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⊙本報記者 王彭

在萬眾矚目之中，全球金融市場終于在正式步入了歐版QE時代。歐洲央行行長德拉基1月22日宣布擴大資產(chǎn)購買規(guī)模，將從3月起每個月購買600億歐元，持續(xù)到2016年9月，除非歐元區(qū)通脹回升接近2%將會停止購債。

市場預(yù)計，如果該計劃持續(xù)到明年9月的話，總規(guī)模將達到1.14萬億歐元。對此，國際投行紛紛發(fā)表研究報告，解讀歐版QE將會對全球資產(chǎn)帶來的影響。

摩根士丹利：堅定看跌歐元

摩根士丹利研究團隊1月28日表示，歐元/美元短線可能跌至1.0900一線，這也就是歐元/美元不久或?qū)⒌恋钠絻r水平。摩根士丹利在報告中指出，之所以如此堅定看跌歐元，并不僅僅是因為歐洲央行祭出QE那么簡單。實際上，從資本外流及央行的外匯儲備來看，歐元面臨不少利空消息打壓。因此，該行才不改變此前堅定看跌歐元的立場。

摩根士丹利在報告中具體指出，歐洲央行上月末決定擴大資產(chǎn)購買規(guī)模，一如市場預(yù)期推出QE，這對歐元來說已經(jīng)造成根本性利空因素。除了歐洲央行開始政府債券購買計劃，歐元區(qū)還面臨不少潛在的政治風(fēng)險，故而歐元/美元正走在跌至平價的道路上。但是看跌歐元并不僅僅是出于QE這一因素。歐洲央行祭出QE預(yù)期早就在市場預(yù)料之中，這也就是說，市場已經(jīng)提前開始消化歐洲央行QE預(yù)期了。

摩根士丹利認為，歐元跌勢還受到其他三方面制約：首先，歐元區(qū)不斷出現(xiàn)資金外流。其次，歐元越來越多的地被當作融資貨幣來使用。再者，因歐元貶值厲害，各大央行外匯儲備中歐元占比也在不斷下降。這些綜合因素或促使歐元繼續(xù)延續(xù)跌勢。

報告補充稱，根據(jù)國際貨幣基金組織最新數(shù)據(jù)，全球各大銀行，尤其是新興市場經(jīng)濟體央行正在成為歐元主要的凈賣家，央行正在不斷增持歐元外匯儲備。此外，歐元區(qū)不斷出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的資金外流，這促使歐元長線承壓。另外，歐洲央行推出QE加劇了歐元區(qū)資金外流。在該行看來，上述因素之間相互制約加強了歐元下行趨勢，因此下調(diào)了歐元/美元預(yù)期。

高盛：為全球資產(chǎn)配置帶來五方面影響

高盛集團1月26日指出，歐洲央行量化寬松將降低通縮風(fēng)險，風(fēng)險資產(chǎn)整體將從中受益，且歐洲央行推出QE的時間點恰好趕上歐洲增長動能正從非常低的水平緩慢回升。

此前歐洲央行宣布將資產(chǎn)購買項目擴大至每月600億歐元，并將主權(quán)債務(wù)包含在內(nèi)。這意味著歐洲央行終于正式推出量化寬松。歐央行QE總規(guī)模達到1.1萬億歐元，超出此前市場預(yù)期。另外，歐央行QE有可能是開放式的，如果通脹率依然低于2%的目標，資產(chǎn)購買可能持續(xù)到2016年之后。

根據(jù)高盛研究團隊與歐洲和美國投資者的交流指出，歐洲央行QE對全球資產(chǎn)配置和投資將產(chǎn)生5大影響：第一，歐洲和美國國債收益率將保持低位；第二，未來幾年歐元/美元將進一步貶值20%至0.90；第三，歐洲和美國的信用息差(即企業(yè)債收益率與國債收益率的差值)將進一步收緊；第四，歐洲股市將會上漲；第五，美國股市也將上漲，但漲幅低于歐洲股市。那些營收主要來自美國國內(nèi)的公司以及通過股份回購和派息向股東返回現(xiàn)金的公司將領(lǐng)先大市。

高盛對于歐洲央行購買主權(quán)債務(wù)將會讓資金流向哪些資產(chǎn)的問題指出，首先要清楚目前誰持有歐債。目前，德國、法國、意大利和西班牙共有6.2萬億歐元未償還國債，其中48%為外國人持有，其他持有者為銀行(占21%)、其他金融機構(gòu)(占14%)和家庭(占11%)。

高盛認為，由于監(jiān)管方面的原因，銀行和保險公司等實體可能不會出售手中的歐債，故歐洲央行將主要從外國投資者手中購買歐債。此外，在歐洲央行QE引發(fā)的資產(chǎn)重新配置過程中，美國國債和企業(yè)債將是主要的受益者。目前德國10年期國債收益率為0.3%，美國為1.8%，息差高達150基點，接近歷史最高點。相比之下，意大利10年期國債收益率為1.5%，如果賣出意大利國債、買入美國國債，立即可以讓收益率提升30基點。

瑞銀：三方面挖掘超預(yù)期QE機會

瑞銀發(fā)布研報發(fā)表評論認為，歐洲央行出臺歐版QE計劃，基本符合其基準情景，但1.14萬億歐元的總量依然超出其預(yù)期。外匯方面，QE對歐元會有負面影響，但對新興市場貨幣匯率表示樂觀。股市方面，瑞銀認為周期股和德股是QE的較大受益者。期貨方面，瑞銀認為黃金是最大的受益者。

瑞銀稱，歐洲央行決定將根據(jù)各國央行占歐洲央行的資本額比重來決定購買國家的份額，但將其購買證券中80%的信用風(fēng)險保留在各國央行的資產(chǎn)負債表上，瑞銀認為這是QE支持者必須做出的讓步，以此獲得其他鷹派委員的支持，可以說這削弱了歐版QE的信譽度，但在歐洲央行發(fā)布聲明前對此結(jié)果已經(jīng)有了充分預(yù)示，或減輕了失望程度。此外，出乎意料的是，歐洲央行決定優(yōu)化未來定向LTRO標售的條件。

瑞銀指出，歐版QE會給全球的金融市場帶來全方位的影響和后續(xù)效應(yīng)，投資者可以從三方面掘金機會。

首先是外匯市場。瑞銀認為歐版QE對歐元會有負面影響，但對新興市場貨幣匯率更有信心。該行指出，歐元/美元最初走勢猶豫，之后在歐洲央行記者會期間大跌。瑞銀此前判斷市場可能對此太過持懷疑態(tài)度，QE規(guī)模大于預(yù)期可能產(chǎn)生顯著市場影響。隨著市場在未來幾個小時、幾天消化歐版QE的相關(guān)信息，歐元可能進一步受負面影響。歐洲央行的QE計劃令其對新興市場貨幣匯率更有信心。

其次是股市方面。瑞銀認為，QE并未充分體現(xiàn)至股價，原因在于歐股景氣指標和估值并未偏高，防御股表現(xiàn)較好。周期股和德股是QE的較大受益者。銀行股方面，QE將支持銀行的資本形成。如果歐元進一步走弱，經(jīng)濟刺激驅(qū)動的貸款增長有望部分抵消利率和收益率下降所致的凈息差壓力。瑞銀推出的QE相關(guān)選股建議是：巴克萊、法興、荷蘭國際集團、Intesa、BancoPopolare、Bankia和BBVA。

最后是期貨市場。瑞銀認為黃金是QE的最大受益者，盡管由于歐洲央行的決定緩解了投資者對于歐元區(qū)的憂慮、避險需求可能會有放緩，但預(yù)計避險買盤將持續(xù)存在，尤其在希臘債務(wù)問題仍存懸念的情況下。