券商兩融業(yè)務(wù)的毛收益率大約為8.2%，券商賣(mài)給銀行的價(jià)格約7.8%，銀行給客戶(hù)的理財(cái)收益率在5%左右。銀行可以賺得近三個(gè)百分點(diǎn)的“管理手續(xù)費(fèi)”，券商僅賺“千四”，所以銀行對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)興趣很大。

□本報(bào)記者高改芳

目前，銀行資金通過(guò)四大正規(guī)途徑間接進(jìn)入股市：為中國(guó)證券金融股份有限公司（中證金）提供授信，而中證金再向券商融資；給上市公司股東提供股權(quán)質(zhì)押融資；為券商兩融業(yè)務(wù)對(duì)接銀行理財(cái)產(chǎn)品；借助“傘形”信托。

某股份制銀行公司金融部相關(guān)負(fù)責(zé)人稱(chēng)，銀行資金入市的趨勢(shì)沒(méi)有改變，規(guī)模在持續(xù)擴(kuò)大。而且通過(guò)把理財(cái)產(chǎn)品和兩融收益權(quán)對(duì)接，以及大股東把上市公司股權(quán)質(zhì)押給銀行進(jìn)行融資等，是銀行資金進(jìn)入股市的主渠道；個(gè)人投資者通過(guò)“傘型”信托獲得銀行理財(cái)資金，加杠桿炒股，僅占銀行資金間接入市的較小部分。而且，這些針對(duì)“小散”的配資產(chǎn)品已經(jīng)提高門(mén)檻。

個(gè)人配資門(mén)檻提高

銀行為個(gè)人投資者配資炒股的產(chǎn)品一度被視為資金加杠桿入市的“元兇”。輿論壓力之下，銀行已不敢高調(diào)提及相關(guān)產(chǎn)品。

某銀行的客服熱線(xiàn)人員表示，找不到配資炒股業(yè)務(wù)的資料。她建議記者咨詢(xún)所在開(kāi)戶(hù)行的客戶(hù)經(jīng)理。

客戶(hù)經(jīng)理表示，這個(gè)產(chǎn)品還在，只是客戶(hù)自有資金的門(mén)檻提高到500萬(wàn)元。

“客戶(hù)至少得有500萬(wàn)元，銀行按照1:2或1:3配資，利率為8.6%；如果客戶(hù)有1000萬(wàn)元以上，利率為7.9%。但是利率低到7.9%，止損線(xiàn)就會(huì)設(shè)得比較高，單日市值下跌10%就要被強(qiáng)行平倉(cāng)。之前沒(méi)辦理、現(xiàn)在要辦理這項(xiàng)業(yè)務(wù)的就不劃算了。”該客戶(hù)經(jīng)理說(shuō)。

2014年11月，該股份制銀行曾給客戶(hù)發(fā)送短信：客戶(hù)只要有300萬(wàn)元資金，銀行就能提供1:1、1:2甚至1:3的資金配比，讓客戶(hù)最多掌握1200萬(wàn)元的炒股資金。期限分為半年和一年，利率從7.9%到8.6%不等。

上述銀行為客戶(hù)配資炒股的產(chǎn)品需要借用信托公司的傘形子賬戶(hù)。一個(gè)信托母賬戶(hù)一般可拆分為十幾個(gè)子賬戶(hù)。母賬戶(hù)真實(shí)存在，但不實(shí)際操作，主要操作由子賬戶(hù)完成，每個(gè)子賬戶(hù)可以由不同人操作，從結(jié)構(gòu)上看，類(lèi)似“傘”形，這就是多年前就在券商營(yíng)業(yè)部大量發(fā)售的“傘型信托”。

另一家銀行的客戶(hù)經(jīng)理介紹，目前市場(chǎng)上主要有兩三家銀行提供配資炒股服務(wù)。

“現(xiàn)在，銀行從自身風(fēng)控角度出發(fā)提高了投資者門(mén)檻。從監(jiān)管政策上來(lái)看，并沒(méi)有出臺(tái)新的限制性規(guī)定。”該人士稱(chēng)，“實(shí)際上傘型信托只占銀行資金間接入市的很小一部分。”

某信托公司高管透露，近期包括傘形信托在內(nèi)的結(jié)構(gòu)化證券投資信托產(chǎn)品成立速度大幅下降。而信托資金入市放緩，既與投資者需求下降有關(guān)，也與配資銀行收緊相關(guān)業(yè)務(wù)有聯(lián)系。

中金公司的調(diào)研報(bào)告指出，降低傘形信托杠桿是股市上漲的結(jié)果，而非原因。2014年12月下旬調(diào)研時(shí)，光大銀行表示，“2400點(diǎn)時(shí)（杠桿）是1：4，現(xiàn)在是1：3，未來(lái)是1：2。”股價(jià)漲了，降低杠桿比例是銀行的正常反應(yīng)，無(wú)需過(guò)度解讀。

同業(yè)融資是大頭

“從我們銀行的情況看，資金進(jìn)入股市的趨勢(shì)沒(méi)有改變。”某銀行公司金融部相關(guān)負(fù)責(zé)人告訴中國(guó)證券報(bào)記者。而銀行資金入市很重要的一個(gè)渠道是，把理財(cái)資金對(duì)接券商的“兩融”收益權(quán)。

由于銀行一般是用客戶(hù)理財(cái)資金為券商提供融資，所以這種交易通常表現(xiàn)為銀行表外資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)券商兩融債權(quán)收益權(quán)、券商到期回購(gòu)的形式。

一家小型券商產(chǎn)品部經(jīng)理介紹，2014年上半年，他所在的證券公司就曾經(jīng)把兩融收益權(quán)包裝成券商資管產(chǎn)品“賣(mài)”給銀行。券商兩融業(yè)務(wù)的毛收益率大約為8.2%，券商賣(mài)給銀行的價(jià)格約7.8%，銀行給客戶(hù)的理財(cái)收益率在5%左右，可見(jiàn)銀行可以賺得近三個(gè)百分點(diǎn)的“管理手續(xù)費(fèi)”，券商僅賺“千四”，所以銀行對(duì)這項(xiàng)業(yè)務(wù)興趣很大。

2月初，滬深兩市兩融余額已經(jīng)突破1.1萬(wàn)億元。

除了理財(cái)產(chǎn)品對(duì)接兩融收益權(quán)，上市公司大股東進(jìn)行股權(quán)質(zhì)押融資也是銀行資金間接進(jìn)入股市的常規(guī)渠道。而今年，有銀行資金通過(guò)該途徑加速入市的趨勢(shì)。

據(jù)WIND數(shù)據(jù)，2015年1月1日到2015年2月4日期間，共有254家上市公司做了股票質(zhì)押融資，共質(zhì)押948201萬(wàn)股，參考目前市值約1338.56億元。而2014年1月1日到2014年2月4日，僅有191家上市公司做股票質(zhì)押，質(zhì)押834581萬(wàn)股，參考當(dāng)期市值僅861.28億元。

而銀行資金間接入市的另一條“康莊大道”則顯得更加“神秘”：銀行為中國(guó)證券金融股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)中證金）提供融資，再由中證金為各券商提供轉(zhuǎn)融資、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)。

“券商做兩融業(yè)務(wù)的資金并非全是自有資金，而是有很大一部分來(lái)自中證金。但是這一塊的規(guī)模究竟有多大，恐怕只有中證金自己知道。”某金融業(yè)內(nèi)人士稱(chēng)，保守估計(jì)，其規(guī)模有數(shù)千億元。

資金入市興趣不減

上海某大型信托公司相關(guān)人士指出，銀行資金間接入市的上述四大渠道由來(lái)已久，并非這輪牛市新創(chuàng)。

中金公司的研究報(bào)告指出，光大銀行明確表示，2015年將繼續(xù)增加理財(cái)對(duì)股市權(quán)益類(lèi)投資的占比。考慮到理財(cái)余額每年以40%左右的速度增長(zhǎng)，2015年理財(cái)權(quán)益類(lèi)投資余額的增長(zhǎng)將至少在50%左右。銀行增加權(quán)益類(lèi)投資的背景是理財(cái)規(guī)?？焖僭鲩L(zhǎng)，債券利率整體下行；同時(shí)，原先高收益率的非標(biāo)資產(chǎn)難覓，所以銀行必須尋找替代性的高收益率資產(chǎn)。權(quán)益類(lèi)投資特別是兩融收益權(quán)、傘形信托的風(fēng)險(xiǎn)很低，是理想的替代性高收益率資產(chǎn)。

信托界人士鄧舉功指出，銀行理財(cái)資金間接進(jìn)入股市的上述途徑都是合法合規(guī)的。在此前提下，資金逐利的天性一定會(huì)導(dǎo)致其向更賺錢(qián)的市場(chǎng)流動(dòng)，而股市正是目前最吸引資金的場(chǎng)所。“只要守住合法合規(guī)的底線(xiàn)，不必對(duì)銀行資金間接進(jìn)入股市過(guò)度緊張。”他說(shuō)。