奔跑吧，央行

事件：央行降低存款準(zhǔn)備金0.5個百分點，并對城商行，農(nóng)商行等機構(gòu)定向降準(zhǔn)，初步估算釋放流動性約6600億。

①過高的準(zhǔn)備金為了對沖外匯占款流入，當(dāng)外匯占款收縮，預(yù)計全年外匯占款零增長，維持現(xiàn)有的準(zhǔn)備金率必要性下降。外匯占款零增長假設(shè)下基礎(chǔ)貨幣缺口約3萬億，這意味著降準(zhǔn)不會只出現(xiàn)一次。

②全球央行大放水，匯率壓力減輕，中國貨幣政策焦點轉(zhuǎn)為匯率利率雙高企對經(jīng)濟的緊縮作用。

③降息降準(zhǔn)配合進行，結(jié)合近期基建項目上馬，反映中央穩(wěn)增長和緩釋存量債務(wù)風(fēng)險意圖。

④不能機械看待降準(zhǔn)與貨幣乘數(shù)的關(guān)系，降準(zhǔn)后經(jīng)濟不一定能立即改善。降準(zhǔn)提升貨幣乘數(shù)的前提是銀行提供信用意愿增強，經(jīng)濟還有下行壓力，銀行風(fēng)險偏好收縮趨勢難改，降準(zhǔn)對貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟刺激力度有限。

⑤這是一個全球大放水時代，預(yù)計未來貨幣政策依舊寬松，降準(zhǔn)降息psl將輪番上陣。經(jīng)濟增長動力不強，資產(chǎn)價格受益于貨幣寬松，股債雙牛有望延續(xù)。