導(dǎo)語：股指連續(xù)大漲后又巨幅震蕩，連續(xù)天量成交引關(guān)注，12月11日晚間，新華社連發(fā)4文評論股市，稱在此次A股“神話”背后，是大量包括融資融券在內(nèi)的杠桿資金在“興風作浪”，中國股市不能靠桿杠資金來創(chuàng)造“神話”。

新華社：中國股市不能靠桿杠資金來創(chuàng)造“神話”

新華網(wǎng)北京12月11日電（記者劉開雄、趙曉輝）在過去不到一個月時間里，中國股市再次創(chuàng)造了“神話”，11月20日到12月8日，中國股民用十三個交易日的時間，股指從2450點暴漲至3020點，漲幅超過了20％。

在經(jīng)歷了長達7年的熊市之后，中國股民迫切地期待著一場轟轟烈烈的牛市到來。然而，在此次“神話”的背后，卻是大量包括融資融券在內(nèi)的杠桿資金在“興風作浪”。

依靠融資杠桿進來的資金，在行情上漲時會加速上漲、在行情下跌時會加速下跌，杠桿資金只要見到風吹草動就會出現(xiàn)撒腿就跑的情形。巨量資金過度依賴融資杠桿，而經(jīng)濟基本面難以支撐快速上行的“瘋牛”行情，如果后續(xù)資金跟進不足，一旦出現(xiàn)觸發(fā)下跌的因素，股指回落的速度也會像上漲一樣驚人。

事實上，9日當天股市的暴跌已經(jīng)暴露了此次“神話”的脆弱——任何影響到市場流動性的消息都能將整個市場陷入“斷崖式”下跌的風險之中。

暴漲暴跌的股市不是一個健康的股市，而一個靠杠桿資金來創(chuàng)造“神話”的股市更讓人擔憂。

如一句電影臺詞，“出來混，遲早要還的。”借來的錢終究要還。在這場疾風驟雨的“牛市游戲”中，最后來接盤的人也將成為最大的“冤大頭”。

當前，我國資本市場改革正進入攻堅期，需要一個穩(wěn)定發(fā)展的股市支持，而缺乏基礎(chǔ)支持的暴漲暴跌，傷害的不僅是廣大中小股民的利益，更不利于我國資本市場改革的穩(wěn)步推進。中國股市不能靠桿杠資金來創(chuàng)造“神話”。

新華社：連續(xù)天量成交“謎一樣”的A股巨資從哪里來？

新華網(wǎng)北京12月11日電（記者趙曉輝、潘清、劉開雄）11月底以來，伴隨著股指的上行，A股單日成交新高被不斷改寫。12月9日，A股更是創(chuàng)下逾1．2萬億元的新“天量”。成交天量的背后，巨額資金的來源成了一個“謎”。

大量的買入資金來自于個人投資者

記者從第三方數(shù)據(jù)平臺獲得的信息顯示，從12月1日至9日的八個交易日中，超大單和大單凈賣出資金1800多億元，而同期小單凈買入資金1500多億元。

這意味著此輪罕見的行情中，資金實力雄厚的各類機構(gòu)可能總體上呈現(xiàn)賣出行為，而拿過資金接力棒的正是個人投資者。

根據(jù)統(tǒng)計，12月份以來，QFII、RQFII、社?；鸬雀黝愰L期投資機構(gòu)凈買入量占比較小，法人機構(gòu)逢高減持基本呈現(xiàn)凈賣出狀態(tài)，基金中私募基金買入占比較大。

不過，即便是投資基金類機構(gòu)以凈買入為主，但是凈買入資金量也遠不及散戶。近期大量的買入資金來自于個人投資者，其中又以10萬元以下的中小投資者居多。

來自證監(jiān)會的統(tǒng)計也驗證了這一判斷：11月24日至12月4日，一般法人機構(gòu)在二級市場凈賣出1252億元，各類專業(yè)機構(gòu)投資者合計凈買入309億元，自然人投資者凈買入659億元。

此外，過去幾年中，“三高”（高發(fā)行價、高市盈率、高超募）IPO和大小非減持造就了為數(shù)眾多的“新富豪家族”。有業(yè)內(nèi)人士估計，在當下股市“賺錢效應(yīng)”的吸引下，不排除這些家族性資金大規(guī)?；亓鞫壥袌龅目赡?。

“在實體經(jīng)濟尚未企穩(wěn)，樓市等其他投資渠道收益率下降的背景下，社會資產(chǎn)正在經(jīng)歷配置的再平衡過程。”匯豐晉信基金經(jīng)理丘棟榮說，正是這一過程促成了A股的放量攀升。

融資炒股造就“杠桿上的牛市”

僅從數(shù)字上來解讀，散戶似乎已經(jīng)成為本輪行情的主力。事實上，開戶數(shù)據(jù)的確在某種程度上印證了股民的熱情。

來自中國證券登記結(jié)算有限公司的最新數(shù)據(jù)顯示，12月1日至5日的一個交易周內(nèi)，滬深兩市新增A股賬戶達到59．75萬戶。這已是這一重要指標連續(xù)第八周突破20萬戶。

在中國股市的新生力量中，“80后”和“90后”占據(jù)了相當大的比例。“‘新一代股民’正在崛起，并成為這一輪行情重要的推動力量。”上海證券監(jiān)事長姚興濤說。

比起經(jīng)歷過2007年股指暴漲狂跌的老股民，這一投資者群體風格更加激進，對市場的風險意識則明顯弱于前者。

但這，顯然并不足以支撐起不斷刷新的“天量”。

“與以往的歷次行情不同，本輪行情中成交量的巨幅放大與各種形式的融資密切相關(guān)，甚至可以說是一輪‘杠桿上的牛市’。”光大證券首席分析師滕印說。

來自滬深證券交易所的統(tǒng)計顯示，截至12月8日，滬深兩市融資余額已高達9080億元，短短一周內(nèi)猛增576億元。按照這一速度，年內(nèi)融資余額突破萬億元規(guī)模幾成定局。而這個數(shù)字在2013年末僅為3435億元，在本輪行情啟動前的4月末也剛剛超過了4000億元。

“使用融資杠桿的投資者中個人投資者占比較大，其中以投資規(guī)模在10萬元以上的中戶和大戶為主。”一位券商人士說。

事實上，還有更多的途徑在為股市“加杠桿”。華泰證券認為，銀行理財資金通過與信托產(chǎn)品的配資、與券商“兩融”的收益互換等方式入市，成為本輪市場上漲的主要推動力。另有業(yè)內(nèi)人士估算，商業(yè)銀行理財資金池借道傘形信托“曲線入市”的規(guī)模可能高達1500億元至2000億元。

在華鑫證券投資總監(jiān)仇彥英看來，公募基金尤其是具備杠桿效應(yīng)的分級基金B(yǎng)份額出現(xiàn)大規(guī)模凈申購，其中以軍工、券商、金融、地產(chǎn)等投資方向的基金最受青睞，此類杠桿基金吸引了大量資金間接流入股市。

此外，伴隨線上配資平臺和線下配資公司的出現(xiàn)，龐大的民間資本以“借錢炒股”的方式源源不斷流入股市，也在一定程度上放大了股市的“杠桿”。

警惕“去杠桿”導(dǎo)致“踩踏”

今年以來，在經(jīng)濟增速下行的背景下，央行先后通過定向降準、降息等手段釋放巨量流動性，試圖降低融資成本。但由于銀行“惜貸”，趨松的貨幣政策并未能順暢地從銀行間傳導(dǎo)到實體經(jīng)濟。流動性停留在金融體系，造成了金融資產(chǎn)價格的大幅上漲。

來自華泰證券的觀點認為，今年以來的股債同漲，顯示了金融資產(chǎn)與實體經(jīng)濟的背離局面。而寬松的流動性催生了股市泡沫化的過快上漲。

值得注意的是，伴隨滬深股市持續(xù)走升，逐漸積聚的投資風險也開始驟然爆發(fā)。12月9日，滬深股指雙雙暴跌5．43％和4．15％。銀行和能源兩大權(quán)重板塊出現(xiàn)在領(lǐng)跌位置。而在A股成交量分別登上7000億元和1萬億元兩大臺階的當口，這兩個“巨無霸”板塊都分別充當過領(lǐng)軍角色。

究其原因，中國證券登記結(jié)算有限公司8日晚間發(fā)布的《關(guān)于加強企業(yè)債券回購風險管理相關(guān)措施的通知》稱，暫不受理新增企業(yè)債券回購資格申請等，債市“降杠桿”對股市形成重創(chuàng)。

在華泰證券看來，推動本輪A股上漲的資金是帶杠桿的，因而對下跌具有“自循環(huán)的加速效應(yīng)”。債市調(diào)整帶動股市資金開始撤出，從而導(dǎo)致股指大幅下挫。如果央行沒有釋放流動性來應(yīng)對，股市很可能繼續(xù)受到?jīng)_擊而調(diào)整。“從這個角度而言，未來央行的態(tài)度將決定短期市場調(diào)整的幅度。”

經(jīng)歷過多輪完整牛熊周期的業(yè)界人士和股民，恐怕仍對2007年A股由歷史高點回落時的慘烈狀況記憶猶新。

對于當下的A股而言，具備助漲助跌特性的“杠桿”加入，將令泡沫破滅后的風險成倍放大。對此，投資者應(yīng)有足夠的警惕和心理準備，慎防“去杠桿”過程中的“踩踏效應(yīng)”。