本報(bào)記者于盟北京報(bào)道

當(dāng)美國(guó)的第三輪量化寬松（QE3）政策真的結(jié)束時(shí)，金磚國(guó)家貨幣和股市的表現(xiàn)比起2013年夏天傳聞QE3要提前結(jié)束時(shí)要堅(jiān)強(qiáng)的多。

截至北京時(shí)間10月31日，“金磚五國(guó)”（中國(guó)、巴西、南非、印度和俄羅斯）的貨幣兌美元的匯率不僅沒(méi)有明顯下跌，巴西雷亞爾、南非蘭特和俄羅斯盧比還有一定程度的反彈。

美聯(lián)儲(chǔ)如期宣布結(jié)束QE3的第二天，巴西和南非央行就對(duì)本國(guó)市場(chǎng)進(jìn)行了及時(shí)的干預(yù)。10月30日，巴西央行宣布加息25個(gè)基點(diǎn)至11.25%。投資人寄希望于政府嚴(yán)肅修正經(jīng)濟(jì)政策，當(dāng)天雷亞爾跳升超過(guò)3%。

在南非，央行即南非儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)吉爾·馬克斯（Gill Marcus）10月30日宣布，南非儲(chǔ)備銀行將堅(jiān)持其通脹目標(biāo)區(qū)間不變化，并稱2014年來(lái)南非已加息75個(gè)基點(diǎn)。這一強(qiáng)勢(shì)表態(tài)也令南非蘭特兌美元在近幾個(gè)月來(lái)的低位上反彈。而一年半之前的2013年5月，蘭特在QE3提前結(jié)束的傳聞下一個(gè)月內(nèi)下跌超過(guò)10%。

同一天，在俄羅斯央行調(diào)整貨幣政策的預(yù)期下，盧布上漲也超過(guò)3%。果不其然，10月31日，俄羅斯央行宣布加息，提升基準(zhǔn)利率150個(gè)基點(diǎn)至9.5%。

對(duì)于2015年美國(guó)提高利率以及未來(lái)的可能，印度央行行長(zhǎng)拉古蘭·拉賈（Raghuram Rajan）認(rèn)為， “這可能會(huì)導(dǎo)致新興市場(chǎng)出現(xiàn)一些波動(dòng)。”拉賈在前不久的世界銀行和國(guó)際貨幣基金組織年會(huì)期間表態(tài)，面對(duì)可能出現(xiàn)的資本出逃等問(wèn)題，他預(yù)計(jì)在量化寬松剛結(jié)束的不確定階段后，（新興市場(chǎng)間）會(huì)出現(xiàn)分化，金融投資者會(huì)被市場(chǎng)的宏觀穩(wěn)定所吸引，“我希望印度到時(shí)候能成為其中的一員。”

而在中國(guó)，根據(jù)五大國(guó)有銀行10月份發(fā)布的2014年三季報(bào)，三季度中國(guó)銀行、建設(shè)銀行和農(nóng)業(yè)銀行，從中國(guó)央行一共獲得了約3600億元人民幣的流動(dòng)性。除了注入流動(dòng)性外，2014年9月，央行還向國(guó)有銀行發(fā)放人民幣常備借貸便利工具（SLF）。

“渡邊太太”回來(lái)了

2014年1月，10年期巴西政府債券利率為13.2%，在全球所有同期國(guó)債中排名最高，2年期雷亞爾債券利率也高達(dá)12%。不滿于日本的超低利率，因投資態(tài)度敏銳堅(jiān)定而聞名的日本主婦“渡邊太太”瞄準(zhǔn)了巴西政府債券。

2013年底，彭博和野村控股匯編的資料顯示，日本各銀行2013年12月合計(jì)承銷3.5億美元的巴西政府債券，在日本新興市場(chǎng)貨幣債券市場(chǎng)發(fā)行量高居榜首。

造成巴西國(guó)債利率飆升的原因之一就是巴西雷亞爾貶值。彭博匯編的資料顯示，2013年，巴西雷亞爾對(duì)美元貶值13%，巴西CPI于2013年6月一度上升至6.7%，超過(guò)了巴西央行設(shè)定的目標(biāo)6.5%，該國(guó)央行將基準(zhǔn)利率從7.25%提升到了10%，才使通脹于2013年11月回落至5.77%。

10月31日巴西10年期國(guó)債收益率已經(jīng)下降至12.15%。

美國(guó)的量化寬松政策與過(guò)去幾年各新興市場(chǎng)包括金磚五國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格普遍上漲、通貨膨脹都有著密切聯(lián)系。巴西圣保羅大學(xué)學(xué)者保利諾指出，美國(guó)的量化寬松政策導(dǎo)致大量熱錢在世界各地通過(guò)“套利交易”進(jìn)行投資操作，破壞所有的經(jīng)濟(jì)體，給新興市場(chǎng)國(guó)家造成巨額損失，而民眾則要承擔(dān)沉重稅負(fù)。

但當(dāng)量化寬松政策可能提前結(jié)束的消息傳來(lái)時(shí)，新興市場(chǎng)國(guó)家的國(guó)債又遭到拋售。印度央行副行長(zhǎng)哈倫·R·汗（Harun R Khan）介紹，2013年5月至8月債券市場(chǎng)又風(fēng)波不斷，美國(guó)和其他發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體長(zhǎng)期國(guó)債市場(chǎng)的走強(qiáng)吸引了投資者。投資者離開了風(fēng)險(xiǎn)高的新興市場(chǎng)，印度盧比兌美元貶值了接近20%。印度央行不得不干預(yù)外匯市場(chǎng)并且收緊流動(dòng)性。

外儲(chǔ)與資本流動(dòng)管制無(wú)罪

2014年10月，哈倫·R·汗在國(guó)際清算銀行（BIS）發(fā)言時(shí)介紹，經(jīng)過(guò)印度政府和央行的一系列措施，2014年前三季度印度盧比的年化日波動(dòng)率已經(jīng)穩(wěn)定在5.9%，而南非蘭特和巴西雷亞爾還在10%以上，俄羅斯盧布也接近10%。

在發(fā)言中，哈倫·R·汗強(qiáng)調(diào)，通過(guò)對(duì)2013年夏天的總結(jié)，他們發(fā)現(xiàn)國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)薄弱有使外部效應(yīng)惡化的趨向。

“當(dāng)發(fā)生劇烈波動(dòng)時(shí)，傳統(tǒng)的貨幣政策看起來(lái)不夠用了。” 哈倫·R·汗說(shuō)，要準(zhǔn)備一攬子措施，包括行政手段和央行間的有效溝通，這樣才能夠幫助緩解匯率的波動(dòng)，“我認(rèn)為主要的教訓(xùn)就是新興市場(chǎng)的央行要有充足的工具，抱著務(wù)實(shí)的態(tài)度，靈活積極的運(yùn)用它。”

“因此，外匯儲(chǔ)備高過(guò)去雖被視為準(zhǔn)財(cái)政損失，現(xiàn)在則成為優(yōu)勢(shì)，”他總結(jié)道，“另外，對(duì)資本賬戶自由化的認(rèn)識(shí)也逐漸變?yōu)閷?duì)資本流動(dòng)施以必要管制了。”（編輯李艷霞）