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    有驚無險 期權(quán)首次觸發(fā)熔斷機制


    來源:中國證券報

    昨日午后,50ETF期權(quán)盤中突現(xiàn)兩筆蹊蹺交易,4月認購2400、4月認購2450合約價格均被一筆打至0.001元,跌幅一度達99%,震驚整個市場。目前,認購期權(quán)平均波動率為25%左右,而認沽期權(quán)仍在30%左右的高位,同時結(jié)合對標的走勢偏多的判斷,后市建議投資者對認購期權(quán)采用買入策略,對認沽期權(quán)采用賣出波動率策略。

    昨日午后,50ETF期權(quán)盤中突現(xiàn)兩筆蹊蹺交易,4月認購2400、4月認購2450合約價格均被一筆打至0.001元,跌幅一度達99%,震驚整個市場。

    “若按照當時的最低價0.001元計算,這兩筆期權(quán)買方的盈利或達到百倍。”盈創(chuàng)世紀總裁韓冬認為,此次由于機構(gòu)或做市商程序出錯觸發(fā)熔斷機制的概率較大。

    上海證券交易所(簡稱“上交所”)盤后回應稱,“造成這兩次觸發(fā)熔斷的一家做市商(中信證券)在午間調(diào)整報價參數(shù)導致大幅偏離理論價值的報單所致。”“這次大幅偏離理論價值的報單對中信證券造成了約1萬元的損失。”

    接受中國證券報記者采訪的業(yè)內(nèi)人士指出,兩筆觸發(fā)熔斷機制的蹊蹺交易提醒投資者,在期權(quán)試點初期,由于市場訂單深度不足,報單時需謹慎。分析人士同時建議投資者對后市采取認購期權(quán)采用買入策略,對認沽期權(quán)采用賣出波動率策略。

    首次觸發(fā)熔斷機制

    本周三,也就是上證50ETF期權(quán)合約上市交易的第三天,50ETF期權(quán)午后驚現(xiàn)兩筆蹊蹺交易。13點3分12秒,4月認購2400、4月認購2450合約價格均出現(xiàn)大幅異常,4月認購2400合約在13:03:10-13:03:12之間價格從0.1006元跌至0.001元,較前一交易日收盤0.1125元跌99.11%,4月認購2450合約也同樣在13:03:11-13:03:12之間從0.0808元跌至0.001元,較前一交易日收盤0.0932元跌98.93%,并觸發(fā)熔斷機制。

    對此,上交所回應稱,“本次觸發(fā)熔斷機制的主要原因是個別賬戶報價出現(xiàn)錯誤。”在啟動熔斷機制后,交易進入集合競價,做市商期間進行積極報價,4月認購2400合約熔斷集合競價成交價格為0.0940元,4月認購2450合約熔斷集合競價成交價格為0.1128元,價格恢復正常。

    “這兩張合約同時觸發(fā)熔斷機制,進入3分鐘的集合競價,產(chǎn)生新的最近參考價格回歸理性,熔斷機制在異常交易處置上發(fā)揮了應有的效果。”海通期貨期權(quán)部表示。

    不過,這兩筆交易也反映了目前ETF期權(quán)市場訂單深度不足的現(xiàn)狀。“我所設置的ETF熔斷標準為最新成交價與前一次集合競價價格偏離50%,但由于目前市場訂單深度不足,導致這兩次觸發(fā)熔斷的實際漲跌均大于50%,下一步可以根據(jù)市場深度對相關熔斷標準作進一步研究和完善。”上交所方面表示。

    “由于期權(quán)本來就是有杠桿作用,市場出現(xiàn)大幅震蕩屬于正常現(xiàn)象。”新湖期貨期權(quán)研究員張海東表示。

    市場成交量顯著放大

    值得注意的是,昨日認沽期權(quán)延續(xù)普跌走勢,認購期權(quán)中僅有3月的兩張實值合約出現(xiàn)小幅上漲,其余合約均出現(xiàn)不同程度的下跌。

    從盤面看,昨日50ETF期權(quán)早盤全部下挫,午后認沽期權(quán)繼續(xù)下挫,認購期權(quán)走勢震蕩,其中3月認沽期權(quán)普遍跌逾20%,而2200合約盤中更是跌逾30%。截至收盤,3月認購期權(quán)2200、2250分別漲1.69%、0.95%,3月認購期權(quán)2300、2350、2400合約則分別跌0.29%、2.78%、8.77%;3月認沽期權(quán)2200、2250、2300、2350、2400合約分別下挫28.03%、25.83%、24.40%、22.31%、19.45%。

    “盤中出現(xiàn)標的50ETF微漲,而所有認購、認沽報價均較前一交易日出現(xiàn)不同程度的跌幅,主要是與隱含波動率持續(xù)降低有關。”銀河期貨期權(quán)部交易顧問檀君君表示。

    一般而言,隱含波動率與認購、認沽期權(quán)的走勢呈正相關。

    實際上,自期權(quán)上市起,隱含波動率便出現(xiàn)持續(xù)下跌。長江期貨期權(quán)研究員李富表示,截至昨日收盤,3月認購合約隱含波動率普遍在25%-26%區(qū)間,3月認沽合約隱含波動率盡管仍高于認購合約,但相比上一交易日出現(xiàn)明顯下降,隱含波動率整體低于歷史波動率水平。

    海通期貨期權(quán)部表示:“3月合約走勢與標的走勢較為貼近,流動性充足,相比前兩日日內(nèi)30%左右的振幅,昨日振幅明顯收窄,但遠月合約流動性明顯不足,走勢相比標的證券有一定滯后。”

    與此同時,昨日上證50ETF期權(quán)成交量與前一交易日的17428張相比出現(xiàn)顯著放大,達22925張,表明前兩個交易日持觀望態(tài)度的客戶逐漸參與到交易中,市場參與熱情有所提升。

    繼續(xù)看好后市行情

    展望后市,檀君君表示,50ETF期權(quán)上市初期盤中套利機會依然存在,隨著市場理性及參與度的提升,后市有望促成更為合理的價格。“依舊看好后市行情,前期牛市價差策略少許獲利,可繼續(xù)持有。”

    海通期貨期權(quán)部認為,期權(quán)的平均隱含波動率持續(xù)走低,當月合約波動率已走低至27.44%,表明市場預期后期短期波動會向長期波動回歸。目前,認購期權(quán)平均波動率為25%左右,而認沽期權(quán)仍在30%左右的高位,同時結(jié)合對標的走勢偏多的判斷,后市建議投資者對認購期權(quán)采用買入策略,對認沽期權(quán)采用賣出波動率策略。

    [責任編輯:huhj]

    標簽:熔斷機制 期權(quán)買方 隱含波動率

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