周末特稿

□本報(bào)記者黃瑩穎

在股指狂奔數(shù)月后，半真半假的“兩融監(jiān)管”消息似乎讓傳統(tǒng)周期股盛宴接近尾聲，場(chǎng)內(nèi)資金迷失了方向，大戶（杠桿資金）、私募、公募、保險(xiǎn)及海外資金等“五路”大軍再次陷入博弈。接下來(lái)，風(fēng)會(huì)往哪兒吹？

假消息刺激市場(chǎng)

本周三（1月28日）早盤，一則有關(guān)證監(jiān)會(huì)加碼融資融券檢查的消息在私募老李的微信朋友圈傳播。

盡管針對(duì)該消息，證監(jiān)會(huì)予以回應(yīng)——是根據(jù)此前安排展開(kāi)檢查，但神經(jīng)緊張的市場(chǎng)還是做出了過(guò)激反應(yīng)，股指在兩融標(biāo)的拖累下大幅下挫，而新加坡交易所的A50 ETF下跌幅度更是超過(guò)5%。

不明就里的老李在周三當(dāng)天跟風(fēng)殺低倉(cāng)位，“只能把倉(cāng)位降一降，萬(wàn)一是真的呢？即使是假的，市場(chǎng)這么脆弱也會(huì)殺一波。”老李說(shuō)，等創(chuàng)業(yè)板、中小板股票趁勢(shì)跌一跌，他就用騰出來(lái)的倉(cāng)位接貨。

從過(guò)去數(shù)周市場(chǎng)表現(xiàn)看，傳統(tǒng)周期股的盛宴似已接近尾聲，而K線上的“俯臥撐”也表明市場(chǎng)正迷失方向。老李說(shuō)，“此前大家都知道買券商、買大家伙，現(xiàn)在很多投資者不敢重倉(cāng)出手，買什么都覺(jué)得不安全。”

“現(xiàn)在不能按照以前思路，整體板塊性機(jī)會(huì)難再現(xiàn)，要找業(yè)績(jī)好的成長(zhǎng)股。”深圳一位業(yè)績(jī)排名居中游的公募基金經(jīng)理表示。去年，由于重倉(cāng)成長(zhǎng)股未能及時(shí)調(diào)倉(cāng)，其業(yè)績(jī)?cè)谒募径却蠓浜?；在被迫調(diào)倉(cāng)大盤藍(lán)籌股之后，未料市場(chǎng)變化如此之快。“目前，不敢重倉(cāng)，不敢換股，等等看。”對(duì)于下一步操作，該公募基金經(jīng)理如是說(shuō)。

有業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，“現(xiàn)在的規(guī)律是周四開(kāi)始傳周末公布小票黑名單和IPO加速消息，然后周五‘殺小買大’賭降息、降準(zhǔn)；結(jié)果周末啥消息沒(méi)有，周一再‘殺大買小’，炒到周四，再來(lái)一遍。” 事實(shí)上，老李早在數(shù)周前即全部將大盤藍(lán)籌清倉(cāng)，轉(zhuǎn)戰(zhàn)成長(zhǎng)股。

前期踏空者焦灼

市場(chǎng)神經(jīng)為何如此脆弱？

“從這波行情看，除一些敏感資金，其實(shí)大部分人處于節(jié)奏錯(cuò)亂的狀態(tài)。”深圳一位券商資管投資經(jīng)理陳敏（化名）坦言，這種焦躁心理比較普遍，近日在參與一個(gè)包括公募基金經(jīng)理、私募基金經(jīng)理在內(nèi)的聚會(huì)中，除少數(shù)幾人跑贏大盤外，大部分人業(yè)績(jī)不佳。

“很多人沒(méi)能跑贏大盤，甚至不賺錢，這樣市場(chǎng)一變化，去年底賺的錢，今年一月又虧回去不少，因此會(huì)更加焦躁。”陳敏舉例，比如其認(rèn)識(shí)的一家私募，去年趁著行情上來(lái)，把業(yè)績(jī)從0.9元拼上了1.2元，但是這個(gè)月一下子又虧掉20%多，回到凈值以下。

目前私募總資產(chǎn)逾2萬(wàn)億元，而近期私募產(chǎn)品的發(fā)行持續(xù)火爆。按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)分析，私募明顯熱衷于成長(zhǎng)股，這似乎在強(qiáng)化市場(chǎng)有望回歸2013年的行情邏輯。未來(lái)數(shù)月仍將是場(chǎng)內(nèi)資金相互博弈，其特點(diǎn)是局部牛市，熱點(diǎn)集中于成長(zhǎng)股。

產(chǎn)品重新跌到凈值以下，對(duì)于私募來(lái)說(shuō)會(huì)承受巨大壓力，“這時(shí)為了避免跌到清盤線，不管你看不看好所持股票，都得跟著賣，說(shuō)得不好聽(tīng)，就是別人跳樓你得跟著跳。”一位深圳私募說(shuō)。

行情變化更是讓一批被迫加倉(cāng)金融股的基金經(jīng)理面臨考核壓力。“去年底，配置中沒(méi)有表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的券商等個(gè)股，凈值沒(méi)有上漲，只能調(diào)倉(cāng)換到金融等周期股，但是現(xiàn)在這些股票又蔫了。”深圳一位中等規(guī)模的公募基金經(jīng)理說(shuō)。

大戶的焦灼則來(lái)自強(qiáng)制平倉(cāng)的壓力。“去年高杠桿做的股票，起碼有三倍收益，本以為還能再漲一漲，但是1月整體收益率還剩下不到去年底的一半，只能盡快賣股票。”深圳一位千萬(wàn)元級(jí)別的大戶說(shuō)。這類情況較為普遍，中國(guó)證券報(bào)記者從深圳多家營(yíng)業(yè)部摸底的情況看，近期大戶交易量明顯減少。

從數(shù)據(jù)上看，在去年四季度剽悍的藍(lán)籌行情中，超級(jí)大戶、大戶居功至偉。海通證券數(shù)據(jù)顯示超級(jí)大戶（賬戶資產(chǎn)在1000萬(wàn)元以上）、大戶（賬戶資產(chǎn)在100萬(wàn)元至1000萬(wàn)元）、散戶（賬戶資產(chǎn)在100萬(wàn)元以內(nèi)）總資產(chǎn)分別增長(zhǎng)22%、21%、13%，賬戶數(shù)量增長(zhǎng)17%、21%、5%。從同比數(shù)據(jù)上看，2014年超級(jí)大戶、大戶總資產(chǎn)規(guī)模同比增速達(dá)90.1%、80.6%。證券賬戶保證金余額從2014年10月末的8800億元猛增至目前的1.33萬(wàn)億元，日均融資交易額超過(guò)市場(chǎng)成交額的兩成。

等風(fēng)轉(zhuǎn)向

融資大戶暫時(shí)歇菜，誰(shuí)來(lái)繼續(xù)撬動(dòng)行情？此情此景頗像2012年底，那一次撬動(dòng)行情的是海外資金。

有意思的是，從近期數(shù)據(jù)看，無(wú)論是滬港通交易額，還是中國(guó)股票基金資金凈流入，都有明顯增加跡象，踏空的海外資金殺出回馬槍。“如果從海外機(jī)構(gòu)的交易習(xí)慣看，穩(wěn)定分紅的高息藍(lán)籌股是這類資金的最愛(ài)。”香港一中資機(jī)構(gòu)人士表示。

“去年沒(méi)有大幅度參與A股行情，一是出于避險(xiǎn)需要，二是因?yàn)闇弁ㄏ嚓P(guān)準(zhǔn)備不到位。”上述中資機(jī)構(gòu)人士透露，近期已有一批機(jī)構(gòu)開(kāi)始參與滬股通交易。不過(guò)，該中資機(jī)構(gòu)人士強(qiáng)調(diào)，無(wú)論是海外機(jī)構(gòu)的交易機(jī)制，還是整體進(jìn)入的規(guī)?？?，未來(lái)數(shù)月海外資金都不大可能主導(dǎo)A股行情。

再看保險(xiǎn)資金。有專業(yè)投資人測(cè)算，2014年6月30日，股票和證券基金余額8048億元。2014年下半年，滬深300大漲63.21%，如果保險(xiǎn)資金完全不動(dòng)，到2014年12月31日，市值應(yīng)為13135億元，但實(shí)際只有10325億元，相差2810億元。也就是說(shuō)，自2014年7月本輪行情啟動(dòng)以來(lái)，保險(xiǎn)資金不僅沒(méi)有新增資金入市，而且月月減倉(cāng)，總減倉(cāng)達(dá)到2810億元。從過(guò)往經(jīng)驗(yàn)看，保險(xiǎn)資金更多扮演錦上添花的角色。老李說(shuō)，從上輪牛市的表現(xiàn)看，保險(xiǎn)資金都是在行情中段介入，所以沒(méi)必要高估保險(xiǎn)資金的投資能力。

而從實(shí)力看，公募基金規(guī)模已在相對(duì)萎縮，截至2014年末，股票型基金總份額較2014年初下降11%，混合型基金較2014年初下降5.4%。

值得注意的是，目前私募總資產(chǎn)逾2萬(wàn)億元，而近期私募產(chǎn)品的發(fā)行持續(xù)火爆。按照過(guò)往經(jīng)驗(yàn)分析，私募明顯熱衷于成長(zhǎng)股，這似乎又在強(qiáng)化市場(chǎng)有望回歸2013年的行情邏輯。據(jù)老李判斷，盡管從長(zhǎng)期看，資金持續(xù)流入是大趨勢(shì)，但是未來(lái)數(shù)月仍將是場(chǎng)內(nèi)資金相互博弈。存量博弈的特點(diǎn)是局部牛市，熱點(diǎn)集中于成長(zhǎng)股。“現(xiàn)在只能且行且看，等待市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)變。”