連漲的九月，紅火的十月。

“十一”長假后，A股接連創(chuàng)出新高，為本已活躍的市場再打入一劑強心針。

但在繁榮背后，一些不確定性卻在逐步增加。

“隨著十八屆四中全會的召開，A股短期最大的利好兌現(xiàn)，一些板塊如軍工概念、土改概念變現(xiàn)，A股有可能出現(xiàn)‘前高后低’的走勢。”一家券商資深投資人士對《中國經(jīng)營報》記者表示。

而招商基金相關(guān)人士也表示，隨著市場已經(jīng)上漲到2370點附近，未來波動幅度將擴(kuò)大。

“十月份還是有變化的，我認(rèn)為將保持震蕩反彈的勢頭，但不確定性在增加，包括經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)有所反復(fù)，仍然比較低迷，因此A股可能震蕩加劇，不太具備整體的機(jī)會，而更多是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會，一些板塊、個股的機(jī)會。”南方基金首席策略分析師、基金經(jīng)理楊德龍對本報記者表示。

與此同時，隨著三季報的披露和全年業(yè)績預(yù)期的逐步形成，一些板塊，尤其是新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景將遭遇證實和證偽。“不排除會有調(diào)整幾百個點的可能。”上述券商資深投資人士說。

各路資金“圍剿”A股

步入金秋九月和十月，A股似乎也進(jìn)入了一個黃金時期。

“A股市場這一輪上漲的基礎(chǔ)，從中長期角度看是新一輪市場化改革推進(jìn)提升了投資者對中國經(jīng)濟(jì)中長期的信心。去年底召開的三中全會拉開了中國新一輪改革的大幕。新一輪改革的有力推進(jìn)，既降低了A股投資者對中國經(jīng)濟(jì)社會的系統(tǒng)性擔(dān)憂，又給市場提供了很多新的結(jié)構(gòu)性投資機(jī)會。”銀華基金研究部首席宏觀策略師張林昌對記者表示，“所以今年A股市場呈現(xiàn)了整體估值系統(tǒng)性上升中結(jié)構(gòu)性機(jī)會非常突出的格局，國企改革、軍工是其中的典型代表。”

正由于A股出現(xiàn)了各種機(jī)會，大量資金也被吸引入場。

“A股的上漲，是各路資金入場的結(jié)果。包括房地產(chǎn)不好，炒樓資金入場A股；海外資金通過QFII/RQFII等入場；產(chǎn)業(yè)資金的入場，實業(yè)企業(yè)頻頻舉牌上市公司；此外還有理財資金的入場，可以觀察到一些資金的變化，包括存款搬家等。”楊德龍說。

在“金九月”中，也并非沒有資金選擇撤退，但正是由于資金的“雜”，很快又有其他資金接上。“目前A股有產(chǎn)業(yè)資金、游資、機(jī)構(gòu)資金、熱錢等。這也是為什么每次回調(diào)都有機(jī)會的原因。”上述券商資深投資人士解釋說。

楊德龍更指出，目前是長線資金入場的時機(jī)。“確實觀察到海外資金有一部分撤出，進(jìn)行獲利了結(jié)。而保險資金比較靈活，也有部分階段性獲利了結(jié)的。資金當(dāng)然有進(jìn)有出，但整體看仍然保持持續(xù)流入。我認(rèn)為流入時間應(yīng)該持續(xù)比較久，至少到明年之前都是這個格局。”

事實上，從新股發(fā)行對A股的影響越來越小，也可以看出資金面的寬松。

有基金內(nèi)部人士表示，市場對新股資金抽離的反應(yīng)在提前，且市場的資金面也得到了改善。也有基金經(jīng)理指出，隨著新股發(fā)行的常態(tài)化，新股發(fā)行對市場資金邊際影響正越來越小。

“下半年基本上每月10多只新股發(fā)行。每月在繳納資金時，市場出現(xiàn)短期下行波動，但隨后上漲回來。目前大部分機(jī)構(gòu)股票倉位較高，新股入圍率較高，繳款需要賣出股票，導(dǎo)致指數(shù)下跌，資金回籠后再重新買入股票，導(dǎo)致股指波動。因此，新股對指數(shù)的波動很大程度上是交易波動，而不是對宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的預(yù)期帶來的波動。”工銀瑞信中小盤成長股票基金的基金經(jīng)理胡文彪表示。

機(jī)構(gòu)短期趨于謹(jǐn)慎

不過，絲絲謹(jǐn)慎的氣息卻在機(jī)構(gòu)之間暗流涌動。

“現(xiàn)在很多市場資金都看好A股上漲，但我并不太看好。地產(chǎn)、金融已經(jīng)沒有太多的表現(xiàn)了。這兩個板塊是上一輪周期經(jīng)濟(jì)上漲的動力，而在本輪改革中，他們是調(diào)控的板塊。改革就是尋找一些新的高增長板塊，所以從指數(shù)上來說不要有太多期待。”博時裕隆基金經(jīng)理叢林對記者表示。

在采訪中，機(jī)構(gòu)最多提到的一個詞就是“震蕩”。

“很多人認(rèn)為牛市來了，但我認(rèn)為牛市還沒有來。首先，房地產(chǎn)政策在放松，很多資金沒有流入股市；其次，中國降準(zhǔn)降息的時間節(jié)點還沒到；再次，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的調(diào)整過程還沒有結(jié)束；最后，很多政策還在推進(jìn)中。”上述券商資深投資人士表示，“我認(rèn)為十月份會以震蕩為主，反復(fù)震蕩。”

他甚至認(rèn)為，隨著十八屆四中全會的召開，部分板塊的利好兌現(xiàn)，會出現(xiàn)“利好出盡成利空”的情況。

“當(dāng)前最大的關(guān)注點是10月中下旬的四中全會，市場當(dāng)前預(yù)期較高，而且9月數(shù)據(jù)改善，在四中全會之前，市場的熱點應(yīng)該還是能維持住的，10月下旬要看會議透露的改革信號強度。”中郵基金相關(guān)人士稱。

不過楊德龍認(rèn)為，這波反彈與十月份要召開的十八屆四中全會關(guān)系不大，反彈的原因是由于政策拐點的出現(xiàn)，包括房地產(chǎn)政策的放松、央行放松流動性；還有滬港通的推出帶來的投資理念的變化，A股開始看重藍(lán)籌股，這波反彈藍(lán)籌股對指數(shù)的拉動作用很明顯。

但他也表示，A股的不確定性在增加。這也是很多基金經(jīng)理共同的看法。

“我們認(rèn)為今年A股的上漲更多基于非宏觀經(jīng)濟(jì)的因素，所以從未來一個季度市場走勢趨勢的判斷上，我們的看法相對偏于謹(jǐn)慎，短期累積的賺錢效應(yīng)和小盤股高估值風(fēng)險需要一定的時間來消化。”一位基金經(jīng)理對本報記者稱。

新興產(chǎn)業(yè)的證實與證偽

10月9日，A股的三季報披露大幕正式拉開。

天健集團(tuán)、廣弘控股和沃華醫(yī)藥成為首批披露三季報的上市公司。其中，沃華醫(yī)藥今年前九月凈利潤同比上漲147%，表現(xiàn)最為亮麗。

但是，隨著三季報的逐步披露和全年業(yè)績的逐步確實，很多公司可能面臨“打回原形”的窘境，尤其是一些新興產(chǎn)業(yè)的上市公司。

“從板塊未來表現(xiàn)來看，我們認(rèn)為今年以來表現(xiàn)突出的新興行業(yè)在三季報后仍然面臨較大的業(yè)績壓力，相對而言消費品等防御性行業(yè)我們認(rèn)為四季度可能會有相對不錯的表現(xiàn)。”上述基金經(jīng)理表示。

而在經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”下，必然有一些板塊和個股的增長勢頭被證實，一些板塊和個股的增長勢頭被證偽。

張林昌表示，所謂經(jīng)濟(jì)“新常態(tài)”有三個核心特征：一是增長速度從過去的高速增長轉(zhuǎn)變?yōu)橹兴僭鲩L；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)從過去的過度依賴基建投資和出口轉(zhuǎn)變?yōu)橐揽績?nèi)需和技術(shù)進(jìn)步；三是宏觀政策從以穩(wěn)增長為主、粗放刺激轉(zhuǎn)變?yōu)楸３终叨?，以改革為主?/p>

“從經(jīng)濟(jì)‘新常態(tài)’這三個內(nèi)涵出發(fā)，我們認(rèn)為，順應(yīng)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，在經(jīng)濟(jì)新增長模式中做“增量”的行業(yè)將成為改革紅利板塊。這些行業(yè)包括滿足居民新消費升級需求的行業(yè)，如文化、健康產(chǎn)業(yè)；也包括服務(wù)制造業(yè)升級的一些生產(chǎn)性服務(wù)業(yè)；還有如新能源、新能源汽車等成為作“增量”的行業(yè)。”張林昌表示。

叢林則表示，應(yīng)該選擇一些更為“實在”的個股進(jìn)行投資。

“從新興產(chǎn)業(yè)的選擇來說，我認(rèn)為有兩塊值得注意。首先是有創(chuàng)造需求的這部分企業(yè)，比如說手游。這些企業(yè)改變了大部分人的生活方式。其次是科技對一些傳統(tǒng)企業(yè)進(jìn)行改造，創(chuàng)造了新的模式，比如說互聯(lián)網(wǎng)金融，使大家的消費方式發(fā)生了重大的影響。以前大家有錢都放在銀行存活期，現(xiàn)在可以輕松通過移動互聯(lián)網(wǎng)做短期理財。這些將來的機(jī)會比較大，短期也看得到效果。”叢林表示。

而他認(rèn)為，一些被熱炒的板塊，應(yīng)該謹(jǐn)慎投資。“目前火熱的并購，對一些小公司來說尚有作用，比如說主業(yè)的整個置換，所以說有比較多的機(jī)會。而對于一些大的、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的公司來說，并購只有短期的效應(yīng)。而我們在對改革中的土改概念進(jìn)行梳理后認(rèn)為，不會對任何公司有大的利好。”