)，雖然鋼廠鋼材庫存也有明顯下降，不過從庫存結(jié)構(gòu)來看，鋼材庫存進(jìn)一步向鋼廠堆積。7月中旬，鋼廠庫存產(chǎn)出比反彈至8.19，雖然較年內(nèi)高點(diǎn)有明顯下滑，仍然高于2013年的最高水平。在利潤刺激下，我們預(yù)計(jì)7-8月鋼廠仍將維持高位生產(chǎn)，考慮到消費(fèi)淡季和貿(mào)易商囤貨意愿的持續(xù)低迷，預(yù)計(jì)鋼廠的庫存產(chǎn)出比在7-8月將會進(jìn)一步上升。后期鋼廠的庫存和資金壓力仍難以有效緩解。

中國期貨保證金監(jiān)控中心商品指數(shù)（2014年8月6日）

指數(shù)名開盤收盤最高價(jià)最低價(jià)前收盤漲跌漲跌幅(%)

商品綜合指數(shù)78.2278.220.000.00

農(nóng)產(chǎn)品期貨指數(shù)935.76934.05936.04933.18936.11-2.06-0.22

油脂指數(shù)638.62637.18639.48636.86639.33-2.15-0.34

糧食指數(shù)1442.011442.921447.161439.611445.41-2.49-0.17

軟商品指數(shù)800.42802.65803.92799.04803.77-1.12-0.14

工業(yè)品期貨指數(shù)820.54817.19821.79817.17823.85-6.66-0.81

能化指數(shù)770.06772.79774.72766.61772.170.620.08

鋼鐵指數(shù)607.48608.26611.98605.82607.860.400.07

建材指數(shù)699.47699.11702.19697.63699.90-0.79-0.11