2013年11月，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于開展優(yōu)先股試點的指導(dǎo)意見》。優(yōu)先股作為新型的融資工具和投資品種，被正式推出。在國務(wù)院和證監(jiān)會、銀監(jiān)會等各部委的推動下，優(yōu)先股的相關(guān)法律法規(guī)和配套規(guī)定相繼推出。而作為分紅穩(wěn)定、ROE較高的上市銀行，也先試先行，較早進(jìn)入優(yōu)先股準(zhǔn)備工作。自2014年4月，浦發(fā)銀行推出優(yōu)先股預(yù)案以來，先后有七家上市銀行公告了優(yōu)先股預(yù)案。10月中旬，中國銀行完成了首單優(yōu)先股境外發(fā)行，而農(nóng)業(yè)銀行境內(nèi)優(yōu)先股也將于近日發(fā)行。銀行優(yōu)先股真的到來了。

兼具“股”“債”雙重特性的優(yōu)先股

銀行優(yōu)先股包含了強制轉(zhuǎn)股條款，一般不太適合普通投資者，因此采取了非公開發(fā)行的方式，其發(fā)行和轉(zhuǎn)讓限于合格投資者。優(yōu)先股兼具股票和債券的屬性。而銀行發(fā)行的優(yōu)先股，因其條款的設(shè)計，股性更強一些。但相比正股而言，優(yōu)先股的債券屬性，又使得其風(fēng)險更低。

優(yōu)先股、普通股均屬同一公司的股權(quán)，但償付順序不同。從海外經(jīng)驗看，優(yōu)先股與其正股的股價具有較高的正相關(guān)性，但優(yōu)先股的債性決定了其波動性往往要小于正股。在正常時期和危機期間，二者股價正相關(guān)性的強弱程度會發(fā)生變化。在銀行經(jīng)營穩(wěn)健，資產(chǎn)質(zhì)量向好時，正股股價波動性通常強于優(yōu)先股，因其分享了股票的成長性，相對而言，優(yōu)先股只是獲得了穩(wěn)定的資本利得；在資產(chǎn)質(zhì)量惡化，銀行遭遇重大經(jīng)營風(fēng)險或系統(tǒng)性風(fēng)險時，優(yōu)先股的安全性將會顯現(xiàn)出來。

優(yōu)先股與普通股的各自特點，決定了對于不同類型投資者的吸引力不同。對于追求相對收益的投資者而言，優(yōu)先股缺乏吸引力。但對于追求低風(fēng)險較高收益的機構(gòu)投資者而言，優(yōu)先股的吸引力較大。從目前銀行股的機構(gòu)投資者結(jié)構(gòu)來看，基金主動配置比例較低，主要銀行多為重要指數(shù)成分股，被動配置需求較大。因此，基金公司減倉A股，換為優(yōu)先股的可能性較小。而銀行股的股息率較高，吸引了一部分追求穩(wěn)定分紅的保險機構(gòu)，該部分資金有較強的換倉需求。

地產(chǎn)、保險或受益

首先，優(yōu)先股可以計入一級資本，對于資本充足率較低的銀行來說，解除了資本瓶頸，提升了生息資產(chǎn)的擴張空間。

其次，對于普通股的投資者而言，發(fā)行優(yōu)先股，實際上是加大了財務(wù)杠桿。優(yōu)先股發(fā)行，雖然短期看會分流一部分銀行普通股的資金，但從長遠(yuǎn)看有利于改善銀行基本面，對于普通股的利大于弊。

再次，優(yōu)先股的發(fā)行，解除了部分銀行的資本瓶頸，有利于其風(fēng)險資產(chǎn)擴張。優(yōu)先股的融資成本要高于其他的融資工具。從目前看，大型銀行優(yōu)先股的股息率可能在6.5%附近，而股份制銀行的股息率可能更高。如此高的融資成本，決定了增量資金的資產(chǎn)配置將會側(cè)重于高收益的領(lǐng)域。房地產(chǎn)行業(yè)等利潤率較高的行業(yè)有望受益，銀行對其的信貸等資金支持力度可能加大。

最后，作為一個風(fēng)險較低收益較高的品種，優(yōu)先股的出現(xiàn)豐富了投資工具，追求絕對收益的保險業(yè)也將受益。根據(jù)保監(jiān)會近期的文件，保險公司投資銀行優(yōu)先股將歸入權(quán)益范圍，可以選擇以歷史成本進(jìn)行會計計量。優(yōu)先股的出現(xiàn)，減少了估值波動影響，投資者能夠以較低的風(fēng)險獲得相對高的收益，這對于保險業(yè)的投資收益改善有著積極意義。