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    杠桿高就是任性 A股9149億天量再刷紀(jì)錄


    來源:每日經(jīng)濟新聞

    “一波還未平息,一波又來侵襲”——繼11月28日A股成交出現(xiàn)7104億元歷史天量后,昨日(12月3日)A股再度以9149億元的巨量刷新歷史紀(jì)錄,滬指盤中一度沖高至2824.18點。

    http://www.nbd.com.cn2014-12-04 00:46

    每經(jīng)記者 王硯丹 李琴

    “一波還未平息,一波又來侵襲”——繼11月28日A股成交出現(xiàn)7104億元歷史天量后,昨日(12月3日)A股再度以9149億元的巨量刷新歷史紀(jì)錄,滬指盤中一度沖高至2824.18點。

    與2006年到2007年的大牛市不同的是,從各種資料來看,杠桿成為本輪市場走牛不可忽視的力量。iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至12月2日,滬深兩市融資融券余額已經(jīng)達到8472億元。根據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者了解,除了傳統(tǒng)的融資融券,資金還通過傘形信托等各種方式進入市場。A股已經(jīng)成為了杠桿化游戲的場所。

    傘型信托存量規(guī)模1500億

    面對牛氣沖天的行情,無論是私人大戶還是機構(gòu)客戶均出現(xiàn)了“資金饑渴癥”。在昨日中金公司一場專門針對傘形信托的電話會議中,上海陸家嘴一家信托機構(gòu)透露,目前市場傘形信托的存量規(guī)模在1500億元左右,其規(guī)模在牛市來臨后迅速躥升。

    所謂傘形信托,是指同一個信托產(chǎn)品中包含兩種或兩種以上不同類別的子信托,投資者可以根據(jù)投資偏好自由選擇其中一種或幾種進行組合投資,滿足不同的投資需要(詳見本報12月3日11版)。

    據(jù)上海陸家嘴一家信托公司傘形信托業(yè)務(wù)主管介紹,下半年以來傘形信托的規(guī)模飛速增長,上半年銀行與券商的對接資金一個月在30億元左右,但現(xiàn)在一個星期就有40億元,目前估計市場上傘形信托的存量規(guī)模在1500億元左右,而且這還不包括單個賬戶。

    “需要說明的是,經(jīng)我們長期觀察,通過傘形信托融資的客戶有交易快、換手率高的特點,所以他們創(chuàng)造的成交遠超1500億。”上述業(yè)務(wù)主管稱:“它(傘形信托)的規(guī)模與二級市場的行情密切相關(guān),在牛市中因能迅速滿足一些大戶、機構(gòu)高倍數(shù)融資的需求而大受青睞。比如陸家嘴營業(yè)部的傘形信托規(guī)模在這個月增長了2~3倍。對整體市場有追漲殺跌作用,進一步加劇了市場波動和成交量。”

    上述業(yè)務(wù)主管表示,事實上,傘形信托資金來源是銀行,多為理財產(chǎn)品。銀行與券商對接,券商再為中介將資金分散到客戶手中。“目前傘形信托的資金主要來自于兩家股份制銀行,銀行根據(jù)自身資金成本、風(fēng)控能力控制規(guī)模。我了解的一家銀行,今年6月份傘形信托的規(guī)模在400億元左右,目前已經(jīng)擴大到大幾百億元了。做得少的銀行 (傘形信托)規(guī)模也有200億元~300億元。”

    值得注意的是,銀行在與券商資金的對接中,并無額外擔(dān)保。券商并不對優(yōu)先級客戶承諾還本保息。“但是目前還沒有一單出現(xiàn)過不能還本付息的。因為實際上信托公司也是嚴(yán)控風(fēng)險,為客戶設(shè)置了警戒線、平倉線,在達到標(biāo)準(zhǔn)時會強制平倉的。而客戶資產(chǎn)是二級市場股票,可以立馬變現(xiàn),不存在鎖定期,所以無需擔(dān)保。”上述業(yè)務(wù)主管表示。

    杠桿最高可達3倍

    傘形信托相對于兩融,具有高杠桿、低成本的優(yōu)勢,最高融資杠桿可達3倍。

    具體而言,傘形信托與一般結(jié)構(gòu)性信托產(chǎn)品不一樣的是,只需一張股東卡就可以服務(wù)多個客戶,客戶在其子交易單元操作即可,這避免了信托開戶的難題。

    “傘形信托重要的一點是突破單一個股持倉規(guī)模,最高可達30%,而市場上其他產(chǎn)品難以達到。”上述信托公司人士介紹,“在實際操作中,一般個股配倉位比例為20%的居多,但傘形信托可以滿足個別客戶30%的單票持倉要求。”

    該人士表示,相對于兩融,傘形信托的杠桿比例更高,可以根據(jù)客戶的資金實力與需求配置,“有1:1、1:2、1:3的,一般來說用的是2倍杠桿,最高可達3倍。”

    值得注意的是,在高杠桿的同時,傘形信托的融資成本還有一定優(yōu)勢。“目前,我們的客戶資金2000萬的,融資成本在8.2%~8.3%,這比兩融8.6%的利率更有優(yōu)勢。”他進一步解釋,“上述融資成本包括銀行要求的7.2%~7.3%,還有一個點的信托管理和保管費。”

    此外,融資成本中的利息部分可以到期一次性支付,不像兩融按月結(jié)算。可以根據(jù)客戶需求,提供三個月到兩年不同期的融資,在協(xié)議期間,客戶也可以終止融資,只需要交一個月的罰息。如果凈值達到1.1倍以上,還可以提前提取盈利。

    在投資標(biāo)的上,傘形信托包括證券、場內(nèi)封閉式基金、債券,比兩融范圍更大。“但一般客戶融資都是投資股票,可以是A股所有上市股票,不分板塊。”上述信托人士說到。“但需要說明的是,這部分資金在交易時就不能再去杠桿融資了,比如再拿去融資融券是不行的。”

    傘形信托客戶在交易中往往有兩高特點。“頻率高,持股集中高,一般客戶都是20%以上集中持有某只單票,甚至到30%。”如果發(fā)生兩個客戶同時看中一只股票,但該只股票在整體信托配置中已到頂,則按照時間優(yōu)先順序。

    值得注意的是,客戶在操作中需要在信托公司提供的端口下單,以保證信托公司對于客戶下單、持倉、資金等信息的把控。“一般來講,客戶按照1:2融資的,我們的警戒線和平倉線分別為0.90和0.85;按照1:3融資的,警戒線和平倉線分別為0.95和0.90。”按照要求,達到警戒線的客戶需要在次日13時前追加保證金,否則會面臨被強平的風(fēng)險。

    據(jù)了解,傘形信托針對的客戶主要是自然人大戶、機構(gòu)客戶、以及一些集團旗下的財務(wù)公司。“我們的門檻是500萬元,在實際操作中,我們統(tǒng)計有需求的客戶凈值一般在1000萬元到2000萬元之間。”信托人士說。

    市場杠桿率激增

    不光是傘形信托,其他金融市場信托產(chǎn)品以及兩融都對本輪牛市起到了推波助瀾的作用,但與此同時也使得目前A股市場中的杠桿率非常之高。

    根據(jù)同花順iFinD數(shù)據(jù),本輪行情啟動以來,金融市場信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模迅速攀升:7月時,金融市場信托產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模為51.81億元,8月即暴增至90.24億元,9月更是達到峰值的125.68億元,10月、11月依然保持在85.17億元和94.17億元的高位。

    兩融方面,截至12月2日,滬深兩市兩融余額已經(jīng)達到8472億元,其中單是融資余額便已經(jīng)超過了8400億元,市場的看多情緒可見一斑。

    此外,上證所自12月1日起開放信用賬戶打新限制,投資者可以利用兩融信用證券收購滬市新股,這也在一定程度上增加了A股市場的杠桿率。

    高杠桿自然伴隨著高風(fēng)險,不少牛散在放大自身資金夢想著博取高盈利時也吃了大虧。在高杠桿融資后,信托產(chǎn)品的警戒線與平倉線也將如影隨形,投資者將隨時面臨追加保證金和強行平倉的風(fēng)險,市場的一點波動也將對個人賬戶產(chǎn)生更大的影響,市場下跌時高杠桿客戶基于對風(fēng)險的把控也更容易賣票,而大量的賣票后形成更大拋壓,從而進一步加速市場下跌,這種循環(huán)將對融資客提出更高的要求。

    即使大名鼎鼎的“香港股神”曹仁超也在自傳中說,他1971年時已經(jīng)賺了20萬港元,錢來得這么快讓人有些 “輕飄飄”,1971年恒生指數(shù)從406點下跌至278點,跌幅達31.5%,這個跌幅本來不算太大,但由于借錢炒股,加上不懂止損,曹仁超此前賺的錢又都賠了回去,最后只剩下7000港元。

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