鳳凰新聞客戶(hù)端主筆唐駁虎

非常意外，在經(jīng)濟(jì)學(xué)家還在爭(zhēng)辯應(yīng)不應(yīng)該降息降準(zhǔn)的當(dāng)口，當(dāng)筆者關(guān)注于周五的500億SLO之時(shí)。央行在周五晚上18:30發(fā)布公告，降息！

中國(guó)人民銀行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。

金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個(gè)百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個(gè)百分點(diǎn)至2.75%，同時(shí)結(jié)合推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，并對(duì)基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡(jiǎn)并。

要知道，從2007年到2012年，在經(jīng)濟(jì)過(guò)熱-國(guó)際金融危機(jī)的背景下，央行18次調(diào)整基準(zhǔn)利率，最多的07年連續(xù)加息6次之多。但自2012年7月6日之后，長(zhǎng)達(dá)2年多也就是28個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，央行的利率一直保持穩(wěn)定不變。

對(duì)于關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)的人來(lái)說(shuō)，終于到來(lái)的降息意味著什么已經(jīng)不必多言了。

從近年來(lái)的數(shù)據(jù)來(lái)看，貸款基準(zhǔn)利率5.6%下降到了08年金融危機(jī)后的水準(zhǔn)，存款基準(zhǔn)利率2.75%也大體差不多。不過(guò)，在現(xiàn)在的高成本金融環(huán)境下，估計(jì)銀行放貸款時(shí)還會(huì)按照自己的策略，不會(huì)完全執(zhí)行央行的降息標(biāo)準(zhǔn)。就像9.30的房貸最低七折利率政策，就沒(méi)有一個(gè)銀行執(zhí)行的。

有人認(rèn)為這是大放水的開(kāi)始，但綜合來(lái)看，按存款基準(zhǔn)利率下降25個(gè)基點(diǎn)的水平來(lái)看，仍屬于“適度寬松”的范圍區(qū)間。也就是說(shuō)，正如央行的自我詮釋?zhuān)舜卫收{(diào)整仍屬于中性操作，并不代表貨幣政策取向發(fā)生變化。

更值得關(guān)注的是這次外界期盼已久的降息的時(shí)機(jī)。要知道，下周中國(guó)A股將迎來(lái)密集的新股申購(gòu)，11月24日將有11只新股發(fā)行。預(yù)計(jì)11月IPO凍結(jié)資金量超過(guò)1.6萬(wàn)億，將創(chuàng)歷史峰值，市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)金的需求量非常大。

近期新股密集發(fā)行，已經(jīng)造成了市場(chǎng)資金緊張，利率波動(dòng)。所以周五央行特地釋放了500億超短期SLO，加上本周的正常公開(kāi)市場(chǎng)操作實(shí)際凈投放100億。不過(guò)這區(qū)區(qū)600億流動(dòng)性相對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的1.6萬(wàn)億“打新股”，實(shí)在是杯水車(chē)薪。

在下午15:29，央行曾通過(guò)微博發(fā)聲，宣布“需要時(shí)央行將通過(guò)多種貨幣政策工具及時(shí)提供流動(dòng)性支持”，當(dāng)時(shí)大家還都以為僅限于央行今年常用的SLF、MLF和SLO等定向、短期工具，下午18:30宣布的全面降息確實(shí)出乎意料。

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，相對(duì)銀行信貸(間接融資)而言，資本市場(chǎng)(直接融資)仍是“短板”，還很弱勢(shì)。

中國(guó)的銀行業(yè)很強(qiáng)勢(shì)，體量也很龐大，銀行業(yè)總資產(chǎn)相當(dāng)于GDP的2.66倍，但國(guó)內(nèi)股票總市值僅占GDP的四成略多，企業(yè)債券余額占GDP比重也不足20%。作為資本市場(chǎng)最重要的機(jī)構(gòu)投資者，證券投資基金規(guī)模更加狹小，占GDP的比重僅為5%。

很顯然，兩者之間極不協(xié)調(diào)、不匹配。

“新常態(tài)”下的新貨幣政策除了保持定力、不亂放水之外，還強(qiáng)調(diào)盤(pán)活存量、優(yōu)化增量，也就是大力發(fā)展直接融資，構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，讓社會(huì)融資多元化、多樣化，從而分散銀行信貸壓力，優(yōu)化社會(huì)融資結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)金融運(yùn)行效率和服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力，切實(shí)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)。

盤(pán)活存量、結(jié)構(gòu)調(diào)整，控制銀行信貸擴(kuò)張、做大做強(qiáng)直接融資，這是央行在貨幣超發(fā)、產(chǎn)能過(guò)剩時(shí)代的必然選擇。資本市場(chǎng)將有望成為金融調(diào)控主戰(zhàn)場(chǎng)。

也就是說(shuō)，2007年后一蹶不振、熊市多年的中國(guó)股市將有望迎來(lái)新的春天。

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