上證50ETF期權(quán)交易11日進(jìn)入第三天。當(dāng)天下午開盤后，有兩個(gè)認(rèn)購合約出現(xiàn)瞬間的暴跌，并引發(fā)了熔斷機(jī)制，之后價(jià)格恢復(fù)正常。上交所表示，造成這兩次觸發(fā)熔斷的原因是做市商中信證券在午間調(diào)整報(bào)價(jià)參數(shù)導(dǎo)致大幅偏離理論價(jià)值的報(bào)單所致。

調(diào)整報(bào)價(jià)參數(shù)致引發(fā)熔斷機(jī)制

2月11日下午13點(diǎn)3分12秒，50ETF購4月2400、50ETF購4月2450合約價(jià)格出現(xiàn)大幅異常。50ETF購4月2400合約價(jià)格從0.1006元跌至0.001元，50ETF購4月2450合約從0.0808元跌至0.001元，觸發(fā)熔斷機(jī)制。

據(jù)上交所核查，昨日13時(shí)3分10秒至12秒，中信證券對50ETF購4月2400合約申報(bào)12筆賣單，申報(bào)價(jià)格從0.001元到0.0014元（其中0.001元的賣單6筆），每筆10張，共120張，共成交100張。其中，90張成交價(jià)格在0.0988元與0.1024元之間，最后10張成交價(jià)格為0.001元，觸發(fā)了熔斷機(jī)制。

13時(shí)3分10秒至12秒，中信證券對50ETF購4月2450合約以0.001元價(jià)格申報(bào)11筆賣單，每筆10張，共110張，共成交80張。其中，76張成交價(jià)格在0.0798元價(jià)格與0.0828元之間，最后4張成交價(jià)格為0.001元，觸發(fā)了熔斷機(jī)制。

據(jù)上交所介紹，交易系統(tǒng)啟動(dòng)熔斷機(jī)制后，做市商進(jìn)行了積極報(bào)價(jià)，50ETF購4月2400合約熔斷集合競價(jià)成交價(jià)格為0.0940元，50ETF購4月2450合約熔斷集合競價(jià)成交價(jià)格為0.1128元，價(jià)格恢復(fù)正常。熔斷期間，中信證券對50ETF購4月2400合約進(jìn)行了2筆共20張撤單，對50ETF購4月2450合約進(jìn)行了3筆共30張撤單。

從兩次熔斷情況看，熔斷機(jī)制發(fā)揮了重要的作用：一是熔斷機(jī)制可以在價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)時(shí)，給市場穩(wěn)定和冷靜的時(shí)間，快速平抑不合理的市場波動(dòng)；二是可以有效降低大幅偏離理論價(jià)值的報(bào)單導(dǎo)致的損失。在現(xiàn)有交易規(guī)則下，限價(jià)申報(bào)單筆最多10張合約，市價(jià)申報(bào)單筆最多5張合約，因此，大幅偏離理論價(jià)值的報(bào)單損失可控。昨天，中信證券在熔斷機(jī)制啟動(dòng)后，及時(shí)撤回了未成交的報(bào)單，避免了進(jìn)一步的損失。

此外，這兩次熔斷情況也反映了目前上交所ETF期權(quán)市場訂單深度不足的現(xiàn)狀。上交所設(shè)置的ETF熔斷標(biāo)準(zhǔn)為最新成交價(jià)與前一次集合競價(jià)價(jià)格偏離50%，但由于目前市場訂單深度不足，導(dǎo)致這兩次觸發(fā)熔斷的實(shí)際漲跌均大于50%。下一步上交所將根據(jù)市場深度對相關(guān)熔斷標(biāo)準(zhǔn)作進(jìn)一步研究和完善。

中信證券相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人表示，事件發(fā)生原因是公司基于市場行情的變化，為了更好地滿足做市義務(wù)，午間根據(jù)市場變化調(diào)整報(bào)價(jià)策略，導(dǎo)致出現(xiàn)偏離理論價(jià)值的報(bào)單。在策略異常報(bào)價(jià)3秒后，由于系統(tǒng)識別到報(bào)單價(jià)格出現(xiàn)異常，立即修正了價(jià)格并進(jìn)行正常做市報(bào)價(jià)。對于后期改進(jìn)措施，該負(fù)責(zé)人表示，公司將進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)流程，加強(qiáng)對異常價(jià)格的監(jiān)控和管理，減少操作風(fēng)險(xiǎn)，更好地履行好做市報(bào)價(jià)義務(wù)。

將盡快放開期權(quán)一人一戶限制

昨日上證50ETF收漲，但50ETF期權(quán)走勢出現(xiàn)背離，認(rèn)購、認(rèn)沽期權(quán)出現(xiàn)普跌情況，有投資者對此表示疑問。上交所人士表示，影響股票期權(quán)價(jià)格的因素眾多，有標(biāo)的股票價(jià)格、波動(dòng)率、到期時(shí)間等。

有投資者反映部分期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)的交易傭金收費(fèi)過高，迫于投資者適當(dāng)性管理制度中指定交易六個(gè)月的要求，又無法轉(zhuǎn)戶。對此，該人士表示，每張ETF期權(quán)合約上交所收取交易經(jīng)手費(fèi)2元，中國結(jié)算收取結(jié)算費(fèi)0.3元。這個(gè)收費(fèi)方法與收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，是在考慮ETF期權(quán)的合約名義價(jià)值、平衡市場流動(dòng)性與交易成本、遏制深度虛值期權(quán)炒作等因素后，做出的綜合判斷。無論與國際成熟市場還是新興市場相比，目前的收費(fèi)總體上處于較低的水平。各期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)期權(quán)交易傭金的收取是考慮自身成本和經(jīng)營策略后的一種市場化的定價(jià)行為。建議期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)在合理收費(fèi)的同時(shí)，更加關(guān)注為投資者提供更好的服務(wù)，提升投資者的客戶體驗(yàn)。

目前，上交所《股票期權(quán)試點(diǎn)投資者適當(dāng)性管理指引》中規(guī)定，股票期權(quán)投資者應(yīng)指定交易在證券公司六個(gè)月以上。在相關(guān)技術(shù)系統(tǒng)與風(fēng)控手段完備后，上交所將盡快放開現(xiàn)有股票期權(quán)投資者的一人一戶限制，已開立衍生品合約賬戶的投資者可以自行選擇其他期權(quán)經(jīng)營機(jī)構(gòu)開立多個(gè)賬戶。