鳳凰財經(jīng)綜合 重慶燃?xì)獯舜伟l(fā)行總數(shù)為15600萬股，網(wǎng)上發(fā)行4680萬股，發(fā)行市盈率19.12倍，申購代碼：730917 ，申購價格：3.25元，單一帳戶申購上限46000股，申購數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡介】

燃?xì)夤?yīng)、輸、儲、配、銷售及管網(wǎng)的設(shè)計、制造、安裝、維修、銷售、管理及技術(shù)咨詢(憑相應(yīng)資質(zhì)和許可經(jīng)營)；區(qū)域供熱、供冷、熱電聯(lián)產(chǎn)的供應(yīng)；燃?xì)飧咝录夹g(shù)開發(fā)；管材防腐加工、燃?xì)饩咪N售。自備貨車經(jīng)國家鐵路過軌運輸(按許可證核定的事項及期限從事經(jīng)營)、代辦貨物運輸(不含水路和航空貨物運輸代理)、代辦貨物儲存(不含危險化學(xué)品)；貨物進(jìn)出口。

【機(jī)構(gòu)觀點】

東興證券：重慶燃?xì)夂侠砉乐禐?6倍PE

建議申購價3.3 元。公司本次IPO 擬發(fā)行數(shù)量不超過15600 萬股，不進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓，發(fā)行后公司總股本不超過155600 萬股；本次IPO 擬募集資金4.7 億元，主要用于建設(shè)“都市區(qū)天然氣外環(huán)管網(wǎng)及區(qū)域中心城市輸氣干線工程”項目。

重慶市燃?xì)夤?yīng)龍頭。公司是重慶市規(guī)模最大的城市燃?xì)夤?yīng)商。截至2014 年6 月末，公司的城市燃?xì)夤?yīng)范圍覆蓋重慶市38 個行政區(qū)縣中的24 個區(qū)縣、3 個國家級開發(fā)區(qū)以及25 個市級工業(yè)園區(qū)，服務(wù)346.77萬居民客戶、8.77 萬非居民用戶(包括集體、商業(yè)、CNG 加氣站、工業(yè)用戶等)，在重慶市城市燃?xì)庑袠I(yè)中具有重要的市場地位。2012 年，公司完成供氣量23.99 億立方米，占重慶天然氣消費總量的33.9%，占重慶城鎮(zhèn)天然氣供氣總量的65.05%，處于絕對優(yōu)勢地位。

經(jīng)濟(jì)增長和城鎮(zhèn)化支撐公司業(yè)績持續(xù)增長。2006-2013 年重慶市的GDP增速均值為19.7%，明顯高于全國水平，未來有望繼續(xù)保持高速增長。

2013 年，重慶市城鎮(zhèn)化率為58.34%。根據(jù)重慶市規(guī)劃，到2020 年全市戶籍人口城市化率升至60%以上、常住人口城市化率升至70%以上，這意味著未來還有大批的農(nóng)民轉(zhuǎn)為城市居民，將給天然氣使用帶來較大需求。

盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司2014-2016 年營業(yè)收入分別為68.1 億元、79.96 億元和93.9 億元，歸屬于上市公司股東凈利潤分別為3.27億元、3.65 億元和4.22 億元，考慮增發(fā)后的攤薄每股收益分別為0.21元、0.23 元和0.27 元。建議申購價3.3 元。按照平均26 倍PE 計算，公司合理價值為5.48 元。

風(fēng)險提示。1、天然氣價格上調(diào)不及預(yù)期2、氣源供應(yīng)不足。(東興證券)

海通證券：重慶燃?xì)夂侠砉乐祬^(qū)間為20-25倍PE

公司經(jīng)過多年深耕重慶區(qū)域燃?xì)夥咒N市場，形成了高市占率的先發(fā)優(yōu)勢，燃?xì)怃N售與初裝業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)健。2013年營業(yè)收入59.35億，同比增長9.42%，歸屬凈利3.00億，同比增長18.5%，資產(chǎn)負(fù)債率與各項費用率均處于行業(yè)平均水平，企業(yè)管理運營完善。由于燃?xì)庑袠I(yè)的特殊性，公司作為下游分銷商，上游供給端地位強(qiáng)勢，下游定價權(quán)歸于政府，受制于近年來燃?xì)鈨r格不斷調(diào)增，上下游調(diào)價時間差直接影響企業(yè)盈利，燃?xì)鈨r格調(diào)高后攤薄毛利率。目前，公司作為重慶地區(qū)燃?xì)夥咒N龍頭，城市燃?xì)馐姓悸矢哌_(dá)62.70%，內(nèi)生性增長空間有限。但公司優(yōu)勢在于上游供給穩(wěn)定，下游用戶增長穩(wěn)健。目前積極推進(jìn)外延式擴(kuò)張，募投項目投產(chǎn)后，項目業(yè)績將在2015年開始釋放，用戶覆蓋數(shù)可增長約45%。我們認(rèn)為，2014-2015年公司將實現(xiàn)營業(yè)收入63.53億元和74.50億元，歸屬凈利3.54億元和3.93億元，按照發(fā)行后總股本計算，對應(yīng)EPS 0.23和0.25元/股。參照A股同類公司估值水平，給予公司2014年P(guān)E20-25倍水平，合理價值區(qū)間為4.54-5.68元。

燃?xì)庑袠I(yè)：城市燃?xì)庀M拉動內(nèi)需氣價改革逐步市場化(1)供需基本面：需求旺盛城市燃?xì)庀M將是重要看點

隨著中國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整與環(huán)保壓力倒逼，天然氣作為清潔一次能源，消費量與在能源總消費中占比皆保持穩(wěn)定增長。2012年中國天然氣消費量達(dá)到1463億立方米，占各類能源總量的5.2%。目前，我國已探明的常規(guī)天然氣地質(zhì)資源量為52億m3，儲量較為可觀。但由于埋藏深，儲量豐度低，勘探開發(fā)難度大等制約因素，天然氣供應(yīng)難以跟隨需求迅速擴(kuò)張的步伐，我國自2006年開始進(jìn)口天然氣，對外依存度逐年升高，2014年已達(dá)到31.07%。(海通證券)