2月9日，上交所又出現(xiàn)了新的面孔，上證50ETF期權(quán)上市交易。期權(quán)作為一種風(fēng)險管理工具，投資者只需支付一定的期權(quán)費，便可以在約定日期區(qū)間內(nèi)按協(xié)議價買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)股票(或ETF)。其被稱為“股市保險”，可以以小博大把風(fēng)險鎖定在一定范圍內(nèi)。此次率先試點上證50ETF期權(quán)，預(yù)計待平穩(wěn)運行后，未來個股期權(quán)、指數(shù)期權(quán)等其他金融期權(quán)也會陸續(xù)面世。

海外表現(xiàn)——漲跌不一、交易、波動同時放大

從海外市場期權(quán)上市后的表現(xiàn)來看。在短期，美國，日本，香港等大部分市場的期權(quán)標(biāo)的表現(xiàn)為上漲，僅歐洲和巴西表現(xiàn)為下跌。但在長期，除了美國表現(xiàn)為較高的溢價外，其他國家期權(quán)標(biāo)的表現(xiàn)均較為中性。市場波動方面，各個國家推出期權(quán)后，期權(quán)標(biāo)的的波動率均出現(xiàn)較大的上漲，成交量也大幅攀升。

從期權(quán)首秀的成交量來看，成交清淡，成交最高的2015年3月到期的認(rèn)購期權(quán)，也僅僅成交了2501手，原因主要是門檻較高，不僅要求50萬的開戶門檻，還要求通過三級知識測試，這些都導(dǎo)致了市場觀望情緒較濃。

50ETF期權(quán)提升低估值板塊的投資價值

銀行板塊作為50ETF的主成分板塊，其中銀行作為50ETF占比最高的板塊，占比高達(dá)38%，所以我們認(rèn)為，當(dāng)銀行板塊低估時，50ETF期權(quán)具備了較有較高的投資價值。我們整體發(fā)現(xiàn)銀行板塊具有下列的特征：

分紅率方面：以工商銀行為首的高市值銀行分紅率較高，工行、農(nóng)行、中行、建行去年股息率分別為6.01%、5.50%、4.63%、5.46%，股息率均高于一年期定期存款，可見買入同份額的銀行股至少在利息保障上是優(yōu)于一年期定期存款利率的。

利潤增速方面：截至去年三季度，銀行業(yè)扣費非后的凈利潤增長率為13.48%，增長率相對前幾年略有下降，以傳統(tǒng)的股息定價模型來看，假設(shè)增長率保持不變，持有1年期的銀行股收益率至少是在15%左右，所以目前銀行板塊至少在利潤增長方面是有保障的。

相對估值方面：銀行板塊目前2015年預(yù)測的整體PE為5.51，PB為1.05,顯而易見，在整個市場來看，銀行板塊目前為止在整個中信一級行業(yè)中都是具有較強(qiáng)的安全邊際的。

行情價格方面：銀行板塊自今年以來整體回調(diào)已經(jīng)超過了13%，回撤較大，市場對金融板塊的負(fù)面消息幾逐步消化，所以在技術(shù)面上，目前銀行板塊很有可能是一個低吸的機(jī)會。

資金面方面：伴隨著國家進(jìn)一步的貨幣寬松政策，國家降準(zhǔn)降息的通道已經(jīng)打開，后期資金成本的下降將會進(jìn)一步推動低估值的銀行和地產(chǎn)板塊。

所以我們認(rèn)為短期內(nèi)，上證50ETF期權(quán)的推出有利于上證50指數(shù)成分股成為市場追捧的對象，大概率推動上證50指數(shù)上漲。所以我們推薦重倉銀行、地產(chǎn)等低估值板塊的基金，例如：工銀瑞信金融地產(chǎn)、華泰百瑞量化指數(shù)。