□本報(bào)實(shí)習(xí)記者 葉斯琦

天體力學(xué)中有一個(gè)著名的“三體”問(wèn)題，研究的是在相互間萬(wàn)有引力的作用下，三個(gè)天體將如何運(yùn)動(dòng)?？上У氖?，現(xiàn)在已知“三體”問(wèn)題不能精確求解。

在大宗商品市場(chǎng)上，“三金”關(guān)系正如“三體”問(wèn)題一樣令人著迷。美金（美元）、黃金和黑金（石油），是大宗商品市場(chǎng)毋庸置疑的關(guān)鍵詞。從歷史上看，以美元為中心，“三金”之間歷經(jīng)諸多悲歡離合，既有從“蜜月”到“分手”，也有患難見(jiàn)“真情”。

正如意大利史學(xué)家克羅齊所說(shuō)，“一切歷史都是當(dāng)代史”。從布雷頓森林的黃葉飄散，到“石油美元”的黯然落寞，新興市場(chǎng)國(guó)家在世界經(jīng)濟(jì)秩序的構(gòu)建中正逐步崛起，歷史的車(chē)輪總是滾滾向前。

布雷頓森林：黃金美元的黃粱一夢(mèng)

在美國(guó)的新罕布什爾州，有一片廣袤的國(guó)家森林，在湛藍(lán)天幕之下，透露著安靜而肅穆的美感。1944年7月，一場(chǎng)持續(xù)20天的會(huì)議在這里召開(kāi)，44個(gè)國(guó)家的政府代表出席，當(dāng)時(shí)最具權(quán)威的經(jīng)濟(jì)思想在此碰撞。

“當(dāng)年選擇在這里開(kāi)會(huì)的原因之一，是這里被大片森林環(huán)繞，沒(méi)有什么娛樂(lè)或其他分散注意力的事情。”當(dāng)?shù)厝私榻B說(shuō)。

的確，這場(chǎng)會(huì)議的參會(huì)者必須全身心投入其中，因?yàn)樗麄儗Q定第二次世界大戰(zhàn)后近30年的國(guó)際貨幣制度。這片森林名叫布雷頓森林，而這個(gè)制度，正是赫赫有名的布雷頓森林體系。

35美元兌換1盎司黃金，這是布雷頓森林體系的核心，美元和黃金的“蜜月期”由此拉開(kāi)。布雷頓森林體系成為以美元和黃金為基礎(chǔ)的金匯兌本位制，其他貨幣與美元掛鉤。

“與19世紀(jì)英國(guó)主導(dǎo)的金本位制相比，二戰(zhàn)之后的布雷頓森林體系在組織結(jié)構(gòu)、運(yùn)行方式等方面發(fā)生了重大變化。其運(yùn)行結(jié)果盡管保證了一定時(shí)期內(nèi)國(guó)際金融體系的穩(wěn)定，但最終維護(hù)的是美元霸權(quán)。”中國(guó)社科院亞太與全球戰(zhàn)略研究院院長(zhǎng)李向陽(yáng)指出。

正是通過(guò)確立美元的世界貨幣地位，美國(guó)獲得了巨大收益。李向陽(yáng)認(rèn)為，首先，在布雷頓森林體系下，美國(guó)處在世界銀行家的地位，可以用其發(fā)行的價(jià)值被高估的貨幣購(gòu)買(mǎi)其他國(guó)家資產(chǎn)。其次，美元被人為高估使美國(guó)可以入不敷出，保持經(jīng)常賬戶(hù)赤字，卻不用擔(dān)心美元貶值。

“與其說(shuō)布雷頓森林體系形成了美元-黃金這種國(guó)際金匯兌本位制，倒不如說(shuō)是美元借黃金之力而成功‘上位’。”一位分析人士說(shuō)。

不過(guò)，天下沒(méi)有免費(fèi)的午餐。布雷頓森林體系的脆弱性逐步凸顯，這就是著名的“特里芬難題”——如果要保持美元與黃金及其他貨幣的固定比價(jià)，美國(guó)須保持順差或平衡，以維持全球?qū)γ涝男判?。然而，為了維持全球經(jīng)貿(mào)擴(kuò)張對(duì)美元的需求，美國(guó)又必須處于逆差狀態(tài)。因此，美國(guó)維持黃金官價(jià)的成本越來(lái)越高。

終于，危機(jī)出現(xiàn)了。1959年10月，由于肯尼迪在競(jìng)選時(shí)對(duì)美元地位的模糊立場(chǎng)，第一次美元危機(jī)爆發(fā)，倫敦市場(chǎng)的黃金價(jià)格一度飆升至40美元/盎司。1968年，由于越南戰(zhàn)爭(zhēng)使美國(guó)出現(xiàn)巨幅赤字，第二次美元危機(jī)爆發(fā)，在該年3月的半個(gè)月中，美國(guó)黃金儲(chǔ)備流出了逾14億美元，僅在3月14日一天，倫敦黃金市場(chǎng)的成交量就達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的350-400噸。此后，全球又相繼爆發(fā)多次美元危機(jī)，各國(guó)紛紛拋售美元，搶購(gòu)黃金，使金價(jià)大漲，美國(guó)黃金儲(chǔ)備急劇減少，并最終無(wú)力維持黃金官價(jià)。

到1973年，運(yùn)行近30年的布雷頓森林體系事實(shí)上瓦解，美元與黃金的“婚姻”宣告破裂。

“石油美元”：難有不散之宴席

與黃金“分手”之后，強(qiáng)大的美國(guó)急需尋找“黃金”的替代品，以進(jìn)一步支撐美元地位，“石油美元”體系因此誕生。

“在全球進(jìn)入紙幣本位制后，為避免美元信用破產(chǎn)，1974年美國(guó)總統(tǒng)尼克松說(shuō)服沙特等海灣國(guó)家采用美元作為石油貿(mào)易的唯一貨幣，此舉隨后引發(fā)了所有石油貿(mào)易以美元定價(jià)，石油因此替代黃金，成為美元作為唯一全球貿(mào)易貨幣的基石。”華泰長(zhǎng)城期貨能源化工行業(yè)高級(jí)研究員劉建表示。

“石油美元”體系以石油為參照、美元為中心。在該體系中，美國(guó)作為核心國(guó)家，投資、消費(fèi)并輸出美元；歐洲、加拿大和澳大利亞等地區(qū)持有美元；亞洲國(guó)家實(shí)行緊盯美元的匯率政策，通過(guò)向美國(guó)、歐洲出口商品獲取美元。

美國(guó)作家、分析師威廉·克拉克分析，“石油美元”體系所扮演的角色以及影響力取決于大多數(shù)發(fā)達(dá)國(guó)家依賴(lài)于石油進(jìn)口，而購(gòu)買(mǎi)石油需要美元，所以這些國(guó)家需要儲(chǔ)備大量美元，從而對(duì)美元的貨幣價(jià)值形成有效支撐。

“石油是支撐美元的重要一環(huán)，所以美國(guó)對(duì)破壞‘石油美元’體系的舉動(dòng)非常忌憚，挑戰(zhàn)‘石油美元’體系相當(dāng)于挑戰(zhàn)美國(guó)主導(dǎo)的全球秩序。”中信期貨原油分析師潘翔說(shuō)。

不過(guò)，同黃金一樣，石油與美元的“感情”，同樣經(jīng)歷了波折。從1974年到1986年，“石油美元”體系運(yùn)轉(zhuǎn)順利，沙特等地的石油源源不斷地運(yùn)往美國(guó)，雙方都從中受益。不過(guò)，從1986年到1999年，由于美國(guó)致力于控制通縮、抑制油價(jià)和美元匯率的過(guò)快上漲，沙特等國(guó)蒙受損失，該體系松動(dòng)。而從2000年至2013年，石油價(jià)格長(zhǎng)期上漲，歐元融入該體系。據(jù)悉，當(dāng)前全球25%的石油交易以歐元結(jié)算，平均每年約7000億歐元，石油與美元的關(guān)系進(jìn)一步弱化。

俗話(huà)說(shuō)，天下沒(méi)有不散的宴席。石油與美元的關(guān)系也逐步走向沒(méi)落。值得一提的是，寶城期貨金融研究所所長(zhǎng)助理程小勇指出，由于原油、黃金貿(mào)易大多以美元計(jì)價(jià)和結(jié)算，并且二者都是衡量通脹的商品，因此原油和黃金在多數(shù)時(shí)間走勢(shì)呈正相關(guān)。據(jù)悉，石油與黃金的相關(guān)性達(dá)到約80%，可謂偶遇的“真情”。

“三金”關(guān)系：何處是歸途

“隨著實(shí)物貨幣逐步被電子貨幣替代，黃金作為貨幣擔(dān)保物的屬性或?qū)⒈蝗趸?，這類(lèi)似于過(guò)去的銅和白銀的情況，未來(lái)，黃金甚至可能完全退化成僅有商品屬性的商品，那么其與美元的關(guān)系終將弱化。”中信期貨高級(jí)宏觀經(jīng)濟(jì)研究員朱潤(rùn)宇認(rèn)為。

至于石油，朱潤(rùn)宇分析，隨著中國(guó)成為石油對(duì)外依存度最大的國(guó)家，以及美國(guó)成為最大的產(chǎn)油國(guó)，“石油美元”對(duì)美國(guó)的重要性開(kāi)始下降，且隨著俄美博弈等因素，未來(lái)“石油美元”體系或進(jìn)一步弱化，因此從長(zhǎng)周期看，石油和美元的關(guān)系也將逐步走弱。

資料顯示，“石油美元”環(huán)流形式確實(shí)出現(xiàn)了變動(dòng)的跡象。劉建指出，一方面美國(guó)大幅削減海外原油進(jìn)口，2014年10月自沙特的原油進(jìn)口量已下滑至85萬(wàn)桶/天，占美國(guó)總需求不到5%，而在上個(gè)世紀(jì)80年代初這一比例在20%以上。目前美國(guó)石油自給率接近65%，為近30年最低水平。另一方面，金融危機(jī)之后美元長(zhǎng)期貶值，也致使沙特等產(chǎn)油國(guó)不再單純將石油美元投回美國(guó)，而是分散至歐洲和亞太等國(guó)家。

“未來(lái)‘三金’之間的關(guān)聯(lián)將逐步脫鉤，其中，原油與美元的脫鉤將更快實(shí)現(xiàn)。”劉建說(shuō)。

南華期貨宏觀研究中心副總監(jiān)張靜靜指出，從長(zhǎng)周期來(lái)看，美元同原油和黃金的關(guān)系將是負(fù)相關(guān)的。數(shù)據(jù)顯示2001年至今美元指數(shù)與國(guó)際金價(jià)的相關(guān)度為-68.6%，同Brent原油和WTI原油的相關(guān)度分別為-78.6%和-81.2%。

“一些特定階段會(huì)出現(xiàn)美元與黃金或者美元與原油的同漲同跌，其原因在于美國(guó)實(shí)際利率水平只是決定黃金和原油走勢(shì)的關(guān)鍵，已并非唯一影響因素。”張靜靜認(rèn)為。

不過(guò)，也有分析人士認(rèn)為，未來(lái)美元和石油的關(guān)系可能出現(xiàn)強(qiáng)化。潘翔表示，頁(yè)巖油氣革命成功后，美國(guó)超過(guò)沙特成為第一大產(chǎn)油國(guó)，所以在能源市場(chǎng)的影響力將進(jìn)一步強(qiáng)化，其國(guó)內(nèi)原油出口禁令的放松也能在貿(mào)易層面上支撐“石油美元”體系。

新興經(jīng)濟(jì)體：歷史的車(chē)輪滾滾向前

“我們需要重新開(kāi)一次布雷頓森林會(huì)議。”金融危機(jī)期間有人如是說(shuō)。的確，從布雷頓森林體系，到“石油美元”體系，新興經(jīng)濟(jì)體都只是規(guī)則的接受者。展望后危機(jī)時(shí)代的世界，中國(guó)等新興經(jīng)濟(jì)體該如何參與全球經(jīng)濟(jì)秩序的建構(gòu)？

“面對(duì)‘三金’的變化，新興市場(chǎng)必須做好本身防御資金外流工作，保持銀行系統(tǒng)穩(wěn)定，降低過(guò)度杠桿風(fēng)險(xiǎn)。”程小勇認(rèn)為，我國(guó)需要大力發(fā)展金融衍生品市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)國(guó)際貿(mào)易的自主定價(jià)權(quán)。

“美元與黃金、原油之間關(guān)系的相對(duì)弱化與人民幣國(guó)際化進(jìn)程可能是一種同步關(guān)系。”張靜靜表示，眾多國(guó)家與中國(guó)簽署貨幣互換協(xié)議，希望在一定程度上避免由于單一國(guó)際貨幣劇烈浮動(dòng)帶來(lái)的負(fù)面影響，這對(duì)于人民幣國(guó)際化無(wú)疑是很好的機(jī)遇。

“由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的逐步崛起，同時(shí)人民幣有著歐元不具備的單一財(cái)政主體優(yōu)勢(shì)，因而長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看具有良好的國(guó)際貨幣潛力，目前已經(jīng)開(kāi)始逐步在區(qū)域間取代美元成為商品貿(mào)易的結(jié)算貨幣。”劉建認(rèn)為，中國(guó)應(yīng)當(dāng)加快資本項(xiàng)目可兌換，并加大在地區(qū)性貿(mào)易以及各類(lèi)事務(wù)中的話(huà)語(yǔ)權(quán)，以逐步提升人民幣的國(guó)際地位。

不過(guò)，人民幣國(guó)際化尚任重而道遠(yuǎn)。朱潤(rùn)宇指出，從全球結(jié)算和資本市場(chǎng)來(lái)看，目前美元的地位還難以動(dòng)搖，全球資本流動(dòng)還是受到美國(guó)經(jīng)濟(jì)和美聯(lián)儲(chǔ)的重大影響。雖然“三金”關(guān)系逐步弱化，但人民幣國(guó)際化是一個(gè)循序漸進(jìn)的過(guò)程，目前還處在量變的階段。潘翔也表示，人民幣國(guó)際化之路道阻且長(zhǎng)，但是原油期貨采用人民幣計(jì)價(jià)，以及中俄油氣貿(mào)易以人民幣作為結(jié)算貨幣，就是一個(gè)進(jìn)步。

一切歷史都是當(dāng)代史?；蛟S布雷頓森林依舊蔥郁，不過(guò)歷史的車(chē)輪總是滾滾向前。

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