證券時(shí)報(bào)記者 胡學(xué)文

一個(gè)有意涉足股權(quán)投資的投資者有些困惑——一些項(xiàng)目看起來并不怎樣，但估值水平動(dòng)輒幾千萬甚至上億元。諸如“行業(yè)有史以來最大一筆單輪融資數(shù)額”、“該領(lǐng)域第一筆過億元融資”等類似的描述更是頻繁見諸報(bào)端。

市場(chǎng)投融資是否真如宣揚(yáng)的那般火爆，或者說如何準(zhǔn)確地評(píng)估投融資項(xiàng)目的估值水平和融資金額？在離譜的項(xiàng)目估值和真假難辨的融資額面前，不少投資者顯得有些無所適從。

事實(shí)上，虛報(bào)融資額幾乎是股權(quán)投資行業(yè)內(nèi)“公開的秘密”。比如在一些投資案例發(fā)布會(huì)上，明明融資金額不夠一個(gè)億，但企業(yè)方面為了吸引眼球或者自抬身價(jià)，往往會(huì)曝出獲得億元風(fēng)險(xiǎn)投資的消息，更有大膽者甚至?xí)欧N直接由人民幣換成美元計(jì)。深圳創(chuàng)東方投資總監(jiān)李享在日前給股權(quán)眾籌平臺(tái)天使客作分享時(shí)就爆料，他見過最離譜的一個(gè)案例，“拿到200萬人民幣，對(duì)外號(hào)稱1000萬美金”。李享結(jié)合自身經(jīng)驗(yàn)認(rèn)為，目前在諸如O2O（線上到線下）市場(chǎng)、智能硬件領(lǐng)域以及互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，估值泡沫比較普遍，媒體曝出的離譜融資金額“僅供參考”。

通常情況下，“站臺(tái)”的投資機(jī)構(gòu)對(duì)被投企業(yè)的夸大行為會(huì)選擇睜一只眼閉一只眼。比如有一次，記者分別從企業(yè)和投資機(jī)構(gòu)方面獲得的融資金額出現(xiàn)“打架”情形，投資機(jī)構(gòu)竟以“融資金額以簽約儀式上負(fù)責(zé)人報(bào)出的金額為準(zhǔn)”來作答。

企業(yè)和風(fēng)投機(jī)構(gòu)之所以如此默契，無非關(guān)乎名和利。對(duì)于企業(yè)來說，融資金額大不僅彰顯企業(yè)本身的價(jià)值，同時(shí)也能給業(yè)內(nèi)同行帶來一定的威懾力，甚至融資金額足夠大本身就是一次最好的廣告宣傳；對(duì)于投資機(jī)構(gòu)來說，給投資金額注水本身并無不好影響，實(shí)際金額仍然按照協(xié)議執(zhí)行，如此一來，也就樂得給自己所投企業(yè)打品牌做宣傳捧個(gè)人場(chǎng)，順便也宣傳了自己機(jī)構(gòu)的資金實(shí)力。

虛報(bào)融資額雖不違法，但卻給市場(chǎng)制造了混亂。李享就表示，虛報(bào)融資額經(jīng)媒體報(bào)道后被不斷擴(kuò)散，把整個(gè)行業(yè)的氛圍都破壞了，競爭對(duì)手看到龐大的融資體量有可能被嚇得不敢繼續(xù)投入，或者就會(huì)參照這個(gè)估值水平不斷報(bào)出天價(jià)，嚇跑了投資機(jī)構(gòu)還不明就里，以至于很難拿到后續(xù)融資。

對(duì)于當(dāng)前的項(xiàng)目估值，李享有著自己的估值模型，他主要從企業(yè)的規(guī)模、在職的人數(shù)、當(dāng)下的營收、所屬的行業(yè)等方面綜合“把風(fēng)”。他表示，如果是一個(gè)10人左右的團(tuán)隊(duì)，營收不是很高，行業(yè)需要沉淀，這樣的項(xiàng)目估值超過2000萬是不會(huì)考慮的。只有那些技術(shù)壁壘高的行業(yè)，才可能出現(xiàn)較高的估值，但對(duì)于初創(chuàng)企業(yè)，1000萬到5000萬之間的估值是比較合理的。

一些行業(yè)大佬也認(rèn)識(shí)到了投資界虛報(bào)融資額現(xiàn)象的弊端。紅杉資本中國基金創(chuàng)始合伙人沈南鵬在去年底的一次論壇上也就此話題表達(dá)了自己的看法。沈南鵬表示，經(jīng)常會(huì)聽到有企業(yè)把融資金額數(shù)字說得比實(shí)際大一些，這種“吹牛”的心態(tài)需要特別防范。企業(yè)有自身發(fā)展的規(guī)律，不論是走得太快還是拔苗助長都會(huì)給企業(yè)留下潛在的隱患，這些在企業(yè)發(fā)展后期都需要花很大精力去彌補(bǔ)。企業(yè)融資金額是不是市場(chǎng)上最大的并沒有那么重要，關(guān)鍵要看資本利用效率高不高，千萬不要因?yàn)楦偁巵y了自己的陣腳。

易凱資本總裁王冉也對(duì)投資行業(yè)虛報(bào)融資額的現(xiàn)象深表反對(duì)。在不少場(chǎng)合，王冉都呼吁，企業(yè)和機(jī)構(gòu)要公布準(zhǔn)確的估值水平和融資金額。作為創(chuàng)業(yè)者，有義務(wù)從自身做起不虛報(bào)融資額，作為投資人，應(yīng)該不去縱容、鼓勵(lì)被投公司用夸大融資額和估值的方式去欺騙社會(huì)?；蛘?，可以選擇不對(duì)外公布。

不過，在創(chuàng)業(yè)圈虛報(bào)融資金額的現(xiàn)象已成為一種不良風(fēng)氣，選擇對(duì)融資金額秘而不宣的案例相對(duì)較少。原因在于，大家通常認(rèn)為，不對(duì)外公布融資額，可能是出于估值水平低、融資規(guī)模小的考慮。因此，但凡還說得過去的，都會(huì)選擇放大了說，再不濟(jì)也會(huì)處理成“千萬級(jí)融資”這樣的模糊字眼。

專家的建議是否可行姑且不論，但的確折射出業(yè)界對(duì)于剎住虛報(bào)融資金額歪風(fēng)的緊迫性。虛報(bào)融資額就是掩耳盜鈴的小把戲，你敢做乘法，市場(chǎng)就能做除法。私募階段的融資詳情雖然外界無從得知，但到了下一輪融資時(shí)，嚴(yán)苛的盡職調(diào)查還是會(huì)將曾經(jīng)不負(fù)責(zé)任的融資注水行為打回原形。