海南礦業(yè)25日申購(gòu) 頂格申購(gòu)所需資金57.90萬(wàn)元

海南礦業(yè)（601969）11月25日上市申購(gòu)，股票代碼601969，申購(gòu)代碼780969，發(fā)行總股數(shù)：18667萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行：5600萬(wàn)股，發(fā)行市盈率：19.88 發(fā)行價(jià)格10.34元，單一賬戶申購(gòu)上限56000股，頂格申購(gòu)所需資金57.90萬(wàn)元。

海南礦業(yè)發(fā)行計(jì)劃

方盛制藥擬于11月25日網(wǎng)上申購(gòu) 頂格申購(gòu)需14.85萬(wàn)元

方盛制藥此次發(fā)行總數(shù)為2726萬(wàn)股，網(wǎng)上發(fā)行1026萬(wàn)股，發(fā)行市盈率22.85倍，申購(gòu)代碼：732998，申購(gòu)價(jià)格：14.85元，單一帳戶申購(gòu)上限10000股，申購(gòu)數(shù)量1000股整數(shù)倍，頂格申購(gòu)需14.85萬(wàn)元。

方盛制藥主要從事心腦血管中成藥、骨傷科藥、兒科藥、抗感染藥等藥品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，是湖南省第一批高新技術(shù)企業(yè)、國(guó)家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)，設(shè)有國(guó)家博士后科研工作站、湖南省博士后科研工作站、湖南省心腦血管藥物工程技術(shù)研究中心，其擁有的“方盛”商標(biāo)被國(guó)家工商總局商標(biāo)局認(rèn)定為中國(guó)馳名商標(biāo)，“方盛”商標(biāo)、“金蓓貝”商標(biāo)、“欣雪安”商標(biāo)、“美爾瑞”商標(biāo)、“美爾福”商標(biāo)和“美爾舒”商標(biāo)榮獲湖南省著名商標(biāo)稱(chēng)號(hào)。

方盛制藥發(fā)行計(jì)劃

方盛制藥:二線品種帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)平穩(wěn)增長(zhǎng),建議詢價(jià)區(qū)間24.3-28.35元

平安證券研究員：魏巍,鄒敏日期：2014-11-20

投資要點(diǎn).

詢價(jià)建議.

預(yù)計(jì)公司14-16年歸屬母公司凈利分別為0.88、0.96、1.04億。參考可比公司估值,按合理詢價(jià)區(qū)間14年30-35倍PE,新股發(fā)行數(shù)量不超過(guò)2726萬(wàn)股,計(jì)劃募集資金3.69億元,建議詢價(jià)區(qū)間為24.3-28.35元。

主打產(chǎn)品為心腦血管用藥,骨傷科、婦科用藥成長(zhǎng)性好.

公司主要生產(chǎn)心腦血管科、兒科、婦科、骨傷科、抗感染等治療領(lǐng)域產(chǎn)品,主要產(chǎn)品有血塞通分散片、血塞通片、頭孢克肟片、賴(lài)氨酸維B12顆粒、藤黃健骨片、金英膠囊等。2013年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入4億元,2011-2013年CAGR為23%,毛利率為41.41%,其中心腦血管用藥、抗感染藥、兒科藥、婦科藥、骨傷科藥占比分別為38%、16%、14%、12%、10%,2011-2013年CAGR分別為24%、-3%、23%、27%、106%,毛利率分別為29.24%、50.52%、48.71%、44.59%、66.32%。

心腦血管中成藥市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)較為充分,二線品種競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)溫和.

我國(guó)心腦血管中成藥市場(chǎng)中,中成藥生產(chǎn)企業(yè)較多,整個(gè)市場(chǎng)的集中度較低,單一品牌的市場(chǎng)占有率較低。其中以三七總皂苷為原料的血塞通口服制劑和以銀杏葉提取物為原料的銀杏葉口服制劑均為常見(jiàn)藥物品種,血塞通口服制劑市場(chǎng)的集中度較高,主要品牌產(chǎn)品占據(jù)多數(shù)市場(chǎng)份額,公司血塞通分散片、血塞通片的銷(xiāo)售額也在該類(lèi)產(chǎn)品中占有一定的比例。

公司多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)帶來(lái)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì).

公司注重產(chǎn)品組合結(jié)構(gòu),有針對(duì)性地開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品,已初步形成了主打產(chǎn)品規(guī)?；?、儲(chǔ)備產(chǎn)品系列化。公司已擁有114個(gè)藥品批準(zhǔn)文號(hào),其中獲得新藥證書(shū)的產(chǎn)品17個(gè)。血塞通產(chǎn)品是公司的拳頭產(chǎn)品,其突出的市場(chǎng)地位可以有效提升公司品牌形象,是公司發(fā)展的業(yè)績(jī)保障;抗感染產(chǎn)品與兒科產(chǎn)品的適用范圍廣,為公司在這兩個(gè)領(lǐng)域深化市場(chǎng)創(chuàng)造了有利空間;婦科以及骨傷科產(chǎn)品高端的研發(fā)成果,使得公司在這兩個(gè)領(lǐng)域取得后發(fā)優(yōu)勢(shì)成為可能,也將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與合理估值.

預(yù)計(jì)公司14-16年?duì)I收增速分別為4.4%、9.3%、9.9%,EPS為0.81元、0.88元、0.96元,參考可比公司估值,定價(jià)合理估值在14年35-40倍PE,預(yù)計(jì)上市后合理定價(jià)區(qū)間為28.35-32.4元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:主打產(chǎn)品增長(zhǎng)低于預(yù)期,二線產(chǎn)品推廣低于預(yù)期。

方盛制藥:穩(wěn)健增長(zhǎng)的湖南藥企,品種豐富,預(yù)計(jì)每股的合理價(jià)值24-28 元

渤海證券研究員：王雯日期：2014-11-20

產(chǎn)品覆蓋5大系列,血塞通片劑為第一大品種。

公司是一家位于湖南的藥品生產(chǎn)銷(xiāo)售企業(yè),產(chǎn)品主要覆蓋5大領(lǐng)域,分別是心腦血管、抗感染、兒科、婦科和骨傷科,5大系列實(shí)現(xiàn)的收入占比超過(guò)90%。

其中心腦血管類(lèi)產(chǎn)品收入占比最大,2012、2013年實(shí)現(xiàn)收入分別為1.2億和1.5億元,占比超過(guò)35%,近2年增速超過(guò)20%。心腦血管系列的主要產(chǎn)品為血塞通分散片、血塞通片和銀杏葉分散片。其中血塞通片劑為公司的第一大品種,2012、2013年分別實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)售收入9537萬(wàn)和1.19億元。第二大系列為抗感染類(lèi),主導(dǎo)品種頭孢克肟片和頭孢丙烯片,近年銷(xiāo)售在3000萬(wàn)左右,占總收入比重有所下降,2013年銷(xiāo)售占比約為16%,主要受競(jìng)爭(zhēng)激烈和限抗原因影響。另外2013年兒科、婦科、骨傷科系列的銷(xiāo)售收入分別為5782萬(wàn)、4744萬(wàn)和3815萬(wàn),占比分別為14%、12%和10%,對(duì)應(yīng)主打產(chǎn)品分別有賴(lài)氨酸維B12 顆粒、黃藤素分散片、藤黃健骨片等。整體看,公司2012、2013年分別實(shí)現(xiàn)收入3.32億和4億元,分別同比增長(zhǎng)26.51%和20.45%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6611萬(wàn)和7344萬(wàn),分別同比增長(zhǎng)27.45%和11.07%。

毛利率有望改善,渠道以經(jīng)銷(xiāo)為主。

受三七價(jià)格波動(dòng)影響,公司毛利率變動(dòng)較大,2013 年公司整體毛利率為41.41%,今年上半年在三七價(jià)格下降影響下提升了約4 個(gè)百分點(diǎn)。隨著三七價(jià)格進(jìn)入下行通道以及毛利率較高的骨傷科藥品占比提升,公司毛利率有望改善。另外骨傷科系列是公司去年增速最快的品類(lèi)。公司銷(xiāo)售模式主要包括合作經(jīng)銷(xiāo)、OTC 和總代模式,銷(xiāo)售費(fèi)用占比較低,2012、2013 年銷(xiāo)售費(fèi)用率分別為7.95%和6.76%,這主要與公司采取的銷(xiāo)售模式有關(guān)。公司銷(xiāo)售覆蓋湖南、華東、西南、華南等。湖南收入占比最大,2013 年超過(guò)25%,其次是華東,區(qū)域拓展還有較大空間。

投資建議。

公司本次擬發(fā)行不超過(guò)2726 萬(wàn)股,不轉(zhuǎn)讓老股,募集資金擬投入固體制劑生產(chǎn)基地及研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金,增強(qiáng)主打產(chǎn)品技術(shù)水平及產(chǎn)量,降低生產(chǎn)成本及開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。募集資金投資項(xiàng)目預(yù)計(jì)總投資3.69 億元我們預(yù)測(cè)該公司2014 年至2016 年攤薄后的凈利潤(rùn)分別為8718 萬(wàn),9871萬(wàn)以及1.07 億元,分別同比增長(zhǎng)4.2%、8.5%和10.4%。若發(fā)行后總股本為1.09 億,2014-2016 年攤薄后EPS 為0.80、0.91 和0.98 元。考慮公司發(fā)行股本與募集資金情況,預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)約14.85 元/股,參考可比公司的估值水平,我們認(rèn)為給予公司2014 年30-35 倍PE,預(yù)計(jì)每股的合理價(jià)值24-28 元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:醫(yī)藥政策風(fēng)險(xiǎn)、渠道拓展不及預(yù)期、藥品競(jìng)爭(zhēng)激烈。