綠靴資本記者松壑

宏源證券（000562.SZ）將于12月10日啟動(dòng)停牌，宏源證券與申銀萬(wàn)國(guó)的重組將進(jìn)入現(xiàn)金選擇權(quán)派發(fā)、行權(quán)申報(bào)、行權(quán)清算交收階段，實(shí)施換股后，轉(zhuǎn)換成申銀萬(wàn)國(guó)證券上市。

綠靴求證：

1.券商板塊估值修復(fù)好重組

證券板塊自央行降息后至今已累計(jì)上漲75.01%，利好重組實(shí)施。不過(guò)若日漸走高的券商股出現(xiàn)中長(zhǎng)期調(diào)整，則行業(yè)估值的下降也會(huì)對(duì)宏源證券帶來(lái)反向作用。

2.卷商股業(yè)績(jī)可能提高

A股成交活躍、個(gè)股期權(quán)以及T+0交易制度預(yù)期，對(duì)券商業(yè)績(jī)構(gòu)成利好；券商短期公司債、收益憑證、次級(jí)債等資本補(bǔ)充路徑的確立，提高國(guó)內(nèi)證券業(yè)的杠桿率。

3.估值、漲勢(shì)相對(duì)適度

雖然已連續(xù)數(shù)日漲停，但從市盈率等估值指標(biāo)來(lái)看，宏源證券在12月8日收盤，其動(dòng)態(tài)市盈率為66.99倍，市凈率則為7.05倍，兩項(xiàng)指標(biāo)分列19家上市券商中的第7位和第5位。

4.匯金金控平臺(tái)激發(fā)想象空間

宏源、申萬(wàn)重組后有預(yù)期形成的投資控股集團(tuán)+證券子公司的雙層架構(gòu)。如果順利，利于提高經(jīng)營(yíng)杠桿，進(jìn)一步打造銀行、保險(xiǎn)、信托等全產(chǎn)業(yè)鏈條。

智COOL：

盡管有重組預(yù)期，不過(guò)宏源證券漲幅仍然低于光大證券、興業(yè)證券和華泰證券。

申萬(wàn)、宏源是匯金系的“內(nèi)婚”，重組方案也兼顧了各方利益，因此其組建新公司的阻力也不會(huì)太大。不過(guò)，除了經(jīng)營(yíng)情況外，還要觀察證券行業(yè)的估值變化、新公司的整合效果以及它成長(zhǎng)為金融控股平臺(tái)的可能性。

【北京某券商非銀金融研究員】（編輯陳昊旻李新江）