昨日，立春，降準(zhǔn)的靴子終于落地。昨晚央行發(fā)布消息，自2月5日起全面下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，另對(duì)在小微企業(yè)、“三農(nóng)”等力度較大的金融機(jī)構(gòu)額外下調(diào)0 .5個(gè)百分點(diǎn)。多家券商機(jī)構(gòu)測(cè)算，此舉將向市場(chǎng)釋放至少6000億元的流動(dòng)性。

市場(chǎng)反應(yīng)：新加坡富時(shí)A50指數(shù)期貨飆漲

接受南都記者采訪的多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，央行此次降準(zhǔn)是基于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下滑壓力增大以及國(guó)際上其他國(guó)家央行紛紛放松貨幣政策的影響。這些經(jīng)濟(jì)學(xué)家還表示，此次降準(zhǔn)并不一定能讓經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，今年還將會(huì)有數(shù)次降準(zhǔn)。

受央行降準(zhǔn)消息的影響，新加坡富時(shí)A50指數(shù)期貨飆漲。截至昨晚8時(shí)，新加坡富時(shí)A 50指數(shù)期貨已從跌幅2 %，快速反彈超過(guò)5%.市場(chǎng)普遍認(rèn)為，降準(zhǔn)將給股市帶來(lái)利好。但是否利好樓市，則看法不一。

新聞背景：上一次降準(zhǔn)距今已有33個(gè)月

在市場(chǎng)的普遍期待下，昨晚央行降準(zhǔn)姍姍來(lái)遲。

2014年11月底，央行曾實(shí)施降息。將金融機(jī)構(gòu)一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)0 .4個(gè)百分點(diǎn)至5 .6%；一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)0 .25個(gè)百分點(diǎn)至2 .75%.在貨幣利率下調(diào)之后，又迎來(lái)貨幣數(shù)量的寬松。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，上一次降準(zhǔn)時(shí)間還要追溯至2012年5月，距今已有33個(gè)月。

在此次降準(zhǔn)之前，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為20%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率為16 .5%.此番調(diào)整之后，大型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率將下降為19 .5%，而中小型金融機(jī)構(gòu)的存款準(zhǔn)備金率調(diào)整為16%.

多家機(jī)構(gòu)測(cè)算認(rèn)為，此次降準(zhǔn)將釋放流動(dòng)性超過(guò)6000億元。民生證券研究顯示，初步估算央行降準(zhǔn)將釋放約6600億流動(dòng)性。海通證券測(cè)算結(jié)構(gòu)與民生證券相同，也是6000億元。華泰證券的測(cè)算結(jié)果更高。華泰證券首席金融分析師羅毅向南都記者分析，各金融機(jī)構(gòu)普降將釋放5500億-6000億元，再加上額外的“三農(nóng)”以及中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等釋放的1000億-1500億元，總計(jì)將釋放6500億-7000億元。

南都記者楊森

中國(guó)人民銀行4日宣布，自2015年2月5日起下調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。

央行同時(shí)表示，為進(jìn)一步增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)支持結(jié)構(gòu)調(diào)整的能力，加大對(duì)小微企業(yè)、“三農(nóng)”以及重大水利工程建設(shè)的支持力度，對(duì)小微企業(yè)貸款占比達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行額外降低人民幣存款準(zhǔn)備金率4個(gè)百分點(diǎn)。

觀點(diǎn)

股市

利好無(wú)疑慎言“瘋牛”

有分析師認(rèn)為對(duì)于股市上漲的推動(dòng)并不會(huì)非常強(qiáng)烈

昨日央行宣布降準(zhǔn)后，新加坡富時(shí)A 50指數(shù)期貨飆漲，截至昨日20時(shí)，已從跌幅2%，快速反彈超過(guò)5%.多名受訪基金經(jīng)理認(rèn)為，降準(zhǔn)造成市場(chǎng)資金面寬松，對(duì)近期略顯疲態(tài)的股市無(wú)疑是一大利好。不過(guò)，此番降準(zhǔn)對(duì)于是否會(huì)像去年11月底降息時(shí)引發(fā)的一輪“瘋牛”行情，不少基金經(jīng)理則持謹(jǐn)慎態(tài)度。

上投摩根安全戰(zhàn)略基金擬任基金經(jīng)理盧揚(yáng)表示，雖然在貨幣和房地產(chǎn)寬松政策出臺(tái)前，近期市場(chǎng)仍有望維持高波動(dòng)震蕩，特別是新一輪IPO在下周又將大量?jī)鼋Y(jié)資金。不過(guò)，此次降準(zhǔn)將提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，利好整體市場(chǎng)，并有助于維持春節(jié)前后A股市場(chǎng)的強(qiáng)勢(shì)。藍(lán)籌股估值仍有望繼續(xù)修復(fù)，相關(guān)受益的行業(yè)包括政策、銷售均出現(xiàn)拐點(diǎn)且估值便宜的房地產(chǎn)，及保費(fèi)增加和權(quán)益投資預(yù)期收益上升的保險(xiǎn)等行業(yè)。

前海開(kāi)源投研人士則稱，從本次降準(zhǔn)來(lái)看，實(shí)質(zhì)釋放資金量約在6000億元左右，雖然相較A股30萬(wàn)億元以上市值影響相對(duì)較小，但更重要的是再次打開(kāi)市場(chǎng)寬松預(yù)期，增量資金入場(chǎng)速度有望加快，估值修復(fù)行情將再次演繹。

而就在這個(gè)時(shí)點(diǎn)，前海開(kāi)源基金聯(lián)席董事長(zhǎng)王宏遠(yuǎn)再度發(fā)聲，他認(rèn)為牛市已進(jìn)入第三階段，即整固和分化階段，該階段預(yù)計(jì)將會(huì)持續(xù)2-3年時(shí)間，在此期間大盤(pán)將在2800點(diǎn)至3800點(diǎn)之間寬幅震蕩。王宏遠(yuǎn)認(rèn)為，長(zhǎng)線（5-10年）的龍頭是以國(guó)家安全和軍工為中心，同時(shí)看好制度紅利和大農(nóng)業(yè)、農(nóng)村兩個(gè)基本點(diǎn)；中短線（1-2年）則是以藍(lán)籌股的價(jià)值修復(fù)和國(guó)內(nèi)外的資金戰(zhàn)略性配置藍(lán)籌股為中心，金融地產(chǎn)和傳統(tǒng)周期藍(lán)籌為兩個(gè)基本點(diǎn)。

但他同時(shí)提醒，要注意來(lái)自監(jiān)管、反腐、銀行資產(chǎn)質(zhì)量、國(guó)際地緣政治和美國(guó)貨幣政策的風(fēng)險(xiǎn)，2015年、2016年總體表述仍是“籠罩在熊市氣氛下的牛市”，市場(chǎng)的本質(zhì)和主基調(diào)仍然是牛市，但市場(chǎng)隨時(shí)處于風(fēng)險(xiǎn)之中，“所以這兩年的投資，請(qǐng)投資者在確定我們認(rèn)為還是牛市的情況下，要注意對(duì)階段性市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的回避。”華泰證券首席金融分析師羅毅也表示，此次降準(zhǔn)流向股市的資金最多2000億元，對(duì)于股市上漲的推動(dòng)并不會(huì)非常強(qiáng)烈。

樓市

暖上加暖OR僅添信心

有分析師稱降準(zhǔn)將放大市場(chǎng)利好，但也有觀點(diǎn)稱“效果不會(huì)立竿見(jiàn)影”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家們普遍看好降準(zhǔn)對(duì)于股市的提振作用，但是對(duì)樓市卻有分歧。

中原地產(chǎn)首席分析師向南都記者表示，信貸政策松綁的通道已經(jīng)開(kāi)啟，樓市將獲益最大。已經(jīng)明顯企穩(wěn)升溫的樓市，在此次降準(zhǔn)的影響下將出現(xiàn)暖上加暖的現(xiàn)象。雖然去年12月公布的房?jī)r(jià)指數(shù)顯示房?jī)r(jià)依然在調(diào)整，但一線城市特別是北京的二手房價(jià)格已經(jīng)環(huán)比數(shù)月上行，這種情況下，降準(zhǔn)將放大市場(chǎng)利好，購(gòu)房者對(duì)市場(chǎng)的預(yù)期將明顯向好。另外，對(duì)于購(gòu)房者來(lái)說(shuō)：目前層出不窮的刺激政策，預(yù)期難以避免會(huì)出現(xiàn)一定程度的入市恐慌，入市積極性會(huì)繼續(xù)提高，房?jī)r(jià)難以再跌，量?jī)r(jià)齊漲的可能性非常大。松動(dòng)的信貸政策使得購(gòu)房者難以再期待價(jià)格下調(diào)回歸合理。

李康則持有相反的看法。“降準(zhǔn)對(duì)于樓市更多是信心層面的支持，不會(huì)產(chǎn)生立竿見(jiàn)影的效果”，李康表示。在他看來(lái)，中國(guó)房地產(chǎn)歷經(jīng)十多年的發(fā)展，已經(jīng)過(guò)了黃金期。地產(chǎn)不可能再回到以前的歲月。袁鋼明也表示，近期一二線城市盡管有回暖的跡象，但并不代表整個(gè)國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)業(yè)回暖了。首先，三四線城市依舊在下滑，沒(méi)有任何回暖的跡象；其次，回暖的一二線城市，很多是前期限購(gòu)政策所擠壓的購(gòu)房需求的釋放，不具有可持續(xù)性。南都記者周亮

解讀

為何此時(shí)降準(zhǔn)：國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)壓力大

多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為此次只是開(kāi)了個(gè)頭，今年還會(huì)有數(shù)次降準(zhǔn)

過(guò)去一年，中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)遭遇下行壓力不斷加大，市場(chǎng)對(duì)于央行降準(zhǔn)的期盼不斷升溫。從經(jīng)濟(jì)基本面上來(lái)看，多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)不佳。原社科院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀研究室主任、清華大學(xué)博導(dǎo)袁鋼明對(duì)南都記者表示，去年P(guān)PI（工業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)）不斷下滑，從年初的-1%擴(kuò)大到年底的-3.3%.全部工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)月同比增幅從去年8月開(kāi)始也從正轉(zhuǎn)負(fù)，11月同比增幅為-4.4%，12月增幅為-8.8%，包括工業(yè)增加值以及重要行業(yè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)都在全面下降。“整個(gè)經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大，下行趨勢(shì)更加惡化。”袁鋼明說(shuō)道。

湘財(cái)證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李康也對(duì)南都記者表示：“現(xiàn)在降準(zhǔn)時(shí)間都晚了，央行應(yīng)該更早一些降準(zhǔn)”。他說(shuō)，過(guò)去一年CPI和PPI不斷下降，意味著經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力不斷減弱。PM I也在下降，今年1月份PM I降至49.8，低于50意味著制造業(yè)生產(chǎn)已經(jīng)不在擴(kuò)張而是處于緊縮狀態(tài)，這是28個(gè)月以來(lái)首次跌破榮枯線。這些數(shù)據(jù)讓李康擔(dān)心，經(jīng)濟(jì)會(huì)陷入通縮狀態(tài)。“一旦發(fā)生通縮，后果非常嚴(yán)重。企業(yè)將因此縮小生產(chǎn)規(guī)模，缺乏生產(chǎn)動(dòng)力，給就業(yè)造成重創(chuàng)，嚴(yán)重威脅經(jīng)濟(jì)新常態(tài)。”李康說(shuō)道。

除了經(jīng)濟(jì)基本面之外，目前國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)也迫使央行降準(zhǔn)。民生證券執(zhí)行院長(zhǎng)管清友表示，目前全球央行都在實(shí)行貨幣寬松政策，這使得中國(guó)的匯率承受壓力。“中國(guó)貨幣政策焦點(diǎn)轉(zhuǎn)為匯率利率雙高企對(duì)經(jīng)濟(jì)的緊縮作用。”管清友說(shuō)道。浦發(fā)銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師曹陽(yáng)也表示，年初以來(lái)瑞士、挪威、新加坡等9國(guó)采取了降息，歐央行推出萬(wàn)億Q E（量化寬松貨幣政策），顯示各國(guó)貨幣政策“再寬松”加碼，中國(guó)也需要放松貨幣政策來(lái)緩解其他國(guó)家央行貨幣寬松帶來(lái)的被動(dòng)局面。

不過(guò)，原社科院經(jīng)濟(jì)研究所宏觀研究室主任、清華大學(xué)博導(dǎo)袁鋼明則認(rèn)為，促使央行降準(zhǔn)的動(dòng)力，并非是歐洲、澳大利亞、日本等貨幣寬松政策，而是來(lái)自于美國(guó)貨幣政策的收緊。袁鋼明表示，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，美國(guó)退出了Q E，造成中國(guó)國(guó)內(nèi)資金回流到美國(guó)，從而造成近期人民幣貶值壓力巨大，人民幣匯率頻頻沖擊2%的政策下限。國(guó)家外匯管理局剛剛發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，2014年中國(guó)資本和金融項(xiàng)目逆差為960億美元，其中四季度逆差達(dá)到912億美元。“美元走強(qiáng)導(dǎo)致資本嚴(yán)重外流，從而造成中國(guó)國(guó)內(nèi)資金緊張，央行需要放松貨幣來(lái)緩解。”袁鋼明說(shuō)道。

民生證券研究院執(zhí)行院長(zhǎng)管清友表示，目前國(guó)內(nèi)銀行業(yè)過(guò)高的準(zhǔn)備金本是為了對(duì)沖外匯占款流入。現(xiàn)在，外匯占款收縮，預(yù)計(jì)全年外匯占款零增長(zhǎng)，在這種情況下，維持現(xiàn)有的準(zhǔn)備金率必要性下降。據(jù)其測(cè)算，外匯占款零增長(zhǎng)假設(shè)下基礎(chǔ)貨幣缺口約3萬(wàn)億，這意味著降準(zhǔn)不會(huì)只出現(xiàn)一次。

接受南都記者采訪的多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，此次央行降準(zhǔn)只是開(kāi)了個(gè)頭，今年還將會(huì)有數(shù)次降準(zhǔn)。袁鋼明認(rèn)為，2015年還將有3-4次降準(zhǔn)以及降息。李康也表示，今年的降準(zhǔn)還將有2-3次。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境是否由此改善

多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為光靠?jī)r(jià)格型貨幣政策工具并不能改變企業(yè)融資難、融資貴問(wèn)題

對(duì)于此次降準(zhǔn)，央行表示，中國(guó)人民銀行將繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，引導(dǎo)貨幣信貸和社會(huì)融資規(guī)模平穩(wěn)適度增長(zhǎng)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康平穩(wěn)運(yùn)行。去年11月底，央行曾開(kāi)展一輪降息。但多名經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，光靠?jī)r(jià)格型貨幣政策工具并不能改變企業(yè)融資難、融資貴的問(wèn)題，降準(zhǔn)向市場(chǎng)釋放更多的貨幣，才會(huì)有效降低企業(yè)融資成本。

去年下半年以來(lái)，央行曾通過(guò)中期借貸便利、抵押補(bǔ)充貸款等多種新創(chuàng)設(shè)的貨幣政策工具，向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)定向注入流動(dòng)性。袁鋼明表示，從結(jié)果來(lái)看，定向降準(zhǔn)效果并不好。從M 2（廣義貨幣供應(yīng)量）來(lái)看，上半年M 2增速還保持在14%以上，下半年采取定向降準(zhǔn)后，M 2增速反倒下降至年底的12.2%，說(shuō)明定向降準(zhǔn)并沒(méi)有使貨幣總量增長(zhǎng)。

央行貨幣政策一直都在強(qiáng)調(diào)改善小微企業(yè)以及三農(nóng)企業(yè)的融資環(huán)境。袁鋼明表示，定向降準(zhǔn)并不能改善中小微企業(yè)以及“三農(nóng)”企業(yè)的融資環(huán)境。“中小微企業(yè)本身信用風(fēng)險(xiǎn)高，銀行資金一般都是先流向大中型企業(yè)和中型企業(yè)，最后才是小微企業(yè)‘三農(nóng)’企業(yè)。全面下調(diào)準(zhǔn)備金率，讓整個(gè)融資市場(chǎng)水漲船高，才能讓更多的小微企業(yè)得到信貸支持。”袁鋼明表示。

招商銀行金融市場(chǎng)部高級(jí)分析師劉東亮對(duì)南都記者表示，降準(zhǔn)的確可以改善中小微企業(yè)的融資環(huán)境，降低中小微企業(yè)的融資成本，不過(guò)，到底能夠多大程度上改善并不樂(lè)觀。去年以來(lái)，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)不斷上升，銀行普遍存在惜貸行為，即使有資金也不愿意大力放貸。11月底央行降息以來(lái)，實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資環(huán)境并未得到改善，融資成本也沒(méi)有下降?，F(xiàn)在，銀行不良率相比11月份還在上升，銀行自然沒(méi)有動(dòng)力去擴(kuò)大放貸了。管清友也表示，降準(zhǔn)后經(jīng)濟(jì)不一定能立即改善。“經(jīng)濟(jì)還有下行壓力，銀行風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮趨勢(shì)難改，降準(zhǔn)對(duì)貨幣創(chuàng)造和經(jīng)濟(jì)刺激力度有限。”管清友說(shuō)。南都記者楊森