出乎市場預(yù)料，央行在11月21日宣布全面降息。

根據(jù)央行公告，中央人民銀行決定，自2014年11月22日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款和存款基準(zhǔn)利率。金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.4個百分點(diǎn)至5.6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0.25個百分點(diǎn)至2.75%，同時結(jié)合推進(jìn)利率市場化改革，將金融機(jī)構(gòu)存款利率浮動區(qū)間的上限由存款基準(zhǔn)利率的1.1倍調(diào)整為1.2倍；其他各檔次貸款和存款基準(zhǔn)利率相應(yīng)調(diào)整，并對基準(zhǔn)利率期限檔次作適當(dāng)簡并。

對于本次降息，央行相關(guān)負(fù)責(zé)人隨后給予市場專門的解讀，即降息是為了降低社會融資成本，減緩企業(yè)融資難、融資貴的難題。

“此次利率調(diào)整的重點(diǎn)就是要發(fā)揮基準(zhǔn)利率的引導(dǎo)作用，有針對性地引導(dǎo)市場利率和社會融資成本下行，促進(jìn)實(shí)際利率逐步回歸合理水平。”央行相關(guān)負(fù)責(zé)人表示。

此前央行一直拒絕采取全面放松貨幣政策，而是采取定向?qū)捤傻恼撸此^的微刺激，即使此次全面降息，央行一直否認(rèn)貨幣政策轉(zhuǎn)向，而認(rèn)為此次降息屬于貨幣政策的中性調(diào)整。但是定向?qū)捤烧唠m然在穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長方面發(fā)揮一定作用，但是并不奏效，以至于今年經(jīng)濟(jì)增長率出現(xiàn)“過山車”現(xiàn)象，再加上定向?qū)捤烧呷狈ν该鞫?，且?guī)в兄噶钚耘渲觅Y源色彩，降低了貨幣政策引領(lǐng)預(yù)期的功效，并有違推進(jìn)市場化改革的長期目標(biāo)，因此并非央行的最優(yōu)選擇。

“這是一種打著點(diǎn)滴的經(jīng)濟(jì)增長。”中行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征表示。

進(jìn)入四季度以來，隨著實(shí)體經(jīng)濟(jì)增速的進(jìn)一步乏力，以及銀行不良貸款的反彈，市場資金全面偏緊，央行面臨全面寬松貨幣政策的壓力。

中國社會科學(xué)院金融所銀行研究室主任曾剛對鳳凰財(cái)經(jīng)表示，雖然央行此次降息略顯突然，但從實(shí)際情況來看，早就應(yīng)該實(shí)行相對寬松的貨幣政策，但是央行面臨調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和穩(wěn)增長的兩難選擇。

“如果推出全面刺激方案，央行擔(dān)憂此前的結(jié)構(gòu)調(diào)整成果付之東流。”曾剛表示。

他認(rèn)為央行目前無論選擇降準(zhǔn)還是降息都勢在必然，一方面可以創(chuàng)造寬松的貨幣環(huán)境，穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長；另一方面，更重要的是引導(dǎo)市場預(yù)期，引導(dǎo)市場利率的下行。

而上海金融學(xué)院副院長朱寧教授則認(rèn)為央行常規(guī)微調(diào)手段失效，保增長壓力太大才是這次央行全面降息的主要原因，短期銀行間市場利率居高不下就是現(xiàn)實(shí)的例證。

11月20日，中國銀行間市場前臺交易系統(tǒng)延時30分鐘，至下午5：00才結(jié)束，短期資金市場利率上行，引起了市場一陣波動，很多市場人士認(rèn)為去年6月份的錢荒再次歸來。隨后央行在今日表示銀行體系流動性總體充裕，需要是央行將通過多種貨幣政策工具及時提供流動性支持，算是給市場吃了定心丸。

此外，央行選擇放松貨幣的手段和時機(jī)也有自己的考量。

首先，之所以選擇降息，而不選擇降準(zhǔn)，除了降息對市場利率的引導(dǎo)作用更大，很大一部分原因是因?yàn)橛捎趦?nèi)需不足，貿(mào)易盈余大增，央行面臨的對沖壓力加大。

其次，由于房地產(chǎn)疲軟、PPI和CPI連續(xù)下行，通脹壓力減小，而市場上通縮的聲音開始起來，央行此時選擇降息有逆周期調(diào)控的意思在里面；

第三，為了防止銀行存款的進(jìn)一步流失，央行本次降息在采取非對稱降息的同時，將存款利率浮動上限擴(kuò)大到1.2倍，以降息前3%的一年期存款基準(zhǔn)利率計(jì)算，一年期存款利率最高可以上調(diào)到3.3%，而降息后，基準(zhǔn)利率調(diào)整為2.75%，如果銀行將利率調(diào)到最高點(diǎn)，依然是3.3%，這樣可以保持存款利率的穩(wěn)定。

“央行一方面降低了利率、另一方面推動了利率市場化改革，可謂一舉多得。”曾剛表示。

央行貨幣政策下一步怎么走？雖然多有爭議，但是本次全面降息也宣告定向?qū)捤烧叩慕Y(jié)束，中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅在上月預(yù)測明年央行全面降準(zhǔn)4次并降息2次，貨幣條件較今年加快放松。(李磊/文)