由于Lending Club沒有放貸資格，只能通過銀行出資，把債權(quán)做成票據(jù)放到平臺上轉(zhuǎn)讓。利潤最大來源是“交易費(fèi)用”，其實就是銀行把利差返還給平臺。

Lending Club的累計交易額逐年飆升，年復(fù)合增長率高達(dá)178.26%；另一個參考指標(biāo)是總資產(chǎn)擴(kuò)張，2012年末、2013年末、2014年三季度末其總資產(chǎn)分別是8.5億美元、19.4億美元以及28.1億美元。

在美國上市，成長性遠(yuǎn)比凈利潤重要，因此Lending Club敢在上市前夜賠錢。根據(jù)最新修訂的招股說明書，按三個季度累計凈利潤計算，2012年、2013年、2014年（均截至9月末）分別是虧損423.8萬美元、盈利445萬美元、虧損2279.8萬美元。

本報記者曾頌黃斌深圳、北京報道

美國P2P網(wǎng)貸公司Lending Club于12月10日發(fā)布對招股說明書的最新修訂，將招股價格上限定為15美元一股，超出此前披露的12-14美元定價區(qū)間，對應(yīng)市值為54億美元。

“P2P網(wǎng)貸第一股”的成功令國內(nèi)不少P2P平臺興奮不已。過去兩年，中國P2P的爆發(fā)式增長成為互聯(lián)網(wǎng)業(yè)罕見一景，Lending Club亦是不少平臺意圖模仿甚至趕超的目標(biāo)。

但即使拋開中美政策與市場環(huán)境的差異不論，Lending Club的雄心在國內(nèi)亦少有人理解。其招股說明書透露，平臺上的資產(chǎn)交易涉及個人和機(jī)構(gòu)，不乏大宗資產(chǎn)買賣；在交易鏈條上也強(qiáng)調(diào)開放性，引各類機(jī)構(gòu)參與技術(shù)開發(fā)，呈現(xiàn)較強(qiáng)的互聯(lián)網(wǎng)特性。

Lending Club生態(tài)演變

與國內(nèi)眾多P2P平臺相似，Lending Club亦起步于個人之間的借貸，只不過少了國內(nèi)盛行的“平臺擔(dān)保”，后來限于監(jiān)管要求，改用類似資產(chǎn)證券化的借貸模式。

接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者采訪時，Lending Club合作伙伴海投金融CEO王金龍詳解了其交易結(jié)構(gòu)：信用評分合格借款人在平臺上發(fā)布借款請求，通過審核后，由平臺合作銀行向其發(fā)放貸款；隨后，銀行將債權(quán)以無追索權(quán)本票的形式出售給Lending Club；最后平臺再以每月等額本息還款票據(jù)的形式轉(zhuǎn)手賣給投資者。

“本質(zhì)上，合作銀行是信貸產(chǎn)品證券化的通道，為的是符合監(jiān)管。”王金龍表示，美國證監(jiān)會認(rèn)定P2P模式涉及證券銷售，強(qiáng)制平臺與有貸款資質(zhì)的機(jī)構(gòu)合作。

“雖然信息披露、銀行合作都使平臺成本上升，但透明化也給公司帶來了巨大的好處，整體上利大于弊。”王金龍說。據(jù)招股書披露，Lending Club首選合作銀行是猶他州注冊的WebBank，同時與新澤西州注冊的Cross River Bank達(dá)成合作協(xié)議，后者為備選放貸行。

2010年，Lending Club注冊成立全資子公司“LC投資顧問”，為以機(jī)構(gòu)為主的合格投資人服務(wù)。

曾考察該業(yè)務(wù)的拍拍貸創(chuàng)始人張俊告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者，該子公司以第三方角色擔(dān)任受托人，管理客戶的投資資金。“銀行、保險、社?；鸲伎梢允悄繕?biāo)客戶”。

同時，機(jī)構(gòu)還可走大宗交易渠道直接購買資產(chǎn)包，資產(chǎn)仍由Lending Club管理，買家可接觸到資產(chǎn)的詳細(xì)數(shù)據(jù)。

互聯(lián)網(wǎng)金融千人會秘書長易歡歡向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道記者透露，從投資規(guī)?？矗撈脚_的客戶以機(jī)構(gòu)投資人為主；而資產(chǎn)端主要是個人消費(fèi)貸、中小企業(yè)貸，還通過收購獲得穩(wěn)定的教育、醫(yī)療個人貸款資產(chǎn)來源。這種“P2P+資產(chǎn)交易所”的架構(gòu)，與陸金所有相似之處，不過Lending Club的系統(tǒng)開放度更高。

根據(jù)招股說明書，Lending Club強(qiáng)調(diào)“生態(tài)伙伴”和“技術(shù)伙伴”，平臺允許前者在網(wǎng)站上提供金融服務(wù)的鏈接，同時向后者開放網(wǎng)站接口和信貸數(shù)據(jù)。

借此，技術(shù)團(tuán)隊可研發(fā)信貸模型，為自身客戶設(shè)計自動投資軟件，也有部分技術(shù)團(tuán)隊在平臺上提供免費(fèi)服務(wù)，這與Google的手機(jī)安卓系統(tǒng)、騰訊的微信運(yùn)作邏輯如出一轍。

核心風(fēng)險定價系統(tǒng)

Lending Club的核心資產(chǎn)是IT系統(tǒng)。

其招股說明書介紹，該系統(tǒng)包含交易撮合、數(shù)據(jù)收集、信用辨別和打分、資金融出、投資與服務(wù)、合規(guī)以及反欺詐功能。

“本質(zhì)上是兩個系統(tǒng)，一個是交易撮合系統(tǒng)，其效率跟國內(nèi)主流P2P平臺也差不多。另一個是風(fēng)險定價系統(tǒng)，最為核心。”張俊評價道，其風(fēng)險定價受益于美國完善的征信環(huán)境，消費(fèi)者信用征信機(jī)構(gòu)FICO為之提供完備的數(shù)據(jù)，使平臺的門檻定位、風(fēng)險定價較為準(zhǔn)確。

據(jù)了解，F(xiàn)ICO對消費(fèi)者的評分范圍在350分至850分之間，Lending Club要求借款人分值不得低于660分，這涵蓋FICO四類信用分級中的最優(yōu)、較優(yōu)級別。

Lending Club與FICO之間還有數(shù)據(jù)互動：取2013年1月至2014年5月的數(shù)據(jù)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，消費(fèi)者取得貸款后的3個月內(nèi)，其FICO評分平均上升23分。“我們的便利服務(wù)促進(jìn)了信用增長。”其招股書表示。

國內(nèi)信用數(shù)據(jù)主要掌握在人民銀行手里，尚未對P2P平臺開放。騰訊集團(tuán)助理總法律顧問王小夏在本月的“華南企業(yè)法律論壇”上表示，即使央行開放全部數(shù)據(jù)，也無法滿足互聯(lián)網(wǎng)金融的需求。

“央行的征信系統(tǒng)名單有8億，但有5億沒有借貸記錄。”王小夏說，結(jié)構(gòu)需借助互聯(lián)網(wǎng)來擴(kuò)大數(shù)據(jù)來源。當(dāng)前共有三類機(jī)構(gòu)在逐鹿“網(wǎng)絡(luò)征信”：其一是拍拍貸等P2P平臺，正自建數(shù)據(jù)庫；其二是阿里、京東等電商企業(yè)掌握的大數(shù)據(jù)；其三是以中誠信為代表的專業(yè)征信企業(yè)。“但各方在數(shù)據(jù)整合、技術(shù)分析和法律監(jiān)管上都有很多不足。”

王小夏還表示，互聯(lián)網(wǎng)尚有大量數(shù)據(jù)源有待發(fā)掘。“比如某客戶的手機(jī)GPS顯示，他早上從后?；▓@到企鵝大廈，12點(diǎn)去了餐飲區(qū)，下午又回寫字樓。我們可以看后?；▓@的租金是多少，再看工作場所是什么行業(yè)，通過出差次數(shù)判斷他是個企業(yè)中層，就可以形成大概的用戶畫像。能不能就借此判斷他的還款意愿和能力，給予一定信貸額度？”

拍拍貸張俊對此則持謹(jǐn)慎態(tài)度。“僅有畫像不能判斷借款人的財務(wù)情況。即使住高檔小區(qū)，也可能負(fù)債累累。必須結(jié)合多方面的數(shù)據(jù)，才能切實分析信用。”（編輯馬春園）