證券時報記者胡學文

中廣核H股IPO近日啟動，首場新股路演據說火爆異常，接下來還將開啟全球路演的征程。與之相對應的是，近日在A股市場啟動發(fā)行的多只新股則放棄了現場路演方式，取而代之的是簡單的網上路演。

重視現場路演的不止H股，早前在美國上市的中國企業(yè)阿里巴巴同樣刮起過一場橙色旋風，新股路演現場之火爆可謂驚艷全球。無論是在美上市的阿里巴巴，還是在港上市的中廣核，首先應該承認他們的新股路演受到追捧都有特殊原因，比如阿里巴巴頭頂互聯網超級巨頭的光環(huán)，投資者蜂擁而來就是想了解怎樣才有機會分享賺錢機器的成長盛宴；中廣核亦來頭不小，公司總裝機容量占中國核能發(fā)電總裝機容量的59.3%。有鑒于此，中廣核此前已經兩次上調募資金額。

再來觀察正在A股發(fā)行的多只新股，雖然不能與阿里巴巴、中廣核這樣的行業(yè)超級巨頭相提并論，但其實也不乏細分產業(yè)龍頭，比如道氏技術作為國內釉面材料和陶瓷墨水行業(yè)龍頭，成功推出陶瓷墨水產品并推向市場，率先打破國外廠商對陶瓷墨水的技術壟斷，逐步樹立起公司在陶瓷墨水領域的領先地位；再比如凱發(fā)電氣專注于軌道交通自動化領域，主營業(yè)務為鐵路供電及城市軌道交通自動化設備和系統(tǒng)的研發(fā)、生產、銷售與技術服務，在大力發(fā)展軌道交通的大背景下，發(fā)展前景值得看好。

然而，在新股路演的選擇安排上，海內外資本市場上IPO企業(yè)的態(tài)度截然不同，A股市場目前幾乎難覓現場路演身影，取而代之的都是更為簡單的網上路演；海外市場則更為看重現場路演的作用，一些大型企業(yè)還會進行全球路演。由此可見，擬上市企業(yè)所屬行業(yè)、資質和規(guī)模固然對新股路演火爆與否有所影響，但顯然非癥結所在。

A股的新股定價管制政策被認為是造成擬上市企業(yè)紛紛放棄現場路演的直接原因。一是目前壓低發(fā)行價格、不鼓勵超募和老股轉讓的監(jiān)管思路下，可以根據募集資金、發(fā)行費用、發(fā)行數量就可大致算出發(fā)行價，路演流于形式，沒有效果還白花錢，失去了路演的意義，發(fā)行人沒有動力賣力吆喝，投資者對不能獲取有價值信息的路演也沒有熱情參與。二是從發(fā)行人和保薦承銷機構的角度出發(fā)，監(jiān)管層當前對于路演監(jiān)管非常嚴格，并且有奧賽康暫緩上市、相關保薦機構被處罰的前車之鑒，取消路演可以避免因違規(guī)給上市造成不必要的麻煩。

然而，這僅僅只是表象，結合美國等海外市場之所以如此重視新股路演來觀察，根源還在于新股發(fā)行體制的問題。

美國等海外市場實行的是新股注冊制，沒有定價管制一說，新股價格由市場博弈形成，擬上市公司需要在合法合規(guī)的基礎上充分展示自己的實力，才能在新股發(fā)行中賣個好價錢。

而A股市場新股發(fā)行采取的是核準制，尤其是在奧賽康事件后，目前的新股定價施行管制政策，新股定價從由市場博弈直接成為了一道計算公式。正因如此，哪怕諸如阿里巴巴、中廣核A股上市，即便市場投資者有意捧場現場路演，發(fā)行主體也無意費此周折，因為并不能因此多融一點錢。

應該說，擬上市公司本身對新股路演尤其是現場路演還是有市場需求的，新股定價管制之前現場路演火爆程度就是最好的佐證。新股定價管制背景下的現場路演的確沒有進行的必要，但并不能由此否定新股路演的價值所在。至于為了避免詢價承銷環(huán)節(jié)出現違規(guī)，發(fā)行主體簡單地取消新股現場路演，顯然更不可取。

讓市場更加全面地了解公司并且得出市場認為最為合理的價值，是新股路演的價值所在。在A股市場要想還原新股路演發(fā)掘市場真實價值、實現資源合理配置的本來功能，放松當前的新股定價管制是前提和基礎。

值得期待的是，監(jiān)管層加速推進的新股注冊制改革為實現上述目標提供了可能，隨著新股注冊制改革推行的步伐日益臨近，新股定價等一系列市場化改革必將隨之啟動，在市場化發(fā)行中發(fā)揮價值發(fā)掘功能的新股現場路演強勢回歸顯然可以預見。