每經(jīng)記者賈麗娟袁東

昨日（1月19日）A股的大跌之后，網(wǎng)絡(luò)上流傳著這樣一句調(diào)侃的話：“如果你今天手里沒(méi)有幾只跌停的股票，只能說(shuō)你前期一直沒(méi)有踏準(zhǔn)節(jié)奏。”的確，跌停的股票大多集中在前期暴漲的金融板塊——券商股、銀行股、保險(xiǎn)股全線跌停。

在港股市場(chǎng)，金融股更是迎來(lái)大幅暴跌，海通證券、中信證券等券商股跌幅超過(guò)16%。香港券商分析師對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，A股本輪下跌有此前股市急漲后進(jìn)行調(diào)整的內(nèi)在要求，不會(huì)改變A股重心將長(zhǎng)期上移的趨勢(shì)性觀點(diǎn)。H股方面，目前從估值看明顯處于跌無(wú)可跌的狀況。而記者發(fā)現(xiàn)，有部分滬股通資金躲過(guò)了昨日的股市暴跌。

部分券商H股跌幅超A股

昨日的港股金融股跌幅榜上，最引人注目的莫過(guò)于海通證券H股和中信證券H股，在兩者A股雙雙跌停的同時(shí)，H股的跌幅分別達(dá)到16.52%和16.46%。

國(guó)元證券（香港）策略研究員張浩涵向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，從證監(jiān)會(huì)本次規(guī)范兩融業(yè)務(wù)的具體內(nèi)容來(lái)看，提示風(fēng)險(xiǎn)的意味較濃，而并未實(shí)質(zhì)上打壓兩融業(yè)務(wù)，只是對(duì)市場(chǎng)心理沖擊較大。“由于金融股股價(jià)在相對(duì)高位，獲利盤(pán)、避險(xiǎn)盤(pán)和降杠桿盤(pán)會(huì)造成踩踏，再加上其他資金可能持觀望心態(tài)不急于進(jìn)場(chǎng)，因此,短期對(duì)金融股尤其是券商股可能會(huì)有較大沖擊。”

截至昨日收盤(pán)，海通證券和中信證券的AH股溢價(jià)分別達(dá)到70.84%和58.87%。也就是說(shuō)，作為同股同權(quán)的A+H股，海通證券A股的股價(jià)比H股貴了七成。

另外，記者發(fā)現(xiàn)，昨日兩個(gè)市場(chǎng)一個(gè)有意思的現(xiàn)象，A股金融股齊齊跌停，而港股市場(chǎng)的金融股卻有不同表現(xiàn)，一些券商股跌幅比A股更大，而保險(xiǎn)股和銀行股相對(duì)跌幅較小。如中國(guó)人壽、中國(guó)銀行、光大銀行和交通銀行，其AH股溢價(jià)率分別為41.64%、35.67%、31.72%和29.37%，而這4只個(gè)股昨日H股的跌幅分別為6.77%、5.86%、6.89%和8.1%，均低于A股10%的跌幅，4只個(gè)股的AH差價(jià)有一定縮窄。

“A股回落，雖然保險(xiǎn)股股價(jià)也會(huì)受到影響，但保險(xiǎn)股H股估值較合理，又受?chē)?guó)家政策支持，相信接下來(lái)保險(xiǎn)股表現(xiàn)或會(huì)較其他金融股好。”廣發(fā)證券（香港）研究分析師陳惠杰對(duì)記者表示。

金融地產(chǎn)H股市盈率或偏低

對(duì)于目前大多數(shù)A股和H股出現(xiàn)高溢價(jià)的情況，陳惠杰表示，基于兩地市場(chǎng)很多的不同，包括市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)、投資者喜好等，純粹以價(jià)差來(lái)買(mǎi)賣(mài)股份的邏輯并不成立。

“本輪行情，H股明顯滯后于A股，但就金融股來(lái)說(shuō)，未必A股會(huì)跌到和H股平價(jià)，若跌到平價(jià)也未必安全。”張浩涵認(rèn)為，金融股的估值短期取決于市場(chǎng)情緒，中期取決于業(yè)績(jī)，長(zhǎng)期取決于業(yè)績(jī)和投資者必要收益率（貼現(xiàn)率）的共同作用。

他進(jìn)一步表示，決定金融股未來(lái)的仍然是業(yè)績(jī)和一些預(yù)期的變化，尤其是中國(guó)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率是否會(huì)下行的預(yù)期，這直接影響投資者衡量金融股內(nèi)在價(jià)值的必要收益率（貼現(xiàn)率）。而對(duì)銀行和券商有利的資產(chǎn)證券化還未大規(guī)模展開(kāi)，保險(xiǎn)公司投資權(quán)益類(lèi)資產(chǎn)比例仍有提升空間，并且由于目前中國(guó)面臨的較大風(fēng)險(xiǎn)不是通脹而可能是通縮，因而市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)貨幣政策寬松有較強(qiáng)預(yù)期。

不過(guò)，張浩涵也坦言，無(wú)法預(yù)測(cè)A股本輪下跌的幅度和H股的跟隨程度。但他表示，A股本輪下跌有股市急漲后進(jìn)行調(diào)整的內(nèi)在要求，是消息面和技術(shù)面在市場(chǎng)相對(duì)高位的共振，調(diào)整不會(huì)改變A股重心長(zhǎng)期上移的趨勢(shì)。而H股方面，“目前從估值看明顯處于跌無(wú)可跌的區(qū)域，所以繼續(xù)長(zhǎng)期看好A股和港股后市。”

張浩涵對(duì)記者分析稱(chēng)，目前恒生指數(shù)的靜態(tài)市盈率在11.01倍左右，遠(yuǎn)低于1986年以來(lái)的月度均值14.54倍和中位數(shù)14.19倍；而恒生分類(lèi)指數(shù)中，金融分類(lèi)（9.77倍）和地產(chǎn)分類(lèi)（8.06倍）市盈率都遠(yuǎn)低于歷史均值（金融14.48倍，地產(chǎn)12.61倍）和中位數(shù)（金融13.94倍，地產(chǎn)11.94倍），“從估值看，股價(jià)跌無(wú)可跌，因此近期如果內(nèi)地投資者通過(guò)港股通，參與港股投資出現(xiàn)由冷轉(zhuǎn)熱的現(xiàn)象，將一點(diǎn)也不奇怪。”

其實(shí)，港股市場(chǎng)的金融股已開(kāi)始受到關(guān)注，從港股通十大活躍個(gè)股的名單可以看出，中信銀行H股、中國(guó)銀行H股等在上周頻繁上榜，買(mǎi)入額遠(yuǎn)高于賣(mài)出額。

有滬股通資金提前出逃

昨日的暴跌之前，有一部分“聰明錢(qián)”，包括通過(guò)滬股通渠道買(mǎi)入A股的北上資金，早已開(kāi)始逢高賣(mài)出A股。

資料顯示，昨日滬股通資金凈賣(mài)出3.43億元，剩余額度達(dá)到了當(dāng)天額度的102.52%。此外，港股通資金則是凈買(mǎi)入8.24億元，剩余額度為當(dāng)天額度的92.15%。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，此次滬股通資金凈賣(mài)出已不是首次出現(xiàn)。在2014年12月30日，滬股通在收盤(pán)后首次出現(xiàn)凈賣(mài)出，當(dāng)天凈賣(mài)出6.3億元，此外在2015年1月12日、13日也連續(xù)出現(xiàn)了滬股通資金凈賣(mài)出，12日的滬股通凈賣(mài)出達(dá)到了12.74億元，是滬股通凈賣(mài)出最多的一天?？梢钥闯?，在上證指數(shù)3100點(diǎn)以上的位置，滬股通資金的凈賣(mài)出開(kāi)始頻繁出現(xiàn)。

從滬股通十大活躍個(gè)股的情況也可以看出，1月9日，中國(guó)平安這只滬股通資金的“愛(ài)股”仍然是買(mǎi)入額遠(yuǎn)高于賣(mài)出額，從上周一（1月12日）開(kāi)始，這只個(gè)股開(kāi)始頻繁出現(xiàn)凈賣(mài)出大于凈買(mǎi)入的情況，五個(gè)交易日內(nèi)除上周二外，其余四個(gè)交易日的賣(mài)出額均高于買(mǎi)入額。顯然這些選擇賣(mài)出的資金逃過(guò)了中國(guó)平安昨日的跌停。

陳惠杰認(rèn)為，短線A股大盤(pán)料偏弱為主，金融板塊短線仍有回調(diào)壓力，市場(chǎng)或擔(dān)心出現(xiàn)“盈利及估值雙雙下降”的情況，估值較高的證券板塊波動(dòng)將較為激烈。不過(guò)，此次回調(diào)后，仍繼續(xù)看好金融板塊個(gè)股。