每經(jīng)記者曾劍

在8月29日重組方案被股東會(huì)否決后，留給*ST昌九（600228，前收盤價(jià)11.83元）保殼的時(shí)間只剩下3個(gè)月。倘若公司再次籌劃資產(chǎn)重組方案，即便最終得以實(shí)施，恐怕也為時(shí)已晚。在此迫切的情況之下，*ST昌九迅速拋出了一份相對(duì)簡(jiǎn)單的保殼方案。公司股票將于今日復(fù)牌。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，今年上半年，*ST昌九已經(jīng)發(fā)布過(guò)一份保殼方案，但在此后的股東大會(huì)上，由于關(guān)聯(lián)交易大股東回避表決，這份方案被中小股東否決。新的保殼方案，將面臨同樣的考驗(yàn)。

寄望“補(bǔ)助+債務(wù)豁免”/

據(jù)*ST昌九今日公告，公司于10月23日收到控股股東昌九集團(tuán)函件，為確保公司2014年凈利潤(rùn)為正、凈資產(chǎn)為正的保殼目標(biāo)，昌九集團(tuán)擬定了*ST昌九新保殼方案。

據(jù)悉，新保殼方案主要有兩方面的措施。

其一，請(qǐng)示贛州市政府于2014年12月31日以前給予*ST昌九經(jīng)營(yíng)性財(cái)政補(bǔ)貼8000萬(wàn)元。

其二，請(qǐng)示贛州工業(yè)投資集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱贛州工投）批準(zhǔn)昌九集團(tuán)在2014年12月31日以前豁免*ST昌九1.60億元債務(wù)。同時(shí)，*ST昌九將公司擁有的512.2畝工業(yè)用地按評(píng)估值等額抵償所欠昌九集團(tuán)1.31億元債務(wù)。經(jīng)評(píng)估，上述工業(yè)用地賬面值為0.53億元，評(píng)估值為1.31億元。昌九集團(tuán)承諾，在*ST昌九土地資產(chǎn)抵債后，在該宗土地上的房屋建筑物等附作物資產(chǎn)沒(méi)有進(jìn)行處置前，不進(jìn)行該宗土地的第二次流轉(zhuǎn)。

據(jù)*ST昌九2014年半年報(bào)顯示，公司上半年凈利潤(rùn)虧損2134.8萬(wàn)元。單從上半年的業(yè)績(jī)來(lái)看，倘若8000萬(wàn)元財(cái)政補(bǔ)貼到手，*ST昌九今年的保殼壓力無(wú)疑將得到極大的緩解。

按照規(guī)定，上述事項(xiàng)尚須履行相關(guān)法定程序。

其中，經(jīng)營(yíng)性財(cái)政補(bǔ)貼須獲得贛州市人民政府的批準(zhǔn)；以土地資產(chǎn)抵償所欠昌九集團(tuán)債務(wù)以及豁免*ST昌九債務(wù)的事項(xiàng)在獲得贛州工投批復(fù)后尚須履行上市公司董事會(huì)、股東大會(huì)以及昌九集團(tuán)股東會(huì)的批準(zhǔn)程序。

*ST昌九在公告中透露，昌九集團(tuán)現(xiàn)已將新保殼方案主要措施形成請(qǐng)示上報(bào)贛州工投，不過(guò)目前尚未取得相關(guān)批復(fù)。由于時(shí)間已經(jīng)臨近年末，*ST昌九此番保殼無(wú)疑將為市場(chǎng)演繹一番“生死時(shí)速”。

新方案未提及未來(lái)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃/

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，昌九集團(tuán)曾于今年4月份發(fā)布過(guò)一份關(guān)于*ST昌九保殼的方案。對(duì)比兩份方案可以發(fā)現(xiàn)，除“申請(qǐng)政府補(bǔ)助”外，新方案的主題依然是*ST昌九以資抵債及大股東豁免債務(wù)。

資料顯示，此前的保殼方案主要有三部分內(nèi)容。其一，由昌九集團(tuán)豁免上市公司2.5億元債務(wù)；其二，由上市公司將除昌九農(nóng)科54%股權(quán)、貨幣資金、土地使用權(quán)之外的閑置資產(chǎn)，在評(píng)估后抵償所欠昌九集團(tuán)債務(wù)。其三，由上市公司將512.2畝工業(yè)用地公開(kāi)處置變現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)效益。

根據(jù)4月發(fā)布的保殼方案，*ST昌九隨后籌劃了以資產(chǎn)抵債的重組事宜。公司擬以持有的江西昌九康平氣體有限公司等5家公司相關(guān)股權(quán)及昌九生化持有的應(yīng)收賬款、其他應(yīng)收款、部分固定資產(chǎn)及工程物資等資產(chǎn)，以總估值13970.9萬(wàn)元的價(jià)格等額抵償所欠昌九集團(tuán)的債務(wù)。由此，公司將剝離相關(guān)停業(yè)或者虧損狀態(tài)的控股、參股子公司及閑置資產(chǎn)。同時(shí)，公司將憑借保留的昌九農(nóng)科繼續(xù)發(fā)展丙烯酰胺產(chǎn)業(yè)。

不過(guò)，公司上述重組方案遭到中小股東否決。由于重組涉及關(guān)聯(lián)交易，在股東大會(huì)表決之時(shí)，昌九集團(tuán)回避表決，而參與表決的大部分中小股東對(duì)該方案并不認(rèn)可。表決結(jié)果顯示，在14個(gè)議案中，幾乎所有議案的反對(duì)率都在69%以上，贊成率僅為29%。

事實(shí)上，倘若重組方案全部通過(guò)，*ST昌九將甩掉諸多包袱，有利于保殼前景。既然如此，為何中小股東要對(duì)此說(shuō)“不”？從股東會(huì)后媒體報(bào)道的情況來(lái)看，這主要源于中小股東認(rèn)為，重組進(jìn)行資產(chǎn)剝離無(wú)法解決盈利能力低下的問(wèn)題，繼續(xù)發(fā)展的丙烯酰胺產(chǎn)業(yè)也不誘人。重組只能使公司獲得了2014年保殼的一絲希望，對(duì)于公司經(jīng)營(yíng)困難的窘境并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的改變。

從本次新方案的內(nèi)容來(lái)看，其中并未提及*ST昌九未來(lái)經(jīng)營(yíng)的計(jì)劃。因此，新方案仍將面臨中小股東投票的考驗(yàn)。