“現(xiàn)在殼資源很緊缺，想借殼的排著隊(duì)談呢。”8月5日，一位剛談完一筆借殼業(yè)務(wù)的投行人士告訴記者。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從多位投行業(yè)內(nèi)人士處獲悉，在國(guó)內(nèi)IPO排隊(duì)上市遙遙無(wú)期的大背景下，更多擬上市公司選擇了借殼這一通道登陸資本市場(chǎng)，由于供應(yīng)方?jīng)]有明顯變化，需求方卻持續(xù)增加的供需格局，目前十幾億市值凈殼類型的殼資源非常緊缺，符合借殼條件的殼公司往往門庭若市，對(duì)各路擬借殼資產(chǎn)方的選擇很多。

爭(zhēng)奪殼資源

近期典型的借殼案例是，7月底，東方銀星（600753.SH）擬通過(guò)資產(chǎn)置換、發(fā)行股份并支付現(xiàn)金購(gòu)買資產(chǎn)及募集配套資金的方式進(jìn)行重組，江蘇東珠景觀股份有限公司將借殼上市，估值為22.25億元。東珠景觀曾在2011年、2012年兩次IPO未能成行。

接近東方銀星的人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，代表各家重組方的券商在這個(gè)項(xiàng)目上競(jìng)爭(zhēng)很激烈，東方銀星也是后來(lái)才選了目前的這家重組方。

“近期的借殼項(xiàng)目老是談不成，心里很焦急。”某券商投行部負(fù)責(zé)人告訴記者，好點(diǎn)的殼公司會(huì)很挑剔，都很不好接觸，往往是看著七八個(gè)重組方，看誰(shuí)出價(jià)高。

該負(fù)責(zé)人表示，殼資源近期比較緊缺，市場(chǎng)出價(jià)不夠理性，各家券商在這上邊競(jìng)爭(zhēng)很厲害，有的券商為了搶資源，都不按規(guī)則出牌了。

“好殼都是在等著報(bào)價(jià)。”前述剛談完一筆借殼業(yè)務(wù)的投行人士表示，現(xiàn)在市場(chǎng)認(rèn)為的好殼，基本是主板的少，主要集中在中小板，最合適的條件是股本1億到1.5億股，市值10億到15億元，但這樣的殼公司非常少。

該投行人士介紹，他手上剛談完的一筆業(yè)務(wù)，是因?yàn)橐粋€(gè)很不錯(cuò)的殼公司在自己手里，所以很主動(dòng)地等待重組方上門來(lái)談，過(guò)來(lái)談的重組方很多很多，最后也挑到了合適的重組方。

一位華東投行人士則告訴記者，十幾個(gè)億市值的凈殼，現(xiàn)在有的都值七八個(gè)億甚至是10個(gè)億。而券商爭(zhēng)奪這樣的殼資源競(jìng)爭(zhēng)很激烈，很多簽署了框架協(xié)議的，都會(huì)覺(jué)得不夠靠譜，在沒(méi)有最終敲定前，殼公司有時(shí)還會(huì)反悔，接受其他重組方。

某專注于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的資深投行人士稱，這不是一個(gè)大白菜市場(chǎng)，而是一個(gè)小眾市場(chǎng)，很多合作是個(gè)性化的，就像找對(duì)象一樣，除了門當(dāng)戶對(duì)，還得對(duì)得上眼。

該人士稱，如果把上市公司的光環(huán)給了一個(gè)很差的公司，原來(lái)上市公司的老板也會(huì)沒(méi)有面子。例如贛州稀土廣發(fā)英雄帖找殼公司，威華股份（002240.SZ）被這樣的公司借殼面子上就好很多。

大洗牌行業(yè)的企業(yè)壓力

借殼的對(duì)象，原本房地產(chǎn)、礦業(yè)等行業(yè)的企業(yè)更多，但如今借殼的企業(yè)，基本都是因?yàn)樵贗PO路上走不動(dòng)的。渤海證券分析師謝曉冬將此描述為“關(guān)上IPO之門，打開(kāi)借殼之窗”。

“IPO排隊(duì)上市還是太慢了，很多企業(yè)折騰不起，拖個(gè)幾年還不一定能上市，相對(duì)而言，借殼還是要更快，如果處理得順利，半年時(shí)間就能搞定。”前述剛談完一筆借殼業(yè)務(wù)的投行人士表示。

“對(duì)一些行業(yè)的公司，這幾年沒(méi)上市的話，很可能就活不下來(lái)了。”前述專注于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的資深投行人士對(duì)記者表示，排隊(duì)上市企業(yè)所面對(duì)的大環(huán)境是資本市場(chǎng)的審核進(jìn)度，小環(huán)境是產(chǎn)業(yè)周期變化，這幾年如果沒(méi)有進(jìn)入資本市場(chǎng)這個(gè)平臺(tái)，可能很快就會(huì)在行業(yè)中落后。

該人士分析，例如文化類、游戲類的企業(yè)目前處于爆發(fā)期，但這幾年行業(yè)洗牌很厲害。還有資金比較緊張的行業(yè)，比如信息技術(shù)的行業(yè)，如果競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手上市而你沒(méi)有上，那過(guò)兩年很可能就成了二流三流的企業(yè)。包括LED行業(yè)的公司也有很多上市公司很著急。

“相比于排隊(duì)IPO，借殼就成了便捷通道。”上述人士透露，他現(xiàn)在也在幫一些排隊(duì)企業(yè)找殼資源，但是能否合適不敢打包票，也讓客戶不要有什么預(yù)期。

前述華東投行人士告訴記者，此前手頭有個(gè)醫(yī)藥公司已經(jīng)有兩三個(gè)億的利潤(rùn)，但是找了半年，談了好幾個(gè)殼公司，都沒(méi)有談成功。

除了借殼，擬上市公司被已上市的公司并購(gòu)是另外一種登陸資本市場(chǎng)的方式，但在失去做大股東的機(jī)會(huì)轉(zhuǎn)而成為二股東的問(wèn)題上，很多擬上市公司的實(shí)際控制人難以釋懷。

前述某券商投行部負(fù)責(zé)人告訴記者，比如貴州百花藥業(yè)這個(gè)公司，原本是打算被并購(gòu)的，但現(xiàn)在也選擇了其他方式，希望能借殼上市。

主席一語(yǔ)殼價(jià)大漲

對(duì)于殼資源而言，政策是影響巨大的因素。

上述華東投行人士告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，本來(lái)今年剛開(kāi)始IPO放開(kāi)的時(shí)候，殼資源市場(chǎng)并沒(méi)那么熱，但肖主席的說(shuō)法一出來(lái)，就都變了。

2014年5月19日，證監(jiān)會(huì)召開(kāi)會(huì)議，研究部署學(xué)習(xí)貫徹《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的若干意見(jiàn)》，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼指出，從6月到年底，計(jì)劃發(fā)行上市新股100家左右，并按月大體均衡發(fā)行上市。

“原本其手頭正在談一個(gè)殼公司的借殼事宜，已談得差不多了，定下來(lái)價(jià)格，但沒(méi)有簽下協(xié)議。”上述華東投行人士稱，結(jié)果肖鋼這說(shuō)法出來(lái)后，那個(gè)殼公司第二天立馬就說(shuō)要改條件，一下子把殼的價(jià)格提了1億多元，愣是談不下來(lái)。后來(lái)再加上其他原因，這單就沒(méi)做成。

“一百家的說(shuō)法出來(lái)后，準(zhǔn)備上市的企業(yè)很多人都絕望了。”前述專注于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的資深投行人士稱。

退市也曾對(duì)殼資源市場(chǎng)有過(guò)明顯影響。

前述專注于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的資深投行人士稱，此前退市一度風(fēng)聲很緊的時(shí)候，殼公司方就各方面活動(dòng)，在退市壓力下會(huì)比較急。“不過(guò)即使急，有需求的重組方更多，殼公司還是有得挑。”

沒(méi)有遠(yuǎn)慮，必有近憂，注冊(cè)制無(wú)疑是影響殼資源市場(chǎng)的重要變數(shù)。而即使有注冊(cè)制的大預(yù)期存在，但畢竟還算遠(yuǎn)。

前述專注于并購(gòu)重組業(yè)務(wù)的資深投行人士認(rèn)為，目前IPO市場(chǎng)不可能完全市場(chǎng)化，發(fā)行節(jié)奏證監(jiān)會(huì)還是會(huì)把握住。因此殼資源肯定還是稀缺的。

（記者郵箱：chenxich@foxmail.com）（編輯巫燕玲）