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    股份行炫技權(quán)益類投資:理財(cái)資金巧接境外可轉(zhuǎn)債


    來源:21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道

    2015年初,招商銀行等部分銀行著力拓展“銀行理財(cái)資金對接境外可轉(zhuǎn)債”業(yè)務(wù),即企業(yè)通過境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債,銀行理財(cái)資金通過QDII方式繞道境外投資,二者分別實(shí)現(xiàn)融資和投資的需求,在境外進(jìn)行對接。

    導(dǎo)讀

    2015年初,招商銀行等部分銀行著力拓展“銀行理財(cái)資金對接境外可轉(zhuǎn)債”業(yè)務(wù),即企業(yè)通過境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債,銀行理財(cái)資金通過QDII方式繞道境外投資,二者分別實(shí)現(xiàn)融資和投資的需求,在境外進(jìn)行對接。

    在具體的操作過程中,不一定純粹通過可轉(zhuǎn)債的方式實(shí)現(xiàn)資金對接,還可以充分運(yùn)用上市公司的平臺進(jìn)行定向增發(fā)等股權(quán)融資或“股+債”融資。

    本報(bào)記者鐘輝深圳報(bào)道

    銀行傳統(tǒng)信貸無法全面滿足企業(yè)的融資需求,理財(cái)資金又有諸多的投資限制,業(yè)務(wù)創(chuàng)新成為二者對接的關(guān)鍵。

    21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者獲悉,2015年初,招商銀行等部分銀行著力拓展“銀行理財(cái)資金對接境外可轉(zhuǎn)債”業(yè)務(wù),即企業(yè)通過境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債,銀行理財(cái)資金通過QDII方式繞道境外投資,二者分別實(shí)現(xiàn)融資和投資的需求,在境外進(jìn)行對接。

    “其實(shí),這個并不算太大的業(yè)務(wù)創(chuàng)新,在政策上并沒有任何突破,都是原有政策允許的范圍,只不過以前沒怎么操作這種模式。”一位招行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示。

    據(jù)記者了解,在具體的操作過程中,不一定純粹通過可轉(zhuǎn)債的方式實(shí)現(xiàn)資金對接,還可以充分運(yùn)用上市公司的平臺進(jìn)行定向增發(fā)等股權(quán)融資或“股+債”融資。而這種模式,也可以作為A股上市公司的融資參考,即理財(cái)資金無需出境,直接投資A股上市公司可轉(zhuǎn)債。

    理財(cái)資金借QDII出海

    理財(cái)資金對接境外可轉(zhuǎn)債的業(yè)務(wù)模式中,基本場景為:企業(yè)為境外(一般是香港)上市公司,擬收購境內(nèi)優(yōu)質(zhì)股權(quán)項(xiàng)目,需要支付并購價(jià)款,就此提出融資需求。

    據(jù)記者了解,該業(yè)務(wù)一般由銀行公司部下屬的客戶管理部門或投行部主導(dǎo),并設(shè)計(jì)總體方案,協(xié)同具有境外相關(guān)承銷資格的投資銀行,為企業(yè)實(shí)現(xiàn)境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債;再由銀行資產(chǎn)管理部、零售業(yè)務(wù)部協(xié)同,在境內(nèi)發(fā)行和銷售理財(cái)產(chǎn)品,募集資金認(rèn)購境外可轉(zhuǎn)債。

    “這個業(yè)務(wù)對理財(cái)資金最大的吸引在于可轉(zhuǎn)債的靈活轉(zhuǎn)股條款,可以利用未來的股價(jià)想象空間發(fā)行可轉(zhuǎn)債,股價(jià)上漲后轉(zhuǎn)股,既可實(shí)現(xiàn)理財(cái)資金的超額收益,還能為融資企業(yè)節(jié)省利息成本。從銀行公司業(yè)務(wù)部門的角度來看,實(shí)現(xiàn)了在不動用信貸資源的情況下,滿足客戶融資需求。”上述招行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱。

    在資金跨境流通上,該業(yè)務(wù)的理財(cái)資金是通過QDII的方式實(shí)現(xiàn)跨境投資,而境外的上市公司通過發(fā)行可轉(zhuǎn)債募集的資金,則通過外管局的特定審批渠道再回到境內(nèi),以支付項(xiàng)目價(jià)款。具體而言,銀行本身有QDII資格,可以直接發(fā)售QDII理財(cái)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)資金跨境投資;但受投資范圍和關(guān)聯(lián)關(guān)系影響,上述業(yè)務(wù)一般以擁有QDII資格的券商、基金公司的資管計(jì)劃或?qū)舢a(chǎn)品作為通道。

    “QDII的投資額度監(jiān)管一直都不是管得很嚴(yán),只不過以前境外的投資標(biāo)的稀缺,可靠的投資機(jī)會不多。” 上述招行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,“這個業(yè)務(wù)中,融資企業(yè)可以是香港的上市公司,但公司的主體和資產(chǎn)一定要以境內(nèi)為主,由銀行做盡調(diào),必須要對企業(yè)的未來發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)因素做一個綜合評判,銀行對融資企業(yè)的資質(zhì)有一定把握才行。”

    據(jù)記者了解,第一輪QDII試點(diǎn)推出后,恰好碰上2008年美國次貸危機(jī),許多產(chǎn)品折戟,虧損嚴(yán)重,并直接導(dǎo)致國內(nèi)市場對QDII產(chǎn)品的興趣降至冰點(diǎn),相關(guān)機(jī)構(gòu)也無力開展業(yè)務(wù)。隨著美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,2014年以來,QDII產(chǎn)品和相關(guān)業(yè)務(wù)再次起航。

    外管局?jǐn)?shù)據(jù)顯示,截至2015年1月30日,共有30家商業(yè)銀行,48家基金公司、證券公司,40家保險(xiǎn)公司,11家信托公司等共129家金融機(jī)構(gòu)獲得QDII投資額度審批,銀行類、證券類、保險(xiǎn)類、信托類額度分別為134.9億美元、318.5億美元、296.53億美元和70.5億美元,供給額度820.43億美元。

    2014年11月,央行發(fā)布《關(guān)于人民幣合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者境外證券投資有關(guān)事項(xiàng)的通知》,正式推出RQDII機(jī)制,即允許境內(nèi)的合格機(jī)構(gòu)投資者采用人民幣的形式投資境外的人民幣資本市場。

    銀行理財(cái)資金對接境外可轉(zhuǎn)債業(yè)務(wù)中,資金和項(xiàng)目均在境內(nèi),只不過利用境外發(fā)行可轉(zhuǎn)債實(shí)現(xiàn)對接,理財(cái)資金通過QDII出境需要先結(jié)算成美元,融資企業(yè)通過可轉(zhuǎn)債募集資金后又需要兌換成人民幣入境使用,不僅手續(xù)繁瑣,且需要承擔(dān)匯率波動風(fēng)險(xiǎn)。RQDII推出后,只要融資企業(yè)在境外發(fā)行人民幣可轉(zhuǎn)債,就可以讓境內(nèi)理財(cái)資金和境外可轉(zhuǎn)債以人民幣的形式結(jié)算,實(shí)現(xiàn)無縫對接。

    銀行理財(cái)競逐權(quán)益類投資

    從資金方的角度來看,可轉(zhuǎn)債最大的吸引力在于轉(zhuǎn)股條款帶來未來股價(jià)的想象空間。

    據(jù)記者了解,在理財(cái)資金對接境外可轉(zhuǎn)債中,投資人至少可以實(shí)現(xiàn)保本,且享受到期“不轉(zhuǎn)股”的債券利息的基本收益;如果融資企業(yè)股價(jià)上漲,則可享受“轉(zhuǎn)股”帶來的超額收益。具體操作過程中,一般會按“N+1”的模式設(shè)計(jì)產(chǎn)品,即到期可視市場情況決定是否轉(zhuǎn)股并延期,以獲取更高的超額收益。

    在可轉(zhuǎn)債到期前,其市場交易價(jià)格也會隨著公司股價(jià)的波動而正相關(guān)變動,相關(guān)投資產(chǎn)品可按照約定條款,視市場情況進(jìn)行交易。

    隨著A股指數(shù)的上漲,權(quán)益類投資受到包括銀行理財(cái)在內(nèi)的各路資金的熱捧。

    根據(jù)監(jiān)管規(guī)定,銀行理財(cái)產(chǎn)品不能直接投資境內(nèi)二級市場公開交易的股票或與其相關(guān)的證券投資基金,不能投資上市企業(yè)股權(quán)和上市公司非公開發(fā)行或交易的股份等權(quán)益類標(biāo)的。

    目前銀行理財(cái)資金間接投資股市和權(quán)益類標(biāo)的方式包括:面向高凈值人群發(fā)行的理財(cái)產(chǎn)品、融資融券“兩融”收益權(quán)、信托配資、定向增發(fā)、股票質(zhì)押融資等渠道。近15萬億的銀行理財(cái)余額中,權(quán)益類投資近8%。

    招商銀行、光大銀行、興業(yè)銀行等多家銀行均做出部署,將在2015年加大銀行理財(cái)資金對權(quán)益類投資的配比。

    光大銀行資產(chǎn)管理部一位負(fù)責(zé)人向21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示,光大銀行將繼續(xù)增加理財(cái)資金對股市權(quán)益類投資的占比,在債權(quán)投資之外,繼續(xù)積極介入混改、并購、PPP項(xiàng)目等投資標(biāo)的,將銀行理財(cái)業(yè)務(wù)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)更好地結(jié)合。

    中金公司銀行業(yè)分析師黃潔、毛軍華認(rèn)為,銀行增加權(quán)益類投資的背景是理財(cái)規(guī)模快速增長,債券利率整體下行,但同時原先高收益的非標(biāo)資產(chǎn)難覓,所以銀行必須尋找替代性的高收益資產(chǎn)。

    上述招行業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人還表示,可轉(zhuǎn)債等權(quán)益類投資,突破了銀行理財(cái)“預(yù)期收益率”管理,某種程度上是回歸了銀行理財(cái)?shù)谋举|(zhì)。而對于此前銀行理財(cái)資金作為優(yōu)先級投資上市公司定向增發(fā),由大股東或相關(guān)方劣后或擔(dān)保,銀行理財(cái)享受固定收益的結(jié)構(gòu)化“假股權(quán)、真?zhèn)鶛?quán)”投資模式,監(jiān)管部門已著手檢查和限制“兜底”和“暗保”條款。同時,鼓勵真正的權(quán)益類投資,讓銀行理財(cái)回歸“代客理財(cái)”的本源。(編輯馬春園)

    [責(zé)任編輯:libing]

    標(biāo)簽:可轉(zhuǎn)債 理財(cái)資金 銀行理財(cái)

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