注冊(cè)制最快年尾降臨仔細(xì)比較核準(zhǔn)制與注冊(cè)制，我們可以發(fā)現(xiàn)，兩者在本質(zhì)上沒有大的區(qū)別。

1月11日，有網(wǎng)絡(luò)媒體稱證監(jiān)會(huì)于1月10日組織召開了“注冊(cè)制改革座談會(huì)”。次日，證監(jiān)會(huì)辦公廳新聞辦辟謠稱，證監(jiān)會(huì)并未召開有關(guān)注冊(cè)制改革的座談會(huì)，目前注冊(cè)制改革方案還在進(jìn)一步論證當(dāng)中。

注冊(cè)制的基本內(nèi)涵是，符合條件的公司公開發(fā)行股票，不再依靠行政機(jī)構(gòu)審核；而是按照法律規(guī)定和市場(chǎng)規(guī)則，經(jīng)由市場(chǎng)化的中介機(jī)構(gòu)審核確認(rèn)，之后在交易場(chǎng)所登記備案，即可發(fā)行并上市。

就此，中共十八屆三中全會(huì)已經(jīng)明確給出答案，即“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制改革”。隨后，全國(guó)人大從立法層面，中國(guó)證監(jiān)會(huì)等從制度改革層面，相繼展開工作。中國(guó)證監(jiān)會(huì)牽頭做出的改革方案草案已經(jīng)報(bào)給國(guó)務(wù)院。筆者也多次參與了相關(guān)方案的論證工作。這項(xiàng)工作在積極推動(dòng)當(dāng)中。不過，人們對(duì)注冊(cè)制的理解出現(xiàn)了很多偏差，對(duì)時(shí)間表安排抱有過高的期待。仔細(xì)比較核準(zhǔn)制與注冊(cè)制，我們可以發(fā)現(xiàn)，兩者在本質(zhì)上沒有大的區(qū)別。經(jīng)過多年的不斷改革，現(xiàn)行的核準(zhǔn)制已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了市場(chǎng)化。對(duì)上市公司財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等的審核，工作重心在證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所，而不在證監(jiān)會(huì)和發(fā)行審核委員會(huì)。發(fā)行審核委員會(huì)更像一個(gè)復(fù)核機(jī)構(gòu)，它提出審核意見之后，供證監(jiān)會(huì)決定是否準(zhǔn)許發(fā)行的參考。

而即將實(shí)行的注冊(cè)制，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)等的審核工作的重心仍然是證券公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所，但不同的是，發(fā)行人不再向證監(jiān)會(huì)發(fā)行部提交上市申請(qǐng)材料，而是向交易所的發(fā)行部提交。設(shè)在證監(jiān)會(huì)的新股發(fā)行審核委員會(huì)將解散。筆者認(rèn)為，注冊(cè)制這一形式上的改變其實(shí)也是很有價(jià)值的，它至少可以實(shí)現(xiàn)行政監(jiān)管與上市審核的分離，讓證監(jiān)會(huì)把更多精力放在對(duì)市場(chǎng)的依法監(jiān)督管理上，讓交易所和中介機(jī)構(gòu)管理更加微觀的審核工作。

從這個(gè)意義上說，注冊(cè)制主要改的是證監(jiān)會(huì)的職能，是厘清政府機(jī)構(gòu)與市場(chǎng)的邊界。所以，注冊(cè)制絕非不對(duì)上市公司進(jìn)行審核，而是證監(jiān)會(huì)不再直接干這件事。不過，證監(jiān)會(huì)仍然要肩負(fù)間接監(jiān)管的責(zé)任。對(duì)于可能引發(fā)重大違法違規(guī)的申報(bào)，證監(jiān)會(huì)可以向交易所調(diào)閱材料，進(jìn)行定向稽查。

在《證券法》修改之前，不宜做出何時(shí)下放的決斷。而是應(yīng)當(dāng)在審核內(nèi)容上做出調(diào)整，即由注重審核業(yè)績(jī)指標(biāo)轉(zhuǎn)為注重審核信息真實(shí)，對(duì)擬上市公司“選真”，而不“選美”。

鑒于目前準(zhǔn)備情況，筆者預(yù)計(jì)，《證券法》（修正案）不會(huì)提交給今年3月舉行的十二屆全國(guó)人大三次會(huì)議，而是會(huì)列入常務(wù)委員會(huì)會(huì)議議程。一般情況下，2015年將召開六次常委會(huì)。即使最快于2月提交給第一次常委會(huì)，按照一般經(jīng)三次常務(wù)委員會(huì)會(huì)議審議后再交付表決的規(guī)定，也不大可能在6月完成三審并通過。最樂觀的估計(jì)也要到10月左右了。加上做相關(guān)準(zhǔn)備工作，注冊(cè)制在10月左右都不可能實(shí)施。筆者預(yù)計(jì)，11月完成修法，年底實(shí)施注冊(cè)制的可能性大。當(dāng)然，在完成修法程序前，并非注冊(cè)制改革不可以有所作為。可以先在創(chuàng)業(yè)板上推行注冊(cè)制的一些做法。