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    風險偏好趨于上升 警惕短期債市“超調(diào)”


    來源:每日經(jīng)濟新聞

    11月21日晚,央行宣布,自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。也有分析認為,此次降息對債市的利好力度可能不大,預(yù)計2015年債券收益率仍將有一定幅度的下行。

    每經(jīng)記者張喜威發(fā)自北京

    11月21日晚,央行宣布,自2014年11月22日起下調(diào)金融機構(gòu)人民幣貸款和存款基準利率。債券市場的回調(diào)會否就此結(jié)束,基準利率的下調(diào)將對債市產(chǎn)生什么樣的影響?

    多位分析人士對《每日經(jīng)濟新聞》記者表示,降息會導(dǎo)致投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期改善,短端國債收益率下降的幅度會大于長期收益率;未來將有更多降息出現(xiàn),至2015年二季度,都是較佳的降息窗口,這一預(yù)期在中期內(nèi)對債市構(gòu)成利好。

    不過,也有分析認為,此次降息對債市的利好力度可能不大,預(yù)計2015年債券收益率仍將有一定幅度的下行。

    中信證券固定收益研究主管、首席分析師鄧海清博士則認為,央行降息,短期可能會帶來情緒上的狂歡而出現(xiàn)債市“超調(diào)”,不宜追高。

    近期債市持續(xù)調(diào)整

    “對債券市場而言,此次降息(的影響)已經(jīng)包含在了此前的大幅上漲中,不排除短期有‘利好出盡’的可能。”招商銀行總行金融市場部高級分析師劉東亮表示。

    其實,在這波回調(diào)之前,債券市場持續(xù)上漲,債券收益率迅速下降,各期限的中債收益率曲線整體下沉,僅9月末以來就下跌超過60個基點。

    Wind數(shù)據(jù)顯示,11月11日,5年期國債期貨主力合約(TF1503)上漲至98.072的歷史高點;與此同時,中債銀行間債券總財富(總值)指數(shù)當日也將歷史最高點刷新至159.62水平。此后,債券市場步入了將近兩周的回調(diào)行情。

    對于央行此次降息對債券市場的影響,鄧海清認為,短期可能會帶來情緒上的狂歡而出現(xiàn)超調(diào),仍需保持謹慎心態(tài),隨時準備撤出,無底線追高并不可取。

    “這次放松并不是最后一次,債券市場對未來貨幣政策放松仍會有預(yù)期。因此債券收益率并不會因為‘利好出盡’而明顯回升。”中金固收團隊在一份報告中指出,相對而言,中短期債券的下行空間可能相對更大,而長期債券收益率在對未來經(jīng)濟可能逐步走出低迷的預(yù)期下,下行空間相對有限,收益率曲線可能會繼續(xù)牛市;而在風險偏好繼續(xù)提高的情況下,風險資產(chǎn)表現(xiàn)會更好于無風險資產(chǎn)。

    專家:債市機會仍大于風險

    民生證券研究院執(zhí)行院長管清友也認為,降息會導(dǎo)致投資者對未來經(jīng)濟預(yù)期改善,短端國債收益率下降的幅度大于長期收益率,但本次降息并不會立即改善疲弱的經(jīng)濟,在短期陡峭化后,收益率曲線還會回歸平坦。

    此外,管清友還表示,在沒看到社會融資規(guī)模增速出現(xiàn)一個季度以上的趨勢性回升之前,債券市場的機會仍然大于風險;降息會降低投資者對信用風險的擔憂,這表現(xiàn)為風險溢價和信用利差的下降,高收益?zhèn)咄顿Y價值。

    “降息將大幅縮窄貸款和債券收益率的差距,打開債券類資產(chǎn)收益率的下行空間。判斷未來貨幣寬松仍將延續(xù),下調(diào)10年國開債目標區(qū)間至3.6%~4.0%,下調(diào)其目標中樞從4%至3.8%。”海通證券首席宏觀分析師姜超認為,貸款利率下降助于降低企業(yè)的資金成本,減緩制造業(yè)投資增速下滑的速度,改善地產(chǎn)銷售持續(xù)低迷的預(yù)期,助于經(jīng)濟在未來逐漸見底企穩(wěn),而這也意味著企業(yè)償債能力迎來改善希望;居民儲蓄從存款向理財?shù)霓D(zhuǎn)移仍將持續(xù),隨著基準利率下調(diào),高收益安全資產(chǎn)日漸稀缺,風險偏好將趨于上升。

    劉東亮也認為,本次降息不會是獨立性的,未來將有更多降息出現(xiàn),至2015年二季度,都是較佳的降息窗口,這一預(yù)期在中期內(nèi)對債市構(gòu)成利好。另外,預(yù)計未來央行將采取降息+定向?qū)捤傻姆绞?,降準的迫切性并不高?/p>

    不過,鄧海清則認為,下一次若再降息,為了滿足利率市場化的總體要求,央行必然還需要提高利率彈性,“在這樣的情況下,由于負債端的利率難降,此次降息對債市的利好可能不大。此外,預(yù)計2015年債券收益率仍將有一定幅度的下行,但是下行路徑較今年更為坎坷和更加難以把握。”

    [責任編輯:macong]

    標簽:超調(diào) 債券市場 風險偏好

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