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美國聯(lián)邦儲備委員會10月29日在結(jié)束例行貨幣政策會議后宣布，本月停止購買國債和抵押貸款支持證券，標志著這項被稱為量化寬松政策的大膽經(jīng)濟刺激計劃已經(jīng)落幕，美國開始進入貨幣政策正?；瘯r代。

接下來人們關(guān)心的問題是：美聯(lián)儲何時加息？美貨幣政策變動將對其他經(jīng)濟體，特別是新興市場帶來怎樣的溢出效應？

美聯(lián)儲如期結(jié)束量寬，顯示對美國經(jīng)濟復蘇的信心增強

美聯(lián)儲的決定符合外界普遍預期。盡管有人猜測，最近美國和全球其他地區(qū)金融市場動蕩，以及世界經(jīng)濟前景下滑，可能促使美聯(lián)儲延后宣布結(jié)束量寬，但這樣的事情并沒有發(fā)生。

美國勞動力市場和經(jīng)濟形勢的改善，成為美聯(lián)儲做出當天決定的主要依據(jù)。在會后的聲明中，這家央行表示，經(jīng)濟活動正在以適度步伐擴張，勞動力市場進一步有所改善。聲明尤其對美國勞動力市場做出了更為樂觀的評估：“一系列勞動力市場指標顯示，勞動力資源利用不足正在逐步減少。”而上一次會議的聲明還稱“勞動力資源利用率顯著不足。”

的確，美國經(jīng)濟從今年二季度開始加速復蘇。美國商務部經(jīng)濟分析局30日公布的初步估計值顯示，今年三季度美國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長3.5%。這是繼今年二季度增長4.6%之后，美國經(jīng)濟再次取得強勁增長。

同時失業(yè)率已降至5.9%。比較而言，美聯(lián)儲目前更擔心的是，美國的通脹率太低。不過，這也沒有阻止美聯(lián)儲按部就班地結(jié)束量寬。美聯(lián)儲稱，雖然較低的能源價格和其他因素可能在短期內(nèi)壓低通脹率，但它評估稱“通脹率持續(xù)低于2%目標值的可能性已經(jīng)有所降低”。

2008年國際金融危機發(fā)生后，美聯(lián)儲在把基準利率降至0—0.25%的區(qū)間后，啟動了第一輪量寬政策，起初，這種史無前例的大規(guī)模買債計劃是作為救市手段。但隨著美國經(jīng)濟陷入深度衰退，失業(yè)率上升至接近兩位數(shù)，美聯(lián)儲屢次猛踩油門。2010年實施第二輪量寬。2012年秋季又啟動第三輪債券購買計劃。

此間經(jīng)濟學家分析認為，美聯(lián)儲如期結(jié)束量寬，顯示了其對美國經(jīng)濟復蘇的信心增強，同時也表明，美聯(lián)儲認識到量寬在刺激實體經(jīng)濟方面的作用具有局限性。

美聯(lián)儲何時加息將取決于未來就業(yè)和物價等經(jīng)濟表現(xiàn)

隨著美國經(jīng)濟向美聯(lián)儲設定的充分就業(yè)目標邁進，去年12月，美聯(lián)儲前任主席伯南克開啟了逐步削減量寬的進程，今年1月接任的耶倫繼續(xù)這一進程?，F(xiàn)在，這項歷史性的貨幣政策試驗畫上了句號。那么，問題來了。下一步，美聯(lián)儲會不會很快加息？

美聯(lián)儲在29日的政策聲明中重申，當前接近于零的利率將維持至停止買債后的相當長一段時期。不過，聲明強調(diào)，如果數(shù)據(jù)表明，經(jīng)濟朝充分就業(yè)和物價穩(wěn)定目標前進得比當前預期更快，那么加息可能比當前預期更早發(fā)生，反之，加息會比當前預期更晚。

美國富國銀行首席經(jīng)濟學家約翰·希爾維亞對本報記者表示，通脹率的變化，將是決定美聯(lián)儲何時加息的關(guān)鍵，他預測美聯(lián)儲將在2015年6月首次加息。

美國經(jīng)濟咨詢機構(gòu)埃士信公司經(jīng)濟學家保羅·埃德爾斯坦也對本報記者表示，“看起來美聯(lián)儲將在明年中期的某個時候加息。”

全世界都在關(guān)注的另一個重要問題是，美國啟動貨幣政策正?；M程，將會造成什么樣的溢出效應？

這個問題是本月初在華盛頓舉行的世界銀行和國際貨幣基金組織（IMF）年會上大家關(guān)注的問題之一。美聯(lián)儲承認其政策對全球資本市場、貨幣市場和新興經(jīng)濟體的影響，并表示會盡力就其政策走向與外界做透明、及時的溝通。

IMF副總裁朱民對本報記者說，美國利率在明年什么時候上調(diào)，已經(jīng)有一個比較清楚的路線圖。去年5月和今年初，美聯(lián)儲暗示將退出量寬和真正啟動退出后，一些宏觀經(jīng)濟不健全的新興經(jīng)濟體先后出現(xiàn)兩輪大的經(jīng)濟動蕩，出現(xiàn)所謂“脆弱五國”（土耳其、巴西、印度、南非和印度尼西亞）。但在過去7到12個月，新興經(jīng)濟體大大加強了宏觀框架。因此，現(xiàn)在，主要的風險在金融市場，也就是美聯(lián)儲利率變化后引起的資產(chǎn)重新定價和資本流動的變化。

新興市場包含眾多國家，美貨幣政策外溢影響不能一概而論

朱民解釋，根據(jù)IMF估計，過去三年半左右，由于美聯(lián)儲的寬松貨幣政策，額外流入新興市場的資本是6500億美元。在利率變化的情況下，這些資本是走還是留，會受到很大影響。特別是新興市場過去三年里公司債發(fā)展很快，而且公司債持有度相當集中，一半左右在外國人手里，如果這些基金發(fā)生變化，對公司債市場的沖擊就很大。與此同時，由于資金流入，一些國家的外債比較高，比如泰國、馬來西亞、印尼。“怎么控制和管理市場風險，應成為關(guān)注美聯(lián)儲退出刺激政策的重要方面。”朱民表示。

談及對中國的影響，朱民說，由于中國資本項目尚未完全開放，因此，受影響相對較小。對于退出量寬后，美元升值可能導致資本從新興國家撤離，美聯(lián)儲前主席格林斯潘29日在紐約表示，“新興市場包含眾多國家，不能一概而論，對于中國這樣經(jīng)濟發(fā)展非常引人注目的國家，應該另當別論。”

希爾維亞表示，量寬退場后，美國的貨幣政策當局面臨著更大的挑戰(zhàn)，加息和將其龐大的資產(chǎn)負債表縮減至正常規(guī)模的過程，將帶來更大的市場影響。“調(diào)整過程經(jīng)常是不平順的。”他表示，利率調(diào)整和市場的波動將是對美聯(lián)儲的更大考驗。

澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學家劉利剛在接受本報記者采訪時表示，“美國可能提前加息。市場預期是明年6月，現(xiàn)在看來，加息可能提前到4、5月份。” 去年美國宣布逐步削減購債規(guī)模之后，印度、印尼等亞洲新興市場國家經(jīng)歷過一輪資本流出，造成股市大跌，貨幣貶值。經(jīng)歷了去年的“演習”之后，亞洲國家央行加強了對跨境資本流動的監(jiān)管，抵御外部風險的能力有所提高。不過，美國結(jié)束量化寬松對亞洲國家的影響可能有滯后性，亞洲國家會不會經(jīng)歷新一輪沖擊還有待觀察。

彭博社報道，格林斯潘29日在紐約出席一家智庫的活動時批評：量化寬松在推高資產(chǎn)價格方面“非常成功”，但并沒有在實體經(jīng)濟體激發(fā)有效需求。他表示，美聯(lián)儲不可能在不引發(fā)金融市場動蕩的情況下平穩(wěn)地撤出多年來不同尋常的刺激政策。

（本報華盛頓、曼谷10月30日電）