財(cái)經(jīng)撰稿人布拉什(MICHAEL BRUSH)

導(dǎo)讀：財(cái)經(jīng)撰稿人布拉什(MICHAEL BRUSH)在MarketWatch撰文對(duì)認(rèn)定熊市將到來(lái)的十種流行論斷一一進(jìn)行了批駁，認(rèn)為當(dāng)前的拋售至多只是盤(pán)整，美國(guó)股市未來(lái)半年將有更理想的表現(xiàn)。

以下即布拉什的評(píng)論文章全文：

想要投資者以比一周前更低的利潤(rùn)賣(mài)掉自己的股票，甚至是揮淚割肉，不拿出點(diǎn)著實(shí)可怕的故事肯定是不行的。

毫無(wú)疑問(wèn)，現(xiàn)在你也肯定聽(tīng)到了若干這樣的故事。實(shí)話(huà)說(shuō)，歷史上的10月就歷來(lái)是這么典型的時(shí)間，總會(huì)有各種妖魔鬼怪跳出來(lái)嚇唬股市。在很多時(shí)候，10月都是一年當(dāng)中的最低點(diǎn)。

你可以說(shuō)我是盲目樂(lè)觀(guān)，而且或許我也的確有點(diǎn)樂(lè)觀(guān)，但是那些可怕的故事，我真的沒(méi)法相信是正確的。

不錯(cuò)，我們可能會(huì)經(jīng)歷一場(chǎng)10%的盤(pán)整，這也是很正常的，畢竟我們?nèi)甓紱](méi)正經(jīng)盤(pán)整過(guò)了?？墒?，這并不是熊市的開(kāi)端，眼下真正該做的，與其說(shuō)是賣(mài)出，還不如說(shuō)是買(mǎi)進(jìn)。

我當(dāng)然會(huì)做出解釋。下面，我將列出十種關(guān)于熊市到來(lái)的解釋?zhuān)灰恢赋銎渲囌`。

謊言一：各央行已彈盡糧絕。

周一，一位策略師曾經(jīng)說(shuō)俏皮話(huà)，稱(chēng)哪怕央行的“巫師”們都承認(rèn)自己能力有限了。不必說(shuō)，他是將這些人比作了《綠野仙蹤》里面躲在簾子后面，其實(shí)根本沒(méi)有什么魔力的騙子。

這種說(shuō)法其實(shí)是不對(duì)的，我只能從中看出他本人的緊張。

歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉?jiǎng)倓偣_(kāi)發(fā)話(huà)，指出勞動(dòng)力市場(chǎng)改革是歐洲經(jīng)濟(jì)成功的關(guān)鍵。于是，有人便將這解讀為，歐洲央行承認(rèn)他們已經(jīng)無(wú)能為力了。

可是在我看來(lái)，德拉吉說(shuō)出這話(huà)，原因其實(shí)是在于他不僅僅是歐洲央行的行長(zhǎng)，也是意大利一位廣受推崇的經(jīng)濟(jì)專(zhuān)家——盡管這個(gè)身份不及前一個(gè)身份搶眼，但也是德拉吉的一部分。

本質(zhì)上，他其實(shí)是在告誡意大利乃至法國(guó)的政治家們，要他們加快目前還磕磕絆絆的國(guó)內(nèi)勞動(dòng)力市場(chǎng)改革步伐——“快醒醒吧，學(xué)著像西班牙那樣！”

西班牙已經(jīng)采取了切實(shí)的改革措施，去除企業(yè)面前的法規(guī)和監(jiān)管障礙，這使得企業(yè)信心和經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)得到了扭轉(zhuǎn)。德拉吉知道，這經(jīng)驗(yàn)必須在歐洲更多推廣。

可是，我們這位已經(jīng)是風(fēng)聲鶴唳的策略師卻將對(duì)意大利和法國(guó)政府的敦促誤讀成了歐洲央行處境的自供狀。大錯(cuò)特錯(cuò)。

畢竟，歐洲央行的武器庫(kù)里還有主權(quán)債務(wù)購(gòu)買(mǎi)(量化寬松)和其他一些沒(méi)用過(guò)的裝備呢。有著通貨膨脹慘痛經(jīng)歷的德國(guó)，對(duì)于量化寬松不必說(shuō)總是不會(huì)喜歡?？墒?，最近德國(guó)自己的經(jīng)濟(jì)也遭到了麻煩，這完全可能軟化他們對(duì)量化寬松的反對(duì)立場(chǎng)。

事實(shí)上，在做出這番勞動(dòng)力市場(chǎng)改革呼吁的同時(shí)，德拉吉也重申了，歐洲央行已經(jīng)做好準(zhǔn)備“采取職權(quán)范圍之內(nèi)的任何措施”?？墒?，當(dāng)人們已經(jīng)陷入極度悲觀(guān)，已經(jīng)嚇破了膽，他們就會(huì)選擇性地失明，出現(xiàn)思考盲點(diǎn)。

我相信，歐洲完全有可能在未來(lái)的時(shí)間當(dāng)中擴(kuò)張自己的資產(chǎn)采購(gòu)計(jì)劃，將各國(guó)的債券包括進(jìn)去。

至于美國(guó)，聯(lián)儲(chǔ)更是遠(yuǎn)說(shuō)不上“彈盡糧絕”。只要必要，他們完全可以再啟動(dòng)一輪量化寬松。這在操作上或許有些麻煩，最初可能會(huì)造成一點(diǎn)恐慌，而且從經(jīng)濟(jì)狀況看來(lái)全無(wú)這個(gè)必要?？墒?，關(guān)鍵在于，聯(lián)儲(chǔ)可從來(lái)沒(méi)有說(shuō)過(guò)量化寬松已經(jīng)徹底成為了歷史。再有，聯(lián)儲(chǔ)還可以進(jìn)一步推遲加息。總之，他們還有的辦法可選。

哪怕是中國(guó)央行，也有進(jìn)一步貨幣政策刺激的空間。

與此同時(shí)，美國(guó)政府債券收益率2014年開(kāi)年以來(lái)已經(jīng)大幅下跌，這就給予了企業(yè)更多低成本融資的機(jī)會(huì)。盡管聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)發(fā)出信號(hào)，說(shuō)他們將要加息，但是債券市場(chǎng)開(kāi)出的條件依然豐厚。

謊言二：油價(jià)大幅下跌彰顯全球經(jīng)濟(jì)疲軟。

這不是百分百準(zhǔn)確的。很大一部分市場(chǎng)需求的消失，是因?yàn)橹袊?guó)減少了戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備購(gòu)買(mǎi)額度，這就意味著一旦儲(chǔ)備需要增加，局面將會(huì)迅速改變。

當(dāng)然，原油價(jià)格的降低，最主要還是由于供應(yīng)的直線(xiàn)上升。上周五，石油輸出國(guó)家組織透露，他們已經(jīng)將原油日產(chǎn)量從9月基礎(chǔ)上提升了40萬(wàn)2000桶，至目前的3050萬(wàn)桶。Yardeni Research的亞德尼(Ed Yardeni)指出，這一單月增幅創(chuàng)下了近三年的紀(jì)錄。歐佩克組織核心成員做出增產(chǎn)決定，其實(shí)并不難理解，無(wú)論是為了打壓美國(guó)頁(yè)巖油行業(yè)的利潤(rùn)，還是為了懲罰俄羅斯，他們都有必要這么做。

我們應(yīng)該明白，原油價(jià)格的下跌就意味著汽油價(jià)格的下跌。這會(huì)幫助美國(guó)消費(fèi)者改善財(cái)務(wù)狀況，這些人現(xiàn)在已經(jīng)成了全球經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵的推動(dòng)力。上周，全美平均棋友價(jià)格降低到了每加侖3.25美元，為今年以來(lái)的最低點(diǎn)，而且根據(jù)美國(guó)汽車(chē)業(yè)協(xié)會(huì)的估計(jì)，到年底還將再降15美分。

謊言三：美國(guó)無(wú)法在全球經(jīng)濟(jì)疲軟中獨(dú)善其身。

這種觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)的疲軟不可避免也會(huì)把美國(guó)拖下水去。

我對(duì)此不敢茍同。美國(guó)經(jīng)濟(jì)是由消費(fèi)者引領(lǐng)的，而我們又有足夠充分的理由去對(duì)消費(fèi)支出前景感到樂(lè)觀(guān)。就業(yè)增長(zhǎng)穩(wěn)步前進(jìn)，消費(fèi)者信心也沒(méi)有問(wèn)題。

有一樁很少有人提到的事實(shí)，即政府的收入也在增長(zhǎng)，這就意味著政府也會(huì)雇用更多人手。無(wú)論你是喜歡還是討厭政府，這一趨勢(shì)都會(huì)幫助到我們的經(jīng)濟(jì)。

德國(guó)銀行的分析師們告訴我們，在非農(nóng)支薪人數(shù)當(dāng)中，州和地方政府占據(jù)了大約14%，聯(lián)邦政府占據(jù)了大約2%的比重。

還有我們前面說(shuō)過(guò)的汽油價(jià)格下跌，其作用和減稅非常類(lèi)似，消費(fèi)者會(huì)花掉額外多出來(lái)的錢(qián)。明年我們就知道了。

謊言四：對(duì)埃博拉和經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心，以及嚴(yán)寒的天氣會(huì)令消費(fèi)者蟄伏，損害假期購(gòu)物季節(jié)。

我對(duì)此表示懷疑。一定程度上，也是因?yàn)榍懊嫣岬竭^(guò)的就業(yè)增長(zhǎng)和棋友家阿哥下跌，至少零售業(yè)專(zhuān)家和近期的調(diào)查研究都沒(méi)有發(fā)現(xiàn)消費(fèi)者有悲觀(guān)和消極的想法。

國(guó)際購(gòu)物中心協(xié)會(huì)剛剛發(fā)布與其，認(rèn)為假期銷(xiāo)售季節(jié)零售額將增長(zhǎng)4%。全國(guó)零售商協(xié)會(huì)的預(yù)期是4.1%，這就意味著這將是近三年最“肥美”的購(gòu)物季節(jié)。還有，兩家中心去年此刻的預(yù)期都是3.1%。

Accenture最近的一次民調(diào)發(fā)現(xiàn)，25%的消費(fèi)者都計(jì)劃在今年假期購(gòu)物季節(jié)花比去年更多的錢(qián)，而去年的調(diào)查當(dāng)中，這部分消費(fèi)者的比例是20%，再向前是12%和14%。

還有，對(duì)假期購(gòu)物季節(jié)的樂(lè)觀(guān)預(yù)期本身也有助于創(chuàng)造出更多就業(yè)機(jī)會(huì)。國(guó)際購(gòu)物中心協(xié)會(huì)估計(jì)，相關(guān)就業(yè)機(jī)會(huì)今年會(huì)增長(zhǎng)7.3%。

謊言五：埃博拉病毒將成為影響廣泛的大麻煩。

市場(chǎng)的疲軟與重大健康威脅同時(shí)出現(xiàn)，之前并不是沒(méi)有先例。這是人的天性，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)致命的疾病可能傳播時(shí)，總會(huì)感到恐慌。過(guò)度的恐懼會(huì)使人們變得更加謹(jǐn)慎，在市場(chǎng)上就體現(xiàn)為賣(mài)出股票，尋求防御?？墒牵覀儜?yīng)該做個(gè)深呼吸，好好回憶一下幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。

首先，埃博拉其實(shí)是很容易控制的，因?yàn)樗⒎且钥諝鉃槊浇閭鞑サ?。要染上這病毒需要有體液接觸。疫情想要在美國(guó)和歐洲大規(guī)模爆發(fā)，都是不大可能的。

還有，我們以前也經(jīng)歷過(guò)類(lèi)似的疾病恐懼——媒體總會(huì)推波助瀾——而一旦我們發(fā)現(xiàn)，大規(guī)模爆發(fā)的威脅并不存在，我們的心情也就平復(fù)下來(lái)了。非典、豬流感、禽流感？還記得這些嗎？如果你手頭有什么因?yàn)榘２├蠞q的股票，趕快獲利回吐吧。

謊言六：國(guó)際貨幣基金剛剛調(diào)降了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

這是個(gè)非典型謊言，因?yàn)檫@話(huà)本身沒(méi)有問(wèn)題，但是卻有意漏掉了下半句——他們同時(shí)還提升了美國(guó)的增長(zhǎng)預(yù)期。緊張的人們又一次犯了選擇性失明的老病。

謊言七：中國(guó)經(jīng)濟(jì)遭遇危機(jī)。

真的嗎？那我們?yōu)槭裁磿?huì)聽(tīng)到中國(guó)9月外貿(mào)活動(dòng)大活躍，增幅令人吃驚的消息？

當(dāng)月出口較去年同期增長(zhǎng)15.3%，與8月的9.4%相比可謂躍升。同時(shí)，進(jìn)口也增長(zhǎng)7%，刷新了2月的紀(jì)錄。

本月晚些時(shí)候，我們將會(huì)了解到更多的中國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，比如國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、工業(yè)產(chǎn)出和零售銷(xiāo)售額等。

謊言八：德國(guó)經(jīng)濟(jì)正在跌落懸崖，所以歐洲徹底沒(méi)救了。

是的，德國(guó)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)看上去是很不體面，但這完全可能只是偶然情況。德國(guó)工業(yè)產(chǎn)出數(shù)字8月的下滑其實(shí)很大程度上是一些非常態(tài)因素的作用使然，比如一些車(chē)廠(chǎng)為了更換設(shè)備而關(guān)閉，以及一些歷法層面的調(diào)整等。

還有，俄羅斯烏克蘭危機(jī)相關(guān)的貿(mào)易制裁也造成了影響。這影響可能會(huì)持續(xù)一段時(shí)間，但是無(wú)論如何，將制裁相關(guān)的疲軟解讀為歐洲經(jīng)濟(jì)存在結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，都是驢唇不對(duì)馬嘴的。

德國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)速度是減緩了，但那恐怕并非想象中的衰退。

謊言九：強(qiáng)勢(shì)美元會(huì)殺死美國(guó)出口，進(jìn)而殺死美國(guó)經(jīng)濟(jì)。

其實(shí)，貿(mào)易加權(quán)美元指數(shù)目前依然低于長(zhǎng)期平均水平。美元的升值主要是相對(duì)于歐元和日元。美國(guó)最大的兩個(gè)出口市場(chǎng)是墨西哥和加拿大，而美元對(duì)當(dāng)?shù)刎泿诺纳捣纫〉枚唷?/p>

更加不必說(shuō)，更低的能源價(jià)格將為我們帶來(lái)的好處足夠抵消強(qiáng)勢(shì)美元造成的損害而有余。

謊言十：微芯片科技宣布的芯片需求疲軟消息顯示全球經(jīng)濟(jì)一團(tuán)糟。

這種立論，本身就是有問(wèn)題的。在今年上半年大多數(shù)時(shí)間當(dāng)中，芯片行業(yè)的供應(yīng)鏈一直處于緊張當(dāng)中。于是，到了第三季度，芯片批發(fā)商們便向制造商下了雙倍訂單，來(lái)爭(zhēng)搶有限的資源。伴隨供應(yīng)瓶頸問(wèn)題的解決，芯片廠(chǎng)商基本上都如約交貨了。結(jié)果就是批發(fā)商得到了他們想要的全部，兩倍于真正的需求，庫(kù)存過(guò)多了。

這都是當(dāng)初芯片批發(fā)商兩倍訂貨造成的結(jié)果，而不是其他的什么?？傊?，庫(kù)存過(guò)剩和全球經(jīng)濟(jì)疲軟是畫(huà)不上等號(hào)的。毋庸贅言，對(duì)于微芯片科技(MCHP)這家企業(yè)，需求疲軟確實(shí)值得擔(dān)憂(yōu)，但是只要你不是他們的股東，大可不必杞人憂(yōu)天。

總而言之，前述這些試圖從各個(gè)角度去說(shuō)明熊市必將到來(lái)的論斷，都經(jīng)不起細(xì)致的推敲，又讓我怎么去相信其結(jié)論？歸根結(jié)底，熊市是下跌20%以上的行情，在經(jīng)濟(jì)沒(méi)有發(fā)生衰退的情況下是非常罕見(jiàn)的，而我們的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在并沒(méi)有衰退的意思。

當(dāng)然，拋售行情或許還將持續(xù)一段時(shí)間，可盡管如此，我依然相信買(mǎi)進(jìn)是比賣(mài)出更符合邏輯的選項(xiàng)。亞德尼告訴我，1928年至今，股市11月至4月這半年平均上漲5.3%，而另外半年是1.7%，一個(gè)糟糕的10月其實(shí)往往是好消息。

不過(guò)，無(wú)論如何，悲觀(guān)的情緒還是肯定會(huì)捕獲一些投資者。正如Prudent Speculator的白金漢(John Buckingham)曾經(jīng)揶揄過(guò)的：“店家掛著打折的牌子，而人們卻猶豫著不敢上前，這樣的地方恐怕只有華爾街一個(gè)。”