特約記者朱麗娜香港報(bào)道

自2012年投資新政實(shí)施以來(lái)，在“放開(kāi)前端、管住后端”的監(jiān)管背景下，保險(xiǎn)公司紛紛積極布局另類投資。

“目前中資壽險(xiǎn)公司的另類投資資產(chǎn)占被調(diào)查保險(xiǎn)公司資產(chǎn)大約5%至15%，投資對(duì)象主要集中在一些央企或銀行等大型機(jī)構(gòu)擔(dān)保的一些債權(quán)計(jì)劃、信托、理財(cái)產(chǎn)品等。”惠譽(yù)國(guó)際保險(xiǎn)評(píng)級(jí)團(tuán)隊(duì)董事黃佳琪表示。

據(jù)惠譽(yù)的報(bào)告顯示，今年上半年，中國(guó)前五大壽險(xiǎn)公司中，中國(guó)太平、中國(guó)平安及新華人壽在另類投資方面的增長(zhǎng)均十分明顯，目前占各自投資組合比例接近20%。“那些保費(fèi)主要來(lái)自儲(chǔ)蓄型的短期險(xiǎn)和萬(wàn)能壽險(xiǎn)保單的壽險(xiǎn)公司，由于保戶一般要求較高回報(bào)，因此在從事另類投資方面更為積極。”她表示。

根據(jù)普華永道此前發(fā)布的一項(xiàng)針對(duì)國(guó)內(nèi)25家保險(xiǎn)公司及資產(chǎn)管理公司的調(diào)查報(bào)告顯示，保險(xiǎn)資金未來(lái)兩年在非傳統(tǒng)投資產(chǎn)品的投資配比中，房地產(chǎn)與資產(chǎn)支持證券的受歡迎程度并列榜首，占比均為31.25%，投資股權(quán)計(jì)劃的占比為28.13%。

同時(shí)，黃佳琪指出，相比直接的債券投資，這些另類投資的流動(dòng)性較差，缺乏次級(jí)市場(chǎng)進(jìn)行交易。同時(shí)投資期限較長(zhǎng)，一般為5-10年。而且存在一定的集中度風(fēng)險(xiǎn)，投資標(biāo)的主要為基礎(chǔ)建設(shè)和房地產(chǎn)行業(yè)。

信托風(fēng)險(xiǎn)整體可控

今年以來(lái)，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)萎靡不振，信托產(chǎn)品“剛性兌付”逐步被打破，市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)公司對(duì)信托產(chǎn)品的敞口風(fēng)險(xiǎn)有所擔(dān)憂。

根據(jù)2014 年10 月14 日保監(jiān)會(huì)公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至今年上半年，78 家保險(xiǎn)公司的信托產(chǎn)品投資總額共計(jì)2805億元，比2013年底飆升94.5%。但是整體而言，這些產(chǎn)品的投資規(guī)模仍然有限，在2014年上半年底時(shí)僅占保險(xiǎn)公司資產(chǎn)總額的大約3%。

“我們認(rèn)為目前整體來(lái)看中資保險(xiǎn)公司對(duì)信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)仍是可控的，但的確存在一定的集中度偏高風(fēng)險(xiǎn)，由于信托產(chǎn)品的投資標(biāo)的主要為一些房地產(chǎn)項(xiàng)目。一旦發(fā)生違約，保險(xiǎn)公司將會(huì)面臨一定的投資損失。”惠譽(yù)保險(xiǎn)評(píng)級(jí)團(tuán)隊(duì)董事王長(zhǎng)泰表示。

根據(jù)保監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2014 年上半年底，大約33.1%的信托計(jì)劃與房地產(chǎn)行業(yè)有關(guān)，17.5%與基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)項(xiàng)目有關(guān)。

信托產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)主要取決于信托計(jì)劃結(jié)構(gòu)、標(biāo)的資產(chǎn)質(zhì)量和擔(dān)保方的信用實(shí)力。于信托計(jì)劃的投資年限通常較長(zhǎng)，由從5年到10年不等，因此信托產(chǎn)品的流動(dòng)性一般不如公司債。據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，53%保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資的信托計(jì)劃的期限都是5年或5年以上。

今年9月末，保監(jiān)會(huì)開(kāi)始收緊保險(xiǎn)公司對(duì)信托產(chǎn)品投資在償付能力計(jì)算時(shí)的認(rèn)可資產(chǎn)價(jià)值。保監(jiān)會(huì)將信托產(chǎn)品的認(rèn)可資產(chǎn)價(jià)值的比例降低了5 個(gè)百分點(diǎn)。其中，信用評(píng)級(jí)為“AAA”的信托計(jì)劃的認(rèn)可價(jià)值將從95%降到90%，而評(píng)級(jí)為“AA”的產(chǎn)品的認(rèn)可價(jià)值將從90%降到85%。而信用評(píng)級(jí)低于“A”的信托計(jì)劃將在償付資本計(jì)算中視為非認(rèn)可資產(chǎn)。

“新規(guī)定對(duì)保險(xiǎn)公司投資信托產(chǎn)品認(rèn)可資產(chǎn)價(jià)值方面進(jìn)行了修改。新規(guī)定可能會(huì)弱化高增長(zhǎng)保險(xiǎn)公司的償付能力，特別是那些對(duì)信托產(chǎn)品有顯著投資的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。這些公司有可能需要降低此類資產(chǎn)的敞口。” 王長(zhǎng)泰指出。

非壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)16%

王長(zhǎng)泰指出，鑒于內(nèi)地非壽險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁以及政策推動(dòng)，非壽險(xiǎn)行業(yè)保費(fèi)明年可維持約14%-16%的高速增長(zhǎng)。

“汽車銷售量穩(wěn)定、非車險(xiǎn)產(chǎn)品的保險(xiǎn)滲透程度增加，及保險(xiǎn)公司力圖擴(kuò)大產(chǎn)品覆蓋面都會(huì)在2015年繼續(xù)支持該行業(yè)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。”他表示。

但是，他認(rèn)為相比壽險(xiǎn)公司，非壽險(xiǎn)保險(xiǎn)公司增資壓力較大。“因?yàn)檫^(guò)去兩三年，相關(guān)保險(xiǎn)公司致力補(bǔ)充資本，雖然保費(fèi)有雙位數(shù)增長(zhǎng)，但承保利潤(rùn)出現(xiàn)虧本狀態(tài)，同時(shí)要擴(kuò)充業(yè)務(wù)，令償付能力受壓，增資則不可避免。”

由于非壽險(xiǎn)公司的凈自留保費(fèi)增長(zhǎng)快于內(nèi)部盈余的產(chǎn)生，主要非壽險(xiǎn)公司的資本緩沖在2013年都有下降，主要上市非壽險(xiǎn)公司的償付能力比率在2014年上半年末時(shí)仍然低于200%，王長(zhǎng)泰表示。

“除了股東增資和次級(jí)債以外，我們預(yù)期更多的保險(xiǎn)公司將會(huì)發(fā)行混合資本工具比如優(yōu)先股來(lái)支撐業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。”他補(bǔ)充。

11月，保監(jiān)會(huì)正式發(fā)布《保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充管理辦法（征求意見(jiàn)稿）》，在增資、發(fā)行股票和發(fā)行次級(jí)債等現(xiàn)有資本補(bǔ)充工具的基礎(chǔ)上，增加了優(yōu)先股、應(yīng)急資本、私募次級(jí)可轉(zhuǎn)債、保單責(zé)任證券化產(chǎn)品、非傳統(tǒng)再保險(xiǎn)等五類創(chuàng)新工具。

對(duì)于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)前景，黃佳琪則表示，隨著一些大型人壽保險(xiǎn)改變發(fā)展策略，不再單純追求量的增長(zhǎng)，更注重改善質(zhì)量，新增資本壓力不太明顯。

“這些公司維持償付能力比率高于監(jiān)管要求的指標(biāo)150%，而財(cái)務(wù)杠桿比例在去年年底保持在25%左右水平。以中國(guó)人壽為例，公司保費(fèi)收入減慢，從而減少新的資金壓力，并使公司利用內(nèi)部資源發(fā)展。” 她表示。