上周（2014.08.25~29）大盤(pán)未能繼續(xù)乘勢(shì)向上，一度跌破2200點(diǎn)，上證綜指一路下挫，周跌1.05%，滬深300周跌1.14%，中小板指和創(chuàng)業(yè)板指亦分別下跌1.04%和2.55%。上周四，央行公開(kāi)市場(chǎng)進(jìn)行100億元人民幣正回購(gòu)操作，凈投放資金達(dá)450億，投放金額相比前兩周明顯增加，然而新股申購(gòu)卻致使銀行間市場(chǎng)利率小幅上升。29個(gè)中信一級(jí)行業(yè)除石油石化漲幅穩(wěn)定，國(guó)防軍工漲幅收窄，其他27個(gè)行業(yè)均出現(xiàn)不同程度的下跌。海外市場(chǎng)整體小幅收漲，美股上周整體維持高位震蕩的格局,然而由于近期美股超漲，二季度GDP等數(shù)據(jù)強(qiáng)于預(yù)期，俄烏局勢(shì)有趨于緊張影響投資者情緒，美股面臨回調(diào)壓力。歐洲方面，歐洲央行寬松措施受投資者矚目，股市整體延續(xù)著前期的較好表現(xiàn)。

凱石工場(chǎng)統(tǒng)計(jì)范圍內(nèi)的各類型公募基金中，由于行情反轉(zhuǎn)，前周表現(xiàn)較好的產(chǎn)品在上周下跌。其中，股票型基金跌幅較大，混合-偏債型基金業(yè)績(jī)好于混合-偏股型基金，商品基金周回報(bào)率皆為正。QDII-商品收益居前，美股QDII漲幅小幅收斂。債券基金雖相比股票基金優(yōu)秀，但是除了二級(jí)債基和可轉(zhuǎn)債基收益下滑，其他債基表現(xiàn)與前周差別不大。貨幣市場(chǎng)基金收益小幅上升。產(chǎn)品方面，富國(guó)醫(yī)療保健行業(yè)，基金景福，華寶興業(yè)標(biāo)普油氣，招商保證金快線B，銀華中證轉(zhuǎn)債B，長(zhǎng)盛年年收益C等業(yè)績(jī)居前。

凱石工場(chǎng)本周基金投資策略：關(guān)注消費(fèi)、新興產(chǎn)業(yè)及國(guó)企改革主題

目前海外市場(chǎng)氣氛較好，美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)于加息尚無(wú)進(jìn)一步表態(tài)、歐央行暗示將實(shí)行更多刺激政策消息提振了市場(chǎng)人氣。美國(guó)二季度GDP上修至4.2%，房地產(chǎn)、企業(yè)投資、出口和政府活動(dòng)等經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域加速，勞動(dòng)力市場(chǎng)也在增強(qiáng)。10月將結(jié)束的QE相對(duì)于美央行資產(chǎn)負(fù)債表4.37萬(wàn)億的規(guī)模，對(duì)真實(shí)流動(dòng)性造成強(qiáng)烈影響可能性不大。歐元區(qū)二季度GDP初值環(huán)比持平，同比增長(zhǎng)0.7%；7月CPI終值同比增長(zhǎng)僅0.4%，創(chuàng)近5年新低。短期歐洲復(fù)蘇進(jìn)程曲折。新興國(guó)家則在美央行保持低利率的環(huán)境下迎來(lái)投資時(shí)間窗口。上交所已開(kāi)始“港股通”的測(cè)試階段，將在流動(dòng)性方面對(duì)港股起到“催化劑”作用；港股直通車將在10月啟動(dòng)，屆時(shí)香港市場(chǎng)有望繼續(xù)吸引大量合格投資者加入。凱石工場(chǎng)依舊建議“美股美房+香港市場(chǎng)”的QDII基金核心配置。

國(guó)內(nèi)債市方面，現(xiàn)階段隨著經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的相對(duì)趨弱，市場(chǎng)對(duì)于整體復(fù)蘇形勢(shì)的信心也略顯不足，不過(guò)在穩(wěn)增長(zhǎng)政策的保駕護(hù)航下，風(fēng)險(xiǎn)短期內(nèi)爆發(fā)的可能性依舊較低，這種現(xiàn)實(shí)情況與政策措施的博弈將會(huì)繼續(xù)延續(xù)。本周將迎來(lái)我國(guó)的中秋節(jié)假期，資金面有可能會(huì)短暫波動(dòng)，不過(guò)由于貨幣政策適度寬松的方向不會(huì)改變，央行應(yīng)當(dāng)會(huì)提前著手布局，因此對(duì)于流動(dòng)性不必太過(guò)擔(dān)憂。綜合考慮影響債市的多方面因素，我們認(rèn)為債券市場(chǎng)的趨勢(shì)性行情已經(jīng)逝去，在利多利空因素的反復(fù)較量下，將會(huì)上演一輪震蕩波動(dòng)行情，因此建議篩選對(duì)于個(gè)券或是時(shí)機(jī)把握能力較強(qiáng)的基金品種，在波動(dòng)中把握投資機(jī)會(huì)，投資方向的選擇上繼續(xù)建議關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低的城投債和高等級(jí)產(chǎn)業(yè)債投資比例較高的基金。

聚焦A股市場(chǎng)，在企穩(wěn)復(fù)蘇面臨考驗(yàn)的背景下，近期定向調(diào)控政策再度出臺(tái)。貨幣政策方面，央行針對(duì)“三農(nóng)”實(shí)施定向降息，財(cái)政政策及改革領(lǐng)域，國(guó)務(wù)院提出加快推進(jìn)“補(bǔ)短板”工程建設(shè)，推進(jìn)簡(jiǎn)政放權(quán)以及國(guó)企改革。整體來(lái)看，定向?qū)捤?、微刺激托底的政策趨向未變，但目前措施力度相?duì)有限。預(yù)計(jì)未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)將在經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、寬松預(yù)期、調(diào)控措施三因素影響下展開(kāi)震蕩。偏股基金投資宜保持穩(wěn)健，以靜制動(dòng)。一方面以倉(cāng)位水平適中、行業(yè)配置相對(duì)均衡、管理能力突出的產(chǎn)品作為核心配置品種。其次行業(yè)配置方向上，建議適度關(guān)注符合經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型要求、具備業(yè)績(jī)防御性的消費(fèi)、公共服務(wù)板塊產(chǎn)品以及代表產(chǎn)業(yè)升級(jí)方向的新興產(chǎn)業(yè)、成長(zhǎng)型基金。此外伴隨國(guó)企改革的逐步深入，相關(guān)投資機(jī)會(huì)可通過(guò)選股能力突出、操作靈活的主題型產(chǎn)品或是配置方向明確的行業(yè)型產(chǎn)品予以介入。