費(fèi)雪（財(cái)經(jīng)評(píng)論員）

如果沒有意外，美聯(lián)儲(chǔ)（Fed）本周即將退出量化寬松(QE)。眾所周知，美國的量化寬松是美聯(lián)儲(chǔ)執(zhí)行的資產(chǎn)購買計(jì)劃，目的在于購買長期債權(quán)壓低利率水平，目標(biāo)是促使美國經(jīng)濟(jì)從2008年之后的衰退中復(fù)蘇。美聯(lián)儲(chǔ)如果退出量化寬松，對(duì)于中國有何影響呢？

首先，這一決定對(duì)于中國來說風(fēng)險(xiǎn)多于機(jī)遇，甚至可謂一次不小的沖擊。原因在于，如果美國退出量化寬松，那么意味著美元利率有走高壓力，將導(dǎo)致更多資金回流美國，對(duì)于人民幣將構(gòu)成貶值壓力，這同時(shí)也會(huì)間接影響到中國央行的貨幣政策。

對(duì)于中國而言，首先應(yīng)該正確認(rèn)識(shí)量化寬松影響，再談如何應(yīng)對(duì)量化寬松退出。隨著時(shí)間變化，人們對(duì)于量化寬松也有了不同看法，越來越多的人開始認(rèn)同資產(chǎn)負(fù)債表的擴(kuò)張并不能簡單等同于印鈔票。

有人猜測美聯(lián)儲(chǔ)也可能出人意料地推出第四次量化寬松，但這一可能性不大。更大的可能性是，美國如期退出量化寬松，對(duì)此中國應(yīng)該提高警惕。事實(shí)上，比起量化寬松帶來的美元資產(chǎn)貶值效應(yīng)，中國更應(yīng)該警惕退出量化寬松帶來的人民幣貶值威脅。資金外流不僅將會(huì)造成人民幣貶值預(yù)期，而且不可避免地造成中國資產(chǎn)價(jià)格下滑、流動(dòng)性環(huán)境緊張等負(fù)面影響。對(duì)此中國經(jīng)濟(jì)決策當(dāng)局不可不慎。不過考慮中國目前的外匯儲(chǔ)備情況，如果屆時(shí)出現(xiàn)美元急劇流出的狀況，中國央行及時(shí)拋售部分美元資產(chǎn)應(yīng)該可以保證市場動(dòng)蕩在可控范圍。

比起量化寬松政策的本身得失，對(duì)于市場來說，對(duì)于量化寬松退出與否的反復(fù)討論以及步調(diào)不一致帶來的不確定性，可能更為致命，十月的全球市場波動(dòng)也與此有關(guān)。近年中國等新興市場國家一方面已經(jīng)不止一次抱怨美國的貨幣政策的外溢效應(yīng)，另一方面又不得不對(duì)于美國貨幣政策亦步亦趨，從被動(dòng)寬松到主動(dòng)寬松，甚至發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也難以幸免地受到波動(dòng)，典型如歐洲。

類似的困境也存在于中國貨幣政策，關(guān)于存準(zhǔn)金是否要放松，信貸是否要定向?qū)捤?，各類爭議讓市場無所適從。如果再出現(xiàn)一次類似去年年中“錢荒”事件，那么對(duì)于市場信心將會(huì)造成嚴(yán)重打擊。全球經(jīng)濟(jì)越來越一體化，即使全球化的勢頭有所減速，但是金融層次的相互影響鏈接卻未見收縮。對(duì)于中國來說，空洞的抱怨可能幫助不大，理解量化寬松并且主動(dòng)應(yīng)對(duì)其影響，堅(jiān)定執(zhí)行符合自身需求的貨幣政策，是務(wù)實(shí)而必要的一步。