鳳凰財(cái)經(jīng)訊 中國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局周二(10月21日)公布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)三季度GDP同比增速放緩至7.3%，二季度為7.5%，創(chuàng)2009年一季度以來(lái)新低。這要求繼續(xù)采取寬松財(cái)政和貨幣政策為經(jīng)濟(jì)提供支撐。

專家解讀：

民生證券研究員執(zhí)行院長(zhǎng)管清友：最壞的時(shí)刻暫已過(guò)去。

①三季度GDP同比7.3%，較二季度經(jīng)濟(jì)同比放緩0.2%，一方面因去年同期基數(shù)高，另一方面因房地產(chǎn)下行拖累固定資產(chǎn)投資導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)內(nèi)生下行壓力大，但隨著經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)四季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)略好于三季度。

②經(jīng)濟(jì)高度依賴基建投資托底。7、8月份政策由“微刺激”轉(zhuǎn)向“新常態(tài)”，基建投資托底力度減弱；房地產(chǎn)銷售弱、庫(kù)存高，融資約束緊，促使房地產(chǎn)投資增速不斷下行；終端需求不足，過(guò)剩產(chǎn)能仍未出清，制造業(yè)投資繼續(xù)疲軟；商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，對(duì)私營(yíng)部門(mén)信用收縮嚴(yán)重，融資條件偏緊導(dǎo)致其加杠桿的意愿不強(qiáng)。房地產(chǎn)和私營(yíng)部門(mén)投資意愿不強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)只能依賴基建投資托底，無(wú)基建、不復(fù)蘇。

③出口穩(wěn)而不強(qiáng)。真正計(jì)入GDP的是生產(chǎn)端的出口交貨值數(shù)據(jù)，相對(duì)于強(qiáng)勢(shì)的海關(guān)出口數(shù)據(jù)，其表現(xiàn)差強(qiáng)人意。三季度全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩，人民幣4月以來(lái)持續(xù)升值，再加上融資環(huán)境偏緊，制約出口進(jìn)一步走強(qiáng)。

④消費(fèi)增速繼續(xù)放緩。首先，房地產(chǎn)銷售下行，促使家具、家電和建材裝潢等消費(fèi)均放緩；其次，前期經(jīng)濟(jì)下行、流動(dòng)性收縮開(kāi)始后周期影響消費(fèi)。最后，“三公”消費(fèi)和反腐的政策沖擊仍在繼續(xù)，限額以上單位消費(fèi)品零售額增速繼續(xù)放緩。

⑤經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中的積極變化。人口紅利消褪，低端勞動(dòng)力供給收縮，國(guó)民收入分配向勞動(dòng)力傾斜，促使服務(wù)業(yè)、消費(fèi)等第三產(chǎn)業(yè)繼續(xù)高增長(zhǎng)，第三產(chǎn)業(yè)吸納就業(yè)能力增強(qiáng)；勞動(dòng)力成本上升倒逼經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向技術(shù)進(jìn)步，從工業(yè)增加值數(shù)據(jù)看，高端裝備[-0.25%]制造和計(jì)算機(jī)通信等行業(yè)表現(xiàn)較好。

⑥四季度經(jīng)濟(jì)將略有回暖，經(jīng)濟(jì)下行壓力暫時(shí)緩解。一方面，經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，李克強(qiáng)總理國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議強(qiáng)調(diào)將在環(huán)保、信息消費(fèi)等領(lǐng)域開(kāi)工一大批項(xiàng)目、正回購(gòu)利率連續(xù)下調(diào)、兩月內(nèi)SLF注資達(dá)7000億，貨幣端開(kāi)始放松；另一方面，認(rèn)貸不認(rèn)房等政策支持下的房地產(chǎn)銷售似乎有回暖跡象。從中長(zhǎng)期看，經(jīng)濟(jì)最惡化的時(shí)刻遠(yuǎn)未過(guò)去。過(guò)去房地產(chǎn)繁榮留存的嚴(yán)重過(guò)剩的重工業(yè)產(chǎn)能將長(zhǎng)期制約中國(guó)經(jīng)濟(jì)。只有等待產(chǎn)能逐漸出清、風(fēng)險(xiǎn)暴露干凈之后，經(jīng)濟(jì)才有可能迎來(lái)長(zhǎng)周期繁榮。 

商務(wù)部研究院國(guó)際市場(chǎng)研究部副主任白明：工業(yè)在GDP中占很大一部分，由于工業(yè)增加值增速一度在8月份降到6.9%，創(chuàng)下2008年12月以來(lái)新低，因此，三季度GDP增速放緩。

申銀萬(wàn)國(guó)首席宏觀分析師李慧勇：盡管7.3%和全年政府目標(biāo)并無(wú)明顯差距，但它隱含的下行趨勢(shì)性還是會(huì)讓政策保持警惕。

李慧勇預(yù)計(jì)，四季度將加大財(cái)政資金的撥付和政府主導(dǎo)基建項(xiàng)目的施工，并通過(guò)定向?qū)捤删S持廣義貨幣環(huán)境相對(duì)寬松，甚至不排除通過(guò)降息等手段來(lái)降低社會(huì)融資成本；同時(shí)，還會(huì)加快改革紅利的釋放，包括破除壟斷、加快混合所有制改革、鼓勵(lì)民間投資、加快農(nóng)村土地流轉(zhuǎn)等。

光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高：經(jīng)濟(jì)三季度明顯走弱，GDP的波動(dòng)主要來(lái)自工業(yè)部門(mén)。目前短期資金并不短缺，全面降準(zhǔn)并無(wú)必要，降息確有必要。

中金宏觀團(tuán)隊(duì)：GDP增速下滑符合預(yù)期。三季度GDP同比增速7.3%，較二季度降0.2個(gè)百分點(diǎn)?；痉衔覀冾A(yù)期的7.3%和市場(chǎng)預(yù)期的7.2%。統(tǒng)計(jì)局三季度GDP季調(diào)后環(huán)比增速1.9%，較二季度略微回落，但強(qiáng)于一季度。GDP同比增速放緩主要是房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)整帶來(lái)投資增速顯著下滑的拖累，同時(shí)也疊加去年同期高基數(shù)的影響。

工業(yè)增加值同比增速超預(yù)期回升。9月工業(yè)增加值同比增速8.0%，較8月升1.1個(gè)百分點(diǎn)，高于我們預(yù)期的7.3%和市場(chǎng)預(yù)期的7.5%。9月工業(yè)增加值季調(diào)后環(huán)比增速0.91%，較8月份的低水平顯著反彈。9月出口交貨值同比增速10.6%，較8月大幅回升5.1個(gè)百分點(diǎn)，可能是帶動(dòng)工業(yè)增加值同比增速大幅反彈的主要原因。

固定資產(chǎn)投資繼續(xù)放緩。1-9月固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增速16.1%，較1-8月降0.4個(gè)百分點(diǎn)，基本符合我們和市場(chǎng)預(yù)期。固定資產(chǎn)投資季調(diào)后環(huán)比增速0.77%，較8月的0.96%明顯回落。

通脹回落，拉低零售名義同比增速。9月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增速11.6%，較8月降0.3個(gè)百分點(diǎn)，基本符合我們和市場(chǎng)預(yù)期。9月CPI通脹率明顯回落是拉低零售名義同比增速的主要因素。剔除價(jià)格后的零售實(shí)際同比增速較8月略有回升，顯示消費(fèi)維持平穩(wěn)。