中科曙光此次發(fā)行總數(shù)為7500萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購(gòu)代碼：732019；中電電機(jī)此次發(fā)行總數(shù)為2000萬(wàn)股，發(fā)行市盈率21.97倍，申購(gòu)代碼：732988；石英股份此次發(fā)行總數(shù)為5595萬(wàn)股，發(fā)行市盈率19.61倍，申購(gòu)代碼：732688；陜西黑貓此次發(fā)行總數(shù)為12000萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.69倍，申購(gòu)代碼：780015;萃華珠寶此次發(fā)行總數(shù)為3768萬(wàn)股，發(fā)行市盈率17.28倍，申購(gòu)代碼：002731;海洋王此次發(fā)行總數(shù)為5000萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.77倍，申購(gòu)代碼：002724.

新股申購(gòu)表新股上會(huì)情況一覽表

中科曙光此次發(fā)行總數(shù)為7500萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行3000萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.98倍，申購(gòu)代碼:732019，申購(gòu)價(jià)格：5.29元，單一帳戶申購(gòu)上限30000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡(jiǎn)介】

電子信息、軟件技術(shù)開發(fā)、咨詢、服務(wù)、轉(zhuǎn)讓、培訓(xùn)；計(jì)算機(jī)及外圍設(shè)備、軟件制造、批發(fā)兼零售；計(jì)算機(jī)系統(tǒng)集成；物業(yè)管理；貨物及技術(shù)進(jìn)出口(以上經(jīng)營(yíng)范圍涉及行業(yè)許可的憑許可證件?在有效期內(nèi)經(jīng)營(yíng)?國(guó)家有專項(xiàng)專營(yíng)規(guī)定的按規(guī)定辦理)。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

安信證券：中科曙光合理估值區(qū)間為50-70倍PE

國(guó)內(nèi)高端計(jì)算機(jī)及信息系統(tǒng)領(lǐng)軍企業(yè)：公司背靠中科院國(guó)家資源，專注于高端計(jì)算機(jī)及信息系統(tǒng)領(lǐng)域，形成了高性能計(jì)算機(jī)、通用服務(wù)器、存儲(chǔ)產(chǎn)品，和圍繞高端計(jì)算機(jī)的軟件服務(wù)、系統(tǒng)集成及技術(shù)服務(wù)四大業(yè)務(wù)，完整覆蓋客戶對(duì)信息系統(tǒng)建設(shè)的需求，相關(guān)產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于政府、能源、互聯(lián)網(wǎng)、教育、國(guó)防等領(lǐng)域。

政府信息化建設(shè)，國(guó)產(chǎn)替代雙重驅(qū)動(dòng)：國(guó)內(nèi)政府信息化建設(shè)、能源、電力、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展為高端計(jì)算機(jī)行業(yè)提供了發(fā)展空間；同時(shí)公司服務(wù)器、存儲(chǔ)產(chǎn)品等主營(yíng)產(chǎn)品都處于國(guó)產(chǎn)品牌第一梯隊(duì)，在國(guó)產(chǎn)化浪潮中大有可為，發(fā)展空間廣闊。

募投項(xiàng)目投資方向、時(shí)機(jī)選擇都兼具戰(zhàn)略眼光：公司本次擬發(fā)行不超過7500 萬(wàn)股，募集資金3.48 億元，用于ParaStor300 并行分布式云存儲(chǔ)項(xiàng)目、CloudView2.0 云計(jì)算管理系統(tǒng)項(xiàng)目、補(bǔ)充營(yíng)運(yùn)資金三個(gè)項(xiàng)目。

本次募集資金運(yùn)用緊緊圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)，提高主營(yíng)業(yè)務(wù)生產(chǎn)效率，進(jìn)一步提升核心競(jìng)爭(zhēng)力及市場(chǎng)影響力。

建議詢價(jià)區(qū)間19.5-27.3元。預(yù)計(jì)公司2014-2017年?duì)I業(yè)收入分別為23.42 億元、28.56 億元、35.55 億元和44.53 億元，凈利潤(rùn)分別為1.17億元、1.56億元、1.76億元、2.09億元，EPS分別為0.39元、0.52 元、0.59元、0.7元。

我們參照可比上市公司的估值水平，綜合考慮此次發(fā)行的政策、市場(chǎng)環(huán)境，給予公司2014年50-70倍PE，建議詢價(jià)區(qū)間19.5-27.3 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)、政府補(bǔ)貼不可持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)、研發(fā)進(jìn)度低于預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)(安信證券)

中電電機(jī)(603988)

中電電機(jī)此次發(fā)行總數(shù)為2000萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行800萬(wàn)股，發(fā)行市盈率21.97倍，申購(gòu)代碼：732988，申購(gòu)價(jià)格：14.88元，單一帳戶申購(gòu)上限8000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡(jiǎn)介】

普通貨運(yùn)。一般經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目：交直流電動(dòng)機(jī)、發(fā)電機(jī)及機(jī)組、變壓器、變頻器、電氣控制系統(tǒng)的研發(fā)設(shè)計(jì)、制造、加工、銷售及服務(wù)；木包裝箱的銷售；自營(yíng)和代理各類商品及技術(shù)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)(國(guó)家限定企業(yè)經(jīng)營(yíng)或禁止進(jìn)出口的商品及技術(shù)除外).(上述經(jīng)營(yíng)范圍涉及專項(xiàng)審批的經(jīng)批準(zhǔn)后方可經(jīng)營(yíng))。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

財(cái)富證券：中電電機(jī)合理估值為25-30倍PE

公司直流電機(jī)產(chǎn)量排名行業(yè)第四、大中型交流電機(jī)產(chǎn)量排名行業(yè)第十四位。公司主要從事大中型交、直流電機(jī)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，并為機(jī)電廠商、檢測(cè)和科研單位提供試驗(yàn)電源系統(tǒng)一體化解決方案。主要的產(chǎn)品包括大中型直流電機(jī)、中高壓異步電機(jī)、同步電機(jī)、船用推進(jìn)電機(jī)、礦井提升機(jī)電機(jī)、風(fēng)力發(fā)電機(jī)、汽輪發(fā)電機(jī)、沖擊發(fā)電機(jī)和防爆電機(jī)等。2014年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.76億元，其中直流電動(dòng)機(jī)收入0.71億元，占比40.31%，仍為公司第一大收入來(lái)源；交流電動(dòng)機(jī)收入0.49元，占比27.84%；其余為電源系統(tǒng)、發(fā)電機(jī)等業(yè)務(wù)收入。

根據(jù)中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)中小型電機(jī)分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2013年，公司直流電機(jī)產(chǎn)量位于行業(yè)骨干企業(yè)第四位，大中型交流高壓電機(jī)產(chǎn)量位于行業(yè)骨干企業(yè)第十四位。公司的主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手是上海電機(jī)、哈爾濱電氣、湘電股份等少數(shù)大型國(guó)有企業(yè)。

下游客戶大都屬于周期性行業(yè)，公司收入增速受宏觀經(jīng)濟(jì)影響較大、但盈利能力較為穩(wěn)定。公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于冶金、電力、建材、礦山和造紙等行業(yè)，其中冶金行業(yè)是公司主要銷售領(lǐng)域，公司的大中型直流電機(jī)在冶金行業(yè)市場(chǎng)占有率位列前三。2011-2013年公司來(lái)自冶金行業(yè)的收入占公司總收入的比重維持在40%左右；2014年上半年該比例降至25.76%，但仍排在第一。

目前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增速放緩趨勢(shì)明確，公司部分下游行業(yè)產(chǎn)能過剩。受此影響，2012年公司收入規(guī)模同比出現(xiàn)小幅下降，2013年略有回升，今年上半年則基本保持同比持平。由于大中型電機(jī)具有較高技術(shù)壁壘，公司盈利能力仍整體保持穩(wěn)定，近4年綜合毛利率水平在34.68%至36.96%之間波動(dòng)，反映出公司具有較強(qiáng)的議價(jià)能力。

交流電機(jī)是目前發(fā)展主流，行業(yè)近幾年增速平穩(wěn)。根據(jù)中國(guó)電器工業(yè)協(xié)會(huì)中小型電機(jī)分會(huì)2013年的統(tǒng)計(jì)，2013年，直流電機(jī)產(chǎn)量為506.1 萬(wàn)千瓦，同比減產(chǎn)106.9 萬(wàn)千瓦，下降17.44%；直流電動(dòng)機(jī)只占骨干企

業(yè)電動(dòng)機(jī)總產(chǎn)量的2.93%，并有逐漸被交流電動(dòng)機(jī)取代的趨勢(shì)；但直流電動(dòng)機(jī)在冶金、礦山部分應(yīng)用領(lǐng)域仍具有顯著競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，不會(huì)被完全替代。

交流電動(dòng)機(jī)的發(fā)展情況基本代表了行業(yè)總體狀況。據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的相關(guān)資料，2001-2013 年我國(guó)交流電動(dòng)機(jī)總產(chǎn)量從6,263.27 萬(wàn)千瓦/年提高到27,914.60萬(wàn)千瓦/年，年復(fù)合增長(zhǎng)率為13.26%。2008 年下半年至2009 年，受國(guó)際金融危機(jī)影響，電機(jī)的實(shí)物量指標(biāo)和效益指標(biāo)同比均出現(xiàn)下降，2010 年有所恢復(fù)，2012年交流電動(dòng)機(jī)產(chǎn)量比2011 年增加502.35 萬(wàn)千瓦，增幅1.99%。2013 年同比增加產(chǎn)量2,223.4 萬(wàn)千瓦，增幅8.65%，呈平穩(wěn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

公司未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展高效電機(jī)及新能源電機(jī)，業(yè)務(wù)有望保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。公司2007年進(jìn)入風(fēng)電行業(yè)，華銳風(fēng)電近幾年是公司主要客戶之一。我國(guó)風(fēng)電開發(fā)程度較低，隨著棄風(fēng)限電、并網(wǎng)問題的逐步緩解，2013 年風(fēng)電行業(yè)出現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，2013年全國(guó)風(fēng)電新增裝機(jī)容量16,100MW，較2012 年提高24%，預(yù)期未來(lái)將繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。

高效節(jié)能電機(jī)領(lǐng)域，2008 年以來(lái)我國(guó)加大了推廣速度，2011 年國(guó)務(wù)院發(fā)布《 “十二五”節(jié)能減排綜合性工作方案》提出，到2015 年，電機(jī)系統(tǒng)運(yùn)行效率提高2-3 個(gè)百分點(diǎn)。與歐美發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)高效節(jié)能電機(jī)推廣工作啟動(dòng)較晚，目前高效節(jié)能電機(jī)市場(chǎng)份額不到3%，電機(jī)系統(tǒng)整體運(yùn)行效率比發(fā)達(dá)國(guó)家低20%左右。高效節(jié)能電機(jī)將是電機(jī)行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)。

公司已確定把新能源電機(jī)、高效節(jié)能電機(jī)作為未來(lái)產(chǎn)品和技術(shù)的發(fā)展重點(diǎn)，有望在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中取得穩(wěn)定增長(zhǎng)。

募集資金投向及效益預(yù)期。公司本次擬募集資金約2.67 億元投向“大中型高效節(jié)能電機(jī)生產(chǎn)基地建設(shè)”、 “大型電機(jī)改造”及“大中型高效節(jié)能電機(jī)研發(fā)中心建設(shè)”三個(gè)項(xiàng)目。其中，大中型高效節(jié)能電機(jī)項(xiàng)目最終將形成190 萬(wàn)千瓦/年的產(chǎn)能，大型電機(jī)改造項(xiàng)目可增加50 萬(wàn)千瓦/年的產(chǎn)能。公司目前產(chǎn)能約為170 萬(wàn)千瓦/年，上述兩個(gè)擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目計(jì)劃建設(shè)期2 年、四年內(nèi)達(dá)產(chǎn)。項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，公司預(yù)計(jì)每年將新增主營(yíng)業(yè)務(wù)收入59,000 萬(wàn)元，新增凈利潤(rùn)9,228 萬(wàn)元。

盈利預(yù)測(cè)與定價(jià)。我們預(yù)計(jì)公司2014 年-2015 年?duì)I業(yè)收入分別為3.99 億元和4.39億元，凈利潤(rùn)分別為0.70 億元和0.78 億元，按發(fā)行2000 萬(wàn)新股后完全攤薄EPS為0.88 元、0.98 元，凈利潤(rùn)增速分別為17.02%、11.85%。

在證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類中，公司屬于電氣機(jī)械及器材制造業(yè)，根據(jù)中證指數(shù)7月16 日的計(jì)算，該行業(yè)最近一個(gè)月的平均靜態(tài)市盈率為27.58 倍，最近1 年的平均靜態(tài)市盈率為25.87 倍。A 股市場(chǎng)上，根據(jù)數(shù)據(jù)，可比公司對(duì)應(yīng)2014 年預(yù)測(cè)業(yè)績(jī)的市盈率處于25-32 倍之間，平均29 倍。我們給予公司2014年25-30 倍PE，預(yù)計(jì)公司市場(chǎng)定價(jià)區(qū)間為21.88-26.26 元。

若按照公司擬募集資金額計(jì)算，足額募集的最低發(fā)行價(jià)約為14.89 元/股。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)景氣度繼續(xù)下行；公司高效電動(dòng)機(jī)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期。(財(cái)富證券)

石英股份(603688)

石英股份此次發(fā)行總數(shù)為5595萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行2235萬(wàn)股，發(fā)行市盈率19.61倍，申購(gòu)代碼:732688，申購(gòu)價(jià)格：6.45元，單一帳戶申購(gòu)上限22000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡(jiǎn)介】

生產(chǎn)、銷售高純石英砂、石英管、石英坩堝及其他石英制品。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

海通證券：石英股份合理估值為7.27-8.19元

石英股份：國(guó)內(nèi)高端石英制品的先行者。公司主要生產(chǎn)和銷售中高端石英管、石英棒、高純石英砂及石英坩堝等在內(nèi)的石英制品。公司2014 年上半年完成主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.80 億元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3409 萬(wàn)元。

高端石英市場(chǎng)空間巨大，進(jìn)入壁壘高。高端石英制品下游主要包括光伏、光纖、電子、高端照明等，主要由尤尼明、賀利氏、邁圖石英等國(guó)際巨頭以及石英股份所控制。伴隨光伏、光纖、電子等下游行業(yè)的高速發(fā)展，高端石英將長(zhǎng)期保持旺盛需求。

技術(shù)出眾的產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)。公司重視科研，擁有多項(xiàng)發(fā)明專利。公司研發(fā)出高純石英砂提純技術(shù)，是除美國(guó)尤尼明、挪威Quartz 公司以外，全球少數(shù)幾家掌握了規(guī)劃化量產(chǎn)雜質(zhì)含量小于15ppm 的企業(yè)之一。領(lǐng)先的技術(shù)使公司產(chǎn)品成功打入飛利浦、GE 等企業(yè)供應(yīng)鏈體系。公司地處國(guó)內(nèi)重要的石英產(chǎn)地東海縣，借助當(dāng)?shù)刭Y源、人員優(yōu)勢(shì)，依靠高純石英砂提純核心技術(shù)，逐漸成長(zhǎng)為石英產(chǎn)業(yè)鏈一體化企業(yè)。

借助新產(chǎn)品打開廣闊市場(chǎng)空間。受光伏回暖影響，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)三年高純石英砂與多晶石英坩堝保持高速增長(zhǎng)；此外，公司通過推出光纖把持棒、光纖預(yù)制棒，與東京電子(TEL)合作積極爭(zhēng)取半導(dǎo)體石英制品認(rèn)證，布局光纖、電子行業(yè)；加強(qiáng)與飛利浦等企業(yè)合作，近兩年有望打入汽車整車市場(chǎng)。新產(chǎn)品的研發(fā)和生產(chǎn)為公司未來(lái)發(fā)展打開廣闊市場(chǎng)空間。

IPO 募集資金項(xiàng)目是未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要保障。石英股份本次IPO 募集3.31 億元，用于：項(xiàng)目1 將建設(shè)高純石英管、石英棒項(xiàng)目；項(xiàng)目2 將建設(shè)技術(shù)中心。項(xiàng)目實(shí)施后將為公司帶來(lái)顯著的經(jīng)濟(jì)效益，有利于公司在石英制品行業(yè)繼續(xù)保持領(lǐng)先位置。

盈利預(yù)測(cè)與投資建議。我們測(cè)算石英股份2014-2016 年的攤薄每股收益分別為0.34元、0.48 元和0.60 元，未來(lái)三年的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到19.68%。

估值與投資建議。綜合DCF、市盈率兩種估值方法，我們認(rèn)為石英股份合理估值為每股7.27-8.19 元。根據(jù)目前新股發(fā)行規(guī)則，建議詢價(jià)價(jià)格為6.46 元。

主要不確定因素。全球宏觀經(jīng)濟(jì)趨惡風(fēng)險(xiǎn)、光伏行業(yè)景氣度下降風(fēng)險(xiǎn)、 LED對(duì)公司部分產(chǎn)品的替代風(fēng)險(xiǎn)、核心技術(shù)人員流失的風(fēng)險(xiǎn)。(海通證券)

財(cái)富證券：石英股份合理估值為25-30倍PE

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為石英制品的生產(chǎn)、研發(fā)及銷售。公司主要產(chǎn)品為中高端石英管、石英棒，高純石英砂以及包括石英坩堝在內(nèi)的其他石英制品。目前公司生產(chǎn)銷售的主力為電光源石英管及高純石英砂。電光源石英管主要運(yùn)用于照明行業(yè)中的HID 燈與鹵素?zé)簦?此外，還廣泛運(yùn)用于殺菌設(shè)備和加熱電器等特種光源。公司的下游客戶為世界主要的電光源產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)，包括歐司朗、飛利浦照明、GE 照明、佛山照明等。高純石英砂主要運(yùn)用于電光源、光伏及半導(dǎo)體等行業(yè)，公司目前生產(chǎn)的高純石英砂產(chǎn)品除供自身生產(chǎn)高端電光源石英管外，主要用于光伏行業(yè)生產(chǎn)單晶石英坩堝。公司專注于主業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占營(yíng)業(yè)收入之比例保持在98%以上。2014 年1-6 月公司主營(yíng)收入1.80 億元，凈利潤(rùn)3,408 萬(wàn)元。

具有較強(qiáng)的規(guī)模、技術(shù)及其區(qū)位優(yōu)勢(shì)。公司是國(guó)內(nèi)最大的高端石英材料制造企業(yè)，石英管生產(chǎn)線可年產(chǎn)各類石英管、石英棒7,500 噸，生產(chǎn)規(guī)模居行業(yè)之首；高純石英砂生產(chǎn)線目前已具備7,300噸/年的生產(chǎn)能力，是全球少數(shù)幾家具有大規(guī)模生產(chǎn)高純石英砂能力的石英制造。在石英管方面，公司是國(guó)內(nèi)產(chǎn)品線最全、技術(shù)能力最強(qiáng)的企業(yè)；公司于2009 年成功自主研發(fā)出了高純石英砂提純技術(shù)，目前可以規(guī)模化生產(chǎn)雜質(zhì)含量小于15ppm 的高純石英砂，是全球少數(shù)幾家掌握高純石英砂大規(guī)模量產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)。

公司所處的江蘇省連云港市東?？h是我國(guó)最重要石英制品生產(chǎn)基地，根據(jù)東?？h硅工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，東?？h石英管、石英砂原料的產(chǎn)量占全國(guó)產(chǎn)量的80%以上。 公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率有較大突破空間。根據(jù)東?？h硅工業(yè)行業(yè)協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)，截至2010 年初，東?？h共計(jì)有28 家電光源石英管生產(chǎn)廠家，單純以連熔爐數(shù)量計(jì)算，公司的產(chǎn)量約占東海縣石英管總產(chǎn)量的14.63%的市場(chǎng)份額。另外，2010 年全國(guó)電光源類石英產(chǎn)品需求量為34,600 噸，公司2010 年生產(chǎn)石英管5,642 噸，占行業(yè)需求總量的16.31%。公司2010 年高純石英砂對(duì)外銷售為1,800 噸，全部供應(yīng)下游光伏行業(yè)生產(chǎn)單晶石英坩堝。根據(jù)行業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)2010 年單晶硅用高純石英砂需求量為23,000 噸，公司同期生產(chǎn)光伏用高純砂1,800 噸，占總需求量的7.82%。公司所處行業(yè)集中度較為分散，依托公司較強(qiáng)的規(guī)模、技術(shù)和區(qū)域優(yōu)勢(shì)，公司產(chǎn)品市場(chǎng)占有率有較大突破空間。

電光源行業(yè)將保持平穩(wěn)發(fā)展，石英光源發(fā)展空間更廣。根據(jù)國(guó)內(nèi)外照明光源市場(chǎng)數(shù)據(jù)分析，電光源行業(yè)的全球需求預(yù)計(jì)將由2007 年的285 億美元上升至2014 的年390 億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.6%。中國(guó)由于經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)同期電光源產(chǎn)品的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)10.93%，至2014 年需求綜合將達(dá)82 億美元。從產(chǎn)量分析，我國(guó)已經(jīng)成為全球的電光源產(chǎn)品制造中心，電光源產(chǎn)品的總產(chǎn)量已由1990 年的25 億只發(fā)展到2009 年的126 億只以上，并且將持續(xù)保持高速增長(zhǎng)。其中，石英類電光源由于具有節(jié)能、高效、環(huán)保等優(yōu)勢(shì)，發(fā)行前景相對(duì)白熾燈而言更具有市場(chǎng)和空間。

募集資金投向。本次擬發(fā)行不超過5,595 萬(wàn)股，募集資金33,113.6 萬(wàn)元。募投項(xiàng)目一為“高純石英管、石英棒項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資28,155.8 萬(wàn)元；募投項(xiàng)目二為“技術(shù)中心項(xiàng)目”，項(xiàng)目投資4,957.8 萬(wàn)元。本次募集資金投資項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司將新增電光源石英管2,000 噸/年；電子級(jí)石英管、石英棒1,700 噸/年，本次募集資金投資項(xiàng)目全部圍繞公司主營(yíng)業(yè)務(wù)進(jìn)行，都屬于對(duì)公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)的擴(kuò)充與提升。

盈利預(yù)測(cè)與定價(jià)。我們認(rèn)為公司將保持穩(wěn)定增長(zhǎng)，按照行業(yè)10%的增速，預(yù)計(jì)2014 年、2015 年的營(yíng)業(yè)收入為3.72 億元和4.10 億元，凈利潤(rùn)為8,606 萬(wàn)元和9,467 萬(wàn)元， 攤薄后eps 為0.38 元、0.42 元，參考公司下游照明企業(yè)所屬的電氣機(jī)械和器材制造業(yè)的平均估值，給予2014 年25-30 倍PE，對(duì)應(yīng)的合理區(qū)間為9.5-11.4 元。若按照公司擬募集資金額計(jì)算，加入各種發(fā)行費(fèi)用，預(yù)計(jì)募集資金總額為36,118 萬(wàn)元，按照發(fā)行股本5,595 萬(wàn)股，足額募集的最低發(fā)行價(jià)約為6.45 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示。光伏行業(yè)波動(dòng)導(dǎo)致公司業(yè)績(jī)下降的風(fēng)險(xiǎn)；新型光源產(chǎn)品(LED)技術(shù)進(jìn)步對(duì)石英管市場(chǎng)的沖擊；產(chǎn)品價(jià)格下降對(duì)發(fā)行人毛利率、凈利潤(rùn)造成不利影響；稅收優(yōu)惠政策變化的風(fēng)險(xiǎn)(財(cái)富證券)

陜西黑貓(601015)

陜西黑貓此次發(fā)行總數(shù)為12000萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行3600萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.69倍，申購(gòu)代碼：780015，申購(gòu)價(jià)格：6.15元，單一帳戶申購(gòu)上限36000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡(jiǎn)介】

焦炭、甲醇、粗苯、硫胺、煤焦油、硫磺的生產(chǎn)；電力、蒸壓粉煤灰磚及空心砌塊的生產(chǎn)與銷售；冶金焦炭、工業(yè)用甲醇、粗苯、硫酸銨、煤焦油的進(jìn)出口經(jīng)營(yíng)。

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

長(zhǎng)江證券：陜西黑貓合理估值為6.54-8.72元

公司為陜西省最大獨(dú)立焦化企業(yè)

陜西黑貓是陜西省最大民營(yíng)獨(dú)立焦化企業(yè)。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為煤焦化及化產(chǎn)產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售。截至2014 年6 月底，公司擁有產(chǎn)能包括焦炭600 萬(wàn)噸/年、LNG25 萬(wàn)噸/年、甲醇31 萬(wàn)噸/年及其他化產(chǎn)品，其中權(quán)益產(chǎn)能焦炭392萬(wàn)噸/年、LNG12.75 萬(wàn)噸/年、甲醇20.2 萬(wàn)噸/年。

公司具備低成本+高彈性的雙重優(yōu)勢(shì)

公司生產(chǎn)成本相對(duì)較低，上半年盈利下滑受新裝置負(fù)荷較低影響。公司建立了完整的循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈，整體生產(chǎn)成本在行業(yè)中處于較低水平。本次募集資金擬投向的龍門煤化400 萬(wàn)噸/年焦化技改及25 萬(wàn)噸/年LNG 聯(lián)產(chǎn)20 萬(wàn)噸/年甲醇項(xiàng)目14 年上半年已經(jīng)全部投產(chǎn)。上半年業(yè)績(jī)下滑除產(chǎn)品價(jià)格因素外，新投產(chǎn)焦?fàn)t及甲醇LNG 聯(lián)產(chǎn)裝置負(fù)荷較低也是重要原因，二季度已基本實(shí)現(xiàn)達(dá)產(chǎn)。600 萬(wàn)噸焦炭產(chǎn)能在規(guī)模上已實(shí)現(xiàn)西北地區(qū)獨(dú)立焦化企業(yè)第一位，全國(guó)獨(dú)立焦化企業(yè)前十位，規(guī)模優(yōu)勢(shì)也十分明顯。

業(yè)績(jī)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格彈性優(yōu)秀。公司權(quán)益焦炭產(chǎn)能較可比上市公司山西焦化要高，而股本較小，在同類上市公司中彈性優(yōu)秀。假設(shè)焦炭噸毛利增加50 元(焦炭毛利率提升5.4%，2014H 為-7.38%)約貢獻(xiàn)EPS0.25 元，增厚我們預(yù)測(cè)15 年業(yè)績(jī)幅度達(dá)53%。

建議詢價(jià)區(qū)間6.00~8.72 元，首日定價(jià)區(qū)間6.54~8.72 元

公司擬發(fā)行1.2 億股，運(yùn)用募集資金6.89 億元增資龍門煤化，我們參考行業(yè)可比上市公司采用PB、PE 法估值合理定價(jià)區(qū)間分別為6.82~7.60、6.54~8.72，考慮到本次發(fā)行不設(shè)老股轉(zhuǎn)讓機(jī)制，可能發(fā)行價(jià)格為6.16 元左右。綜上，我們建議詢價(jià)區(qū)間6.00~8.72 元，首日定價(jià)區(qū)間6.54~8.72 元。(長(zhǎng)江證券)

萃華珠寶(002731)

萃華珠寶此次發(fā)行總數(shù)為3768萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行1468萬(wàn)股，發(fā)行市盈率17.28倍，申購(gòu)代碼：002731，申購(gòu)價(jià)格：11.92元，單一帳戶申購(gòu)上限14500股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡(jiǎn)介】

金銀制品、氯化金、金銀飾品、珠寶、鉑首飾、鈀首飾、工藝品、電工觸頭、石鋼玉件、鐘表、不銹鋼制品生產(chǎn)、加工、批發(fā)、零售；房屋租賃；舊首飾收購(gòu)、兌換；自營(yíng)和代理各類商品和技術(shù)的進(jìn)出口?但國(guó)家限定公司經(jīng)營(yíng)的商品和技術(shù)除外；黃金交易代理。（)

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

招商證券：萃華珠寶合理估值為11.40元

公司乃歷史悠久的老字號(hào)金飾品牌商，以批發(fā)渠道為主，區(qū)域布局偏北方且以遼寧為大本營(yíng)，但在遼寧之外市場(chǎng)的門店布局較為零散；從品牌知名度、渠道結(jié)構(gòu)、總體規(guī)模、品類結(jié)構(gòu)、盈利能力等方面而言，公司綜合競(jìng)爭(zhēng)能力在業(yè)內(nèi)不算靠前。

IPO 募集資金主要投向新增直營(yíng)店項(xiàng)目。參考老鳳祥等業(yè)內(nèi)可比公司，我們認(rèn)為公司合理的2014PE 中樞為15X，對(duì)應(yīng)價(jià)值中樞為11.40 元。

歷史悠久的老字號(hào)金飾品牌：公司主營(yíng)金飾業(yè)務(wù)(收入占比95%左右)，及鉑金和鑲嵌飾品業(yè)務(wù)；2011-2013 年收入分別為24/28/37 億(CAGR=23%)，凈利分別為0.8/0.9/1.1 億(CAGR=20%)。萃華品牌始創(chuàng)于1895 年，行業(yè)內(nèi)首批五家“中華老字號(hào)”企業(yè)之一，具備一定的文化底蘊(yùn)，控制人郭英杰。

批發(fā)渠道為主、布局偏北方且以遼寧為大本營(yíng)。截至2014 中期末，公司擁有10 家直營(yíng)店、339 家加盟店(266 家加盟商運(yùn)營(yíng))、并向349 家非加盟客戶批發(fā)產(chǎn)品，收入占比分別為11%/57%/31%，并且加盟收入占比逐年提升，而直營(yíng)和非加盟收入占比持續(xù)降低。此外，公司布局偏北方，遼寧大本營(yíng)門店總數(shù)超過100 家，但在遼寧之外市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力并不靠前，門店布局較零散。

綜合競(jìng)爭(zhēng)力不算靠前。1)、較業(yè)內(nèi)大品牌而言，公司品牌知名度仍有待提升；2)、批發(fā)為主的渠道結(jié)構(gòu)(尤其是非加盟批發(fā)占比較大)，導(dǎo)致管理模式偏粗放；3)渠道和收入體量較小，仍偏向于區(qū)域性品牌，離全國(guó)性品牌尚有較大差距；4)、品類上金飾占比很高，導(dǎo)致毛利率和凈利率偏低。

募投項(xiàng)目將強(qiáng)化直營(yíng)體系：募集資金主要用于開設(shè)直營(yíng)店，總投資4.1 億，包括新增4 家專賣旗艦店(沈陽(yáng)、長(zhǎng)春、成都、濟(jì)南)、2 家店中店(沈陽(yáng))、以及10 家戰(zhàn)略合作店(茂業(yè)國(guó)際)，建設(shè)期兩年。

盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)估發(fā)行后總股本為1.51 億股，據(jù)此測(cè)算預(yù)計(jì)公司2014-16年攤薄每股收益分別為0.76/0.87/0.99 元(分別增長(zhǎng)3%/15%/14%)，參考老鳳祥等業(yè)內(nèi)可比公司，我們認(rèn)為公司合理的2014PE 中樞為15X，對(duì)應(yīng)的價(jià)值中樞為11.40 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1)、新增直營(yíng)店效益低于預(yù)期；2)、黃金租賃業(yè)務(wù)帶來(lái)的投資收益及公允價(jià)值變動(dòng)收益波動(dòng)較大。(招商證券)

海通證券：萃華珠寶合理估值為12-15倍PE

公司主營(yíng)黃金飾品，兼營(yíng)鉑金飾品和鑲嵌飾品等，在全國(guó)擁有10家直營(yíng)店和339家加盟店，由東北三省逐漸向全國(guó)拓展，形成南北對(duì)進(jìn)格局。2011-13年收入和凈利潤(rùn)C(jī)AGR均超20%，預(yù)計(jì)2014年增速放緩，但隨著募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)及繼續(xù)拓展加盟店，可擴(kuò)張空間仍較大。

主營(yíng)黃金飾品的中華老字號(hào)企業(yè)。公司目前主營(yíng)黃金飾品，兼營(yíng)鉑金飾品和鑲嵌飾品等，在全國(guó)擁有10家直營(yíng)店和339家加盟店，由東北三省逐漸向全國(guó)拓展；擁有控股子公司和參股子公司各3家，以子公司形式穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)珠寶首飾業(yè)務(wù)，同時(shí)參股布局金融和互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，但后者目前對(duì)業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)較小。

經(jīng)營(yíng)亮點(diǎn)：品牌底蘊(yùn)深厚，以加盟店南北對(duì)進(jìn)快速擴(kuò)張。(A)公司集“中華老字號(hào)、中國(guó)名牌、中國(guó)馳名商標(biāo)”于一身，傳承皇家風(fēng)格工藝，創(chuàng)新技術(shù)研發(fā)。(B)依托沈陽(yáng)和深圳兩個(gè)生產(chǎn)基地(年產(chǎn)能合計(jì)17噸)，公司2010年以來(lái)跨區(qū)域擴(kuò)張明顯加速，形成南北對(duì)進(jìn)的擴(kuò)張格局。(C)公司2009 年起開始嘗試黃金租賃業(yè)務(wù)，以金融創(chuàng)新方式應(yīng)對(duì)黃金價(jià)格波動(dòng)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的影響。

財(cái)務(wù)分析。公司近年成長(zhǎng)性良好，2013年分別實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)36.79億元和1.11億元，2011-2013年CAGR各為23%和20%；2014上半年實(shí)現(xiàn)收入和凈利潤(rùn)各約18億元和4369萬(wàn)元。與同業(yè)相比，因主營(yíng)飾品差異，公司毛利率處于行業(yè)較低水平，但周轉(zhuǎn)率較高；流動(dòng)和速動(dòng)比率處于行業(yè)合理水平，資產(chǎn)負(fù)債率略高。

募集資金項(xiàng)目全部用于建設(shè)直營(yíng)店。公司本次擬募集資金40870萬(wàn)元，全部用于增設(shè)直營(yíng)店項(xiàng)目，建設(shè)16家直營(yíng)店，包括4家專賣旗艦店和12家店中店，建設(shè)期2年，預(yù)計(jì)運(yùn)營(yíng)成熟后將每年貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)總額各約9.47億元和1.22億元。

發(fā)行基本情況。公司擬發(fā)行3768萬(wàn)股，發(fā)行后總股本15068萬(wàn)股，其中網(wǎng)下發(fā)行2300萬(wàn)股，占發(fā)行數(shù)量61%，網(wǎng)上發(fā)行1468萬(wàn)股，占比發(fā)行數(shù)量39%。公司已于2014年10月21日15:00截止初步詢價(jià)，將于10月23日公告詢價(jià)結(jié)果，10月24日為網(wǎng)下申購(gòu)繳款日及網(wǎng)上資金申購(gòu)日。

盈利預(yù)測(cè)及估值建議。預(yù)計(jì)2014-2016年攤薄EPS各為0.80元、0.90元和1.04元，增長(zhǎng)8.73%、12.39%和15.76%。A、H股可比公司2014年動(dòng)態(tài)PE均值17.3倍，區(qū)間〔8.1,32.7〕倍，考慮到公司目前仍處快速擴(kuò)張階段，中長(zhǎng)期市場(chǎng)地位和經(jīng)營(yíng)能力尚待考察，給予2014年12-15倍PE，對(duì)應(yīng)合理價(jià)值區(qū)間為9.6-12元。

風(fēng)險(xiǎn)與不確定因素。黃金價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；南方區(qū)域拓展進(jìn)程及培育期的不確定性；競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)。(海通證券)

海洋王(002724)

海洋王此次發(fā)行總數(shù)為5000萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行2000萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.77倍，申購(gòu)代碼：002724，申購(gòu)價(jià)格：8.88元，單一帳戶申購(gòu)上限20000股，申購(gòu)數(shù)量500股整數(shù)倍。

【基本信息】

【公司簡(jiǎn)介】

研制、生產(chǎn)燈具(生產(chǎn)項(xiàng)目另行申報(bào))；國(guó)內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)(不含專營(yíng)、專控、專賣商品及限制項(xiàng)目)；研發(fā)、生產(chǎn)(分公司經(jīng)營(yíng))、銷售光源類、控制器產(chǎn)品；進(jìn)出口業(yè)務(wù)(具體按深貿(mào)進(jìn)準(zhǔn)字第[2001]0664號(hào)資格證書辦)。（)

【機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)】

海通證券：海洋王合理估值為14.35-16.40元

海洋王本次擬公開發(fā)行5000萬(wàn)普通股，均為新股發(fā)行，發(fā)行后股本總數(shù)為40000萬(wàn)股，新股占發(fā)行后總股本的12.5%。

本次發(fā)行后，周明杰、徐素夫婦將持有公司29268.9萬(wàn)股，持股比例為73.16%，為公司實(shí)際控制人。公司前十自然人股東中，李彩芳、黃修乾、陳少鳳、陳艷、楊志杰、李長(zhǎng)明和易年豐均為公司董事或監(jiān)事，7人合計(jì)持股763萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本的1.91%。

公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為專業(yè)從事特殊環(huán)境照明設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋固定照明設(shè)備、移動(dòng)照明設(shè)備和便攜照明設(shè)備三大系列，包括200多種型號(hào)，廣泛應(yīng)用于電力、冶金、鐵路、油田、石化、公安、消防、煤炭、部隊(duì)、港口、場(chǎng)館、民航、船舶和機(jī)械制造等關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的重要基礎(chǔ)行業(yè)。2009-13年，公司的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增長(zhǎng)率分別為3.97%和9.47%，受基礎(chǔ)設(shè)施投資放緩影響，公司收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)較為緩慢。2014上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.20億元，凈利潤(rùn)0.36億元，其中，固定照明設(shè)備、便攜照明設(shè)備和移動(dòng)照明設(shè)備的營(yíng)收占比分別為58%、28%和14%。

經(jīng)過多年耕耘，公司在品牌、產(chǎn)品種類、技術(shù)和渠道等方面具備一定優(yōu)勢(shì)。近年來(lái)，公司在國(guó)內(nèi)特殊環(huán)境照明廠商中的市場(chǎng)份額位居第一，產(chǎn)品包括200多個(gè)型號(hào)，可以滿足不同特殊行業(yè)照明的產(chǎn)品要求，而且依靠較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)實(shí)力，及時(shí)開發(fā)適合特殊環(huán)境的產(chǎn)品，滿足客戶需求，占領(lǐng)市場(chǎng)。公司采取直銷模式，擁有12個(gè)專業(yè)化行業(yè)事業(yè)部，遍布全國(guó)2000多名銷售人員，實(shí)現(xiàn)24個(gè)小時(shí)內(nèi)達(dá)到現(xiàn)場(chǎng)服務(wù)。目前我國(guó)大型工礦、能源、道路交通、體育或展覽場(chǎng)館等相關(guān)行業(yè)的照明市場(chǎng)規(guī)模較大，而且市場(chǎng)分散，品牌集中度低，預(yù)計(jì)隨著公司募投完成后，依靠品牌、產(chǎn)品和渠道等優(yōu)勢(shì)和投入，未來(lái)將仍有較大增長(zhǎng)空間。

本次募集資金項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資55044.11萬(wàn)元，其中39880.59萬(wàn)元由本次募集資金投入，其他資金由公司通過其他融資渠道或自有資金解決。募集資金主要用于生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目、國(guó)內(nèi)營(yíng)銷中心擴(kuò)建項(xiàng)目。

我們預(yù)計(jì)公司2014-16年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入10.97億、11.65億、12.57億元，分別同比增長(zhǎng)-3.00%、6.18%和7.89%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤(rùn)1.63億、1.85億和2.06億元，分別同比增長(zhǎng)-5.29%、13.11%和11.40%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.41元、0.46元、0.51元，給予公司2014年35-40倍估值，合理價(jià)值區(qū)間14.35-16.40元。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期。(海通證券)

中銀國(guó)際：海洋王合理估值為12.30元

國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的特殊環(huán)境照明設(shè)備企業(yè)

公司成立于1995 年，從事特殊環(huán)境照明設(shè)備的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)，產(chǎn)品涵蓋固定照明設(shè)備、移動(dòng)照明設(shè)備和便攜照明設(shè)備三大系列。公司現(xiàn)有股本35,000 萬(wàn)股，按照新發(fā)行5,000 萬(wàn)股，預(yù)計(jì)發(fā)行后總股本4 億股。我們預(yù)計(jì)2014-2016 年全面攤薄每股收益分別為0.41、0.46、0.49 元，以2013年為基期三年復(fù)合增長(zhǎng)率4.18%。參照公司業(yè)績(jī)?cè)鏊僖约癆 股可比公司估值、行業(yè)景氣度，我們給予公司2014 年30 倍市盈率，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)12.30元。

支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)

行業(yè)中大企業(yè)少，上市后有望奠定龍頭企業(yè)地位：特殊環(huán)境照明行業(yè)的集中度低，規(guī)模較大的企業(yè)少，目前暫無(wú)其他上市公司。公司上市后將擁有資本優(yōu)勢(shì)，改善生產(chǎn)環(huán)境，提高生產(chǎn)穩(wěn)定性，淘汰落后產(chǎn)能并擴(kuò)充新產(chǎn)能，有望奠定行業(yè)龍頭的地位。

研發(fā)和銷售服務(wù)體系優(yōu)勢(shì)：特殊環(huán)境照明設(shè)備的客戶行業(yè)分散，需求端對(duì)產(chǎn)品個(gè)性化要求高，公司與其他國(guó)內(nèi)企業(yè)相比研發(fā)能力強(qiáng)，產(chǎn)品品類齊全，在提供新產(chǎn)品和建立多元化客戶結(jié)構(gòu)方面有優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，公司主要采用直銷模式，已經(jīng)建立起擁有快速響應(yīng)和提供針對(duì)性服務(wù)能力的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)，有利于維護(hù)和開發(fā)客戶資源。

政策支持：政府長(zhǎng)期支持我國(guó)節(jié)能照明領(lǐng)域的發(fā)展，將城市照明智能化、應(yīng)急照明器材、高效節(jié)能電光源技術(shù)開發(fā)列入鼓勵(lì)類目錄。城鎮(zhèn)化建設(shè)將增加工程機(jī)械配套燈具、道路照明燈具、鐵路地鐵照明燈具的需求。

體育事業(yè)的快速發(fā)展將擴(kuò)大體育場(chǎng)館照明設(shè)備的需求。

評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)

面臨國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的競(jìng)爭(zhēng)，出口貿(mào)易壁壘估值

預(yù)計(jì)公司2014-16 年全面攤薄每股收益0.41 元、0.46 元和0.49 元?；?0 倍2014 年全面攤薄每股收益，給予目標(biāo)價(jià)12.30 元。(中銀國(guó)際)