加快推出新三板轉(zhuǎn)板政策

本報(bào)記者陳浠深圳報(bào)道

“應(yīng)加快完善新三板市場(chǎng)交易機(jī)制和轉(zhuǎn)板機(jī)制，增加新三板的流動(dòng)性和吸引力。”11月19日，證監(jiān)會(huì)私募基金監(jiān)管部副主任劉健鈞在深圳高交會(huì)一場(chǎng)有關(guān)創(chuàng)業(yè)投資的論壇上呼吁。

在其看來(lái)，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，鑒于其具有高成長(zhǎng)潛力但創(chuàng)業(yè)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，應(yīng)加快推出從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板的政策。

劉健鈞當(dāng)天為創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域提出了讓業(yè)內(nèi)振奮的六大舉措，內(nèi)容包括允許長(zhǎng)期資金進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，支持符合條件的創(chuàng)業(yè)投資基金管理機(jī)構(gòu)申請(qǐng)新三板做市商和證券承銷資格等。

11月19日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者還從一位接近監(jiān)管層人士處獲悉，從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板政策目前監(jiān)管層正在研究，但在一些具體問(wèn)題上仍未統(tǒng)一意見，所以具體政策出爐還有待時(shí)日。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，實(shí)現(xiàn)場(chǎng)內(nèi)場(chǎng)外兩個(gè)市場(chǎng)接軌是大趨勢(shì)，從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板是一種過(guò)渡性的措施，但讓兩個(gè)市場(chǎng)真正接軌需要解決的最重要問(wèn)題還是注冊(cè)制。

六舉措讓創(chuàng)投更好支持創(chuàng)業(yè)

11月19日，劉健鈞在前述論壇進(jìn)行了“六措并舉，推進(jìn)創(chuàng)投更好支持創(chuàng)業(yè)”的主題演講。

其中的“六措”包括：1.完善創(chuàng)投基金差異化自律和監(jiān)管體制；2.廣開門路，鼓勵(lì)長(zhǎng)期資金進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域；3.完善財(cái)稅政策，引導(dǎo)增加對(duì)早中期企業(yè)投資；4.完善資本市場(chǎng)體系，改進(jìn)投資退出機(jī)制；5.推進(jìn)管理機(jī)構(gòu)激勵(lì)約束和運(yùn)作機(jī)制創(chuàng)新；6.完善相關(guān)法律體系，提供更堅(jiān)實(shí)法律保障。

“這是一個(gè)非常好的信號(hào)。”一家深圳創(chuàng)投公司的前合伙人當(dāng)天對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，這六個(gè)舉措點(diǎn)明了創(chuàng)投行業(yè)存在的實(shí)際問(wèn)題，如果能夠推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化、制度化，以約束、引導(dǎo)創(chuàng)投行業(yè)發(fā)展，是非常好的事情。

在“廣開門路，允許長(zhǎng)期資金進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域”的問(wèn)題上，劉健鈞首先強(qiáng)調(diào)的是允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金。保險(xiǎn)資金作為長(zhǎng)期資金與創(chuàng)投作為長(zhǎng)期投資具有天然的契合性，故國(guó)外均允許保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金。

“雖然創(chuàng)業(yè)投資具有‘高風(fēng)險(xiǎn)、高收益’特點(diǎn)，但只要通過(guò)組合投資等途徑實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)控制，通常能夠控制住投資風(fēng)險(xiǎn)，并獲得較高收益。”劉健鈞表示，但是，《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》從所謂“風(fēng)險(xiǎn)投資”字面意義理解，禁止保險(xiǎn)資金從事創(chuàng)業(yè)(風(fēng)險(xiǎn))投資。

據(jù)一位接近監(jiān)管層的人士透露，此前出臺(tái)的資本市場(chǎng)新“國(guó)九條”已寫明：“研究制訂保險(xiǎn)資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金的相關(guān)政策”?，F(xiàn)在保監(jiān)會(huì)方面已把這一措施列為今年年內(nèi)的任務(wù)，而且專門針對(duì)創(chuàng)投考慮特別的辦法來(lái)處理。

劉健鈞建議，可以結(jié)合國(guó)企改革，鼓勵(lì)國(guó)資通過(guò)創(chuàng)投開展資本經(jīng)營(yíng)，可考慮按照國(guó)有資本經(jīng)營(yíng)公司的模式，拿出部分資金與民間資本合作設(shè)立專門的創(chuàng)業(yè)投資母基金，再通過(guò)母基金參股設(shè)立若干創(chuàng)業(yè)投資子基金。

此外，積極鼓勵(lì)其他長(zhǎng)期資金進(jìn)入創(chuàng)投領(lǐng)域，包括鼓勵(lì)全國(guó)社?；鹜顿Y創(chuàng)業(yè)投資基金；在風(fēng)險(xiǎn)可控前提下，允許商業(yè)銀行以一定比例自有資金投資創(chuàng)業(yè)投資基金；在保護(hù)民族產(chǎn)業(yè)安全的前提下，便利境外資金投資境內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資基金；在基金管理機(jī)構(gòu)符合一定資質(zhì)條件下，允許其通過(guò)公募方式設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金。

劉健鈞在講述“完善財(cái)稅政策，引導(dǎo)增加對(duì)早中期企業(yè)投資”時(shí)提及，迄今仍有一些地方政府將所設(shè)立的創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金當(dāng)作單純的招商引資工具，任意介入“市場(chǎng)已經(jīng)充分競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域”。因此，有必要按照《關(guān)于創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金規(guī)范設(shè)立與運(yùn)作的指導(dǎo)意見》予以規(guī)范引導(dǎo)，“引導(dǎo)基金不用于市場(chǎng)已經(jīng)充分競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)域”。

呼吁加快推出新三板轉(zhuǎn)板機(jī)制

劉健鈞在“完善資本市場(chǎng)體系，改進(jìn)投資退出機(jī)制”這一舉措上的闡述，引發(fā)了市場(chǎng)更多的關(guān)注。

劉健鈞建議，應(yīng)提高中早期企業(yè)到證券市場(chǎng)融資的便利性，應(yīng)加快完善新三板市場(chǎng)交易機(jī)制和轉(zhuǎn)板機(jī)制，增加新三板的流動(dòng)性和吸引力。

“對(duì)互聯(lián)網(wǎng)和技術(shù)創(chuàng)新型企業(yè)，鑒于其具有高成長(zhǎng)潛力但創(chuàng)業(yè)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，應(yīng)加快推出從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板政策。只要通過(guò)新三板掛牌滿一年被證明為合規(guī)經(jīng)營(yíng)、合規(guī)披露信息的企業(yè)，就可在創(chuàng)業(yè)板所開設(shè)的特殊板塊上市。對(duì)在特殊板塊上市的企業(yè)，可制定特別交易規(guī)則，對(duì)其實(shí)行特別監(jiān)管。”劉健鈞稱。

此前的10月30日，深圳證券交易所理事長(zhǎng)吳利軍在創(chuàng)業(yè)板五周年論壇上就曾提出，探索建立創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板機(jī)制，研究建立與新三板、地方股權(quán)交易中心的對(duì)接機(jī)制。

11月19日，21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者從前述接近監(jiān)管層人士處獲悉，從新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板政策目前監(jiān)管層正在研究，但在一些具體問(wèn)題上仍未統(tǒng)一意見，所以政策尚未出爐。

董登新則認(rèn)為，最終讓兩個(gè)市場(chǎng)真正接軌，目前所需要解決的最重要問(wèn)題還是注冊(cè)制。

劉健鈞對(duì)于注冊(cè)制有著同樣的期待。他當(dāng)天也公開呼吁，要積極推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制度改革。

在股票發(fā)行審批制條件下，由于IPO成了稀缺資源，“高發(fā)行價(jià)格、高市盈率、高超募資金”在所難免，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)只要投資快要上市的項(xiàng)目，就通常能夠獲取較高溢價(jià)收益。

這種局面，一方面容易助長(zhǎng)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的機(jī)會(huì)主義行為，重視搶投快要上市的項(xiàng)目，卻普遍忽視通過(guò)專業(yè)眼光發(fā)現(xiàn)有潛在價(jià)值的項(xiàng)目、通過(guò)增值服務(wù)提高所投企業(yè)的質(zhì)量和水平；另一方面導(dǎo)致少有創(chuàng)投機(jī)構(gòu)積極投資創(chuàng)業(yè)早期項(xiàng)目。

“為縮短投資快要上市項(xiàng)目即可獲取高額溢價(jià)收益的‘制度紅利’期，促進(jìn)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的投資理念盡快從‘短期投機(jī)’向‘長(zhǎng)期價(jià)值投資’轉(zhuǎn)變，當(dāng)前應(yīng)當(dāng)加快推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制度改革。”劉健鈞表示。